日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？

一面是弱势的日元和只说不干的日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？日本央行，另一边又是不断反弹的美元和美联储降息预(yù)期下(xià)降，日元的(de)弱势看似还没到头。

3月以来，日元成为了全球最受关注的货币(bì)，没有之一。即使是在中(zhōng)国(guó)内地，众多投资者对日元的关注甚至超出了人民币。4月(yuè)24日，日元对美元汇率延续弱势，站上(shàng)155，为1990年6月以来首次。25日，日元对美元正朝着156迈进(jìn)。

加息下的日元加速下跌(diē)

中国内地某投(tóu)机客对第一财经记者表示(shì)：“因为押注日(rì)本央行加息，日元可能会(huì)涨，于是提前囤(dùn)一点日(rì)元求升(shēng)值，买入了1800万日元(yuán)，当时是4.82（100日元可以换4.82人(rén)民币），但没想到(dào)日元不涨(zhǎng)反(fǎn)跌，越来越弱，本指望日(rì)本央行(xíng)干预，但也没看到真正(zhèng)进场，而且日(rì)元存款几乎没利息，在纠(jiū)结要不要卖掉点止损。”

此外(wài)，亦有多位(wèi)日本地产投资者对记者表示，过去两年(nián)日(rì)本房价(jià)升值，不少日本地产中介开始推荐(jiàn)投资日本地(dì)产，这些投资者持有(yǒu)的物业确实有所升值，但(dàn)日元的贬值也几乎抵消了所(suǒ)有资产的升值幅度。

4月24日，日(rì)元对美元站上155，为1990年6月以来首次，相较(jiào)于日本央行加息前的147足足跌(diē)了5.5%，近3个月日元对人民币(bì)贬值近4%。

一面是弱势的日(rì)元和只说(shuō)不干(gàn)的日本(běn)央行，另一边又是不断反弹的美元和美联储(chǔ)降息预(yù)期下降，日元的弱势看(kàn)似还没到头。

其(qí)实，投机客的涌入多数在今年年初，当(dāng)时日本央行加息的预期已开始升温，日元对美元一(yī)度从150附近(jìn)飙(biāo)升至147。但(dàn)谁也没(méi)料到，这已经是日元的高光时刻。

日本(běn)央行在3月19日宣布货币政策(cè)进入新时代，YCC（收益(yì)率曲线控制(zhì)）和负利率(lǜ)双双退场，央行(xíng)亦(yì)将停止购买ETFs和(hé)J-REITs，不过仍将持续购买国(guó)债。由于加息早(zǎo)已经被市场(chǎng)定价，继续购买(mǎi)国债的表态比预期更为鸽派，且市场不认为(wèi)年内央行还会继续加(jiā)息，因而日元不涨(zhǎng)反(fǎn)跌。

近两年来，日本通胀回升，经济也呈现积极(jí)态(tài)势，这(zhè)也是加息的(de)基(jī)础。嘉盛集(jí)团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对记者表示，物价方(fāng)面，超级宽松(sōng)的货币政策在过去20多年都(dōu)未能帮(bāng)助日本走出通缩，但疫情期间能源(yuán)价格(gé)的飙升却意外推动(dòng)了(le)物价(jià)的上(shàng)涨，使通胀率在过去22个月都高于央行2%的目标；工资方面，日本1月的名义(yì)工资就同比上涨(zhǎng)2%，为(wèi)连续25个月增长，实际工资增速虽然同比(bǐ)下滑0.6%，但(dàn)已是两年来最好(hǎo)的表(biǎo)现。

目(mù)前，薪资有进(jìn)一(yī)步上行之势，叠加物价的上涨，这似乎是一种良性循环。野村东方国际研究部副总经理侯(hóu)苏寒日前在接受第一财经采访时表示，去年日本股市获得海外投资者约3万亿日元的(de)净流入。不同于2022年的输入性被动通胀，2023年(nián)起企业在原材料成本下行的环境(jìng)下继续提价，同时企业开始(shǐ)积(jī)极实(shí)施加薪，家庭部门购买力提(tí)升，进(jìn)而(ér)支持企业进一步提价，良性循环逐渐形成(chéng)。

然而(ér)，持续了(le)超(chāo)长(zhǎng)时期的通缩心态，难以逆转的老龄化趋势，加之日(rì)本(běn)希望以货币贬值促(cù)进出口的倾向，很难令日本(běn)央行在短期内大幅提(tí)升(shēng)利率。另外，美债的收益率又居高(gāo)不下，十年期美(měi)债收益率高达近4.6%，日美利率的利差高达近4个百分点，导致日元多头败下阵来。

牛津经济研(yán)究所日本经济研日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？究(jiū)负责人Shigeto Nagai对记者表示，预计(jì)到2028年，日本央行将谨(jǐn)慎将政策利率提高至1%。这也意味着(zhe)，加息的幅(fú)度非常有限，日美利差亦很难缩(suō)小。

“考虑今年强劲的工资协议和日元走弱的假设，我们(men)已提高了基准通胀预测。预计2025年中(zhōng)期减缓后，CPI通胀率将逐(zhú)渐上升，并在2027年略低于2%的水(shuǐ)平稳定，但下行风险仍然显著。”Shigeto Nagai称。根据工资上涨对(duì)服务价格的传导情况，下一次利率上调可能在2024年下半年发生。尽管如此，由(yóu)于(yú)价格展(zhǎn)望中存在巨大的下行风险，特别是(shì)工资上涨和定价能力的可持续性，利(lì)率上调的空间有限，如果家庭收(shōu)入和消费保持停滞不前，日(rì)本央行(xíng)也犹豫是否要提高政策利率。

美(měi)元对日元迈向160？

由于日元跌跌不休，近期众多(duō)投行开(kāi)始(shǐ)上调美元/日元(yuán)的目标价。瑞银(yín)最新(xīn)表示，将今年6月底和(hé)12月底的美元/日元预测从此前的(de)148和143分(fēn)别上调至155和148。

日本政(zhèng)府尚未实际出手干预汇率，令市场略感失望，尽管(guǎn)美国、日本和韩国财长在(zài)上周三发布的联合声明中表达了对日元近期大幅贬值的严重关切。

事实上，投行对于日元的预测通常比较保(bǎo)守，但专业(yè)交易员则对(duì)日元更(gèng)为看淡。

StoneX全球研究主管韦勒（Matt Weller）对记者提及：“除了日本政策制定者的陈词滥调之外，我们(men)还没(méi)有听到任何（干预）消息。”在多(duō)数交易员(yuán)看来，若不是交易员对(duì)于(yú)日本央(yāng)行的潜在干预心存芥(jiè)蒂，日元对美(měi)元可(kě)能(néng)早已逼近160。

“但现在来看，日本央行似乎只是想控制日元贬值的速度，并非想要逆转日元贬值(zhí)，毕竟日元贬(biǎn)值(zhí)有利(lì)于日本的出口，例如半导体(tǐ)行业、汽(qì)车行业都受益(yì)于日元(yuán)贬值。”某外资(zī)行交(jiāo)易员告诉记者。

韦勒称：“从技术面来看，如果日(rì)本当(dāng)局(jú)不加(jiā)以干预(yù)，日元持续贬值，160并非不可能；但如(rú)果日元升值，则需(xū)要直接干预、鹰派的日本央行会议来(lái)限制美元/日元本周的上涨。”

由于近期整体经济数据的乐观向好，美联储推迟降息已成为(wèi)基准情形（最早(zǎo)也要等到(dào)9月），甚至逐渐出现加(jiā)息(xī)的呼声，因(yīn)此本周的通胀数据或(huò)造成不(bù)对称的市场反应，即高于预期的通胀数据的影响程度（利多美元）可能(néng)大于弱于预期的数据（利空美元）。

在5月1日会议之前，美联(lián)储正处于(yú)惯例的公开场合噤声(shēng)期，但在噤(jìn)声期开始前，包括美(měi)联储主席鲍(bào)威尔在内的(de)官日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？员(yuán)指出，希(xī)望看(kàn)到通胀数据持续(xù)下(xià)降，然(rán)后才有足够的(de)信心开(kāi)始降(jiàng)息。