超 9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？

当下，同业存单指数基(jī)金的收益与规模已日渐呈现出分化趋势。截至6月底(dǐ)，超9成(chéng)同业(yè)存单指数基金规模较成立之初出现了下滑(huá)，3只(zhǐ)产品规模下滑近(jìn)90亿元。虽然(rán)有部(bù)分产品年内收益达到了1.70%以(yǐ)上，但仍有部分产品收益徘徊在0.5%以下。

由此，精耕细作、严控风险、增厚收(shōu)益，成为了同业存(cún)单指数(shù)基金经(jīng)理们不得(dé)不(bù)面临的现实。有(yǒu)基金经理(lǐ)直言(yán)，今年超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？以(yǐ)来市场(chǎng)波(bō)动的过程中(zhōng)，需要时刻注意(yì)同业存单的久期、杠杆和(hé)各类债券品种(zhǒng)的再(zài)平衡，要既追求日常的交易(yì)增(zēng)厚，也严格控制产品回(huí)撤。

有业内人(rén)士观察到，考虑到产品的风(fēng)险(xiǎn)收益特征，在流动(dòng)性和收益性、波动性(xìng)之间仍然(rán)较为平衡，在后续的市场波动中，同业(yè)存单指数(shù)基金仍有望受到更(gèng)多资金青睐。在此过程中，超(chāo)额收益(yì)相对稳定、回(huí)撤(chè)和(hé)波(bō)动控制相对较好的产品更值得关注。

基金经理的探索

今年以(yǐ)来，同业存单收(shōu)益率下行，是同业存单产品不得不(bù)面临的现实(shí)处境。在此背景(jǐng)下，基金(jīn)经理如何“精耕细作”才能增厚相关产品收益？

在管理存单指数产品时，永赢同业存单指数基金基金经理胡雪骥(jì)会立足于产品的(de)特征和持有人的需求，特别注(zhù)意把握收益和回撤的平衡点。“首先，基于较长(zhǎng)周期的市场判断(duàn)，决定产品的中枢久期相对于指数久期的超配或低配(pèi)程度；其次，在市场波动的过程(chéng)中，时刻注意(yì)久(jiǔ)期、杠杆(gān)和各类(lèi)债券品种的(de)再平衡，既(jì)追求日常的交(jiāo)易增厚，也严格控制产品回撤。”

兴(xīng)全基金称，公司根据市场流动性情况，利(lì)用久期策略进行组合收益增强，在此过程中也抓取确定(dìng)性(xìng)的交易机会。

兴银同业存单指数基金基金经理王深透露(lù)，管理好该类基金(jīn)，一方面要(yào)自上而下，根据宏观环境、市场交易结构、资(zī)金面情况，判断存单、信用债、利率(lǜ)债的合理配比；一方面要自下而上，深入研究各版块(kuài)资产，寻找性价比最优个券(quàn)。

“存单方面在保障流动性的同时，要寻(xún)找一(yī)二级市场(chǎng)定价偏离带来的(de)配置机会、期限利差变动带来(lái)的交易机(jī)会；信(xìn)用方面，我们努力(lì)寻找高等级(jí)信用债的个券骑乘机(jī)会、一二级投标定价(jià)偏(piān)离带来的投资机会。”王深说道(dào)。

华东一家(jiā)大型(xíng)公募研究人士坦言(yán)，公司旗下同业存单指数7天持有自年初以来保持高仓位运作，基金在(zài)久(jiǔ)期选择(zé)和杠杆操(cāo)作上采用了相对偏积极的应对。对于所投资的信用债资产，严控信用超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？风(fēng)险(xiǎn)，力争实现一定程度上的收益增厚。

投资者寻路

考虑到产品的风险收益特征，在流动性(xìng)和收益性、波动性之间仍然(rán)较为平衡，在后续的市场波动中，同业存单指数(shù)基金仍有(yǒu)望(wàng)受到更多资金青睐。

“随着进入低利率时(shí)代，同业存(cún)单指数基金相较于货币基金或能展现更强的竞争力。”前(qián)述华东大型公募研究人士指出，一(yī)方面，同业存单指数基金在久期和杠杆比例的限制(zhì)较货币(bì)基金更宽松，另一方面(miàn)，整(zhěng)体费率也较货币基金更具优势。

据Wind数据(jù)，目前市场(chǎng)同业存单指数基(jī)金综合费率平(píng)均为0.45%，低(dī)于全市场零售货币基金平均0.56%的费率水平。“在广谱利率调(diào)降的背景下，同业存(cún)单的(de)收益率具有较(jiào)高的(de)性(xìng)价比，值得关注(zhù)。”上述研究人(rén)士称(chēng)。

在他(tā)看来，在(zài)投资同业存单指数基金时，应该重点(diǎn)关注(zhù)基(jī)金公司的固收管理能力，尤其是信用研究能力。具备独立信(xìn)用研究(jiū)团(tuán)队的大型基金公司，产品出现信用风险的概率相对较小。此外，同业(yè)存单指数基金一般有7天持有期，投资者需做好(hǎo)相应的流动性安排。

鉴于同业(yè)存单指数基(jī)金主要投资标的是高评(píng)级银行存单，具(jù)有信用风险较低、低波(bō)动、流动(dòng)性好的特点，适(shì)合风险偏好(hǎo)较低，有闲钱理财需求的(de)投资者(zhě)。但在具体的产品选择上，兴全基金建议投资者可以关注超额(é)收(shōu)益相对稳(wěn)定、回撤(chè)和波动控制相对(duì)较好的产品。

天弘中证同业存单AAA指(zhǐ)数7天持有基金经理田瑶也认为，选择该(gāi)类产品主要关注波动性、流动(dòng)性、超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？收(shōu)益性，因其配置跟踪相关同业存单指数，资产(chǎn)差异性(xìng)主要体现在同业存单的交易能力，包(bāo)括对不同级别银行主(zhǔ)体的(de)选择、久(jiǔ)期(qī)选择等，因此，选(xuǎn)择现金类产品管理经(jīng)验丰富的公司是比较不错(cuò)的选择。

“投资(zī)者可以关注一(yī)些固收产品规模(mó)较大的基金公司发行(xíng)的产品，他们在产品的投资交易和流动(dòng)性管理方(fāng)面(miàn)经验更丰富(fù)。”胡雪骥表示，除此(cǐ)之外(wài)，要结合资产(chǎn)的风险收益特征，选择持有期收(shōu)益和回(huí)撤控制均(jūn)较为(wèi)突出的产品(pǐn)。

“因为同业存单(dān)指数仅有不到20%的基金经理自(zì)由操作(zuò)空间，故我们需要考察基金(jīn)公司在固收方面尤其是信评方面(miàn)的实(shí)力，包括基金公司的固收产品业绩(jì)、规模等，以及同存(cún)基(jī)金(jīn)经理的个人从(cóng)业年限、信用研究经验(yàn)、固收管理规模等(děng)。”上述华东中(zhōng)型(xíng)公募基金经理认(rèn)为，一般来说，建议投资者(zhě)选择以固收领域擅长的基(jī)金公司，基金经理最好有百亿以(yǐ)上固收管理规模，擅长信评研究，同时同存产品的规(guī)模适中、变化不大且过往(wǎng)业绩表现靠前。