最新社融数据释放了哪些积极信号？

专题：中(zhōng)美利(lì)差或进一步收窄 A股流动性有望改善

　　■苏向杲

　　每月中(zhōng)旬发布的居民消费价格指数、社融等(děng)经济数据，常被投资者视为观测宏观经济(jì)热度的温(wēn)度计，广泛影响着资本市场情绪面。其中，社融作为资本市场“买方力量”长期(qī)跟踪的核心指标之一，一直备(bèi)受投资者关注(zhù)。其不(bù)仅反映了某一时(shí)间段金融(róng)对实体经(jīng)济的支持力度，也反(fǎn)映了企业和居(jū)民的“借(jiè)钱”热度。

　　从8月份社融数据来看，今年以来监管(guǎn)部门持(chí)续强化逆(nì)周期调节，引(yǐn)导金融业提升(shēng)对实(shí)体经(jīng)济的支持力度，为经济(jì)社会发展营(yíng)造良好的货币金融(róng)环境。进一步分析最新社融数据以及(jí)监管(guǎn)部门对社(shè)融(róng)数据的(de)解读可以发现，其(qí)释放了三大积极信号(hào)。

　　其一，社(shè)融“量稳价(jià)降(jiàng)”，对(duì)实体经济的(de)支持力度稳固。

　　“量稳(wěn)”体现在，8月份社会融资规模(mó)和人民币贷款两项指标(biāo)余额增速均在8%以上，比上半年名义GDP增(zēng)速高(gāo)约4个百(bǎi)分点。社融规模在高基数上仍保持平稳增长(zhǎng)。“价降”体现在，8月份新发放企业贷款加权平均利(lì)率为3.57%，比上月低8个基点(diǎn)，比(bǐ)上年同期低28个基点。新发放普惠(huì)小微贷款利率为4.48%，比上月低(dī)8个基点，比上年同期低34个基点，均处于(yú)历史(shǐ)低位。

　　当(dāng)然，市场不仅关注社融余额增速，也关注社融增量(liàng)变化。今年前8个月，社会融(róng)资规模增量累计为(wèi)21.9万亿元(yuán)，比上年同期少3.32万亿元。其中，对(duì)实体经济发放的人民币贷款增加13.42万(wàn)亿(yì)元，同比(bǐ)少增(zēng)3.57万亿元。一些投资者疑惑的是，增量减少是(shì)否意味着金(jīn)融对实体经济(jì)的支持力度减弱？

　　答案(àn)是否(fǒu)定的。中国人(rén)民银行在《2024年第一季度最新社融数据释放了哪些积极信号？中国货币政(zhèng)策执行报告》中(zhōng)明确(què)指出，“我国信贷(dài)总量已从过去两位数以上的较高增速放缓至个位数，但这不意味着(zhe)金融支持实体经济力度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)”。这背后有三方面深层次原因：经济结构调整、转型升级在加(jiā)快推进；当信贷存量(liàng)规(guī)模比较大时，继续增加信(xìn)贷投放的边际(jì)效果递减；直接(jiē)融(róng)资(zī)对间接融资存在良(liáng)性替代效应。因此，要正(zhèng)确认识信(xìn)贷与经济增长的关系，更全面看待经济数据传递出的信息。

　　其二，金融活水持续(xù)流向重点领域，信贷结构持续优化。

　　信贷结构(gòu)持(chí)续优(yōu)化是社融数据的另(lìng)一大特征(zhēng)。数据显示，8月末，制造业中长期贷款余额同比增长15.9%，其(qí)中，高技术制造业中长期贷款余额同(tóng)比(bǐ)增长13.4%。科技型(xíng)中小企业贷款余额同比增长21.2%。“专精特新”企业贷款余额同比增长14.4%。普惠小微贷款余(yú)额同比增长16.0%。信贷结(jié)构优化(huà)有利于提升金融支持重大(dà)战(zhàn)略(lüè)、重点领域和薄弱环节的强度(dù)、适配性和精准性，推动构建实体经济与(yǔ)金融体系良性互动的高质量发展格局(jú)，促进我国经济转(zhuǎn)型升级和长远健康发展。

　　其(qí)三，政府债券支撑社融，增量政(zhèng)策有望持续发力。

　　8月份社融的另一大新特征是，政府债券净融资明显发力。从(cóng)8月份单月来看，政府债券净(jìng)融资16130亿元，占8月份新(xīn)增(zēng)社融比重(zhòng)超(chāo)五(wǔ)成，同比多增4371亿元，成为社融的主要支撑力量。政府债(zhài)券开始发力，将(jiāng)对促投资、稳增长(zhǎng)以及(jí)化解存量债务起到积极效果，这也是政策层面一个十分重要的积极信号。

　　此外，金融监(jiān)管部门的其他增量政策也值(zhí)得期待。央行(xíng)明确表示，将“着手推出一些增量政(zhèng)策举措，进一步降低企业融资和居民(mín)信贷(dài)成(chéng)本，保持流动性合(hé)理充裕。把维护价格(gé)稳(wěn)定、推动价格温和回升作(zuò)为把握货币政策的重(zhòng)要考量，更有(yǒu)针对性地(dì)满足合理消费融资需求”。

　　当(dāng)然，尽管社融数据释放了(le)诸多积极信号，但也要看到，当前(qián)我(wǒ)国宏观经济还面临国(guó)内需求不足、新旧动(dòng)能转换存在阵痛等挑战，这既需要稳增长政策的持续加力，也需(xū)要金融机构继续加大(dà)对实体经济的支持力度，以共同促进我国经济(jì)实现质的有效提升和量的合理增长。

责任编辑(jí)：尉旖涵

　　进一步分析最(zuì)新社融数据以及监(jiān)管部门对社融(róng)数据(jù)的解读可以发现(xiàn)，其释放了三大积极(jí)信号(hào)：

　　其一，社融“量稳价(jià)降”，对实体经济(jì)的支持力度稳固。

　　其(qí)二，金融活水持(chí)续流(liú)向重点领域，信贷结(jié)构持续优化。

　　其三(sān)，政府债券支撑社融，增量政策有(yǒu)望持续发力(lì)。

　　■ 苏向杲

　　每月中(zhōng)旬发布的居(jū)民消费价格(gé)指数、社融等(děng)经济数据，常(cháng)被投资者视(shì)为观测宏观经济热度的温度计，广泛影响着(zhe)资本市场情(qíng)绪面。其中，社融作为资本市场“买方力量”长期跟踪(zōng)的核心指标之一，一直备受投资者关注。其不(bù)仅反映了某一时(shí)间段金融对实体经(jīng)济的支(zhī)持力度，也反映了企业和居民的“借钱”热(rè)度。

　　从8月份社融数(shù)据来看，今年以来监管部门持续(xù)强化逆周期调节，引导最新社融数据释放了哪些积极信号？金融业提升对(duì)实体经济(jì)的支(zhī)持力度，为经济社会发(fā)展营(yíng)造良好的货币金融环境。进一步分析(xī)最新社融数据以及(jí)监管部门对(duì)社融数据的解读可以发(fā)现，其释放了(le)三大积极(jí)信号。

　　其一(yī)，社融“量稳价降”，对实(shí)体经济的支持力度稳固。

　　“量稳”体现在，8月份(fèn)社会融资规模和人(rén)民币贷款两项指标余额增速均在8%以上，比上半年名义GDP增速高(gāo)约4个百分点。社融规模在高基数(shù)上仍(réng)保持(chí)平稳增长(zhǎng)。“价降(jiàng)”体现在，8月份新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率为3.57%，比上月低8个基(jī)点(diǎn)，比上年同期低28个基点。新发放普惠小微贷款利(lì)率为4.48%，比上月低8个基点(diǎn)，比(bǐ)上年同期低34个基点，均处于历史低位。

　　当然，市场不仅关注社融余(yú)额增(zēng)速，也关注社融增量(liàng)变化。今年前8个(gè)月(yuè)，社会融资规模增量累计为21.9万亿元，比上(shàng)年(nián)同期(qī)少(shǎo)3.32万亿元(yuán)。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加13.42万亿元，同比少(shǎo)增3.57万亿元。一些投资者疑惑的是，增量减少是否意味着金融对实体经(jīng)济的支持力度减弱？

　　答案是否定的(de)。中国人民银行在《2024年第一季度中国货币政策执行报告》中明确指出，“我国信贷总量已从过去两位数以(yǐ)上的较高增速放缓至(zhì)个(gè)位数(shù)，但这(zhè)不(bù)意味着金融支持(chí)实体经(jīng)济力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱”。这背后(hòu)有三方面深层次原因：经济结构调整、转型升级在(zài)加快推进；当信贷存(cún)量(liàng)规模比较大时，继续增加信贷投放的边际效(xiào)果递减；直接融(róng)资对间(jiān)接融资存在良性替代效应。因(yīn)此，要正确认识信贷与经(jīng)济增长的(de)关系，更全面(miàn)看待经济(jì)数据传递出的信息。

　　其二，金融活水持续流向(xiàng)重点领域(yù)，信贷(dài)结构持续优化。

　　信贷结构持续优化是社融数据的另一大特征。数据显示，8月末，制造业中长期贷款余额(é)同比(bǐ)增长15.9%，其中(zhōng)，高技术制(zhì)造业(yè)中长(zhǎng)期贷款余额同比增(zēng)长(zhǎng)13.4%。科技型中小企业贷款余额同比增(zēng)长21.2%。“专精特新”企业贷款余额同(tóng)比增长14.4%。普惠小微贷款余额同比增长16.0%。信贷结构优化有利于提升金融支持重大战略、重点领域和薄弱环节的强度、适配性和精准性，推动(dòng)构(gòu)建实体经济(jì)与金融体系(xì)良性互动的高质量发展格局，促(cù)进我国经(jīng)济转型升级(jí)和长远健康发展。

　　其三(sān)，政府债(zhài)券支撑社融，增量政策有(yǒu)望持续发力。

　　8月份社(shè)融的另一大新特征是，政府债券净融资明(míng)显发力。从8月份(fèn)单月来看，政府债券净融资(zī)16130亿元，占8月份新(xīn)增社融最新社融数据释放了哪些积极信号？(róng)比重超五成，同比多(duō)增4371亿(yì)元，成为社融的(de)主要支撑力量。政府债券(quàn)开始发力，将(jiāng)对促投资、稳增长以及化解存(cún)量(liàng)债务起到(dào)积极效果(guǒ)，这也(yě)是政策层面一个(gè)十(shí)分重要的积极(jí)信号。

　　此外，金融监(jiān)管部门的其他增量政策也(yě)值得期待。央(yāng)行明确表示，将“着手推出一些增量(liàng)政策举措，进(jìn)一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性(xìng)合理充裕。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策(cè)的重要考量，更有针对性(xìng)地满足合理消费融(róng)资需求”。

　　当然，尽(jǐn)管社融数据(jù)释放了诸多(duō)积极信号，但也(yě)要看到，当前我国宏(hóng)观经济还面临国内需求不足、新旧动能转换存在阵痛等挑(tiāo)战，这既需要稳增长政策的持(chí)续加(jiā)力，也需要金融机(jī)构继续加大对实体(tǐ)经济的(de)支持力度，以(yǐ)共同促进我(wǒ)国经济(jì)实现质(zhì)的有效提升和量的合理增长。

责(zé)任编辑：张文