南方瑞合走过六年，基金业再回冰点

　　来源：读数一(yī)帜(zhì)

　　每一场基金寒冬都会带来行业的集体反思，究竟如何真正与投资者站在一(yī)起？

　　近南方瑞合走过六年，基金业再回冰点日，一只基(jī)金的净值异常上涨(zhǎng)刺(cì)破了市场的沉寂。9月5日，南方瑞(ruì)合净值上涨4.61%，其中大部分涨幅来自于南方基金退还给投资者的三年管(guǎn)理(lǐ)费。这(zhè)也是公募基金首次出现全额退还投资者管理费的情形。

　　南方瑞合成立于2018年9月，是业内首只(zhǐ)推出(chū)“不挣钱不(bù)收管理费”的产品。

　　目前，该基金已经历(lì)了两轮(lún)完整的封闭期。数据显示，2021年9月(yuè)16日至2024年9月(yuè)6日，期(qī)间收益-10%（该收益已包含退还的(de)管理费部分(fēn)，约为4.2%）。根据合同约定，由于没有给投资者挣到(dào)正收益，需(xū)要将(jiāng)这三年的管理费全额返(fǎn)还。

　　每一场基金寒冬都会带(dài)来行业的集体反思，究(jiū)竟如(rú)何真正与投资者站(zhàn)在一起(qǐ)？南(nán)方瑞合诞生(shēng)于基金业上(shàng)一轮寒冬期，“不挣钱不收管理费(fèi)”的做法备受业(yè)内瞩目。彼时，南(nán)方基金希冀(jì)通过这种做(zuò)法将基金公司的利益与投(tóu)资者的(de)利益更好(hǎo)地绑(bǎng)定在(zài)一起。

　　遗憾的是，随(suí)着时间的流逝，南方瑞合的声音也逐渐沉寂，而基金业内再也没有(yǒu)出(chū)现“全额退还管理费”的产品(pǐn)设计。目前最新探索(suǒ)的让利形(xíng)式，是在没有收益的情况下，只收取(qǔ)50%的基础管理(lǐ)费。也(yě)就是说，在保全运作成(chéng)本(běn)的基础上，尽可能与投资者(zhě)站在一起。

　　南方瑞(ruì)合(hé)的六年

　　每一轮基金业的寒冬都孕育(yù)着新一轮的改革，南方瑞合正是上一轮(lún)基金寒冬里的(de)产物。

　　2018年，伴随着A股的低迷，基金业也(yě)进(jìn)入(rù)了发行冰点。9月，南方基金推出由副总经理史博挂帅的南方瑞合，并承诺“赚钱才收管理费(fèi)”。消息一出，引发广泛关注。

　　根据基金合(hé)同，该产(chǎn)品每三年进入一个封闭期。在每个封闭期(qī)的最后一日(rì)，若基金份额的期(qī)末净值小(xiǎo)于或等于期初净值，则该封(fēng)闭期及前一(yī)开放期内的管理费全额返(fǎn)还至(zhì)基(jī)金资产。

　　简单地说，如果封闭期结束后基金(jīn)没有给(gěi)投(tóu)资者挣到钱，那么三年的管理费将全部退还则不收取(qǔ)管理费。根据招募说明书，这笔费用为每(měi)年1.5%。南方瑞(ruì)合最初的(de)管理费(fèi)设定为(wèi)每年1.5%，与(yǔ)普通的权益类基金相当。2023年7月开始(shǐ)跟随基金降(jiàng)费大势，下调至1.2%。

　　目(mù)前(qián)，该(gāi)基金已经历(lì)了两轮完整的封闭期。第一(yī)个封闭期为2018年9月6日至2021年9月3日，期间收益81%。第(dì)二个封闭期(qī)为2021年9月16日至2024年9月6日，期间(jiān)收益-10%。

　　根据公司公告，管(guǎn)理费已于9月5日全额返还(hái)至(zhì)基金资(zī)产，当日净值上涨4.61%。这(zhè)笔收益也令该基金成为当周(zhōu)全市(shì)场涨幅最高的产品。根据定期报告的财务数据显示，2021年(nián)中(zhōng)至2024年中(zhōng)，南方瑞合的管理费合计3447万元。

　　回顾(gù)发行之初时的(de)情形，对于南方(fāng)瑞(ruì)合的模式，基金经理史博接受《财经(jīng)》采访时直(zhí)言：“我们希望通过创新(xīn)的形式，发挥南方基金的投研所长。南(nán)方瑞合‘赚钱才(cái)收管理费，多赚不多收’的模式，明确地将(jiāng)基(jī)金公司跟投(tóu)资者的利(lì)益绑定在一起，封闭期(qī)设置成三年，有利于基(jī)金经理的长期投资管理。”

　　这种具有颠覆(fù)性的创(chuàng)新(xīn)形式也引来了投资者的围观。有(yǒu)人给予了正面评价，认为这是基金公司和(hé)持有(yǒu)人利(lì)益的(de)一种更(gèng)深度的捆绑。也有一些投资者表示，“除了费率以外，更在意的是收益(yì)。”有人质疑这是“营销噱头”，也有人担心“这种设计会(huì)逼得基金经理变保守”。

　　对于投资者的担心(xīn)，南方基金的做(zuò)法是将产品的(de)权益南方瑞合走过六年，基金业再回冰点(yì)类比例限定(dìng)在40%以上。史博表示，“权益(yì)类仓(cāng)位的设置(zhì)正是体现了南方基金负责(zé)任的(de)态(tài)度。我们的设计初衷是在控(kòng)制风险的情况下，为客户持续创造(zào)价值。”

　　从过(guò)去六年的操作(zuò)来看，南方瑞合生于(yú)市场冰点，第一轮(lún)封闭(bì)期恰好(hǎo)赶上A股大牛市（2019年(nián)至2021年）。虽然三年时间获得了81%的收(shōu)益，但与当时动辄收(shōu)益翻番的“明星”基金(jīn)相比，这个成绩(jì)或(huò)许并不能(néng)令投资者们(men)不满意。第一个封闭期结(jié)束后，基金赎(shú)回超六成。

　　从资产配置情况来看，基金经理对于股票仓位的调整较为频繁。2019年年报中曾解释，“由(yóu)于产品定位为稳健增长，为了(le)抵御(yù)下行风险以及积累足够(gòu)厚的安全垫，在(zài)结构上(shàng)债(zhài)券(quàn)仓位较高。”

　　前期相对保守的(de)仓位选择也令该基金在牛市期间表现相对平淡，但在第(dì)二个封闭期内，这种相对保守的风(fēng)格转而成为优势。与(yǔ)同类(lèi)基金对比，南方瑞合第二个封闭(bì)期的表现(xiàn)远超平均水平。天天基金网9月11日数据显示，过去三(sān)年同(tóng)类基(jī)金平均收益-31%，沪深300指数下跌36%，南方(fāng)瑞合仅下跌13%。与参考基准相比，刚刚披露的半年报(bào)显示(shì)，过去(qù)三年超越业(yè)绩比较基准近9%（业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)沪深300指数收益(yì)率*40%+上证国债指数收益率*40%+中(zhōng)证港(gǎng)股通综合指数（人民币）收益率*20%）。

　　不过，由于没有给投资者挣到(dào)绝对收益，按照约定基金管理费仍需退还。

　　如何(hé)更(gèng)好与投资者站(zhàn)在一起？

　　对当时的(de)南(nán)方基金来说，南方瑞合(hé)承载着重要的试验意义。为了宣传(chuán)这只产品，时任(rèn)南方基金(jīn)董事长张海波通过视频访谈(tán)专门讲述南(nán)方瑞合成(chéng)立的台前幕后。

　　张海波也曾坦言对行业(yè)带(dài)来的扰动和顾虑。“但(dàn)我们(men)最后形成(chéng)的(de)理念就是(shì)，只要对投资人有利，那行业本身它也面临着(zhe)一个重新(xīn)生长(zhǎng)、重新洗牌或者重新优化组(zǔ)合的过程。南方基金不做，其他基金公(gōng)司也(yě)会这么(me)做(zuò)。更何况降(jiàng)低管理费从世界来看，也形成一种倾向和趋势。”

　　彼时，张海波表示，其实大家也都是朝着(zhe)这个方向在(zài)进行探索，只是南(nán)方(fāng)基(jī)金早走了一步。如果实践检验是成功的，南方基(jī)金一定会按照这个路子走下去。

　　遗憾的是，今天回看这只“不挣钱不(bù)收管理费”的基金，仍然是业内(nèi)少有的创新产品，放眼整个(gè)公募业(yè)，再也没有出现“退还全额管理费”的情形。而南方瑞合这(zhè)只产品，也在(zài)发行之(zhī)初的轰轰(hōng)烈烈之后，也逐渐(jiàn)悄(qiāo)无声息。

　　发行之初，基金经理对这(zhè)只(zhǐ)基金的未来充满期待(dài)。“如果(guǒ)南方(fāng)瑞合(hé)能够帮助投资者产生赚钱效应，下一个三(sān)年有望得到更多投资者的认可。”史(shǐ)博说。

　　然而，2021年9月第一个封闭(bì)期结束后，南方瑞(ruì)合被(bèi)赎回近10亿份，资产规模从近20亿元骤降至7.5亿元。值得注意的是，期间新进申购(gòu)资金极少，仅有三(sān)千万份左右，这只成立于市场冰点的基金，在市(shì)场火热的时点被冷落。

　　另一(yī)边，新发基(jī)金的脚步并未停歇(xiē)。同年2月，同为南方瑞合(hé)基金(jīn)经理的史博发行了南(nán)方兴润价值一年持有期基金，首募规模148亿元。同年12月，史博再度(dù)出山，发行南方港股创新视野(yě)一年持有，首募规(guī)模2亿元。

　　直到2023年，在新一轮基金业改革(gé)浪潮下，让利型基金有了(le)实质(zhì)性新进(jìn)展。国内大中型(xíng)基金公司集(jí)中发行了一批浮动费率基金，其中部分(fēn)产品设计了“无正收益(yì)的情况下仅收取(qǔ)50%基础管理费”的条款(kuǎn)。

　　Wind数据显示，目(mù)前全市(shì)场共有134只主(zhǔ)动权(quán)益类基金采取了浮动费率的方式(shì)。不过，从产品(pǐn)整体业绩来看(kàn)，浮动费率基金(jīn)并未(wèi)体(tǐ)现出(chū)明显优势。目前仅有29只基金取得(dé)正收益，24只基金成立以来亏损超四成，表现(xiàn)最差的基金(jīn)亏损幅度近六成。

　　晨星（中国）基金研究中心高级分析师(shī)李一鸣接受《财经(jīng)》采访认为，浮动费率基金(jīn)并不能从(cóng)根本上解决基金(jīn)赚钱的问题，只能(néng)起到锦上添花的作用。

　　“费率只是我们挑选基金的一个维度，投资者真正要去关(guān)心的是基(jī)金持续优异的费后收(shōu)益，如果基(jī)金持续亏损，即使管理费用分文不收，对于投资(zī)者也是无益的。而且，收取(qǔ)与业(yè)绩(jì)挂钩的业绩报(bào)酬(chóu)费并不一(yī)定能够真正(zhèng)起到提振基金(jīn)业(yè)绩表(biǎo)现的作用，因为(wèi)基金经理有可能去冒(mào)更大的风险只为博(bó)取高收(shōu)益来获取业绩报酬，这种冒险行为(wèi)有可能会给基金运作带(dài)来高风险。”

南方瑞合走过六年，基金业再回冰点

责任编辑：杨红卜