揭秘杠杆资金：融资追涨杀跌明显融券利空影响有限

证券时(shí)报记者陈见南张智博

融资融券是我(wǒ)国资本市场的一项基(jī)础性交(jiāo)易制度(dù)，一定程度上提升了市场交(jiāo)易活跃度，且(qiě)有一(yī)定的价(jià)值发现功能，但其固有的杠杆属性(xìng)也为A股带来了诸多不确定性(xìng)。本文(wén)对融资融券历史发展以(yǐ)及(jí)与二级市场的相(xiāng)互作用进行梳理，探究(jiū)其对于市场波动的(de)影响(xiǎng)。

融资融券(quàn)业务在动态中发展

融资融券交易，又称两(liǎng)融交易(yì)，是指投资者向(xiàng)证券公司提供(gōng)担保物，借入资金买入上(shàng)市(shì)证券或借入上市证券并卖出的行为。由于两融资金具(jù)备促进价格发现、提供流动性等市场功能，能够更好满足投资者交易需求(qiú)，长(zhǎng)期以来，监管层积极引导两融市(shì)场发展，促使其发(fā)挥正面作用。

我国资本市(shì)场融资融券业务于2010年3月试点启(qǐ)动，2011年转入常(cháng)规。试点期间，两融(róng)业(yè)务发展较为(wèi)缓慢。但在(zài)2012年至2015年，两融(róng)规模急(jí)剧扩张，余额在一年内翻了4倍有余，并于2015年6月18日达到历史峰值(zhí)2.27万亿元。2015年下半(bàn)年，监管层为遏(è)制过热的融资行情，出台多项限制措施，两(liǎng)融余额飞速跌至1万亿元左(zuǒ)右。

2016年至2019年，两融余额和交易额(é)常年(nián)处于(yú)低位，主要(yào)系A股回落，市场整体震荡；同时也有来自于投资(zī)者对于保证金制度不确(què)定性的担忧。2020年至今，随(suí)着(zhe)市(shì)场(chǎng)交易(yì)开始活跃以及相关政策制度(dù)的不断健(jiàn)全，两融业务也趋于平稳。截至 4月24日，两融余额约1.53万亿元，占流通A股市(shì)值2.25%。

投资标(biāo)的方面(miàn)，融资融券标的前后经历过七次扩容，最新(xīn)一次是在(zài)2022年10月。截至目(mù)前，上交所主板标的(de)共计(jì)1000只，深交(jiāo)所注册(cè)制股票(piào)以外的标(biāo)的共计1200只，实现了对(duì)沪深300指数(shù)和创业板指数成份股的全覆盖。

监管层对于融资融券保证金(jīn)比例也不(bù)断进行着调整。2015年11月(yuè)，沪深交易所修订《融资融(róng)券交易(yì)实施细则》，融资保证金最低比例(lì)由50%提高到100%，以限制融资杠杆水平，防(fáng)范系统(tǒng)性风险(xiǎn)；2023年9月，沪深北交所再(zài)次(cì)修订《融资融券(quàn)交易实施细则》，融资保证金最低比例由100%降低至80%，以增加市(shì)场流动性，提振交易情绪。

2023年10月，证监(jiān)会调(diào)整优化融券相关制度(dù)，将融券保证金(jīn)比例(lì)由(yóu)不得(dé)低于50%上调至80%，对私募的这一比例上调到100%，以限制融券交易，对市场进行逆周期调节（图1）。

客观看待两融数据参考意义

作为资本市场中的敏感资金，两融(róng)数据被认为是市场情绪快速变化的特征之一，同样也是(shì)投资者分(fēn)析后续市场走势的重要参考变量。

市(shì)场规模方面。截至4月24日，A股融资余额14859.35亿元，占流通A股(gǔ)市值(zhí)比例为2.19%；A股(gǔ)融券余额398.42亿元，占流(liú)通A股市值比例为0.0588%。A股(gǔ)两融余额合计15257.77亿元，占流通A股市值2.25%。

虽然整(zhěng)体规模不大，但两融资金在(zài)市场交投方面的作用却不可小觑。在2014年至2015年的大牛(niú)市中，两融成交额占A股(gǔ)成交额比例长期保持在15%左右的(de)高位水平波(bō)动，最高曾跃至20%以上；在这一时期，两融余额占流通A股市值比例也(yě)曾短暂地达(dá)到(dào)过3%，甚至4%。

长期来(lái)看，在非极端行情下，两融余额(é)占(zhàn)流通(tōng)A股市(shì)值比例(lì)约(yuē)为(wèi)2%至3%；两融(róng)成交额占A股成交额则通常处于6%至12%之间。在这个区间范围内，可以认为市场交投总体上处于相对温和的(de)水平。

2024年以来(lái)，A股两融交易额累计55273.59亿元，日均融资买入额(é)746.94亿元，占A股日均成(chéng)交额(é)的8.36%。当前A股市场交投仍(réng)处于温和区间。

复盘融资融券(quàn)交易发展与A股市场近年来(lái)走势。在业务试(shì)点(diǎn)初期，由(yóu)于交易规模体量不大，两融余额、交易额占比均较小，因而未(wèi)能对市场造成(chéng)显著(zhù)影响。但当时间进入(rù)2014年后，情(qíng)况开(kāi)始(shǐ)变得不一样。

2014年5月，中国证(zhèng)监会(huì)发布《首次公(gōng)开发行股票并在创业板上市管理(lǐ)办(bàn)法》和《创业板上市公司证券发行管理(lǐ)暂行办法》，放宽创(chuàng)业板首发条件揭秘杠杆资金：融资追涨杀跌明显融券利空影响有限并建立创业(yè)板再融资制度。彼时，杠杆资金环境宽松，资金(jīn)大量涌入A股催(cuī)生牛市(shì)。

在这(zhè)波牛市中，虽然各路资(zī)金通过伞(sǎn)形(xíng)信托、股票质押回购、股票收益(yì)互换等杠杆工具先后入市，但融资融券显然(rán)是其中的“佼佼者”。在2014年6月至2015年6月的一年时间(jiān)内，两融余额差值由4000亿元升至(zhì)2万亿(yì)元，两融成交额占(zhàn)A股成交额比例也(yě)由10%一路飙升至20%上下（图2）。

2016年以来(lái)，两融余额差值占流通A股市值比例始终稳定(dìng)在(zài)2%至2.5%之间(jiān)（图(tú)3）。

由于其杠杆属性(xìng)，在短期行情中，两(liǎng)融(róng)数(shù)据变动稍落后于市场；但从长期来看，两融数据对于市场(chǎng)投(tóu)资者仍具有参(cān)考意义。当成(chéng)交额占比较高、融资买入力度(dù)强、市(shì)场处于高位的时候，往往预示着(zhe)市场过热，此时应降低杠杆；而当上述(shù)数据(jù)处于相对(duì)低位的时候，则是预(yù)示着底(dǐ)部(bù)反转的信号，此时(shí)入市有望获得超额收益(yì)。

融资资金追涨杀跌态势

较为明显(xiǎn)

通常来(lái)说，融资买入表明场外资金看好后市，市场多头(tóu)力量较强，股票价格上涨的可能性较大；反之，融券卖出表明场外资金看空后市，市场(chǎng)空头力量较强，股票价格(gé)下跌的可(kě)能性较(jiào)大。

从整体上(shàng)来(lái)看，融资(zī)变化占成交的比例远大(dà)于融券变化占比。数据显示，以月度融资净(jìng)买入、净偿还占成交额比例来看，截至今年3月底，月度融资净买入和净偿还力度在1%以上的记录(lù)占(zhàn)整个记录的比例(lì)超(chāo)过91%；而月度融(róng)券净卖出和净偿还力度在1%以上的记(jì)录占比不(bù)足6%。这一方面是(shì)因为融资更为便利，另一方面则表明融券对个股影响力(lì)更为轻(qīng)微（图4）。

另外，融资买入和融券卖出可以在一定程度上反映市场情绪，但并不代表股价未来就一定会上涨或(huò)者下跌。据证(zhèng)券时报·数据宝统计，融资净买入个股当(dāng)月涨幅中位数为1.84%，跑赢(yíng)沪(hù)深300指数0.64个百分点；次月则为跌幅中位数1.03%，跑输沪深300指数1.22个百分点。由此(cǐ)可大(dà)致判断，融资净买入对于当(dāng)月表现影响(xiǎng)为正面(miàn)，但获利出逃的概率较低，这较大程度表现为杠杆资金的追涨杀跌(diē)行为（图5）。

投(tóu)资(zī)者也难以根据融资净买入的力度来判断后市。将融资净买入占当月成交额比例分为4档，净买入力度在2%以上的当(dāng)月表现(xiàn)最优(yōu)，涨(zhǎng)幅中位数高达3.6%；净买入力(lì)度在1%至2%的当月表现次优，涨幅中位数2.99%；净买(mǎi)入力度在0.5%至1%的(de)当月表现再下一层，涨幅中位数1.74%；而净(jìng)买入力度在0.5%以内的当月(yuè)表现最差，涨幅中位数仅有0.34%，且普遍跑输沪深300指数（图6）。

融资净买入对(duì)于个股后市行情并无预判价(jià)值。相较而言，融资净偿还或可一定程度(dù)预判个股后市表现。数据显示，融资净偿还个股当月股价跌幅中位数为(wèi)2.11%，跑输沪深300指数1.65个百分点；次月跌(diē)幅中位(wèi)数为0.07%，跑输(shū)沪深(shēn)300指数0.46个百分点。也(yě)就(jiù)是说，融资净(jìng)偿还个股后(hòu)市更(gèng)大概率下(xià)跌(diē)且跑(pǎo)输大盘，投资者提前卖出偿还有望规避后市回调风(fēng)险。

不过，从分档指标来看，融资净偿还比(bǐ)例(lì)越大的个股，次月表现可能会更好。数(shù)据显示，融资净偿还金额占比越高的个股，当月表现越差(chà)。其中，净偿还2%以上的个股(gǔ)，当月跌幅中(zhōng)位数为4.22%；但从次月表现来看，净偿还占比2%以上的个股(gǔ)次月(yuè)涨(zhǎng)幅中位数0.56%，表现(xiàn)最优且普遍跑赢沪深300指数。

由此可见，融资资金追涨杀跌的(de)态势较为明显，在活跃市场(chǎng)的同时一定程度上放大了市场波动。融资资金(jīn)净买入的过程往往伴(bàn)随着标的股股价(jià)的上涨，但短期的超买和上涨带来了股价回调的风险；融资资金净偿(cháng)还的过程往往伴(bàn)随着标的股股价的下跌，而短期的(de)超卖和下跌(diē)则(zé)孕育了反弹的机(jī)会。

融券交易利空影响有限

当前，A股融券交易总体规模较小，对市场走势(shì)影响(xiǎng)有限，但对个(gè)股的影响值得关注。整体来看，融券净卖出个股当月涨幅中位数(shù)为0.51%，略跑赢(yíng)大盘；次(cì)月(yuè)跌(diē)幅中(zhōng)位数为0.63%，且多数跑输大(dà)盘。

同样分(fēn)4档来(lái)观察融券交(jiāo)易对个股的影响。数据显(xiǎn)示，不(bù)论(lùn)是哪一档的(de)融券净卖出(chū)，次月均表现为(wèi)多数个股股价下跌(diē)且跑输沪深300指数。单从数据来(lái)看，融券交易似乎(hū)对(duì)个(gè)股股价产生了负(fù)面影响。

但同时要注意的(de)是，融券(quàn)净卖出力(lì)度在0.5%以下(xià)的个股在整个融券记录中占比高达92%，实(shí)质影响微乎其微。

另外从融券偿还对股价(jià)的影(yǐng)响也可(kě)以看出端倪。一般而言，融券偿还需要从二(èr)级市场(chǎng)上买入股票平仓，如果融券对股票利空(kōng)较大，则(zé)买入偿(cháng)还力度也将促(cù)使股价(jià)上涨。数据(jù)显示，融券净偿(cháng)还0.5%以内的个股当月(yuè)跌幅中位数为1.4%，跑输沪(hù)深300指数1.85个百分点，表(biǎo)现(xiàn)为空(kōng)头账面浮(fú)盈；次月跌幅(fú)中位数为0.49%，整体跑输市场。这意味着，融券净(jìng)偿还的个股，后市继续(xù)下跌的(de)概率依然较高。融券偿还后股价反弹的概率也并不高，从侧面表(biǎo)明融券利空影响有限（图7）。

（本版专题数据由证券时报中心数(shù)据库提(tí)供）

证(zhèng)券时报记(jì)者陈见南张智(zhì)博

融资(zī)融券是我国资本市场的一(yī)项基(jī)础性交易制(zhì)度，一(yī)定程度上提升了市场交易活跃度，且有一定的价值发现功能，但其固有的杠杆属性(xìng)也为A股(gǔ)带(dài)来了诸多不确定(dìng)性(xìng)。本文对融资融券历史发(fā)展以及与二级市场的相互作用进行(xíng)梳理，探究其对于市场波动的影响。

融资融券业务在动态(tài)中发展

融资融券交易，又称两融交(jiāo)易，是指投资者向证券公(gōng)司(sī)提供担保物(wù)，借入资金买入上市证券或(huò)借入上市证券并卖出的行为。由于两融资金具备(bèi)促进价格发现、提供流(liú)动性等市场功能，能够更好满足投资者(zhě)交易(yì)需求，长期以来，监管层积极引(yǐn)导两融市场发(fā)展，促使其发挥(huī)正面作用。

我国资(zī)本市场融资融券业务于2010年3月试点启动，2011年(nián)转入常规。试点期间，两融业务发展较为缓(huǎn)慢。但在2012年至2015年，两融规模急剧扩张，余额在一年(nián)内翻了4倍有余，并于(yú)2015年(nián)6月18日达到历(lì)史峰值2.27万亿元。2015年下半年，监管层为遏制(zhì)过热的融资行情，出(chū)台多项(xiàng)限制措施，两融(róng)余额飞速跌至1万亿元左右。

2016年至2019年，两融余(yú)额和交易额常年处于低位(wèi)，主要系(xì)A股回落，市场(chǎng)整体震荡；同时也有(yǒu)来自(zì)于投(tóu)资者对于保证金制度不确定性(xìng)的担忧。2020年(nián)至今(jīn)，随(suí)着市场(chǎng)交(jiāo)易开始活跃以及(jí)相关政策(cè)制度(dù)的(de)不断(duàn)健全，两融业务也趋于平稳。截至(zhì)4月24日(rì)，两融余额约1.53万亿元，占流通A股市值2.25%。

投资标的方面(miàn)，融资融券标的前后经历过七次扩容(róng)，最新一次是在2022年(nián)10月。截至(zhì)目前，上交所主板标的共计(jì)1000只(zhǐ)，深(shēn)交所注册制股票以外的(de)标的共计1200只，实现(xiàn)了对(duì)沪深300指数和创业板指数成份股的全覆盖(gài)。

监管层对于融资融券保证金比例也不断(duàn)进行着调整。2015年11月，沪深交易所修(xiū)订《融(róng)资融券(quàn)交易实施细(xì)则》，融资保证金最(zuì)低比(bǐ)例由50%提高到100%，以限制(zhì)融(róng)资杠杆水平(píng)，防范系统(tǒng)性风险；2023年9月，沪深(shēn)北交所(suǒ)再次修(xiū)揭秘杠杆资金：融资追涨杀跌明显融券利空影响有限订(dìng)《融资融券交易实施细则》，融资(zī)保证金最低比例由100%降低至80%，以增(zēng)加市场流动性，提振(zhèn)交易情绪。

2023年10月，证监(jiān)会调整优化融券相关(guān)制(zhì)度，将融券保(bǎo)证(zhèng)金比例由(yóu)不得低于50%上调至(zhì)80%，对私募的这一比例上调到100%，以限制融(róng)券交易(yì)，对市场进行逆周期调节（图1）。

客观看(kàn)待两融数据参(cān)考意(yì)义

作为资本市(shì)场中的敏感资金，两(liǎng)融数据被认为是市场情绪快速变化的特征之一，同样也是(shì)投资者分(fēn)析后续市场走势的重要参考变(biàn)量。

市场规模方面(miàn)。截至4月24日(rì)，A股融资余额14859.35亿元，占流通A股市值比例为2.19%；A股融券余(yú)额398.42亿元，占流通A股市值比(bǐ)例为0.0588%。A股两融余额(é)合(hé)计15257.77亿元，占流通A股市值2.25%。

虽然整体规模不大，但两融资金在市场交投(tóu)方面的作用却不可小觑。在2014年至2015年的(de)大(dà)牛市中，两融成交额占A股成交额比例长期保持在15%左右的高(gāo)位水平波动，最(zuì)高曾跃(yuè)至20%以上；在这(zhè)一时(shí)期，两融余额占流(liú)通A股市值比(bǐ)例也曾短暂地达到(dào)过3%，甚至4%。

长期来看，在非极端行(xíng)情下，两融余额占(zhàn)流通A股市值比例约为2%至3%；两(liǎng)融成交(jiāo)额占A股成交额则通常处于6%至12%之间。在这个区间范围(wéi)内，可以认为市场(chǎng)交投总体上(shàng)处于相对温(wēn)和的水平。

2024年以来，A股两融交易额(é)累计55273.59亿元，日均融(róng)资买入额746.94亿元，占(zhàn)A股日均成交额的(de)8.36%。当前(qián)A股(gǔ)市场交(jiāo)投仍处于温和区间。

复(fù)盘融资融券交易(yì)发展与A股市场近年来走(zǒu)势。在业(yè)务试点初期，由于交易规模体量不大，两融余额、交易额占比均较(jiào)小，因而未能对市(shì)场(chǎng)造成显(xiǎn)著(zhù)影响。但当时间进入2014年后，情(qíng)况开始变得(dé)不一样。

2014年5月，中国证监会发布《首次公开发行(xíng)股票并在创业板上市管(guǎn)理办法》和《创业板上(shàng)市公司证券发行(xíng)管理暂行办法》，放宽创业板首发条件并建(jiàn)立创业板再融资制度。彼时，杠杆资金环境宽松，资金大量涌入A股催生牛(niú)市。

在这波牛市中，虽然各路资金通过伞形信托、股(gǔ)票质押回购、股票收益互换等杠杆工具先后(hòu)入市，但融资(zī)融券(quàn)显然是其中的(de)“佼(jiǎo)佼者”。在2014年6月至2015年6月的一(yī)年时间内(nèi)，两融余额差值(zhí)由4000亿元升至2万亿元，两融成交额占A股(gǔ)成交额比例也由10%一路飙升至20%上下（图(tú)2）。

2016年以来，两融(róng)余额(é)差值占流通A股市值(zhí)比例始终稳定在(zài)2%至(zhì)2.5%之间（图3）。

由于其杠杆属性(xìng)，在(zài)短期行(xíng)情中，两(liǎng)融数(shù)据变动稍落后于市场；但从(cóng)长(zhǎng)期来看(kàn)，两融数据对于市(shì)场投资者仍具有参考意义。当(dāng)成交额占比较高、融资买入力度强(qiáng)、市(shì)场处于高位的时(shí)候，往往预(yù)示着市场过热，此时应降低杠杆；而当上(shàng)述数据处于相(xiāng)对低位的时候，则是预示(shì)着底部反转的信号(hào)，此时(shí)入市有望获得超额收益。

融资资金追涨杀跌态势较为(wèi)明显(xiǎn)

通常来说，融资买入表明场外资金看(kàn)好(hǎo)后市(shì)，市场多(duō)头力量较强，股票价格(gé)上涨的可能性较大；反(fǎn)之，融券卖出表明场外资金看空后市，市场空头力量较强，股票价格下(xià)跌的可能性较大(dà)。

从(cóng)整体上来(lái)看，融(róng)资变化占成交的(de)比例远大于融券变化(huà)占(zhàn)比。数据显示，以(yǐ)月度融资净买(mǎi)入、净偿还占成交额比例来看，截至(zhì)今年3月(yuè)底，月度融资净(jìng)买入和(hé)净偿还力度在1%以上的记录占整个记录的比例超过(guò)91%；而月度融券(quàn)净卖出和净偿还力(lì)度在1%以(yǐ)上的(de)记录占比不足6%。这一方面是因为融(róng)资更为便利，另一方面则表明融券对个(gè)股影响(xiǎng)力(lì)更为(wèi)轻微(wēi)（图4）。

另(lìng)外，融资买入和融券卖出可以在一(yī)定程度上反映市场情绪，但(dàn)并不代表股价未(wèi)来(lái)就一定会上涨或者下跌。据证(zhèng)券时报·数据宝统计，融资净买入个股当月涨幅中(zhōng)位数为1.84%，跑赢(yíng)沪深300指数0.64个百分点；次月则为(wèi)跌幅中位数(shù)1.03%，跑(pǎo)输沪深300指数1.22个百分点。由此可大致(zhì)判断，融资净买入(rù)对于当月表现影响为正面，但(dàn)获利出逃的概率较低，这较大(dà)程度表现为杠杆资金的追涨杀跌行(xíng)为（图5）。

投资者也难以(yǐ)根据融资净买入的力度来判断后市。将(jiāng)融资净买入占当月成交额比例分为4档，净买入力度在2%以上的当月表现最优，涨幅中位数高(gāo)达(dá)3.6%；净买入(rù)力度(dù)在1%至2%的当月表现次优，涨幅中位数2.99%；净买入力(lì)度在0.5%至1%的当(dāng)月表现(xiàn)再下(xià)一层，涨幅中位(wèi)数1.74%；而净买入力度在0.5%以内的当月表现最差，涨幅中位数仅有0.34%，且普遍跑输(shū)沪深300指数（图6）。

融资(zī)净买入对于个(gè)股后市行情并(bìng)无预判价值。相(xiāng)较而言，融资净偿还或可一(yī)定程度预判个股后市表现。数据显示，融(róng)资净偿还(hái)个股(gǔ)当(dāng)月股价跌幅中位数为2.11%，跑输沪(hù)深(shēn)300指数1.65个百分(fēn)点；次月跌幅中位数(shù)为0.07%，跑输沪深300指数0.46个百分点。也就是说，融(róng)资(zī)净偿还个股(gǔ)后市更大概率下跌且(qiě)跑输大盘，投资者提前卖出偿还有望规(guī)避后(hòu)市回调(diào)风险。

不过，从分档指标来看，融资净偿还比例(lì)越大的个股，次月表现可能会更好。数(shù)据显示，融资净偿还金额占比越高的(de)个股(gǔ)，当月表现越(yuè)差(chà)。其(qí)中，净偿还(hái)2%以上的个(gè)股，当月跌幅中位数为4.22%；但从次月表(biǎo)现(xiàn)来看，净偿还占比2%以上的个股次月涨幅中位数0.56%，表现最优且普遍跑(pǎo)赢沪深300指数。

由此可见，融(róng)资资金追涨杀跌(diē)的态势较为明(míng)显，在活跃市场的同(tóng)时一定程度上放大了市(shì)场波动。融资资金净买入(rù)的过程往往伴随(suí)着标的股股价的上涨，但短期的超买和上涨带来(lái)了股价(jià)回调的风险；融资资金净偿还的过程往往伴(bàn)随着标的(de)股股价的下跌(diē)，而短期的超卖(mài)和下跌则孕育(yù)了反弹的机会。

融券交易利空影响有限

当前(qián)，A股融券交易总体规模较小，对市场走势影响有限，但对个股的影响值(zhí)得(dé)关注。整体来看，融券净卖(mài)出个股当月涨(zhǎng)幅中位(wèi)数为0.51%，略跑赢大盘；次月跌幅(fú)中位数为0.63%，且多数跑输(shū)大盘。

同样(yàng)分4档(dàng)来观察(chá)融券交易对个股的影响。数(shù)据显示，不论是哪一档的融券净卖(mài)出(chū)，次月均表现为(wèi)多数个股股(gǔ)价下跌且跑输沪深 300指数。单从数据来看，融券(quàn)交易似乎对个股股价产生(shēng)了负面影响。

但同时要注意的是(shì)，融(róng)券净卖出力度在0.5%以下的个(gè)股在整(zhěng)个融券记录中占比高达92%，实质影响微乎其微(wēi)。

另外从(cóng)融券偿还对股价的影响也可以看出端倪。一般而言，融券偿还需要从二级市场上买(mǎi)入股票平仓，如果融券对(duì)股票利空较大，则买入偿还力度也将促使股价(jià)上(shàng)涨。数据显示，融(róng)券净偿还0.5%以内的个股当月跌幅中位数为1.4%，跑输沪深(shēn)300指数1.85个百分点，表现为空头账(zhàng)面浮盈；次月跌幅中位数(shù)为0.49%，整体跑输市场。这意味(wèi)着，融券净偿还的个(gè)股，后市继续下跌的概率依然较高。融券(quàn)偿还后股价反弹的概(gài)率也并不高，从侧面表明(míng)融券(quàn)利空影响有限（图7）。

（本版专题(tí)数据由证券时报中(zhōng)心(xīn)数(shù)据库提供）