首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集

9月(yuè)10日，天风证券“按(àn)图索骥”2024三季度策略会在上海重磅开幕，天风研究全体首(shǒu)席分析师(shī)为投资者汇报最新研究观点，探索资本市场(chǎng)的深层(céng)逻辑，发现并捕捉能够(gòu)引领未来的投资机遇，与投资者共同“按图索(suǒ)骥”。本期为【首席观(guān)点·先(xiān)进制造篇】，涉及电(diàn)新、军(jūn)工、机械、汽(qì)车、化工等多个方向。天风研究将持续为您更新(xīn)首席(xí)们(men)的最新研究(jiū)观点，敬请关注(zhù)！

电新行业最新观(guān)点：首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集s-style="font-L strong-Bold">光储：需求(qiú)驱动包括发达(dá)国家资金支持的逐步落地，光伏投资成本下降(jiàng)刺激下游需求，弱(ruò)电网+高光伏经济性，带来分布(bù)式光伏及配储需求(qiú)，政策(cè)支(zhī)持+主权基金推动，以沙特为典(diǎn)型的中东国家(jiā)光(guāng)储需求有望加速增长。逆(nì)变器：结合我们对亚非拉(lā)市场的需求驱动因素研究，我们认(rèn)为(wèi)往后看，亚非拉市场的(de)光伏、储(chǔ)能需求存在持续增长的可能性。我们(men)重点推(tuī)荐业务覆盖亚非拉市场的相关(guān)逆变器公司：【阳光电源】、【上能电(diàn)气】、【德业股份】（家电组(zǔ)联合覆盖），建议关(guān)注【锦浪科技】。跟踪支(zhī)架：亚非拉是跟踪支架重要市场，重点(diǎn)推荐亚非拉占比高的：【中信博】。

风电：需求驱(qū)动包括电力结构单一/缺电，同时风电资源丰富&度电成本低&政府资(zī)金支持。陆上风电：目前国内企业风机(jī)成本(běn)优势明显&渠道持续开拓，有望持续(xù)受益于亚非拉的(de)需求提升。建议关注：【运达股份】。

电表：需求驱动包括1）智能电表(biǎo)提(tí)升付费率，提升电力(lì)公司收益；2）智能(néng)电表可解决偷电窃电问题(tí)，降低电力公司损失；3）智能表自(zì)动(dòng)统计用电数据，降低电力公司人(rén)工成(chéng)本开支。目前头部企业在海外有极强的渠道优势，且凭借多年的产品交付逐步积攒(zǎn)了品牌(pái)效(xiào)应，有望持续受益于(yú)亚非(fēi)拉的需求提(tí)升。持续重点推荐：【海兴电力】，建议关注【威胜控股】、【三(sān)星医疗(liáo)】（医药组覆(fù)盖(gài)）。

军工行(xíng)业最新(xīn)观点：目前(qián)世界已进入新的挑战变(biàn)革期，国(guó)防大发展是国家发展的战略要求。党(dǎng)的《二十大报告》重申加速开创国防和军队现代化、坚定不移推进祖国统一大业(yè)。未来4年，我军建设的中心任务就是(shì)实现建军一百(bǎi)年奋斗目标，加快建成全球一流军队，国防建设同时具备2035、2050中远期发展目标。

长期战(zhàn)略(lüè)思维之下，国防装(zhuāng)备研产体系剑指下(xià)一代先进(jìn)武器装备奋力发(fā)展。我们认为(wèi)“十四五”的(de)最(zuì)后两年将(jiāng)成(chéng)为(wèi)我国(guó)装备快速换装追赶国际(jì)先进军(jūn)事力量及(jí)前沿技术国(guó)防装备(bèi)加速突破时期。新一代(dài)武器装备批产列(liè)装及信(xìn)息化智能化无(wú)人机装备研究多型号并行加(jiā)速推进，军(jūn)贸市场需求旺盛，民机发展有望拉(lā)开历史新篇章，航空航(háng)天与防务领域将(jiāng)长期处于较高景(jǐng)气度发展阶段。

板(bǎn)块有望于2024年内迎接新(xīn)一轮采购周期，装备采购调(diào)整(zhěng)后新订单(dān)有望于2024年(nián)陆续在产业链得到验证(zhèng)，产业上中下游或出现(xiàn)需求共振，同时(shí)叠加新型多品种武器装备放(fàng)量，板块景气度(dù)或将持续上行。伴随(suí)新订单的生(shēng)产确认，军品增值税改革影响将逐渐消解，部分受影响公司盈利能力或将(jiāng)出现(xiàn)明显反弹。

机械(xiè)行业最(zuì)新观点：中(zhōng)国与美(měi)国以外的其他区(qū)域摩(mó)擦较小，且中国对美贸易依赖度已逐步降(jiàng)低，加征关税不必太过悲观(guān)。从美国角度出(chū)发，降低来自中国贸易逆差的目的已经达(dá)到，继(jì)续提高关税的(de)边际效(xiào)应不强，因(yīn)此我们认为后续继续加大(dà)关税力度至60%的概率不高(gāo)。上一轮中美贸易摩(mó)擦加征25%关税，机械板块在北美市场的表现几乎不受影响(xiǎng)。复盘上一轮中美贸易战前(qián)后(hòu)，三大出口板块工程机械、叉车、摩托车(chē)在北美的销售表现，我们发现加(jiā)征25%关税的影响(xiǎng)非常有限。工程(chéng)机械在摩擦(cā)后仍保持了22%的CAGR，增速(sù)几(jǐ)乎没有下(xià)滑(huá)，叉车和摩托车在贸易摩擦后的增速(sù)甚至高于摩擦前，2018年-2023年的CAGR分别为20%、12%。美国海关对(duì)于原产地的(de)判断依(yī)据具有主(zhǔ)观判断色彩，仅迁移组装环节(jié)可能无法(fǎ)逃避(bì)关税制裁，海外(wài)建厂可能(néng)成为趋势。东南亚及南美国家在人(rén)工成本、电力成本方面具备较(jiào)强的成本控制优势，有(yǒu)望成为(wèi)中国海外建厂(chǎng)的优(yōu)质(zhì)选址(zhǐ)。

汽车行业最(zuì)新观(guān)点：1）政策端&供给端发力，下半年行业需求有望(wàng)回暖，板块行情(qíng)或将逐步乐观。中央财经委牵头(tóu)推进汽车以旧换新(xīn)政策，政策催(cuī)化下需求悲观预期纠偏。2）欧(ōu)盟(méng)关税初步落地，海外建厂加速。3）政策不断完善，智能化竞速赛加(jiā)剧。

相(xiāng)关研究：

化工行业最新观点：2024年Q1化工板块经历(lì)2000年以来仅(jǐn)有的多重低位的状态(tài)（价(jià)格、ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位(wèi)水平。从22年Q2国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力(lì)抑(yì)制了化(huà)工板首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集块的盈利(lì)预期。我们从(cóng)硬资产和(hé)景气两条(tiáo)主线(xiàn)推荐：

2、景(jǐng)气角度：（1）景气修复中(zhōng)找结构性机(jī)会：需求韧性强且有望逐(zhú)步迎来景(jǐng)气(qì)修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农(nóng)化工，建议关注磷肥相关标的：云天化、川恒股份。轮胎板块(kuài)建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲(líng)珑轮胎、通用股份。（2）制冷(lěng)剂(jì)：下游家电(diàn)排产状况(kuàng)良好(hǎo)，产品价(jià)格维持(chí)上行(xíng)趋势、供给配额制约束性强；建议关注：巨化股份。（3）OLED材料：迎应(yīng)用(yòng)范围扩大、国产(chǎn)化率提升、单屏材料用量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来(lái)德。（4）代(dài)糖行业仍然(rán)以10%+的增速在(zài)增(zēng)长，三氯供需稳定，双(shuāng)寡头竞争成长性行业，容易形成(chéng)默契，有较大(dà)弹性。重点推荐：金禾实业。