短期供应偏宽松，郑糖弱势不改

近期，原糖价格持续下(xià)跌，究(jiū)其原因在于供应(yīng)压(yā)力增加(jiā)，市(shì)场看空情绪升温。北(běi)半球(qiú)方面，印度、泰国减产幅度不及(jí)预期。2023/2024榨季截至4月3日，泰国累计产糖(táng)875万吨，同比下(xià)降20%。虽然泰国白糖减产幅度较大，但是(shì)仍低于此前市(shì)场预估。印度方面，短期供应偏宽松，郑糖弱势不改2023/2024榨季截至(zhì)4月15日，印度共产糖3109万吨，同比下降(jiàng)0.46%。由于印度、泰国产量超预期，短(duǎn)期来看，国际市场供应(yīng)相对充足。另外，厄尔尼诺现象峰值已(yǐ)过，此次厄尔尼诺将在二(èr)季度结束。随着ENSO逐渐(jiàn)转向中性，今年雨(yǔ)季，印度、泰国降雨(yǔ)大(dà)概率高于往年(nián)平均水平。因此，2024/2025榨(zhà)季北半球食(shí)糖产量(liàng)预期增加，长期(qī)来看对原糖价格形成一定的压力。

巴西方面(miàn)，目前(qián)市场(chǎng)的主流预期是2024/2025榨季巴(bā)西产糖量(liàng)继续维(wéi)持高位。由于前期(qī)干旱对甘蔗生长造成一定(dìng)影响，预计2024/2025榨季单(dān)产同比有所下降。不过，由于制糖利润(rùn)高于制(zhì)乙醇，预计制糖比将继续增加，因此2024/2025榨(zhà)季巴西产糖量将保持高位，国际市(shì)场供应压力将(jiāng)增加。

国内方面，近期(qī)郑糖价格出现连续下(xià)跌(diē)。3月国内产销数据偏空，截至3月(yuè)底(dǐ)，广西共生产白糖610.49万吨，同比(bǐ)增加83.72万吨，增(zēng)产幅度较(jiào)大；广西共销售(shòu)食糖291.49万吨，同比增加26.56万吨；广西产销率为47.75%，同比下降2.54个百分(fēn)点(diǎn)。由于白糖(táng)增产幅度较大，叠加广西产(chǎn)销率下(xià)降，现货压(yā)力较前期有所增加。

从盘面上看，郑糖呈现近强远(yuǎn)弱格局，主要原(yuán)因是目前现货价格相对坚挺，对近月合(hé)约起到一定(dìng)的支撑作用。虽然广西糖产量同比(bǐ)增幅较大，但是目前糖厂产销率依然处于近几年较高水平，现货市场(chǎng)压力相对较轻。截至3月底，全国食糖产销率为49.76%，同比小(xiǎo)幅下降，但是(shì)产销进度依然处于近几年的较高水平。库存方面，截至3月底，全国食糖库存(cún)同比增加48万吨，不过，从(cóng)总量上来看依然较低。因(yīn)此，糖(táng)厂(chǎng)销售压力相对较轻(qīng)，短期现货价格仍较为坚挺。

短期来(lái)看，市场(chǎng)进入销售季，关(guān)注(zhù)下(xià)游需求情况。目前国内现货价(jià)格相对较高，高糖价(jià)对消费(fèi)产生一定的抑制(zhì)作用。另外，近期内外糖价持续(xù)下(xià)跌，市场看空意愿较(jiào)强，下游补库意愿有所降低。进口方面，1—2月进口食糖(táng)和糖浆数(shù)量较多，替代糖源增加也(yě)会影响(xiǎng)国产糖的市(shì)场份额。预计后期食糖销量有走弱的(de)可能，现货价格趋势依然(rán)向下。

近期，原(yuán)糖下跌幅度较大，配额外的进口利润回归(guī)到平值(zhí)附近，进(jìn)口窗口逐渐打开，后期食糖进口量可(kě)能维持高位。糖浆方面，虽然市(shì)场对进口糖浆一直存在管控(kòng)预期，但是政策迟迟没有落地。从(cóng)1—2月的进(jìn)口数量来看，也没有出现减少的趋势。综合来看，补充糖源数量较多，国内供应相(xiāng)对宽松。

产(chǎn)量预期方面，市场对(duì)2024/2025榨季国(guó)内(nèi)白糖丰产预期(qī)较强。种植面积方面，由于政策的扶持力度较大，预计国内糖科蔗的种(zhǒng)植面积保持(chí)稳定或小幅增加。天气方面，厄尔尼诺现象将在今年夏天结束。随着(zhe)ENSO值转向(xiàng)中性，预计今年雨季南方蔗(zhè)区降(jiàng)雨量处于偏高水平，有利于甘蔗生长。因(yīn)此，2024/2025榨(zhà)季国内糖产量有望(wàng)继续增加，长期来看利空郑糖(táng)。

综合来(lái)看，一方面，目前处于国产糖供应高峰，而且进口糖源供应充足短期供应偏宽松，郑糖弱势不改，短期供应偏宽松；另一方面(miàn)，原糖下跌趋势较强，叠加进(jìn)口成本下跌幅度较大，郑糖下方支撑(chēng)减弱。综合来看，基本面(miàn)偏弱，郑糖将(jiāng)继续(xù)弱势运行。（作者单位：国投安信期(qī)货）

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