“基金亏损基民不买单了”，南方瑞合三年退还超三千万元管理费

　　转自：中国青年网

　　“赚钱才收管(guǎn)理费，不赚钱就退钱”走进现实。

　　日(rì)前，南方瑞合(hé)三年因前一个封闭期内未能取得正收益，而退回(huí)3200余(yú)万元管理费至基金资产，引起市场讨(tǎo)论。事实上，这并非业内首(shǒu)只(zhǐ)因业绩不(bù)达标而“白(bái)打工”的产(chǎn)品(pǐn)。在全行业(yè)范围内，费率向下已成主旋律，公募管理人在这一领域(yù)已(yǐ)有诸多创新(xīn)探索。

　　亏损的基金到底该不该收管理费？引发热(rè)议的背后，是投资体验不佳的(de)投资者对公募基金依靠管(guǎn)理费旱涝保收的(de)质疑和不满。在业内(nèi)人士(shì)看来，保护投资者利益既要靠管理人的道德(dé)与觉悟，又要靠利益(yì)分配机制的不断(duàn)优(yōu)化。创造价值，才能(néng)共享价值(zhí)，基金(jīn)公司需提(tí)升自身投研能(néng)力和服务质量。

　　“不“基金亏损基民不买单了”，南方瑞合三年退还超三千万元管理费赚钱不收(shōu)管理费”

　　日前，南(nán)方基金发布公(gōng)告称，南方瑞合三年已于9月(yuè)6日起进入新一(yī)轮开放期，但因业绩未能(néng)达标，将于9月5日返还最近(jìn)三年的管理费至基金资产。

　　作为一(yī)只分档固定费(fèi)率基金，南方瑞合三年是业内此前对费率改(gǎi)革的一(yī)次创新探索，即“赚钱才收管(guǎn)理(lǐ)费、多赚不多(duō)收”。基金合同规定，每个封(fēng)闭期的最(zuì)后一日，若基金份额的(de)期末净值小于或等于期初净值将全额返还前一(yī)开放期的管理费至基金资产。也就是说，只有产品在(zài)封闭期收益为正时，基金公司才(cái)能获得劳动报酬。

　　Wind数据显示，截至9月5日，南(nán)方瑞合三年的累计单位净值为1.5799元，低于2021年9月15日1.7456元的期(qī)初净(jìng)值。从业(yè)绩(jì)表现来看，南方瑞合三年的区间收益为-9.75%，跑赢业绩比较(jiào)基准(zhǔn)5.27个百分(fēn)点。

　　那(nà)么，这(zhè)只产品大(dà)概要退回多(duō)少管理(lǐ)费？据定期报告，该产品(pǐn)2021年(nián)下半年至2024年上半年的管理费合计为3447.1万元。去年7月，该产品将管理费(fèi)从1.5%降至1.2%，以(yǐ)当时半年度月平(píng)均管理费估算，南方瑞合近三年(nián)的管理费约为3277万元。需要注意的是，因“基金亏损基民不买单了”，南方瑞合三年退还超三千万元管理费该封闭期产品运营时间并非完(wán)整的半年度区(qū)间，这一(yī)预估(gū)数据可(kě)能有一定误差。

　　“这几年来市场接连下跌带来(lái)净值连续下挫，投资者体验很差，都在怀疑管理费的合理性(xìng)和必要(yào)性。南方瑞合三年作为此前行业试点浮动管理费的代表产品之一，履(lǚ)行基金合同的约定退回了管(guǎn)理费(fèi)，受到关注(zhù)也在情(qíng)理之中(zhōng)。”一(yī)位基金(jīn)业分析人士对(duì)第一(yī)财经记者表示。

　　事(shì)实上，这并非业内首只因(yīn)业绩不(bù)达标而“白打工”的产品。9月6日(rì)，东方红产业升级公告称，因去年9月6日至(zhì)今年9月6日的收益率为-21.19%，本季度对日区间适用的管(guǎn)理费率(lǜ)为0。

　　据第一财经查阅，除了前述产品外，公募管理人在管理费领域已(yǐ)有诸(zhū)多探索，例如(rú)在基金份额净值跌破(pò)收益增长线期间暂停计(jì)提管理费、目标触发自动清盘(pán)且累计收益小(xiǎo)于3%不收管理费以及现(xiàn)存较(jiào)多(duō)的浮(fú)动(dòng)费率基金(jīn)。

　　所谓浮动费率基金，是一种根据特定(dìng)条件进行调整的管理费收费方式，这些条件包(bāo)括投资者持(chí)有时长、基金的产品规模或业绩表现。

　　以一只与业绩挂(guà)钩(gōu)的产品为例，该基金(jīn)管(guǎn)理费由基础管理费和业绩报酬两部分组成，其中50%为固定管理费，另外50%为或有(yǒu)管理费。在每个封闭期的最后一(yī)日，若基金份(fèn)额(é)的期末净值小于或等于期初净值，该封闭期(qī)内的或有管理费全额返还至基金资产。

　　在(zài)业内(nèi)人士看(kàn)来，浮动费率的设(shè)计(jì)思路旨(zhǐ)在从利益机(jī)制上将基金管理人与基金持有人绑定，增(zēng)强投资者与基金管理者的“利益(yì)共享、风险(xiǎn)共担”的正向(xiàng)效应。不过从阶段性结果来看，产品的业绩(jì)表现并(bìng)未如预期般亮眼。

　　Wind数据显示，截至9月9日，目前市场(chǎng)上共有142只收取浮(fú)动管理费的产品（仅计算初始基金，下同），包括72只主动权(quán)益类产品。在有(yǒu)近三年数据的主动权益类产品中，景顺长城价值领航两年持(chí)有期和华安证券汇赢增利一年持有A区间收益为正，分别为38.31%、10.2%。而(ér)亏损最多的光大阳光智(zhì)造A，近三年已累计下跌60.57%。

　　亏(kuī)损产品(pǐn)该不该收费？

　　近年来(lái)，A股市场表现萎靡不振，公募基金(jīn)产品的业绩表现也(yě)并不亮眼。Wind数据显示，偏股(gǔ)混合型基金(jīn)指数（885001）已经连(lián)续收获6个“半年阴(yīn)线”，截(jié)至9月6日，该指数累计下跌41.81%。

　　因此，即(jí)使有费率方面的优惠，投资者的不满也在持续(xù)扩(kuò)大的基金亏损中不断积累。尤其是绝大部分(fēn)在2021年发行的三年(nián)期产品业(yè)绩纷(fēn)纷“滑铁(tiě)卢”，让“看着产品亏损越来越大却不能止损”的投资(zī)者们体验感越发不佳，并提出疑问(wèn)：亏损的(de)基金到底该不该收管理费？

　　第一(yī)财(cái)经记者与多(duō)位投资者交流后发现，大(dà)致可以分为(wèi)“挣钱才(cái)有资格(gé)收钱”和“如果觉得只能赚(zhuàn)不能亏就(jiù)不该买基金”两类。“把钱交给专业人士管理，就是希望能赚(zhuàn)钱。那(nà)问题是亏损了受损失的是我(wǒ)们，为什么他们还能赚钱？”其中一位投资者小凯（化(huà)名）认为(wèi)，收管理(lǐ)费隐含的前提应该是让投资者赚到钱。

　　小凯(kǎi)进(jìn)一步表示(shì)，基金(jīn)公司是按(àn)照资产规模来(lái)收取管(guǎn)理费(fèi)，不管基金(j“基金亏损基民不买单了”，南方瑞合三年退还超三千万元管理费īn)持有人是否(fǒu)赚钱，基金公(gōng)司都能收到固定比例的管理(lǐ)费。这也意味着管理人与投资者利益没有捆绑在一起，投资者利益至上的理念并没有真正(zhèng)地落到实处。

　　“如果投资(zī)的产品(pǐn)亏损，确(què)实从情感(gǎn)上(shàng)觉得机构收取管(guǎn)理费不公平，但投资(zī)有风险。”一(yī)位具有多年投资经验的投资者小温(wēn)（化(huà)名）则认为，机构投资也需要付出相应的运营和人(rén)力成本，所以（收管理费）也能理解。

　　“如果基金收益表现无(wú)法扭转，单纯降低费用并不能改变整体性瓶颈(jǐng)。”华南一位基金业内人士(shì)对记者表示，降费让利不能打消投资者对投资回报预期上的担忧，不过从(cóng)价值观正确或者说情绪(xù)疏导的(de)角度来看，的(de)确是一件顺应(yīng)投资者情绪的好(hǎo)事。

　　“这关(guān)键是产品的设(shè)计，如果(guǒ)一开(kāi)始（基金合(hé)同(tóng)）规定是什么样的，就按照合同规(guī)定来。”他(tā)认为，如果投资者(zhě)更加倾向(xiàng)于浮动管理费模式的产品，很多公司也(yě)有此(cǐ)类产品的(de)布局，投资者可以根据自己的意愿(yuàn)去灵活选择。

　　沪上一位基金业内人(rén)士则(zé)认为，对于投资者来说，浮动费率模式的确会让他(tā)们感觉“更加(jiā)合理一些(xiē)”，尤(yóu)其迎合了投资者“基金亏损凭(píng)什么我买单的”怨(yuàn)气。但从本质上看，固定费率与浮动(dòng)费率的(de)差别无非是从现行的牛(niú)熊市“旱涝保收”模式向牛市(shì)多收一点熊市少收一点模(mó)式转变。

　　费率改革仍在继续

　　公募基金依靠(kào)管理费(fèi)旱涝保收，一直(zhí)都是投资者关心的问题。基金产品成立(lì)后，由于涉及各项成本，不管基金是否赚钱都会收取管理(lǐ)费等(děng)开支。管理(lǐ)费也是基金管理人的主要收入来源。

　　去年7月，公募基金费率(lǜ)改革启动，从主动权益类基金管理(lǐ)费率降至1.2%、托管费率降至0.2%，逐渐扩至货币型、债券型、指数型基金等低费率产品也主动(dòng)降(jiàng)低管理费率或托管费率，费率向下已成主旋律。

　　据第一财经记者不完全统计，截至9月9日，对比(bǐ)费(fèi)率改革之前(qián)的数据，实(shí)施降费举动(dòng)的基金公司数量已(yǐ)增至153家，涉及基金产(chǎn)品数量超过3908只（仅计算初始基金），占行业总量的36.63%。从调整名(míng)单来看，已有近九成的主动权益类产品实施了降费。

　　截至今年二季度末，公募基金今年上半年合计收取管理费为614.48亿元，比(bǐ)去(qù)年同期减少96.18亿元(yuán)，下滑比例(lì)达13.53%。此外，超过半数基金公司(sī)的管理费出现不同(tóng)程度(dù)的下滑，29家公司的管理费收入减(jiǎn)少超(chāo)过1亿元。

　　在近期的降费方案中，还有华夏基(jī)金、华宝(bǎo)基金、博时(shí)基金多家公募下调旗下相(xiāng)关产品的基金(jīn)申购赎回费率，部分满足条件的基金赎回费甚至直(zhí)接减免。

　　在业(yè)内人士看来，这(zhè)些对费(fèi)率探索的本(běn)质是优化基金投(tóu)资环(huán)境(jìng)，最终满(mǎn)足(zú)的是投资者需求和优化投资体(tǐ)验。“无论哪(nǎ)种(zhǒng)方式，产品能否让投资者(zhě)接受，还是取决于基金管理人的(de)投(tóu)资水平和基金收(shōu)益表现。”前述华南人士对第一财(cái)经说。

　　为什么公募基金绝大多数要采取固定管理费的(de)模式，而非(fēi)浮(fú)动管理费？“这(zhè)背(bèi)后有(yǒu)着复杂(zá)的考量。”前述基(jī)金(jīn)业分析人士解释称，如果绝大多数产品都采用了浮动管理费的模式，亏钱退回管理费，有可能会(huì)诱(yòu)导基金管理人的投资管理以及公司运营更加激(jī)进，确保公司在市场(chǎng)出(chū)现系统性机会时赚到足够多的钱，从而保障公司在熊市年份(fèn)中也能正常运转，这势必(bì)加(jiā)剧市场波动。

　　另一方面，这样的运营(yíng)模式，也会导致行业中(zhōng)小(xiǎo)型机构完全失去(qù)生存空间，从而导致(zhì)头部的马太效应加剧甚至是某种程(chéng)度的垄断。“这些问题既有海外案例的参考，也有商业逻辑(jí)的(de)推演，也许公募基金固定收费模式(shì)不够完美，但相对浮动模式是利大于弊的(de)。”他说(shuō)。

责任编辑：石秀珍 SF183