美联储逾四年首次降息全球顶尖机构首席六大研判

　　每经记者蔡(cài)鼎(dǐng) 张寿(shòu)林每经(jīng)编(biān)辑兰素英

　　北京时间(jiān)9月19日凌晨(chén)2时，美联储联邦公开市场委员会(huì)（以下简称FOMC）宣布将(jiāng)联邦基金利率下调50个基点(diǎn)至4.75% ~5.00%，超出市场预期，开启自2020年3月16日以(yǐ)来(lái)首次降息。

　　至此，美联储(chǔ)的政策转向宣告完成，其全新一轮的货币宽松周期也正式开始。

　　FOMC在政策声明中称，通胀虽(suī)已向2%目标取得进一(yī)步进展，但仍处于“略高”水平，就业和(hé)通(tōng)胀目标面临的风险处于平衡状态。

　　美联储降息对全球资产配置、美元流动性、美股、美债(zhài)、大宗(zōng)商品走势及其他国家经济(jì)都(dōu)有着极其(qí)重要的影响。哪些市场或领域将迎来新(xīn)的投资机会？美元、美股和美(měi)债又将如何演绎？中国(guó)经济及资本(běn)市场(chǎng)是否受到(dào)美联储降息影响？

　　对此，《每日(rì)经(jīng)济(jì)新闻》记者采访了国内外(wài)众多知名机(jī)构的首席(xí)经济学家、首席(xí)策略分析(xī)师和研究团队等，选取了较(jiào)有代表性(xìng)的(de)六大研判(pàn)，供投资者、经济研究人员和政策制定者(zhě)参考。

　　惠誉评级Brian Coulton：

美联储逾四年首次降息全球顶尖机构首席六大研判

　　本轮宽松周期或持续25个(gè)月(yuè)降息(xī)10次

　　北京时间19日凌晨2时，美联(lián)储联邦公开市场委员(yuán)会结(jié)束为期两天的议息会议并(bìng)公布(bù)利率决议，将联邦(bāng)基金利率(lǜ)目标区间下调50个基点至4.75%~5.00%。这意味着美联储正式(shì)加(jiā)入欧洲央行、英国央(yāng)行等全球主要央行的队列，开(kāi)启宽松周期。

　　FOMC发布的新闻稿显示，除了理事鲍曼认为(wèi)应该降息25个基点外，其他所有票美联储逾四年首次降息全球顶尖机构首席六大研判委(wěi)均投票支持降息50个(gè)基点(diǎn)。同时公布的“经济预测摘要（SEP）”和“点阵图”显示，FOMC将今年美国GDP的增长预期从 6月份的2.1%下调至2%，将年底核心PCE预期从2.8%下调(diào)至2.6%，将年底失业率预期从(cóng)4.0%上调(diào)至4.4%，且预计年内还将降息(xī)50个基点。

　　随着首次降息的落地，接下来的降息节奏也成为市(shì)场关注的焦点。美联储多数票委认为，今年(nián)年末的联邦(bāng)基金利率将被降至4.25%~4.50%的水平，但票委们对2025年是应该降息总计100个基点还是125个基点存在分歧。

　　惠誉评级首席经济学家Brian Coulton在发给《每(měi)日经济新闻》记者(zhě)的置评邮件中称，预计美联储今年、2025年和2026年(nián)将(jiāng)分别降息两次、五次和三次，到(dào)2026年(nián)9月，联邦基金利率将(jiāng)被降至3%。这意(yì)味着在这段预计将持续25个月的宽松周期内，美联储(chǔ)将进行10次(cì)降息，累(lèi)计降(jiàng)息幅度为250个基点。

　　Coulton就此解释(shì)道(dào)：“如果(guǒ)排除上世纪70年(nián)代和80年代初一些非常短暂的降息周期，上世纪50年代以来美联储宽松周期中降息幅度(dù)和持续时间(jiān)中值将分别(bié)为550个基点(diǎn)和18个月。”他同时(shí)指出，之所以预计美(měi)联(lián)储将以相对温和(hé)的步伐进行宽松，是因为其在抗通胀方面(miàn)仍有工(gōng)作要做。

　　巴克(kè)莱研究团队：

　　期权交易(yì)可成为对冲衰退风险重要工具

　　近段时间以来(lái)，随着交易员为美联储的首(shǒu)次降息作准备，美元一直面临压(yā)力。从理(lǐ)论上讲，美联储降息会减少(shǎo)投资者购买美国国债的动力，从而削弱对美元的需求。

　　分(fēn)析历次美联(lián)储降息周(zhōu)期(qī)对美元走势的影响，高盛认为，货(huò)币政策协调是关键，美联储降(jiàng)息幅度和速度不会对美元产生明确(què)影响，即(jí)使在美联储降息周期中，美元表现也不一定(dìng)会逊于其他货币，相反，降(jiàng)息(xī)的协调性及(jí)宏观经济环境更(gèng)加重要。

　　巴克莱研究团队在接(jiē)受《每日经济新闻》记者采访时(shí)指出(chū)，近期由于美国经济衰退风险使得经济不确(què)定性上升，外汇市场波动加剧，但从历史(shǐ)标准来看，当前外汇波动水平仍然较低，主要货(huò)币期权的风险溢(yì)价仍然低于(yú)历史平(píng)均水平，因(yīn)此期权交(jiāo)易可成为对冲衰退风险有吸引力的工具。

　　就降息对美股和美债的影响，华通证(zhèng)券(quàn)国际首席经济学家张凌博士认为，短期内要结合降息幅度来看。降息25个基点意(yì)味着(zhe)预防式降息的可(kě)能性较高(gāo)，降息50个基点表明美联(lián)储(chǔ)可(kě)能认为经济“硬着陆”的可能性较大，将带来不确定性。

　　中国首席经济学家论坛理事长连平：

　　降息可(kě)能与其他一些因素共同推升黄金价格

　　自(zì)今年6月上旬起，在美联储降息预期持续升温之下，COMEX黄金接连发(fā)力，截至9月17日午间，COMEX黄金已从彼时的2304.2美元/盎(àng)司升至逾2600美元(yuán)/盎司。而在美联储宣布降息之后，现货黄(huáng)金持续(xù)走高。

　　广开(kāi)首席产业研(yán)究院院长兼首席经济(jì)学家(jiā)、中国首席经济学家(jiā)论坛理事长连(lián)平告诉《每日经济新闻》记者，美联储启动降(jiàng)息，短期内将对黄(huáng)金市(shì)场带来冲击，可能出现较(jiào)大涨幅，也可能(néng)随着降息“靴子落地(dì)”而一定程度回落。总(zǒng)体来看，短期可能上下波动较大。

　　从中(zhōng)长期看，连(lián)平分(fēn)析称，本轮降息可能是相对渐进的，预计将从今年9月份(fèn)持续到明年(nián)年底甚至(zhì)更长时间(jiān)。此次(cì)属于预防式(shì)降息，主要是避免经(jīng)济出现持续(xù)下滑走向衰退，因此降息力度不会太大，预计150至200个(gè)基(jī)点之间(jiān)，除非美国经济短期出现明显(xiǎn)衰退。因此，美联储降息对黄金价(jià)格的(de)刺激，从中期(qī)看可能是逐步推升的过程，推力相(xiāng)对较为温和。

　　连平(píng)进一步分析称，实际上，未来一个时期，美联储降息很(hěn)有可能与其他一系列因素共同(tóng)推升黄金价格。降息后，通胀可能逐步(bù)小幅上升，因(yīn)而，黄金的(de)保值功能将再次(cì)显现。同时，在地缘政治冲(chōng)突(tū)持续不断(duàn)的复杂环境下(xià)，未来“黑天鹅(é)”事件可能继续出现，促进(jìn)更明显的(de)避险需求。

　　再者，国际货币体系也出现一系列新变动，美元信用动摇，欧元表现偏弱。去美元(yuán)化背景(jǐng)下，人民币赢(yíng)得发展(zhǎn)机遇。不过，人民币总体尚处于(yú)国际化初期状态。在(zài)此情形下，出于储备功能考量，各国央行可能更多注重保持和增持黄金储备。综上，连平(píng)指出，从中长期看，黄金仍有进一步上(shàng)涨空间。

　　中银证券全球首(shǒu)席经济学家管涛：

　　降息有助拓宽中国货币政策自(zì)主空间

<美联储逾四年首次降息全球顶尖机构首席六大研判p cms-style="font-L">　　从中美经济周期视角看，中银证券全球(qiú)首席经济学(xué)家管涛(tāo)在接(jiē)受《每(měi)日经济新闻》记者采(cǎi)访时指出，给定其他条件不变，美(měi)联储降息有助于收敛中(zhōng)美经济周期和货币政策分化，缓解中国资本外流和汇率调整压力，拓宽中国(guó)货币政(zhèng)策的自主空间，但对此也不能期待过(guò)高。

　　首先(xiān)，在他看来，中国一直坚持货币政策“以我为主”。2022年(nián)之前，在新冠疫情应对中，中(zhōng)国货币政策都是(shì)先进先出，扮(bàn)演领(lǐng)先者而非追(zhuī)随者的角色。未来美联储降(jiàng)息并不意味着中国必然跟随降准(zhǔn)降息，因为中国还要统筹(chóu)考虑长期和短期、内部与外部均衡、稳增长和防(fáng)风险。

　　其次，启动首次降息后，市场焦点将(jiāng)转向美(měi)联储下次降息的时点和幅度，市场(chǎng)预(yù)期仍将在美国经济“软着陆(lù)”“硬着陆(lù)”和“不着(zhe)陆”之间不断切换，国际金(jīn)融(róng)动荡(dàng)在所难免。

　　管涛指出，美国经济不论(lùn)出(chū)现何种情形，对中国经济均(jūn)有利有弊，中(zhōng)国关键(jiàn)是做好自己的事情。如(rú)果美国经济不衰退(tuì)，有可能美(měi)联储不会大幅降息，美元也(yě)不会趋势性(xìng)走弱，这将继续对中国货(huò)币政策形成外部掣肘，但有助于(yú)稳定外需，支持(chí)中国经济平稳(wěn)运行。如果美国(guó)经济陷(xiàn)入(rù)衰退，有可能触发美联储大幅降息(xī)，在市场避险情(qíng)绪消退后，美元将趋势性走弱，这将有助于打开中国(guó)货币(bì)政策空间，缓解中国资本外(wài)流和汇率调整的外部压力(lì)，却不利于稳定(dìng)外需，影响(xiǎng)中国经济平稳运行。

　　对(duì)于中国而言，管涛最后指出，要在情景分析、压力测试(shì)的基础上(shàng)做好应对预案，有备无患。

　　针对(duì)其(qí)他(tā)新兴市场，巴克莱研究团队在接(jiē)受(shòu)《每日经济(jì)新闻(wén)》记者采访时也指出(chū)，美联储对新兴市场政策的(de)影响已经下降。该团队认为，在美联储货币政策的限制解除(chú)、全球增(zēng)长缓慢(màn)且全(quán)球商品通胀得到控制的情况下，新兴市场(chǎng)央行(xíng)或会优先考虑更为宽松的政策，而非强货币(bì)。该行认(rèn)为，大(dà)部分央行在通胀较低的情况下尽可(kě)能地放(fàng)松政策，但保持较高的实际利率以(yǐ)保(bǎo)护其货币汇率(lǜ)。

　　华通(tōng)证券国际首席经济学家张凌：

　　新兴市场大概率将获更多国际资(zī)本流入(rù)

　　随着美联储(chǔ)开启降息，汇率(lǜ)的变动不仅会影响国际贸易的结算成本，还可能(néng)引发资本流动的加速(sù)和外汇储备的变动。理论上讲(jiǎng)，美联储的货币宽松周期将导致美元的利率下降，推动国际资本涌向收益更高的新兴市(shì)场(chǎng)。

　　华通证券国际(jì)首席经济(jì)学家张凌博士对《每日经(jīng)济新闻》记者指出，根据过去数十年美联(lián)储多次降息周(zhōu)期(qī)的长期表现而言，新(xīn)兴市(shì)场在降息周期内确实(shí)普(pǔ)遍都有着(zhe)较好的表现，可以看到过去两周内和美元(yuán)以及美股关系较密切的(de)资产价格都有着明(míng)显的提升。

　　“但降息周期内国际(jì)资本如何流动仍取决于美国经济是否能够整体反映(yìng)人们的(de)预期，以及(jí)其基本面表现是否足够坚挺。如果降息过快，有可能会导致人们对于全球经(jīng)济的担忧。目前我们仍保持谨慎乐观，就当下全(quán)球经济(jì)，特(tè)别是和(hé)美国关联度比较高(gāo)的经济体的表现而言，整体资产价(jià)格处于低位，在美联储降息的情况下，新兴市(shì)场有更多的国际资本流入是大概率事件。”张凌博(bó)士对记者补充道。

　　不过，也(yě)有研究指出，在过去的货币(bì)宽松周期中，流入(rù)许多新兴市场和发(fā)展中市场的资金被证(zhèng)明是有(yǒu)相对弹(dàn)性的，这得益(yì)于其稳健的政策框架(jià)和健康的外汇储备。

　　申(shēn)银万国证券研究所桂浩明：

　　对(duì)国内资(zī)本市场不太(tài)会(huì)产生(shēng)大的直接反应

　　在美联储降息影响下，大类资产配置如何策略性应对？

　　申(shēn)银万国证(zhèng)券(quàn)研究所首席市场专家桂浩明在(zài)接受(shòu)《每日经济新闻》记者采访时指出(chū)，权益资产方面(miàn)，美联储降息有助于改善市场风险偏好，特别是在引发(fā)资金流出美国资本市场进而流(liú)向其他市场方面值得关(guān)注，不过当前A股市场持续调(diào)整，有其内在逻(luó)辑，重点并不在于中美利差相对较高。

　　据他分析，目前(qián)来看，中美利差最终趋于消弭(mǐ)尚需一定时间，不能指望一次降息就从(cóng)根本上改变(biàn)资金流向，这是一个(gè)渐(jiàn)变过程。因(yīn)此，对于国内风险资产而言，很难寄望此次美联储降息而出现大(dà)的转向。

　　综合(hé)而言，桂浩明表示，美(měi)联储降息会对(duì)国内经济活动(dòng)带来一定利好，但更(gèng)多是基于长期(qī)运行视角。由(yóu)于我们(men)处于该效应传导的末端，短期作用不会很大。至于A股，更多是心理层面的作用。而在低(dī)风险(xiǎn)资(zī)产配置上，桂浩明分析，低(dī)风险投资者更加注重安全，当前，尽管国内利(lì)率相对偏低，然而投资者看重的是获(huò)得相对稳定回报(bào)。在此情形下，很难说，国(guó)内固(gù)定收益资产交易行为是以美元(yuán)利率(lǜ)作为参照(zhào)来展(zhǎn)开的。

　　从美元配(pèi)置角度看，他认(rèn)为，一两次降息，并不太会改变美元利率(lǜ)相对高位的水平，从投资角度而言，美元依然更(gèng)具吸引(yǐn)力，美元(yuán)持有者不太会(huì)仅因此次降息便立刻抛售。

　　但桂浩明强调，此次美联储降息，更(gèng)大(dà)的意义在于开启了美元降息通道(dào)，连续数(shù)年的美元利率上涨趋势(shì)得到实质性改(gǎi)变，在未来一段(duàn)时期，大概率将出现美元利率逐步下行的情形，对国际经济(jì)运行(xíng)的影响(xiǎng)也将愈加(jiā)显现，但这都需要(yào)一(yī)个过程。因(yīn)此目前而言，此次美元降(jiàng)息，对国内资本市场(chǎng)不太会产生大的直接反应。

责任编辑(jí)：何松琳