外资公募最新持仓曝光偏好能源和科技

证(zhèng)券时报记者(zhě) 王小芊

随着基金一季报披(pī)露完毕，贝莱德、富(fù)达、路博迈等多家国际资管巨头旗下公(gōng)募基金(jīn)的持仓也(yě)纷(fēn)纷亮相(xiāng)。

进(jìn)入2024年，外(wài)资公募(mù)的产品线正在逐步完善。施罗德基金和联博基金都在年内发行了首只权(quán)益产品，贝(bèi)莱德基金、富达基金和路博迈基金的产品矩阵也在不断扩(kuò)容。截至目前，贝莱德基金已经发行(xíng)了8只产品，富达基金发行(xíng)了4只产品，路博(bó)迈基金发行了5只(zhǐ)产品，施罗德基金发行了2只产品，联博基金也发行了1只产品。

从行业维度来看，外资公募一季度的持仓重心在能(néng)源、科技等板块。从个股维度来(lái)看(kàn)，中国海洋石油等股票受到了(le)外资公募的喜爱。展望后(hòu)市，外资公募看好(hǎo)A股展现(xiàn)的相对(duì)抗跌的韧性，并认为二季度应该对政策进(jìn)行重点(diǎn)跟踪和观察。

重仓能源和科技

随着基金一季报(bào)的披(pī)露，外资公募代表性主动权益基(jī)金的持仓和规模情(qíng)况终(zhōng)于揭晓。以贝莱德中国新视野为例，该基金最新规模为25.95亿元，一季度(dù)的重仓股(gǔ)包括中国海洋石油、紫金矿业、中国移动、三美股份、中国船舶(bó)等。多只重仓股在季度内涨势良好。此外，该基金还配置(zhì)了一部分可转债。

基金经(jīng)理单秀丽和神玉飞表示，春节前，基金的(de)股票仓位相对保(bǎo)守，行业配置主要集中在低估值和高股息的(de)资(zī)产，相较年初明显(xiǎn)减持了短期基本面无法迅速兑现业绩的高估值(zhí)题材(cái)标的；春节后，基金(jīn)的仓位相对积极，风格上适当控制高股息的配置比例，增加了调整相对充(chōng)分且未来景(jǐng)气度(dù)存在积极(jí)改善的部分新能源(yuán)子行业，同时积极研究配置通胀和美联储降(jiàng)息预期主题下的潜在机会。回顾一季度的操作，两位基金经理表(biǎo)示，未(wèi)来将继续提升研究的前瞻性，加强深度(dù)研(yán)究(jiū)。

富达传承6个(gè)月(yuè)的最(zuì)新管理规模为6.8亿元，一(yī)季(jì)度的重(zhòng)仓股包括(kuò)中(zhōng)国海洋石油、陕西煤业、中国神华(huá)、美的集团、兖煤澳大利亚等，能源股属性突出，多只股票在季度(dù)内表现良好。

基金经理周文群表示(shì)，报告期内(nèi)该基金增加(jiā)了(le)对上游板块的配置，这是主要的超额(é)收益来源，同时，超配家电以及(jí)低配(pèi)医药板块也带来了一定的正贡(gòng)献。另一方面(miàn)，基金在TMT（科技、媒体和通信）板块内的(de)选股、超(chāo)配(pèi)食(shí)品(pǐn)饮料以及低配银行板块的操作对(duì)整体表现产生(shēng)了一定拖累(lèi)。报告期(qī)内，结合内需(xū)偏弱的情(qíng)况，基(jī)金降低了对食品(pǐn)饮料和地产相关标的的(de)配置。

路博迈中国(guó)机遇的最新管(guǎn)理规模为(wèi)2.59亿元，一季度的重仓股包括三诺生物、博(bó)威合(hé)金、立讯精(jīng)密、新(xīn)宝(bǎo)股(gǔ)份、康恩贝等(děng)，以能源和科技(jì)为主(zhǔ)。该基金同时重仓了一只(zhǐ)金融债和一只国债。

基金(jīn)经理(lǐ)魏(wèi)晓雪(xuě)在一季报中写道，2024年(nián)一(yī)季(jì)度，A股市场(chǎng)呈现了大幅下跌后反弹的走势，成长风格下跌，红利(lì)风格大(dà)放异彩。从行业(yè)分布来看，行业间的(de)二(èr)级市场表现极致分化。一季度表现最好(hǎo)的行业是石油石化(huà)、家电、银行及煤炭有色。其中，石油(yóu)石化行业单季度(dù)涨幅超过12%。表现较弱的是(shì)以成长风格为代表的医药、电子(zi)、地产(chǎn)以及计算机，其(qí)中电(diàn)子和医(yī)药(yào)的单季度跌幅均在10%以上。

魏晓雪在(zài)一季度的(de)操作中对仓(cāng)位维持中性偏谨(jǐn)慎的操作，持仓结构(gòu)偏向(xiàng)于均衡(héng)，增配了上游资源类(lèi)公司，维持了今年在人民(mín)币(bì)小幅贬值背景下较为受益的出口(kǒu)相关的(de)消费(fèi)行业。她也对持仓公司的分红率进行了梳理，更偏好愿意主动提升分红率且估值尚在低位的个股。

截至4月24日，上述几(jǐ)只(zhǐ)基金的年(nián)内收益均为正，大(dà)幅跑赢同(tóng)类产品的平均收益。不过，记者注意(yì)到，与良好的(de)业(yè)绩表(biǎo)现相比，上述几只基金(jīn)的管理规模却呈现(xiàn)缩水态(tài)势。

A股展现出(chū)三大优势(shì)

外资公募如何看待接下来的A股投资机会？联(lián)博基金资深市场策略师黄森玮表示，4月份以来，A股展现相对抗跌的韧(rèn)性(xìng)。联博认为，现阶段A股因为具备(bèi)以下几项优势，值得全球资产配置(zhì)者重新关注。

一是估值低，容错率较高。黄森玮认为，沪深300指数2024年的预估(gū)市盈率仅约(yuē)11.7倍，不但低(dī)于长期平均值，更远(yuǎn)低于全球(qiú)主要股市(shì)的(de)市盈(yíng)率，例如美股的21.2倍、欧(ōu)股的(de)13.7倍、日股(gǔ)的15.3倍，以及同为新兴市场的印度股市的22.8倍市盈率。“当然(rán)，市盈率较高的美股及印度(dù)股市其上市公司(sī)的净(jìng)资产(chǎn)收益率(lǜ)(ROE)也相对高，平均分别为20.6%及17.0%，但这同(tóng)时也代表企业的成长性与盈利质量容错率较低，一旦企业盈(yíng)利不如预期或市场情绪反转，其估值下调的程度(dù)通(tōng)常较大。相反，目前(qián)市场(chǎng)对A股的预期值不高，任何优于预期的(de)利好都有望提振投资者信(xìn)心。”黄森(sēn)玮(wěi)表(biǎo)示。

二是基期低，改革边际效益较高。黄森玮提醒投资者，目前(qián)日(rì)本上市(shì)公司(sī)的平均净资产收益率约(yuē)9.9%，与沪深(shēn)300指(zhǐ)数的10.3%相去不远，然而日股的15.3倍估值却远高于A股的11.7倍。事实上，全球股票型基金(jīn)在日股的配置比例已达到2006年(nián)来的新(xīn)高，暗示未来日股需(xū)要有更多超越预期的利好，才能维持其强势的上涨动能(néng)。而(ér)A股的(de)情况却(què)恰恰相反，除了外(wài)资配(pèi)比已降至相对低位外(wài)，旨在提升上市公司质量与(yǔ)公(gōng)司治理的相(xiāng)关政策才刚开(kāi)始接连出台(tái)，代表许多高质量(liàng)、现金流量充沛、有稳定分红(hóng)能力的(de)企业仍待市场挖掘。

三是集中度低，投资机会相对广。相较于美股近年来的涨幅集中于少(shǎo)数大型科技股，A股的投(tóu)资机会相对(duì)广泛。例如，海外市场(chǎ外资公募最新持仓曝光偏好能源和科技ng)份额不断提(tí)升(shēng)的出口型“中国隐形(xíng)冠军”企(qǐ)业，受(shòu)惠于国内低利率环境及资本市场改革政(zhèng)策的高(gāo)股息企业，以及有望受惠于刺(cì)激政(zhèng)策与经济复(fù)苏的低估值(zhí)周期股(gǔ)等。

仍需政策催(cuī)化

路博迈基(jī)金表示，对A股而言(yán)，二(èr)季度是政(zhèng)策观察期，上(shàng)行和(hé)下(xià)行(xíng)空(kōng)间都需要政策催(cuī)化。

具体来看，2024年(nián)，财政支出的意愿较强，预算计划的广义财政支出增量也重回3万亿元水平，增(zēng)速达到7.9%，较上(shàng)年(nián)提高了(le)6.6个百分点，显示出很强的支出扩张意愿。如果考虑到2023年(nián)追加(jiā)1万亿元国债延后使用的可能性，2024年预算(suàn)体现的财政政策相对扩张幅度(dù)可能更大。

货(huò)币政(zhèng)策上，考虑到3月美国PMI和非农数据均超预期，降息预(yù)期被延后。国(guó)内一季度(dù)GDP表现(xiàn)不错，短期对流动(dòng)性宽松的期待(dài)下降(jiàng)。流(liú)动性方面，股市风险偏好(hǎo)正常，4月相对谨(jǐn)慎，资(zī)金寻找低估值板块。

配置方面，路博迈基金建议维持哑铃(líng)配置(zhì)策(cè)略：一手保持稳健，以红利、周期为(wèi)主，寻求确定性；另(lìng)一(yī)手在经济转型(xíng)中(zhōng)寻找增量机会，以出口、出海、出(chū)行、周期改善(shàn)的电子行(xíng)业(yè)为重点，同时以政策催(cuī)化的可选(xuǎn)消费为(wèi)主，主要包(bāo)括工业机械、汽车、家电(diàn)、电(diàn)子等(děng)。

此外，路(lù)博迈基金认为，4月(yuè)年(nián)报期是分(fēn)红(hóng)比例提升和公司治理改善的集中验证期，高股息策略相对占优(yōu)。

证(zhèng)券时报记者王小芊

随着基金一季报披露完毕，贝(bèi)莱德、富达、路博迈等多家国际资管巨头旗下公募基金的(de)持仓也纷纷亮相。

进入2024年，外资公(gōng)募的(de)产品线正在逐步完善。施罗(luó)德基金和联博基(jī)金都在年内发行了首只权益产(chǎn)品(pǐn)，贝(bèi)莱德基金、富达基金和(hé)路博迈基金的产品矩阵也在不断扩容。截至目(mù)前，贝莱德基(jī)金已经发行了8只产品，富达基金发行了4只(zhǐ)产品，路博迈基金发行了5只产品，施罗(luó)德(dé)基金发行了2只产品，联博(bó)基金也发行了1只产品。

从行业维度来看，外资公募一季度的持仓重心在能源、科技等板(bǎn)块。从个股维度来看，中国海洋石油等股票受到(dào)了外资公募的喜爱。展(zhǎn)望后市，外资公募看好A股(gǔ)展现的相对抗跌的韧性，并认(rèn)为二(èr)季度应该对政策进行重点(diǎn)跟踪和观察。

重仓能源和科技

随着基金一(yī)季报的(de)披露，外资公募代表性主动权益基金的持仓和规(guī)模情况终于揭(jiē)晓。以贝莱德中国新视野为例，该基金(jīn)最新规模为25.95亿元，一季度的重仓股包括中国海洋石油、紫金矿业、中国移(yí)动、三美股份、中国船舶(bó)等。多只重仓股在季度内涨势良好。此外，该基金还配置了一部分可转债。

基金经理单秀丽和神玉飞表示，春节前，基金的(de)股票仓位相对保守，行业(yè)配置主要(yào)集(jí)中在低估值和高股息的资产，相较(jiào)年初明显(xiǎn)减持了短期基(jī)本(běn)面(miàn)无(wú)法迅(xùn)速兑现业(yè)绩的高估值题材标的；春节(jié)后，基金的仓位(wèi)相对积极，风格上适当控制高股(gǔ)息的配置比例，增加了调整相对充分且未来景气(qì)度存在积极改善的部分新能源子行业，同时积极研究配置通胀和美联储降息预期主题下的潜在机会。回顾一季度的操作(zuò)，两(liǎng)位基金(jīn)经理(lǐ)表示，未来将继续提升研究的前瞻性，加强深度研究。

富达传承(chéng)6个(gè)月的最新管理(lǐ)规模为6.8亿元，一季度的重仓股(gǔ)包括中国海洋石油、陕西煤(méi)业(yè)、中(zhōng)国神华、美的集团、兖煤澳大利亚等，能源股属性突出，多(duō)只股票在季度内表现良好。

基金经理(lǐ)周文群表示，报告期(qī)内该基金增加了(le)对上游板块的配(pèi)置，这是(shì)主要(yào)的超额收益来源，同时，超配家电以及低配医药板块也带来了一定的正贡献。另一方面，基(jī)金在(zài)TMT（科技、媒(méi)体(tǐ)和通信）板块内的选股(gǔ)、超配食品饮料以(yǐ)及低配银行板(bǎn)块的操(cāo)作(zuò)对整体表现产(chǎn)生了一定拖累。报告期内，结合内需偏弱的情况，基(jī)金降低了对(duì外资公募最新持仓曝光偏好能源和科技)食品(pǐn)饮料和地产(chǎn)相关标的的配置。

路博迈中国机遇的最新管理规模为2.59亿元，一季度的重仓股包括三诺生(shēng)物(wù)、博威合金、立(lì)讯(xùn)精密(mì)、新宝股份、康恩贝等，以能源和科技为主。该基金(jīn)同时重仓了一只金融债和一只国债(zhài)。

基金(jīn)经理魏晓雪在一季报中写道，2024年(nián)一季度，A股市场呈现了大幅下跌后(hòu)反弹的走势，成(chéng)长(zhǎng)风格下跌，红利风格大放异彩。从行业分布来看(kàn)，行业间的二级市场表现极致分化。一季度(dù)表现最好的行业是石油石化、家电、银行及煤炭有色。其中，石(shí)油石(shí)化行业单季度涨幅超过12%。表现较弱(ruò)的是以成(chéng)长风格为(wèi)代(dài)表的医(yī)药、电子、地产以及计算机，其中电子和医药的单季度跌幅均在10%以上。

魏晓雪在一季度的操作(zuò)中对仓(cāng)位维(wéi)持中性偏谨慎的(de)操作，持仓(cāng)结(jié)构(gòu)偏向(xiàng)于均衡，增(zēng)配(pèi)了上游资源类公司，维持(chí)了今年在人民币(bì)小幅贬值(zhí)背景下较为受益的(de)出口相关的(de)消费行业。她也对持仓公司的分红率进行了梳理(lǐ)，更偏好愿意主动提升分红率且估值尚在低(dī)位(wèi)的(de)个股。

截至(zhì)4月24日，上述几只基金的年内收益均为正(zhèng)，大幅跑赢同类产品的平均收益。不过(guò)，记者注意到，与良好(hǎo)的业绩表现相比，上述几只基金的管(guǎn)理规模却呈现(xiàn)缩水态势。

A股展现(xiàn)出三大优势(shì)

外资公募(mù)如何(hé)看待接下来的A股投(tóu)资机会？联博基金资深市场策略师(shī)黄(huáng)森玮(wěi)表示，4月份以来，A股展现相(xiāng)对抗(kàng)跌的韧性。联博(bó)认为(wèi)，现阶段A股因为具备以下(xià)几项优势，值得全球资产配置者重(zhòng)新关注。

一是估值低，容错(cuò)率较高。黄森玮认为(wèi)，沪深300指数2024年的预估市盈率仅约11.7倍，不但低于长期平均值(zhí)，更远低(dī)于全球主要股市的(de)市盈率，例如美股(gǔ)的21.2倍、欧股的13.7倍、日股的15.3倍，以及同为(wèi)新兴市(shì)场的印度股市的(de)22.8倍市盈(yíng)率。“当然，市盈率较(jiào)高的美股及印(yìn)度股市其上市公司的(de)净资产收益率(ROE)也相对(duì)高，平(píng)均(jūn)分别为20.6%及17.0%，但这同时也代表企业的成长(zhǎng)性与(yǔ)盈利质量容(róng)错率较低(dī)，一(yī)旦(dàn)企业盈利不如预期或市(shì)场情绪反转，其(qí)估值下调的程度通常较大。相反，目前市场对A股的预期值不高，任何优于预(yù)期的利好都有望提振投资者信心。”黄森玮表示(shì)。

二是基期低，改革边际效(xiào)益较高。黄森玮提醒投资者，目前日本上市公(gōng)司的平均(jūn)净资产收益率约(yuē)9.9%，与沪深300指数的10.3%相去不远，然而日股的15.3倍估值却远高于A股的11.7倍。事实上，全(quán)球股票型基金在日股的配置比例已达到2006年来的新(xīn)高，暗示未来日股需要有更多超越预期(qī)的利(lì)好，才能维持其强势的上涨动能。而A股(gǔ)的情(qíng)况(kuàng)却恰恰(qià)相反，除了外资配比已(yǐ)降至相对低位外，旨在提升(shēng)上市公司(sī)质量与公司治理的相关政策(cè)才刚开始接连出台，代表许多高质量(liàng)、现金流(liú)量(liàng)充(chōng)沛、有稳定分红能力的企业仍待市场挖掘。

三是集中度低，投(tóu)资机会相对广。相(xiāng)较于美股近年来的涨(zhǎng)幅集中于少数大型科技股，A股的投资机会相对广泛。例如，海外市场份额不断提升的(de)出口型“中(zhōng)国隐形冠(guān)军”企业，受惠(huì)于国内低(dī)利率环境及资本市(shì)场改(gǎi)革(gé)政策的高股息企业，以及有(yǒu)望受惠于刺激政策与经(jīng)济复苏的(de)低(dī)估值周期股等。

仍需政(zhèng)策催化

路博迈基金表示，对A股而言，二季(jì)度是政策观察期，上行和下行空间都需要政(zhèng)策催化。

具体来看，2024年，财政(zhèng)支出的意愿较强，预算计划的广义财政支(zhī)出增量也重回3万亿元水平(píng)，增(zēng)速达到7.9%，较上年(nián)提高了6.6个百分点，显示出很强的支出扩(kuò)张意愿。如果考虑到2023年追加1万亿元国债(zhài)延后使用的可能性，2024年预算(suàn)体现的财政(zhèng)政策相对扩张幅度可(kě)能更大。

货币政策上，考虑(lǜ)到3月美国PMI和非农数据均超预期，降息预期被延后。国内一季度GDP表现不(bù)错，短期对流动性宽松的期待下降。流动性方面，股市风险偏好正常，4月相对谨(jǐn)慎，资(zī)金寻找低估值板块。

配置方面，路博迈基金(jīn)建议维持哑铃配置策略：一(yī)手保(bǎo)持稳健，以红利(lì)、周期为主，寻求确定性(xìng)；另(lìng)一手在经济转型中寻找增量机会，以出口、出海、出行、周期改(gǎi)善的电子行(xíng)业为重点，同时以(yǐ)政策催化的可选消费为(wèi)主，主(zhǔ)要包括工业机械、汽(qì)车、家电、电子等。

此外，路博迈基金认为，4月年报期是(shì)分红比例提升和公司治理改善的集中验证期(qī)，高股(gǔ)息策略相对占(zhàn)优。