股票持仓1.43万亿！上市险企研判市场，透露两大关键词

近期，上市险企陆续发(fā)布半年报，并分享对市场(chǎng)看法和投资策略。

据(jù)券商中国记者统计，截(jié)至2024年(nián)6月末，9家A/H股市(shì)场的(de)中资保险公司投资(zī)资产合计18.96万亿元，较去年末增长9.96%。在投资(zī)组合(hé)中，9家(jiā)机构持仓(cāng)股票(piào)市值(zhí)合计1.43万亿元，较去年末增加1100多亿元(yuán)，增幅8.48%。

多家险企巨头表示，权益投资一直是(shì)投(tóu)资组合中的重(zhòng)要部分。投资方向上，高股息(xī)、新质生产力，是他们(men)普遍提及的方向。

净投资(zī)收益率下降、总投资收益率提升(shēng)

从投资业绩来看，上市险企上半年的净投资(zī)收益率、总投资收益率，大(dà)多呈现“一(yī)降一升”的趋势。据悉，净(jìng)投资收益率下(xià)降，主要受利率(lǜ)下(xià)行影响，存量资产到期(qī)和新增(zēng)固定收益资产(chǎn)到期收益率下降；而总(zǒng)投资(zī)收益率上升，主要原因是TPL资产（以公允价值(zhí)计量且其变动计(jì)入当期收益）市(shì)值提升带动总投资收益，包括高股息等TPL权(quán)益资产市值增长，以及利率下行带(dài)来的(de)TPL债券市值增长。

其中，净(jìng)投资(zī)收益(yì)率最高的是中国再保(bǎo)险，为3.9%；中国人保、阳光保险(xiǎn)次之，均为3.8%。

总(zǒng)投资收益率方面(miàn)，中(zhōng)国太保、中(zhōng)国太平较高。其中，中国太保未年化的总投资收(shōu)益率达到2.7%，中国太平的总投资收(shōu)益率5.27%，新华保险4.8%也较高。

综合投资收益率方面，有5家公司披露数据，分别为(wèi)：阳光保险7.2%、新华保险6.5%、中国太保3%（未年化）、中国太平(píng)5.58%（未年(nián)化）、中国平安(ān)4.2%。

值得(dé)注意的是，各家险企计算投(tóu)资收益率的(de)口径(jìng)存在差异。例如(rú)，中国(guó)平安上半年(nián)计算“综合投(tóu)资收益”，剔除了支持寿险及健康(kāng)险业务的以公允价值计(jì)量且其变动计入其他(tā)综(zōng)合收益的(de)债权投资的公允价值(zhí)变(biàn)动1510.1亿元(yuán)，剔除部分比其(qí)公布(bù)的综合投资收益（1267亿元）还高(gāo)，因而其(qí)公(gōng)布的综(zōng)合投资收益(yì)率比较保守。与之类似的还有中国(guó)太保。

中国平(píng)安在(zài)发布会上回(huí)应称，长久期利率(lǜ)债更多地是进行久期(qī)匹配，从(cóng)投(tóu)资逻辑上来(lái)讲，利率债计入 OCI资(zī)产（以(yǐ)公允价值计量且其变(biàn)动计入其他综合(hé)收益）可以体现其市值变动，但中国平(píng)安在(zài)计算综合投资收益率时未体现(xiàn)这部分债券的市值变动，公司采取了稳健保守的(de)会计处理方式(shì)。原因(yīn)是债券到期时，市值浮盈会自动消失。如果(guǒ)把长(zhǎng)久期债券(quàn)市值浮盈(yíng)放(fàng)到综合投(tóu)资收益率里面(miàn)，综合收益率(lǜ)数字将会(huì)非常高。

市(shì)场估值整体处(chù)于低位，或(huò)有新的结构(gòu)性机会

作为市场上长期资金的代表，多(duō)家上市险企在(zài)近期中期(qī)业绩发布时，表达了对股票市场的看(kàn)法，涉及估(gū)值、政策面(miàn)、行情趋势等方(fāng)面，并分享了投资策略。

“目前，我们认为股(gǔ)市整体估值处于市场低位，具备(bèi)长期配置价值(zhí)。”中国人寿副总裁、首席投资官刘(liú)晖8月30日称。

政策面(miàn)上，刘晖提到，一系列资本市场改革的监管新规陆续出台，对(duì)于促进资本市场生(shēng)态改善、提升长期回报水平有积极意义。中国人(rén)保副总裁才智伟也(yě)提到，资本市场新“国九条”的出台进一步夯实了资本市场(chǎng)的制(zhì)度(dù)基础，也(yě)进一步夯实了(le)A股市场长期向好的态势。

从趋势(shì)上(shàng)看，市场或仍(réng)是结构性机(jī)会。中(zhōng)国太保首席投资官苏罡表示，预计今年(nián)下半(bàn)年中(zhōng)国资本市场大概率维持(chí)平(píng)稳震荡(dàng)格(gé)局，不排除会孕育新的结构性机会。刘晖表示，在高质量(liàng)发展，扎实推进(jìn)新(xīn)质生产(chǎn)力大力发展的(de)大背景下，科技创新、先进(jìn)制造、绿色发展等领域蕴含着丰富(fù)的长期投资机会。

投资强调稳健(jiàn)，一手高股息一手新质生产力

多家险(xiǎn)企巨头表示，权益投资一(yī)直是(shì)投资组合中的重(zhòng)要股票持仓1.43万亿！上市险企研判市场，透露两大关键词部分，在低利(lì)率、资产荒的背景下(xià)，权益资产配(pèi)置的重要性在提升。投资思路上，均(jūn)衡配(pèi)置，提升权益投资稳健性。高股息、新质(zhì)生产力，是他们普遍提及的方向。

中(zhōng)国平安首席(xí)投资官邓斌表示(shì)，公司资产配置是多维度的(de)哑铃型配置，除长久期(qī)利(lì)率债作为压舱石外，还包括成长型的资产。在成长型的资(zī)产(chǎn)里面，一部分是(shì)高分(fēn)红高股息(xī)的价值型股票，一部分是成长型股票。这几个维度(dù)都不能偏废。

邓斌表示，高分红股票的市(shì)值远远无法体现(xiàn)实际的企业价值，公司用这些投资作为公司(sī)的“阵”，压住了阵脚。后续更加关(guān)心的是新(xīn)质生产力的发展。他介绍，平安在(zài)投研过程中大量接触科技企业、科学家等科技(jì)领头人，看到(dào)这些人和公司的动能非(fēi)常(cháng)足。将紧跟国家战略，做好新(xīn)质生产力相关领(lǐng)域的配置。

刘晖介绍了中国人寿权益投资策略，将(jiāng)坚持稳健均衡的投资仓位结构，坚(jiān)持分散多元(yuán)的投资策略，强化“绝对收(shōu)益”导向，加大高股(gǔ)息股票的配置，提升权益(yì)投资的(de)稳健性。同时(shí)，坚持着眼长远(yuǎn)的投资布局，发(fā)挥(huī)保险资金长期资(zī)金、耐心资本的优势，践行长周期考核理念(niàn)，适时适度开展逆势(shì)投(tóu)资、跨周期配置，在普遍乐观的时候关注风险因素，在普遍悲观的时候寻找边(biān)际利好，积极买入跌出性价比(bǐ)的优(yōu)质股票(piào)。聚焦经济高质量转型(xíng)发展方(fāng)向，服(fú)务于(yú)新质生产力的发展。

苏罡表示，中国太保将继(jì)续推进落实精细化的哑铃型资(zī)产配置策(cè)略(lüè)。一方面不断加强长期利率债配置(zhì)，以降低资产负债久(jiǔ)期匹配风险，另一方(fāng)面聚焦优质的公开市场权益资产，以及非公开市场的另(lìng)类资(zī)产，并(bìng)且结合创新型的固收和类固收投资(zī)。

谈及下半年以来(lái)高股息资产有所承压，苏(sū)罡表示，中国(guó)太(tài)保(bǎo)的核心能力(lì)是长期的逻辑、价值的判断、稳健的坚守和责任(rèn)的内化。公司还是会坚持以穿越周期的战略配置，来实现经风险调整后的(de)长期回(huí)报，以有纪律性且适度灵(líng)活的(de)战术资产配置增厚阶段性(xìng)收益，相信一定可以熨平短期市场(chǎng)波动(dòng)，使投资收(shōu)益保持在战略资产配置所预期的长期均衡，股票持仓1.43万亿！上市险企研判市场，透露两大关键词进而有(yǒu)力地支撑公司利润的可持续性(xìng)发展(zhǎn)。

才智伟表示，中国人保权益投资要强化“绝对收益”目标，做(zuò)好权益投资对总组合投资收益(yì)贡献的稳(wěn)定性(xìng)，持续优化权益资产的持仓结(jié)构。将(jiāng)重点关注新质生产力相关的发展方向(xiàng)、战略性新兴产(chǎn)业带来(lái)的机会，同时，也会积极(jí)布局与保险产业、风险减量(liàng)管理相关的科(kē)技、数字化、绿(lǜ)色、新能源、健康养老等重点行业，持续优(yōu)化(huà)权益资产持(chí)仓结构(gòu)。

新华保险副总裁秦泓波表示，权益投资要做好两方面工作，一是仓位控(kòng)制，二(èr)是品种策略。品种策略核心的点是(shì)遵循三个方向，第一紧跟国家的(de)产业方向，特别是新质生产力以及重点扶持的领域，二是狠抓一些行(xíng)业的龙头，三是做好(hǎo)高股息策略(lüè)。他表示，新华(huá)保险正对权益投资结构进行优化，未来将积极发挥(huī)长期耐心资本作用，在(zài)战略资(zī)产配置上争取更加(jiā)有所作为。

中(zhōng)再资(zī)产总(zǒng)经理李巍表示，公开权益投(tóu)资强化绝对收益思维(wéi)，稳步优化(huà)核心持仓结构。将继(jì)续发挥耐心资本、长期资金优势(shì)，以更加积极(jí)的(de)心态去应对，做好长期(qī)性、稳(wěn)定性战略配置。坚持以保险资金绝对收(shōu)益思维和资产配置思维，提升(shēng)权益资产的稳定性。以高(gāo)股息、红利资产(chǎn)“压舱”，在此基础上(shàng)布局一些处于底部的稀缺资(zī)产(chǎn)和具备产业趋势的资产，通过多元(yuán)化策略，降低组合波动，力求获得较好(hǎo)的投资收益。‍

校对：陶谦‍‍‍‍