美联储“老领导”：应该来个大动作，50基点降息合理，相信鲍威尔会这么做

专题：美联储近(jìn)年最重要决(jué)议将来袭 “降息50个基点”预期重燃(rán)

美联储“老领导”：应该来个大动作，50基点降息合理，相信鲍威尔会这么做>　　前纽约联储主席(xí)杜德利周一重申其上周五表态，认为美联(lián)储在9月会(huì)议上降息50个基点是有充分理由的。他(tā)还表示，相信美联储主席鲍威尔赞成采取激进做法，更大幅的(de)降(jiàng)息可以让美联储点阵图预(yù)测与市场预期靠(kào)拢，而25基点降息是不受经济前景(jǐng)支持(chí)的、让市场不快的意外。

　　华尔街见闻

　　美联储“老领导”、前美联储三把(bǎ)手、前纽约(yuē)联储主席杜德利周一表(biǎo)示，美联储在(zài)本周会议上面临(lín)一个关键决定：是温和降息25基点，还是为了遏制(zhì)美(měi)国经济衰退(tuì)直接降息50基点。

　　杜德利重(zhòng)申他上(shàng)周(zhōu)五在新加(jiā)坡(pō)布雷顿森(sēn)林委(wěi)员会会议上所指出的——降(jiàng)息50基点的逻辑更加令(lìng)人信服。“我认为，无论他们(men)（美联储）是否降(jiàng)息，降息50个基点都是有充分理由的。”

　　杜德利最(zuì)新表示，他相信美联储主席鲍威尔赞(zàn)成采取激进做法。鲍威尔上(shàng)个月特别提到，劳动力市场的进一步走软(ruǎn)不受欢迎，而现(xiàn)在就业市场似乎的确(què)在进一步下滑。另外(wài)，货币政策在应该中(zhōng)性或宽(kuān)松的时(shí)候却(què)处于紧缩状态。更大幅的降息可以让美联储点阵图预测与市场预期靠拢，而(ér)25基点降息是不受经济前(qián)景支持的、让市场(chǎng)不快的(de)意外(wài)。

　　杜(dù)德利发(fā)表在彭博社的专栏原文

　　美联储在本周的政(zhèng)策制定会议(yì)上(shàng)面临一个(gè)关键的(de)决定：是略微放松货币(bì)政(zhèng)策、降息25个基点，还是(shì)罕见地降息50个(gè)基点以抵御经济(jì)衰退。

　　美联储应该怎么做？又会怎么做？这两个问题的答案不一(yī)定相同。但(dàn)这一次，我认为(wèi)答案会相同。

　　一(yī)系列新(xīn)闻报道推动了(le)市场预期更大幅度的降息，关于降息25个基点还是50个基点的抉择，显著加剧了紧张局势。正如我(wǒ)上周五在新加坡举行的布雷顿森林委员(yuán)会会议(yì)上(shàng)指出的那样，支(zhī)持降息50个(gè)基点的逻辑令人信服。

　　美联储双重(zhòng)使命的两个目标——物价(jià)稳定和最大的可(kě)持续就(jiù)业，已经更加平衡(héng)，这表明货币政策应该是中性的，既不抑制也不促进经济活动。然而，短(duǎn)期利率仍远(yuǎn)高于中性利率，这种差距需要尽快纠正。

　　考虑一下经济数据。失业(yè)率已从2023年1月的低点上升了0.8个百分点。在过去(qù)三个月中，非(fēi)农就业人数的增长速度是2020年以来最慢的(de)。工(gōng)资通胀已放(fàng)缓至不足4%，而美联储首选的消费者价格通胀指标则在2.5%左(zuǒ)右。尽管(guǎn)8月核心消费者价格涨幅略高于(yú)预期(qī)，但这是由(yóu)通常情况(kuàng)下(xià)滞后(hòu)的(de)类别（保(bǎo)险和住房）推动的，最新的生产者价格(gé)报告表明(míng)核(hé)心个人消费支出指数将相(xiāng)当(dāng)温和。

　　人们甚(shèn)至可以说，就业的下(xià)行风(fēng)险超过(guò)了通胀的上行风险。当劳(láo)动力市场恶化到一定程度时，这一过程往往会自我强化。每当三个月平均失业率从此前12个月的低点上升超过0.5%时，最终的结果就是更大的失业率增加(jiā)——至少1.9个百分点(diǎn)，以及经济衰退。鉴于(yú)失业率上升主要是由劳动力快速增长推动的，这次的门槛可能会更高。但这并不能否定存在临界点、以及劳动力市场(chǎng)已经越过或正在接近临界(jiè)点的想法。

　　降息50个(gè)基点也与美(měi)联储官(guān)员本周将发布的最新经济预测非常(cháng)吻合。市场预计到(dào)2024年底，美联储将总共降(jiàng)息至少(shǎo)100个基点。如果美联储现在只降息25个基点，并预计在今年(nián)下(xià)两次会议上再降息50个基点，那(nà)么它将发出鹰派信号。如果(guǒ)美联储降息25个基点，并预计年内还要降息的幅度超过50个(gè)基点，人们会想知道美联储(chǔ)为什(shén)么(me)不立即降息。因此，更(gèng)大幅度的降息有助于美联储摆脱这一复杂(zá)的(de)处(chù)境。

　　那么，为什么美联储可能不会降息50个基点呢(ne)？这是我能想到的最好的解释。

首先，短(duǎn)期利率的预(yù)期目标比降息速度重要得多。预期推动着长期利率，包(bāo)括(kuò)按揭贷款利率。考虑到到2025年底时总计降息约250个(gè)基点的预期，本周降息幅度应该不会(huì)有(yǒu)太大影响。
其(qí)次，美联储希望确保自己(jǐ)已经战胜了通胀。美(měi)联储以(yǐ)前(qián)也曾被愚弄过：今年年初，通(tōng)胀反(fǎn)弹，迫使(shǐ)美联储在更(gèng)长时间内维持高利率。美联储主席鲍威尔(ěr)不想重蹈前(qián)美联(lián)储主席Arthur Burns的覆(fù)辙，后者(zhě)在1970美联储“老领导”：应该来个大动作，50基点降息合理，相信鲍威尔会这么做年(nián)代没有(yǒu)坚(jiān)持压低(dī)通胀。
第三，尽管美国经济有所放(fàng)缓，劳动(dòng)力市场有所疲软，但几乎没有迹(jì)象表明它正处(chù)于或接近衰退。亚特(tè)兰(lán)大联(lián)储(chǔ)的GDPNow模型预测，本季度经通胀调整后(hòu)的年化增长(zhǎng)率为2.5%。
最后，较小的降息幅(fú)度可能会阻止特朗普抱怨美联储正在提振经济、以提高哈里斯的选举前景。美联储(chǔ)官员大概更愿意(yì)尽可能远离今(jīn)年的选举政治。

　　尽管如此，我预计美(měi)联(lián)储将采取(qǔ)50基点降息的政(zhèng)策。我相信鲍威尔主席倾向于采(cǎi)取激进的做法：上个月在杰克逊(xùn)霍尔全球央行大会的讲话中，他(tā)指出，劳(láo)动(dòng)力市场进一步疲软，似乎(hū)正在发生，将是“不受欢迎的”。货币政(zhèng)策是(shì)紧缩的，而它应该是中性的、甚至是宽松的(de)。现在采(cǎi)取更大幅度的降息，美联储更容易将其预测与市(shì)场预期相一(yī)致(zhì)，而不是与经济(jì)前(qián)景不符的、令人不快的意外。

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责任编辑：王永生