【华安机械】公司点评 |微导纳米：2024H1在手订单保持增长，半导体设备持续突破

微导纳米于(yú)2024年(nián)8月29日发布2024年半年度报告：2024年上半年(nián)公(gōng)司(sī)实现营业收入7.87亿元，同比(bǐ)增加105.97%；实现归属于母公司所有者的净利润为0.43亿元，同比下(xià)降37.51%；毛利率为38.4%，同比下滑(huá)3.13pct（按会计政策变更调整去年毛利率后(hòu)）；净利率为5.44%，同比下降12.5pct。

考虑光伏行(xíng)业景(jǐng)气(qì)度下(xià)行影响(xiǎng)公司验收节奏，我(wǒ)们(men)调整预测公司2024-2026年营(yíng)业(yè)收入分别为(wèi)36.98/45.58/56.10亿元（前值为40.03/52.52/61.56亿(yì)元），归母净利润分别(bié)为(wèi)4.75/5.77/7.99亿元（前(qián)值为(wèi)6.26/7.59/9.15亿元），以当(dāng)前(qián)总股本4.58亿股计算的摊薄EPS为1.0/1.3/1.7元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍(bèi)数分别(bié)为20/17/12倍(bèi)，考(kǎo)虑到公司在(zài)ALD领域(yù)具有领先优势，且在半导体(tǐ)领域持续突破，维持“增持”评级。

主要观(guān)点

事件概况

微导纳米于2024年8月29日发布2024年(nián)半(bàn)年度报(bào)告：2024年上(shàng)半年公司(sī)实现营业收(shōu)入7.87亿元，同比增加105.97%；实现归属于母公司所有者的净利润为0.43亿(yì)元，同比下降37.51%；毛利(l【华安机械】公司点评 |微导纳米：2024H1在手订单保持增长，半导体设备持续突破ì)率为38.4%，同比下(xià)滑3.13pct（按(àn)会(huì)计政策变更调整去年毛利(lì)率后）；净利率为5.44%，同比下(xià)降12.5pct。

2024年(nián)第二(èr)季度，公司实现(xiàn)营业收入6.16亿(yì)元，同比增长101.2%，环比增长261%；实现归属于母公司所有者的净利润0.39亿元，同比下降43.62%，环比增长999%；毛利率为(wèi)37.15%，同比下滑 4.8pct，环比下滑5.75pct；净利率为6.37%，同比下滑16.37pct，环比增加(jiā)4.28pct。

在手订单持续增长，业务规模高增长

分业务来看(kàn)，2024年上(shàng)半年(nián)的(de)主营业务中，公司光伏(fú)设备业务实现收入6.11亿，同比增长84.76%元，占比77.86%，毛利率为37.26%；半导体设备业务实现收入1.52亿(yì)元(yuán)，同比增长812.94%，占比19.39%，毛利(lì)率为(wèi)37.45%；配套产(chǎn)品及服(fú)务业务(wù)实现收入0.22亿，同比下降36.89%元，占比2.75%，毛利率为77.92%。

公司业务量不断扩大，在手订(dìng)单(dān)金额持续增长。截(jié)至2024年6月 30日(rì)，公司在手订单80.85亿元（含(hán)Demo订单），其中光伏在手(shǒu)订单 66.67亿元，半导体在手订(dìng)单13.44亿元，产(chǎn)业化中心新兴应用领域在手订(dìng)单0.73亿元。截至(zhì)2024年6月30日，公司存货44.32亿元(yuán)，较2023年底增加37.8%，合同负债24.59亿元，较2023年底增加25.63%，后(hòu)续业绩高增有保障。

产(chǎn)品应用领域(yù)不(bù)断拓展，积极探索新兴应(yīng)用领域

半导体：公司进入产业化验(yàn)证阶(jiē)段(duàn)的ALD和CVD工艺种类不断(duàn)增加，目前已开发工艺包括了HKMG技术、柱状电(diàn)容器、金属化(huà)薄(báo)膜沉积技术及高深宽比3D DRAM、TSV技术等。客户类型涵盖了逻辑、存储、化合物半导体、硅基(jī)OLED等，其中超过75%的增量(liàng)订单来自存储领域，行业(yè)重要客户需求表现强劲，形成(chéng)批量的重复订(dìng)单合计已(yǐ)超过7.5亿元。此外，公司在新型存储、先进封(fēng)装和硅基OLED领域内也取得较(jiào)大(dà)的进展。2024年上半年，公司研发投入达到22,944.25万元，占收入(rù)比(bǐ)例29.15%，其中超过60%投向半导体领域。

光伏：公司应用(yòng)于TOPCon电(diàn)池的(de)ALD设备(bèi)市(shì)场占有率位居第一梯队，PE-Tox+PE-Poly设备受到行业的认可市场占有率快速增加；XBC电(diàn)池的ALD设备在爱旭(xù)、隆基已投产和拟投产的XBC电池生产线中占比保持领先；在钙钛(tài)矿电池领(lǐng)域，应用于钙(gài)钛矿电池的板式ALD设备获得多家(jiā)客(kè)户订单；在钙钛矿/晶硅叠层电池领域，量产型管式ALD设备成功实现(xiàn)验收。

新兴应用领域：公(gōng)司已在新兴领域取得突破并逐步显(xiǎn)现成果(guǒ)，在光学、柔(róu)性(xìng)电子、车规(guī)级芯片等几个极具市场潜力(lì)的(de)薄膜沉积技术应用前沿领域开始获得(dé)客户订单。

投资建议(yì)

考虑光伏行业景气度下行影(yǐng)响(xiǎng)公司验(yàn)收节奏(zòu)，我们调整(zhěng)预测公司2024-2026年营业收入(rù)分别为36.98/45.58/56.10亿元(yuán)（前值为40.03/52.52/61.56亿元），归母(mǔ)净利润分别为4.75/5.77/7.99亿元（前值为6.26/7.59/9.15亿元），以当前总股(gǔ)本4.58亿股计算的摊薄EPS为1.0/1.3/1.7元。公司(sī)当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分(fēn)别为(wèi)20/17/12倍，考虑到公司在ALD领域具有领先(xiān)优势，且在半导体领域持(chí)续突破，维(wéi)持(chí)“增持”评级。

风险提示

1）光(guāng)伏及半导体(tǐ)行业后续扩产不及预期的风险。2）技术迭代带来的创新风险。3）国内市场竞(jìng)争加剧的风险。4）核心技(jì)术人员流失或不足的风险。5）测算市(shì)场空间的误差风险。6）研究依据的信息更新不及时，未能(néng)充分反映公司最新状况的(de)风险。

财务报表与盈利预测

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重要提示：本文内容节选自华安证券研(yán)究所已发布证券研究报告：【华安机械】公司点评 |微导纳米：2024H1 在手(shǒu)订单保持增(zēng)长，半导体设备持续突破（发布时间：20240905），具体(tǐ)分析内容请详见(jiàn)报告。若因对报告的摘编等产(chǎn)生歧(qí)义，应以报告(gào)发布当日的完整内容为准。

分析师：张帆(S0010522070003) 邮箱:zhangfan@hazq.com

徒月婷（S0010522110003）邮箱(xiāng)：tuyueting@hazq.com

华安机械团队介绍

张帆，CFA，机(jī)械行(xíng)业(yè)与(yǔ)经(jīng)济复合背景，证券从业16年，华安证券机械行(xíng)业首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师，2022年(nián)7月加入华(huá)安(ān)证(zhèng)券研究所。

徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券，2022年9月(yuè)加入(rù)华安证券(quàn)研究(jiū)所。

王君翔，德(dé)国斯图加特大学环境工程硕(shuò)士，曾就职于上海(hǎi)电气（维权）、晶科能源(yuán)，2022年12月加入华安证券研究所。

陶(táo)俞佳，伦敦大学(xué)学院项目与企业(yè)管(guǎn)理硕士，工程与财务复合(hé)背(bèi)景，3年咨询行业工作经历，曾供职于申港证券，2023年4月加入华安证券研究所。

方婧姝，华东理工大学金融硕士，2年交易员工作经历(lì)，2023年(nián)7月加入(rù)华安证券(quàn)研(yán)究所。

（转自：有机投资）