这轮美联储降息周期，美元怎么走？全球政策协调成关键

　　来源：华尔街(jiē)见闻

　　高盛将1995年(nián)至(zhì)2020年(nián)的(de)每个降息周(zhōu)期归类(lèi)为(wèi)“协调”或“不协调(diào)”。近期多(duō)家G10央行已经开(kāi)始放松货(huò)币政策。高(gāo)盛认为，这可以形成一个相对协(xié)调的(de)全球降息(xī)周期，从而有助于减轻美联(lián)储降息对美元的下行(xíng)压力。

　　随(suí)着美(měi)联储降息在(zài)即，全(quán)球经济面(miàn)临不确(què)定(dìng)性增加，市场(chǎng)对美元未来走势高度关注。

　　高盛近(jìn)日发布的研报(bào)指出，历(lì)史数据显(xiǎn)示(shì)，美元(yuán)在美联储降息周期中的表(biǎo)现并非一成(chéng)不变，而是受到全球其他主要经(jīng)济(jì)体政策和经济状况的(de)影响。

　　高盛将1995年至2020年的降(jiàng)息周期分为“协(xié)调”和(hé)“不协调”两类，发现协调的降息周期通常对美元(yuán)更为有利，而不协调的(de)周期则对美元不利。

　　过去三个月，多家G10央行已经开始(shǐ)放松货币政策。高盛(shèng)认为，这可以形成一个相对(duì)协调的全这轮美联储降息周期，美元怎么走？全球政策协调成关键球降(jiàng)息周期(qī)，从而有助于减轻美联储降息对美元的下行压力。

　　高盛的分析显示，自1995年以来的七个(gè)美联储降息周期中，美元的表现并没有统一的模式。在某些周期中，美元表现强劲，而(ér)在另一些周期中，美元则(zé)出现疲软。

　　传统的美元“微笑曲线”理论认为，美元在(zài)两种极端情况下表现较好：要么全球经济非常糟糕（美元作为避险货币走强(qiáng)），要么美国经济表现非常(cháng)好(hǎo)（资本回流美元资(zī)产）。

　　但(dàn)高盛却(què)认为(wèi)，尽管(guǎn)美元有避险地(dì)位(wèi)，但在美(měi)国经济增长(zhǎng)放缓(huǎn)的情况下，美元的(de)表现取决于全球其他经济体的状况。如(rú)果其他经济体的(de)增长依然稳健，那(nà)么(me)美元(yuán)可能不会因为美国(guó)的经济问(wèn)题而走强。

　　高盛以2007年末至2008年初美元走势为例：

　　高盛将1995年至2020年的每个降息周期归(guī)类为“协调”或“不(bù)协调”，即如果至少有四家其他G10央行在美联储6个月内开始降息，则(zé)周期是协调的。否则，认为周期是不(bù)协调的。

　　研报特别强调了全球G10国家央(yāng)行政策协调的重要(yào)性(xìng)。高盛表示：在政策协调的降(jiàng)息周期中，美元往往能够超越其他G10货币；而(ér)在政策不(bù)协(xié)调的(de)周期中(zhōng)，美元则可能相对走弱。

　　过去三(sān)个月，多(duō)个(gè)G10国家(jiā)央行相继放松货(huò)币政(zhèng)策，市场预期美联储将在不久的将来加速转向宽松政策。目(mù)前，市场对下周美联储降(jiàng)息25基(jī)点(diǎn)的预(yù)期增强，对大(dà)幅降息的(de)预期减(jiǎn)弱(ruò)。但越来越(yuè)多的交易员(yuán)正在为明年1月降息150个基点做准备。

　　高(gāo)盛指出，其他国家(jiā)央行可能(néng)会在美联储开(kāi)启降息后继续放松政策，从而形成一个相对协调的(de)全球(qiú)降息周期。

　　高盛指出，美国经济(jì)相较其他国家具有较高的(de)增长标准，这可能会减轻美联储降息对美元的(de)下行压力。

责任编(biān)辑：王许宁