海外降息或助A股流动性改善市场期待增量稳增长政策出台

专题海外降息或助A股流动性改善市场期待增量稳增长政策出台(tí)：短期(qī)A股市场强势股补跌机构称具备市场底部(bù)特征

　　◎记者汪友若

　　中秋节假期前(qián)，A股市场持续低位缩量整理。主要宽基指(zhǐ)数中，上证指数收跌(diē)2.23%，创业板指(zhǐ)小幅(fú)收跌0.19%。从风格表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，成长(zhǎng)风格较(jiào)价值风格表现更好，前期强势的红利板块延续分化调(diào)整(zhěng)。

　　机(jī)构(gòu)观点显示，近期偏(piān)弱的经济数(shù)据使得(dé)市场对于政策(cè)预期阶段性(xìng)升温，后续提振内需等增量宏观政策将是A股估值修复的重要驱动力(lì)。与(yǔ)此同时，海外政策信号方面，机构普遍预计本(běn)周美联储将(jiāng)开启降息周期，美联储预防式降息或助力A股流动性改善。

　　期待增量政策(cè)出台提振(zhèn)信心

　　8月以来，A股量(liàng)能明显萎缩，两市日成(chéng)交额一度回落至5000亿元下方，换手率下行至0.8%以下(xià)，创2020年以(yǐ)来新低，但仍高于(yú)2018年的低位。

　　华西证券复盘(pán)了2020年以来6次A股(gǔ)成交额较前期高点明显回落后的历(lì)史(shǐ)数据，认为(wèi)多数情况下，A股成交缩量后股市有望出(chū)现(xiàn)阶段性反弹。前述(shù)6次A股成交缩量后，上证指数有5次(cì)呈现上涨，其中2020年5月后的反弹幅度最大(dà)。

　　复(fù)盘来看，A股(gǔ)缩量后是否能(néng)走出赚钱效应较好的反(fǎn)弹行情，取决于股市微观流动性是否宽松、宏观政策力度能(néng)否(fǒu)改善投资者悲观预期。华西证券表示，当前沪深300市盈率（TTM）已低(dī)于11倍，与2月低点较为接近，且超(chāo)过一半的上市公司估值低于今年(nián)2月(yuè)低(dī)点，当前位置不宜过度悲观。展望后市，增量宏观政策是A股估值修复的重(zhòng)要驱动力，例如降准(zhǔn)降息、降(jiàng)存量房贷利率(lǜ)、加快专项债发行(xíng)等均可期待(dài)。若(ruò)增量政策能有效提振基本面信心(xīn)，A股有望从当前缩(suō)量磨底转向放量行情(qíng)。

　　中信证券表示，为提振内需(xū)、托底房地产(chǎn)市场，政策应对(duì)方式和(hé)力度极为(wèi)重要。增量政策出台前预计短期资(zī)金博弈仍(réng)将主导市场。

　　海通证券认为，近(jìn)期出台的一(yī)系列(liè)政策不断释(shì)放出稳增(zēng)长(zhǎng)信号，后(hòu)续财政政策有望发力提振内需。往后看(kàn)，逐步累积(jī)的积极(jí)信号或有望推动基本面和预期回暖。

　　关注美联储降息交易的落地

　　海外(wài)政策信号方面，本周(zhō海外降息或助A股流动性改善市场期待增量稳增长政策出台u)市场将迎来美(měi)联储9月(yuè)议(yì)息会议这一关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)。当前交易员(yuán)正持续加(jiā)大(dà)对(duì)美联储降息50个基点的押注。据芝商所（CME）的(de)美联储观察(chá)工(gōng)具，截至记者发稿时，市场预计(jì)美联储降(jiàng)息50个基点的可能性升(shēng)至67%，高于上周五的50%。可以预见的是，美联储即将做出的关键抉择，大(dà)概率将传导至全(quán)球金(jīn)融市场。

　　对此，中银国际证券分析认为(wèi)，美联储首次降息幅度及后(hòu)续降息路径是当前(qián)市场关注的焦点。结合历史经验，首(shǒu)次降息落地后，海外风险资产或存在阶段性衰退交易引发的波动，未来两周须重点关注国内政(zhèng)策及美联储降息(xī)落地后(hòu)的全(quán)球资产表现的变化情况。

　　海通证券表示，美联(lián)储预防式降息或助力A股流(liú)动性改善(shàn)，但中长期仍需关注(zhù)基(jī)本面的修复验证。从流动(dòng)性(xìng)来看(kàn)，美(měi)联储降息(xī)或在中短期(qī)改善A股宏微(wēi)观流动性(xìng)，助力A股上行。近两年中美货币政策周期出现一定错(cuò)位，未来美联储降息或(huò)逐(zhú)步弥合这种错(cuò)位，随着中美利差和(hé)人(rén)民币汇率压力缓解，我国货币政策空间或逐(zhú)步打开。但A股中长(zhǎng)期走势与基本面相(xiāng)关，降息对于A股基本面的(de)提振仍需观察。

　　红利板块(kuài)持续(xù)分化

　　短期市场(chǎng)风格(gé)或偏成长

　　市场风格方面，上周红利板(bǎn)块受银(yín)行、石油石化等(děng)权重板块下跌(diē)拖累(lèi)整体(tǐ)仍延(yán)续调(diào)整状态，计(jì)算机、通信等行业则表现较佳。

　　东吴证(zhèng)券分析认为，从交易的视(shì)角来看，强势板块的补跌意味着市场情绪已经非常低迷，整体下跌动能及空(kōng)间均较为有(yǒu)限。从基本面的视角来看，强势板块的补跌或意味着(zhe)宏微观定价因素发生边际变化。以近3年(nián)风格行情为例，红利的走强背后是(shì)宏观经济基本面和微观资金面共同主导的结果。若宏微观因子发生边际变化(huà)，则资金将进行高切低，表现为强势板块的补跌，而低位板块开(kāi)始出(chū)现反弹。

　　往后看，东(dōng)吴证券表示，指数底部反(fǎn)弹(dàn)往往伴随着流动性的改善和风险偏好的修复，小盘、成长风格的弹性(xìng)更优。并且，美联储开(kāi)启降息周期有利于全球资金再平衡，这也将推动成长风(fēng)格的估值修复。

　　中信证券认为，从配置策略来看，在长久期国债利率(lǜ)不(bù)断(duàn)下行的环境(jìng)中，红利的底仓(cāng)价值依(yī)旧存在，但在结构上(shàng)要规避(bì)有基本面波动风险的品种，目前(qián)已充分反(fǎn)映海外衰退风险(xiǎn)的出海板块(kuài)中的优秀公司具备配置价值(zhí)。后续随着(zhe)政策、价格和外部(bù)三大信号继续逐步验证，预(yù)计投资者配置的重(zhòng)心将再度转向绩优(yōu)成长方向(xiàng)。

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责任编(biān)辑：凌辰