公募基金第二阶段费改落地中小券商研究所仍逆势扩张

据《每日经济新闻》记(jì)者了解(jiě)，原(yuán)上海证券研究所(suǒ)副所长、医药首(shǒu)席(xí)邓周宇最近已正式入(rù)职山西证(zhèng)券研究所，担任研究所副所长、医药大(dà)健康组(zǔ)组长。目(mù)前，山西证券研究所主(zhǔ)攻卖方业务，覆(fù)盖近20个行研(yán)方向。从(cóng)2022年起，山西证券开始发力卖方业务(wù)，连续引进了多名核(hé)心(xīn)骨干。

视觉中(zhōng)国图

最近，公募基(jī)金第二阶段费(fèi)率改革正式落(luò)地。业(yè)内有观点认为(wèi)，在政策导(dǎo)向下，中小券商研究所的卖方业务可能面临更多压力。不过，从近阶段行业的(de)实(shí)际走向(xiàng)来看(kàn)，一些中小券商非但没有放弃卖方(fāng)业务，还持续加码，其中一些机构近年来也从差异化的切口入(rù)手，走出了一(yī)些特色化发展路径。

山西证券扩张速度较(jiào)快(kuài)

原上海证券(quàn)研究所(suǒ)副所长、医药首席邓周宇4月23日在社交平台上发布消息称，已正式入职山西证(zhèng)券研究所，担任研究所副所长、医药大健(jiàn)康组组长。

邓周宇是业内资深(shēn)医药行业分析(xī)师之一，此次加(jiā)盟山(shān)西证(zhèng)券前，先后在国信证券、中银(yín)国(guó)际证券、上海证券等券商从业。就在上周，他还以上海证券分析师的身份参与(yǔ)主持了(le)某(mǒu)医药(yào)行业上市公司2023年(nián)业(yè)绩交流会。

邓周宇此次加盟的山西证(zhèng)券研究所，是近年来崛起的卖方新势力之一。虽然目前山西证券研究所在(zài)业内的“流量”还较(jiào)为有限，但(dàn)其扩张速度较快。截至目前，其已经拥有53位注(zhù)册分析师，这一规(guī)模可以排进行业(yè)前(qián)三十位左右，2021年末，公(gōng)司的注册分析师数量只有29位。

从(cóng)公(gōng)开信息(xī)来看，2022年是山西证券开始(shǐ)发力卖方业务的起点。根据(jù)公司此前年报，2022年(nián)是山(shān)西证券研究业务向“内外兼顾”转型的第一年。目前公司(sī)研究所(suǒ)的核心骨干大多(duō)于2022年后(hòu)加盟，如现任(rèn)研究所所长(zhǎng)刘军于2022年初加盟，其(qí)拥有近20年证券从业经历，先后任职于光大证券(quàn)、安信证券、华(huá)金证券(quàn)，历任首席分析师(shī)、研究所所长、总裁(cái)助理等职。

另一名副所长张治负责(zé)总量研究，2005~2013年先后于光(guāng)大证券、安信证券、中(zhōng)泰证券从事(shì)卖方策略(lüè)研究(jiū)，历任宏观策略负责人、首席策略分析师、副所长等职(zhí)；2018~2021任朱雀基金研究总监；2022年3月入职山西证券研究所。

此外，山西证券研究所还有多名(míng)所长助理，这些所长助理也(yě)分别兼任一些行业的首席分(fēn)析师，其中有(yǒu)2名所长助理加盟公司的(de)时间均为2022年后。

目前，山西证券研究所覆盖(gài)近20个行研方向，包括(kuò)宏观策略、新股、新兴产业、金融工(gōng)程、电子&通信、传媒&中小盘、煤(méi)炭、化工、金属&新材料、农业&食品、新能源、纺服、军(jūn)工、机械、家电、汽车、医药、非银金融、金(jīn)融衍生(shēng)品等之(zhī)下的超过20个细分领域。

2023年公募基金分(fēn)仓数据显示(shì)，当年山西(xī)证券的分仓佣金收入为5829万元(yuán)，同比(bǐ)增长88%，但行(xíng)业排名(míng)仍在第四十名开外。

值(zhí)得一提的(de)是，邓周宇此(cǐ)前从业的上海(hǎi)证券研究所所走的路(lù)线则较为精品化。2023年以来，上海证券开始发力卖(mài)方研究业务，比山西证券晚了(le)一年左(zuǒ)右，从2023年分仓(cāng)佣金(jīn)的行业排名(míng)来看，山西证券对上海证券从落后实现了反超。

纷纷发(fā)力(lì)特色研究(jiū)领域

最近，证监(jiān)会发布(bù)《公(gōng)开募集证券投资基金证券交易费(fèi)用管理规定》（以下(xià)简称《规定》），于2024年7月1日正式实施。此次正式规定与2023年底(dǐ)发布的征求意见稿基本一(yī)致，主要明确了不能(néng)通过转换存(cún)续基金交易模式的方式规避佣金分(fēn)配比(bǐ)例(lì)上(shàng)限。这也标志着公募(mù)基金第二阶段费率改革(gé)正式落地。

《规(guī)定》明确，严禁将券商选择(zé)、交易(yì)单元租(zū)用、交(jiāo)易佣金分配等与基金(jīn)销售规模、保有规模挂钩，严禁使用交易佣金向第三方转(zhuǎn)移支付费用(yòng)。

对于公募基金二(èr)阶段费改(gǎi)的影响，上(shàng)海证券日前发布研报指(zhǐ)出，以政策为导(dǎo)向，未来基金公司(sī)会(huì)优选证券研究报告服务能力强(qiáng)的证券(quàn)公司作(公募基金第二阶段费改落地中小券商研究所仍逆势扩张zuò)为合作伙伴，而中小券商的研究实力较(jiào)弱，未来在针(zhēn)对(duì)公募基金的投研支持业务(wù)上或将逐步被市场淘汰，转变(biàn)为向更多(duō)私募基(jī)金、企业客户等(děng)提供研究支(zhī)持，或向内部提(tí)供服务、实现“研究赋能(néng)”。此外，部分研究所或将变相成为业务部门的(de)业务兑现途径。

海公募基金第二阶段费改落地中小券商研究所仍逆势扩张通证券非银团队日前发布(bù)观点(diǎn)称，此次规范后，交(jiāo)易佣金(jīn)将与基金销售等软(ruǎn)佣松(sōng)绑，研究实力强的券商集中度有望提(tí)升。

事实上，关于公募基金(jīn)交易佣金(jīn)将大幅下降的(de)预(yù)期自2023年中期以来就在业内(nèi)发酵，如此趋势下中小券商研究所大多被市场看衰(shuāi)。不(bù)过，从近阶段行业的实际走向来看，不少中小券商非但没有放(fàng)弃(qì)卖方(fāng)业务，还有持续加码的迹象。

据记者不完全统计，除山西证券之外(wài)，2024年以(yǐ)来包(bāo)括西部证券、华(huá)福证券(quàn)、国金证券等(děng)券(quàn)商研究所引进过副(fù)所长以上的人才。

相比头部券(quàn)商研究所对行业条线(xiàn)的广覆盖，一些中小券商研究所近年来各自走出(chū)了一(yī)些差(chà)异化发展的路线。比(bǐ)如，中航证券研究所重点打造军工研究特色，开源证券研究所近年(nián)来发力北交(jiāo)所研究。

一些区域属性强的中小券商研究所则充分挖掘所在地区(qū)的(de)相关资源，以此树立自己的业务特色。2023年5月(yuè)，山(shān)西证券组织的2023区域特色调研系列在太原启动，此次调研覆盖了山西重点行业，包(bāo)括(kuò)煤炭、食饮、医药、机械等，涉及的上市公(gōng)司包(bāo)括山西汾酒、广(guǎng)誉远、山西(xī)焦煤等当地特色企业。作为一(yī)家山西省属券(quàn)商，这些当地的特色产业、特(tè)色企业亦是山西证(zhèng)券研究所的资源禀赋所在(zài)。