狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值

　　在财务官和审计机构双双选(xuǎn)择“割袍断义”后，基金公司对医药股(gǔ)诺辉健(jiàn)康的不信(xìn)任达到了一个顶点。

　　券商中国记者注意到，尽管2个月前基金公司对诺辉健康已给出6.62港元/股的估值(zhí)调整价，并较停牌价腰斩50%，而此(cǐ)次首席(xí)财务官和审计(jì)机构双双辞任后，基金(jīn)公司最新给出的估值目标(biāo)价(jià)已来到3.54港元/股，较上一轮估值(zhí)调整最低价降幅达50%，较停牌价降幅则(zé)为75%。

　　虽然有个别(bié)医药股给(gěi)基金带来些许麻烦，但最近基金公司对医药赛道的反(fǎn)弹空(kōng)间却开始(shǐ)格外乐(lè)观，有基金经理(lǐ)判断全赛(sài)道旗下所有医药子行业的估值(zhí)也开(kāi)始处于底部区(qū)间(jiān)，2026年—2027年将是大量中国创新药企业实现盈利(lì)的新阶(jiē)段，创新药行业正酝酿近在眼前的(de)大级别行情。

　　大幅(fú)“击(jī)穿”上一轮最低估值调整价

　　基金公(gōng)司再次从港股医(yī)药股诺辉健康的目标价(jià)上出手。

　　9月14日，平安基金发布公告(gào)称(chēng)，根据监管部门关(guān)于证券投资基金估(gū)值业务的指导(dǎo)意见规定，经与基金托管人(rén)协商一致，平安基金决定自2024年9月13日起(qǐ)，对公(gōng)司旗（金麒麟分析师）下基金持有的(de)“诺辉(huī)健康”进行估(gū)值调整，按照3.54 港元/股进行(xíng)估值。公司将密切关注上(shàng)述(shù)股(gǔ)票后续(xù)经(jīng)营情况及其他重大事项，进行合理评估，谨慎确定(dìng)其估值(zhí)价格。

　　同(tóng)日，大(dà)成基金发布公告(gào)称，根据关于证(zhèng)券投(tóu)资基金估值业务的指导意(yì)见规定和基金合同(tóng)的约定，对本公司旗下(xià)证券投资基金持(chí)有的(de)停牌股票(piào)诺辉健康(kāng)（股票代码：06606.HK）按照3.54港元/股进行估值。公告还表示(shì)，自(zì)上述股票复牌且(qiě)其交(jiāo)易体现了活跃市场交易特征后(hòu)，恢复按市价估值法(fǎ)进行估值。狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值p>

　　上(shàng)述两家基金公司的估值调整目标价，“击穿”了两个月前基金公司(sī)给出的最低目标价。

　　在今年7月中旬，大成基金公告对诺(nuò)辉健康的(de)估值调整按照7.07港元/股进行估值。嘉实基金则是在7月10日起对旗下基金持有的诺辉健康进行(xíng)估(gū)值调整，估值价(jià)格调整为(wèi)6.62港元/股。南方基金对旗下基金持有的诺辉健康按照10.16港元/股进行估(gū)值。自(zì)7月12日起(qǐ)，易方达基金对易方达香港恒生综合小型股指数基金、易方达中证(zhèng)港股通医药卫生指数基金持有的诺辉健康进行估值调整，估值价格调整为8.28港元/股。

　　很显然，最新一轮的基金(jīn)估值调整，意味(wèi)着上一轮给出的最低估值目标价已被再次打出约50%的折扣。

　　关键人员“割袍断义”引发基金不信任

　　券商中国记者注意(yì)到，3月27日停牌价为14.14港元/股，而当(dāng)前基金(jīn)公司给出的估值(zhí)价再度(dù)削低至3.54港元(yuán)/股，估值腰斩幅度已达到75%。

　　业内人士指出，引发基金公司(sī)对(duì)诺辉健康(kāng)再度大幅压缩估值价的(de)触发因素是最新出现的一(yī)则消息。9月9日，在港交所上市医药公司诺辉(huī)健康宣布(bù)公司CFO高煜辞任公司首席财务官，公(gōng)司2023年度审(shěn)计机构德狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值勤也同时辞任(rèn)。

　　去(qù)年8月，诺辉健康遭到做空机(jī)构关于财(cái)务造假的指控，今年(nián)3月28日甚至(zhì)出现支持相(xiāng)关指控的(de)新动向，直接导致公司股票停牌。此次停牌的原因是，负责诺(nuò)辉健康财报审计的“四大”之一的会计师事务所德勤对诺(nuò)辉健康的相关销售数据提出质疑。

　　审计机构的质疑引发了基(jī)金公司甚至交(jiāo)易所的担心。7月10日，深交所(suǒ)公告，港股(gǔ)通标的证券名单发生调整并自2024年7月10日起生效，调出诺辉健康(kāng)。由于港股中小市值公司的(de)估值价格严重依赖于港股通的南下机构资金，当诺辉(huī)健康(kāng)被调出港(gǎng)股通名单，这意味着(zhe)原先依(yī)赖于公募(mù)基金(jīn)、南下散(sàn)户给出高估值的诺辉健康(kāng)面临估值(zhí)的(de)潜在巨大变化。

　　券商中国记者(zhě)注(zhù)意到，在最新(xīn)一轮(lún)港股通调整(zhěng)生效后，有不少港股股票累(lèi)计跌幅超过30%，这显示出港股通名单是有是无对港股股票估值的重要(yào)影响，尤其(qí)是当(dāng)此类公司将无法(fǎ)被港股通(tōng)基金买入后(hòu)，其(qí)潜在(zài)的清仓给相关股票的价格带来巨大压力。

　　而今(jīn)，在3月份加入质疑阵营(yíng)的审计机构德勤突然宣(xuān)布辞任(rèn)，以及(jí)公司首席财务官的(de)“割袍断义”进一步加剧了基(jī)金公司对该股的不(bù)信任，从而使得(dé)最新一轮的估值(zhí)调整较上一次最低估值大幅(fú)腰斩。

　　基金经理：医药或有大级别行情

　　尽管(guǎn)有部分医药股因(yīn)市(shì)场质(zhì)疑而存(cún)在爆雷(léi)隐忧，但基金经理对医药赛道的(de)反弹空(kōng)间却给出乐观预期，并强调可能存在历史罕见的大级别行情(qíng)。

　　平安医疗健康(kāng)基金经理周思聪认为(wèi)，从基(jī)本面(miàn)的角(jiǎo)度来说，疫情3年除了和疫(yì)情直接(jiē)相(xiāng)关的领域受益之外，其他所有的医药子行业均是(shì)受损的状态，医院的诊疗量、手术(shù)量(liàng)都大幅度(dù)下降，医药绝大部分的子行业业绩表现不佳。去年三季(jì)度开始的医疗反腐对于医疗行(xíng)为(wèi)造成了一定的影响，也在一定程度上延缓了(le)医院医疗(liáo)的(de)恢复。因(yīn)此最近(jìn)几年来，医药行业大部分子行(xíng)业的业绩承压，这是医药板块调整基本面(miàn)方面的原因，当前(qián)，医(yī)药行业整体的(de)绝对(duì)估值和相对估值都处于最低(dī)历史区间，几乎所(suǒ)有医药子行(xíng)业的估值也都处于底部区间。

　　周思聪强(qiáng)调，从今年(nián)的三季报开(kāi)始，绝大(dà)部分的医(yī)药子行业都将面临(lín)极低的业绩基数(shù)，整个医(yī)药行业自三季报开(kāi)始，预计(jì)将进入业绩同比和环比的(de)改善期，这将有利(lì)于提升市场对于医药行业的投(tóu)资热情。医药行业基于老龄化、银(yín)发经(jīng)济的长坡厚(hòu)雪的(de)中(zhōng)长期投资逻辑从(cóng)未发生过改变，尽管医药行业的发展受到政策的影响很大，但是近(jìn)几年来国家政策持续向好，鼓励创新，未来将促进医(yī)药行业的(de)进一(yī)步发(fā)展，尤其是创新药和创新(xīn)医疗器械和设备的发展。创(chuàng)新药械行业是未来几年医药行业乃至全市场的明确投资主线，鼓励(lì)创新为(wèi)国家意志，创新药行业(yè)是新质生产力的典(diǎn)型代表，创新药板块在政策层面将有持续催化，同时，国产创新药对(duì)外授权持续保持(chí)强劲增长，也是最强出海主线之(zhī)一。

　　2023年是中国创新药出海首(shǒu)次超过创新药引进的一年，2024年将是(shì)中国创新药密集获批(pī)期的起点，2024年上半年创(chuàng)新药对外授(shòu)权的数量和(hé)总金额已经远超2023年(nián)上半年，2025年开始，中国创新药企业(yè)将加速实现商业化发展，2026年—2027将是大量中国创(chuàng)新药企业实现(xiàn)盈利的新阶段，看好(hǎo)创新药行业近在眼前(qián)的(de)大级别行情。

　　易方达(dá)医药生物基金基金经(jīng)理(lǐ)许征指出，医药赛道无(wú)论是行业估值还是全市场(chǎng)基金对医药的配置都处于历史低位，反映了市场对医药行业(yè)整(zhěng)体的悲观预(yù)期。短期的业绩逆风叠加市场(chǎng)对长(zhǎng)期(qī)国内医保资金收支平衡(héng)压力(lì)以及海外地(dì)缘政治影(yǐng)响的持续(xù)担(dān)忧，可(kě)以大致解释医药行业的悲观预期。尽管如此(cǐ)仍应该坚定看好中国医药行业的发展(zhǎn)。去年是中国医药产业逐渐复(fù)苏的一年，整个行业已经度过了前几年较为艰难的转型期，开始进入发展的新周期。从行业(yè)内生发展角度看，过去几年行业内公司持续加大研(yán)发(fā)投入，现在开始逐步进入新产品的收获期，同时(shí)这些创新产品大都具有一(yī)定的(de)全球竞争力，能够在全球(qiú)市(shì)场(chǎng)占据一席之地(dì)；而从行业外部政策支持角度看，政策也将(jiāng)持续(xù)助推生(shēng)物医药行业的发展。

　　“站在当前展望未来，我们认为短期的业绩逆风终会过去(qù)，医药行业的主要(yào)矛盾将逐步从存(cún)量风险转向增(zēng)量贡献。”许(xǔ)征(zhēng)表示，随着行业内的公(gōng)司陆续进(jìn)入新产品周期，行业整体业绩也会(huì)逐步回暖。因(yīn)此看好医药行业的投资价值，将持续保持较高(gāo)仓位(wèi)，看(kàn)好严肃医(yī)疗和CXO（医药研发生产外包），具体细分行业包括创新(xīn)药、创新器械耗材、IVD（体(tǐ)外诊断）、临床(chuáng)CRO（医药研发(fā)外包(bāo)）等，自下而上选(xuǎn)择风险出清、处于新产品周期且(qiě)具有国际化潜力的公司进行投(tóu)资。