卓创资讯：供需视角来看热轧板卷价格或仍存下跌空间

　　（卓创(chuàng)资(zī)讯(xùn)分析师李欢(huān)）

　　【导语(yǔ)】在经(jīng)济学的角度，价格围绕价值波(bō)动(dòng)，而驱动(dòng)价格上下波动的主(zhǔ)要因素来自于供需关(guān)系的变化，因此对于(yú)供需平衡(héng)的分析及预测，能够辅助我们(men)对中长周期行情有更加准确的把握，2024年热轧板卷市场供需关系来看(kàn)，价格或(huò)继续承压运行，重心仍(réng)存下(xià)跌空间。

　　就(jiù)热轧板卷行情变动(dòng)来看，短周期行情波(bō)动或受到突发因(yīn)素以(yǐ)及政策面等因素的驱动，但中长周期即月度(dù)乃至年度行情运行方向的预(yù)测，则更加要依赖于对市场供(gōng)需关系变(biàn)动的洞悉。抚昔而知今，卓创资讯将对长周期热(rè)轧板卷供需关系进行分析得出规律，进而对年内未来几个月(yuè)行情(qíng)进行预测(cè)。

　　就近五年热(rè)轧板卷(juǎn)供需局(jú)面来看，供应与需求均保持增加(jiā)趋势，但就期末库存(cún)变化趋势(shì)可以(yǐ)看出(chū)，需求增速逐步慢于供应增速，从(cóng)而市场供需关系逐步由供需对等逐步向(xiàng)供过于(yú)求转(zhuǎn)变。

　　为(wèi)了更加便捷研究热轧板卷供需关(guān)系的变化(huà)，卓创资讯(xùn)选取期末库存由于热轧板卷近五年供应保持增(zēng)加(jiā)趋势，从而市场基本不存在供(gōng)不应求的状态，热轧板(bǎn)卷期末库存更大程度代表了市场供(gōng)需(xū)关系的(de)变化：当期末库存降低时，代表市场供需关系改善，当期末库存扩大时，则代表(biǎo)供需矛盾逐步加剧，通过近五年高月度期末库存数据及价格对比来(lái)看见图1，可以看出，首先，近五年，热轧板卷期(qī)末库存(cún)呈现先震(zhèn)荡(dàng)后增(zēng)加的(de)趋势，这一定程度表明，前期热轧板卷供(gōng)应与需求增速旗鼓相当，从(cóng)而期末库(kù)存(cún)表现较为平稳，但随着热轧板卷供应增速提高(gāo)，需(xū)求难以匹(pǐ)配，期末库存则呈现逐步(bù)扩大(dà)局面，代表热轧板卷市场供需格局逐步由供需(xū)平衡向供过(guò)于求转变。

　　就价格(gé)与供需关(guān)系的变动来看，通过图1可以看出，热(rè)轧板卷价格上涨(zhǎng)时，往往伴随期(qī)末库存出现低点，热轧板卷价格下滑时(shí)，期末库存则呈现(xiàn)增加趋势。二者呈现一定的负相关，通过计算可以得(dé)出，二者的相关(guān)系数在0.66。期末库存变动对价格形成影响，落实到供需上(shàng)，可以这样理(lǐ)解：当期(qī)末库存扩(kuò)大时，代表热轧板卷市场(chǎng)供应大于(yú)需求的程度提高，在供(gōng)应偏高背景下，市(shì)场竞争将逐步加剧，卖方为(wèi)获取市场占有率，调降价格，从而带动市价下滑；反之(zhī)，当期(qī)末库存收窄(zhǎi)时，代表市场供需矛盾缓解，无论是因为需(xū)求好(hǎo)转还是供应下滑，都将(jiāng)带动市场库存压力减缓，卖方存在惜售情绪，更易带动市场价格上涨(zhǎng)。

　　通过上文分析可以看出，市场供需格(gé)局的演变(biàn)将对长周期价(jià)格趋势形成较(jiào)大影响，就(jiù)此，卓创(chuàng)资讯将采用此(cǐ)理论，对9-12月热轧(yà)板卷市场供需格局进行预测，进而(ér)得出价格运行方向。供应来看，考虑到下半年仍有两条(tiáo)轧线(xiàn)计划投产，全年共计新增(zēng)热轧产能超3000万吨，热轧板卷产量难有较大下滑(huá)空间(jiān)，供(gōng)应或继续保(bǎo)持卓创资讯：供需视角来看热轧板卷价格或仍存下跌空间(chí)高(gāo)位(wèi)水平；需求端来看(kàn)，2024年已经过去大半，市场多个终端未(wèi)能释放好转信(xìn)号，考虑到终端(duān)的需求好转周期较长——终端(duān)接订单—排产—采购钢铁产品，而目前终端订单仍旧较(jiào)少，因此预(yù)计下半(bàn)年需求(qiú)难有较大缓和空间，需求低迷现状或将延续(xù)。就进(jìn)出口情况来看，中国热(rè)轧板(bǎn)卷产量基本满足自给自足，因此进口相对较少，下半年进口或继(jì)续维(wéi)持低位；出口情况来(lái)看，上半年热(rè)轧板卷出口量多数维持在200万吨以上水(shuǐ)平，但随着多个国家对中国进行钢铁反倾销调查，或一定程度阻碍出口，就此预计出口量或有所下滑。

　　通过上(shàng)表可以看出，2024年全年，热轧板(bǎn)卷基本处于供过于(yú)求格局之下，且供需指(zhǐ)标——期末库存呈现逐步攀升局面，2024年1-8月热轧(yà)板卷价格重心持续(xù)下移(yí)，也成为供过于求带动(dòng)价格下跌的验证(zhèng)，就9-12月(yuè)来看，市场供需矛盾或继续升温，期末库存继续累积，在基本面运行背(bèi)景下，预测热轧板卷9-12月价格重心(xīn)或继续呈现逐步下移局面。

责任编(biān)辑：李铁民