天风证券：A股资金面修复趋势仍在延续

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　　来源：天风(fēng)证券

　　天风证券发布研报称，8月以来，A股资金面整体延续改善天风证券：A股资金面修复趋势仍在延续趋势，但各资金参与(yǔ)主体活跃度仍有较(jiào)明显分化：北向、杠杆资金受A股持续探底、国内基(jī)本面及政策预期不明(míng)朗、外围流动性及地缘等扰动持续升级影响下继续维持大(dà)额净流出；ETF资金则(zé)继续(xù)维持(chí)大额净(jìng)买(mǎi)入态势，并继续支撑场内(nèi)资金面(miàn)企稳(wěn)改(gǎi)善，其中以汇金为代表监管资本、保险资金等(děng)是本轮ETF流入的主要资金来源；保险资金二(èr)季度以来维持净流入，显示(shì)当前险资流入权益市场意愿正进一步提升；私(sī)募、银行理财等资(zī)金目前(qián)入市意愿(yuàn)则仍然不高。

　　天风证券认(rèn)为，后续来看，考虑到(dào)当(dāng)前各资金面指标仍处于历史低位(wèi)，后续仍有进一步(bù)改善空间；但在下半年国内稳增长环(huán)境、外围市场诸多不确定因素下(xià)，其(qí)改(gǎi)善持续性可能仍(réng)需进一步验证。

　　天风(fēng)证券(quàn)主要观点(diǎn)如下：

　　公募基金：ETF资(zī)金连续三月净流(liú)入(rù)

　　2024年8月新成立偏股型公募基金份额107.18亿份，较前月新发125.38亿份减(jiǎn)少18.21亿份，处于近3年来5.56%分位(wèi)。分结构来看，主动型偏股8月(yuè)新(xīn)发(fā)份额49.86亿(yì)，被动型偏股新发份额52.84亿，主被(bèi)动型产品新发基本维持均衡。存量+新增规模(mó)变化(huà)方面，8月偏股份额净申购695.64亿份，存量+新发总份额环(huán)比上升802.81亿份，但这其中被动型产品延续大规模净申购贡(gòng)献了主要增(zēng)量，且被动型ETF产品已连续3个月维持大额净申购态势，主动型产品(pǐn)新增+存量规模较(jiào)上月则整体变化不大。

　　私募证券(quàn)基金：仓(cāng)位水平再度(dù)降至历史低位

　　7月私募证券基金规模为(wèi)5.03万亿，新(xīn)发数量654只(zhǐ)，较6月的556只环(huán)比增(zēng)加98只，处于2015年以来(lái)的8.9%分位(wèi)。7月私募股票多头(tóu)指数成(chéng)份平均仓位为49.38%，相较6月环比下降4.05pcts，处于2010年以来的1.7%分位。私募仓位已(yǐ)降(jiàng)至历史极低水平，反映私募投资者对(duì)行情信心仍较为悲观(guān)。

　　北向资金：当前净流出压力仍然较大

　　截(jié)至2024年8月16日，北(běi)向资金8月以(yǐ)来累计净流(liú)出287.27亿，当前北向资金净流入压力仍(réng)然较大。后续(xù)美联储降息的(de)落地或一定程度上(shàng)助推北向资金的流入，但海外大选变数、地缘风险等不确定性导致部(bù)分海外机构预期(qī)反复，也加(jiā)大了后续北向资金流向的不确定性。但考虑到近期北向(xiàng)信息披(pī)露机制(zhì)调整，后续北向实时动态对于市场的“风(fēng)向标”意义(yì)可(kě)能会有(yǒu)所削弱。

　　两融资金：8月净流出态势(shì)维持不变

　　截(jié)至2024年8月末，场内两融余额为1.39万(wàn)亿(yì)，较(jiào)上月环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)3.07%。8月全月，两融资(zī)金净(jìng)流出215.39亿元，参(cān)与度为7.68%，较前月进一步下滑。两融资金在(zài)市场风险偏好(hǎo)承压、监管力度加强等(děng)因素影响下维持净流出态势。

　　保险资金：Q2险资持股仓位延续回升

　　截至(zhì)二季度末，财产险(xiǎn)+人身险持有权(quán)益资产仓位为12.68%，较一季度有明显回升，相关(guān)资金权益规模净变化1，828亿元，较一季度环比(bǐ)变化+48.2%。二季(jì)度以来险资对于A股市场仍维持了(le)净流入态势，且有进一步加速(sù)趋势，显示当前险资投资环境优化、固收产品利率持续下行、政策端引导中长线资金流(liú)入股市支持力度(dù)加强(qiáng)等背景下，险(xiǎn)资(zī)流入(rù)权益市场意愿正得到进(jìn)一步提升。

　　银行理财：8月权益新发占比仍处于底部

　　以收益起始日(rì)来看，2024年8月理财产(chǎn)品发行数量为4，455只，较7月(yuè)环(huán)比下降6.53%；新发权益类理财产品占比为0.21%，较前(qián)月小幅回升。当前债市波动加剧(jù)对于理财市场的净(jìng)值压力正(zhèng)逐步(bù)传导至发行端，但随着债市行情见顶，后续理财资金流入债市可能会有所减速，权益市(shì)场对于理财资金吸引力(lì)可能会逐步提升。

　　产业资本：8月(yuè)减持规模明显回落

　　8月产业资本整体净减持7.33亿元，其中增持55.48亿，减持(chí)62.81亿(yì)，减(jiǎn)持规模较(jiào)前月出(chū)现较明天风证券：A股资金面修复趋势仍在延续显回落。当(dāng)前A股(gǔ)弱市环境(jìng)、减持监管趋严(yán)等一定程度上造成了产业资本减持积极性(xìng)的(de)下降。同时，8月以(yǐ)来限售解禁压力逐步释放、且今年以来解禁意愿整体不高也是当前减持水(shuǐ)平始终维持低位的主因(yīn)之一。

　　三大主体资金流指标：8月以来延续修复改善趋势

　　截至2024年8月31日，3主体资金流指标值为-0.19，位于2015年底以来的28.1%分位(wèi)。A股主体资金流指标正在进一步改善(shàn)，但仍(réng)处(chù)于历史中低位水平。后续国内稳增长，以及外围衰退预期、大选、地缘等方面均具(jù)有诸(zhū)多不确定性(xìng)，权益市场(chǎng)信心以及A股资金面(miàn)改善持(chí)续性(xìng)可能仍(réng)需进一步(bù)验证。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)：公开(kāi)数据存在(zài)滞后，资本(běn)市(shì)场(chǎng)政(zhèng)策出现超预期变化(huà)，国内外形势(shì)出现(xiàn)超预(yù)期恶化。

责任编辑：凌辰