光大期货：9月9日能源化工日报

　　原油：多(duō)重利空集中，内外油价大幅(fú)下跌

　　1、宏观方面：美国政府数据显示(shì)，8月份就业岗(gǎng)位增(zēng)幅低于(yú)预期(qī)，美国(guó)8月(yuè)非农就业人数增加(jiā)14.2万人(rén)，预(yù)估(gū)为增(zēng)加16.5万人，前值为增加11.4万(wàn)人。美国非农就业数据低于预期，市场对经济与能源需求前景的担忧进(jìn)一步加重导致油价承压。

　　2、供应方(fāng)面：上周以来利(lì)比亚断供事件对于全球(qiú)原油市场供应端造成了一定扰动，本周利比亚央行行长称各派别接近达成协议(yì)且石油产量(liàng)有望(wàng)恢复，根据利比亚国家石油公司的数据(jù)，此次停产导致利比亚削减了63%的原油产量，约72.4万桶/日，市场预计利比亚停产的原油(yóu)供应将重返(fǎn)全球市场。受此消(xiāo)息影响油价大幅回落，回吐今年所有涨幅。此前因(yīn)为(wèi)利比亚产量(liàng)受阻，OPEC消息人士表示将如期开启增产(chǎn)，但是随(suí)着(zhe)油(yóu)价大幅下跌，OPEC本周在一份声明中称，OPEC 的八个成员国将其自愿(yuàn)额外减产行(xíng)动延长两个月(yuè)至2024年11月底，但是未(wèi)能对油价起到有(yǒu)效支(zhī)撑。此外，海外资讯机构Vortexa的数(shù)据显示，8月沙特、俄(é)罗斯和美国的原油出口总量下降至1270万(wàn)桶/日，环比下降近70万桶(tǒng)，在全球海(hǎi)运原(yuán)油出口中所占的(de)份额降(jiàng)至多年来的(de)低点。其中美国(guó)出口量减少了约54万桶(tǒng)/日，沙特出口(kǒu)量减少了11万桶/日(rì)，俄罗斯(sī)出口量减少了(le)4万桶/日。但由于其他(tā)出口国(guó)提高了(le)出货量，8月全球出口(kǒu)量仅环比减少26万桶/日。

　　3、需求方面：7月亚洲原油日进口量降至2022年7月以来的最低水平。全球第三大(dà)原油进口国印度由于(yú)季(jì)节性因(yīn)素(sù)以(yǐ)及在季风季(jì)节中原油需求下降(jiàng)导致进口放缓。而(ér)今年(nián)到7月为止，中国需求不振也让市场对下半(bàn)年的石油(yóu)需求感到担忧。隆众资讯统计今年1-8月国内炼厂开工负荷均值为70.39%，环(huán)比下跌2.39%。但从目(mù)前来(lái)看已经从低点开始回升，炼厂进口原料需求也存在升温迹象，LSEG石油研究公司预计中国(guó)8月的原油进口量为1102万桶/日，高于7月的997万桶/日。国内炼(liàn)厂集中检修期进(jìn)入尾(wěi)声，前期因炼油利(lì)润较低(dī)影响开工的炼厂也陆(lù)续提高开工负荷，对炼厂的(de)原料需求带来一定支撑。

　　4、策略观点：近(jìn)两周原油市场多重(zhòng)利空集中，并且市场(chǎng)整体呈现对于利空消息更为敏感，而对利多消息较为谨慎的特点，整体价格表现较为脆弱。当前原油市(shì)场的核心矛盾(dùn)还是在于未来供需端缺乏信心，虽然美国原油和(hé)成品油仍在去库过程之中(zhōng)，但(dàn)是需求旺季(jì)逐(zhú)步接近尾声，预(yù)计未来向上驱动有限。当时本周油价下跌的幅度相对现货市场基本(běn)面来说偏大(dà)，需要关注OPEC的(de)增产行(xíng)动(dòng)是否(fǒu)会发生变化。尽管本(běn)周利比亚央行(xíng)宣布石油产量有望恢复，但仍需(xū)持(chí)续关注供应实际受到扰动的程度和(hé)时间，在此背景之(zhī)下油价波动仍将(jiāng)较大(dà)。

　　燃料油：短期高低硫价差（LU-FU）或仍将维持高位

　　1、供应方面：8月(yuè)亚洲低硫燃(rán)料油市场基本面走强(qiáng)使得东西(xī)方套利经济可行，新加坡的(de)低硫燃料油供应量出现增长。8月(yuè)预计有250万-260万吨的低硫燃料(liào)油自西半球运抵至新加坡，较7月增加20-30万吨。不过由于几批抵(dǐ)达(dá)新加(jiā)坡的(de)货物未达(dá)到产品标准，导致8月中(zhōng)下旬供应(yīng)稍显紧张，市场因此得到一定支撑。高硫方面，8月非制裁高硫油品供应(yīng)依旧有限，亚洲(zhōu)高硫燃料油市场仍受到部分支撑。

　　2、需求(qiú)方(fāng)面：受红海局势升级影响，9月新加坡船加油需(xū)求仍受支撑。不过，由于低(dī)硫燃料油走强导致Hi-5价差扩(kuò)大，船用燃料市场需求或将更多的转向高(gāo)硫燃料油，高硫燃料油的市场份额(é)占比有望继续增加。9月中东夏(xià)季发电(diàn)需求多接近尾声，此外，来自(zì)中国原料端需求疲软也将给市场造成一定压(yā)力。

　　3、成本方(fāng)面：本周EIA和API美国商业原油库存继续下降，降幅继续超预期，成品油端汽油(yóu)小(xiǎo)幅累(lèi)库，柴油去库，炼厂开工率保持不变(biàn)，原油(yóu)出口均值连续下滑。此前因(yīn)为利比亚产量(liàng)受阻，OPEC消息人士表示将如(rú)期开启增产，本周利比(bǐ)亚产量有望回归，受此消息影响油(yóu)价(jià)大(dà)幅回落，OPEC+转而宣布将其自愿(yuàn)额外减产行动延长两个月至(zhì)2024年11月底(dǐ)，但是未能对油(yóu)价起到有效支撑。需求端国内炼(liàn)厂(chǎng)开工率已经低位回升，炼厂进口原料(liào)需求也存在升温迹象。近(jìn)两周原油市场多重利空集中，并且市场整体呈现对于利(lì)空消息更为敏感，而对利多消息较为谨(jǐn)慎的特(tè)点，整体价格表现(xiàn)较为脆(cuì)弱(ruò)。当前原油市(shì)场的核心矛盾还是(shì)在于未来供需端缺乏信心，本周油价下跌的幅度相对现货市场基本面(miàn)来说偏大(dà)，需要关注OPEC的增(zēng)产行动(dòng)变化之后给(gěi)全球原(yuán)油供(gōng)需平衡(héng)带来的调(diào)整，在此背景之下油价(jià)波动仍将较大。

　　4、策略观点：本周，国际(jì)油(yóu)价大幅下(xià)跌，新加坡燃料油价格也弱势(shì)下行。尽(jǐn)管东西套利窗口仍处于开启状态，但(dàn)是(shì)预计供应在10月(yuè)才会(huì)有显著增加(jiā)。不过预计9月随着夏季(jì)结束发电需求降温后，来自科威特 Al-Zour炼厂的低硫燃料(liào)油(yóu)供应将增加。但随着夏(xià)季发电高峰结束，更多(duō)的高硫船货(huò)将从中东(dōng)流入新加坡市场。预计短期高低硫(liú)价差（LU-FU）或仍将维持高位水平。

　　沥(lì)青：在基本面支撑之下价格仍以抗跌为(wèi)主

　　1、供应方面：当前炼厂利润有所修复，不过9月供应仍然维持低位，库存去化较为明显。百川盈孚对国内92家主要沥青社会库统计，本周社会库存率为32.30%，环比(bǐ)下降0.82%；国内炼厂沥青总库存水平为43.51%，环比下降0.83%；本周国内沥青厂装置总开(kāi)工率为27.05%，环比上(shàng)升0.13%。根据隆众对96家(jiā)企业跟(gēn)踪，2024年8月国内沥青总产量(liàng)为206.05万吨(dūn)，环比增加0.18%，同比下降39.84%。

　　2、需求方(fāng)面：进入“金九银十”旺季，天气适(shì)宜开(kāi)工，北方多(duō)数地区进入赶工阶段。隆众资讯统计，本周国内沥(lì)青54家企业厂家样本出货(huò)量共41.7万吨，环比减少4.9%；国内改性沥青69家样本企业改性(xìng)沥青产能利(lì)用率为18.0%，环比增加2.7%。

　　3、成本(běn)方面：本周EIA和API美国商业原油库存继续下降，降幅继续(xù)超预期，成品油端汽油小幅累库，柴油去库，炼(liàn)厂开工率保持不变，原油(yóu)出口均值连续下滑。此前因为利比亚产量受阻，OPEC消息人士表示将(jiāng)如期开启增产，本周利比亚产(chǎn)量有望回归，受此消息影(yǐng)响(xiǎng)油价大幅回落，OPEC+转而宣(xuān)布将其自愿额外减产行动(dòng)延长两个月至2024年11月底，但(dàn)是未能(néng)对油价(jià)起到有效支撑。需求端国内炼厂开(kāi)工率已经低位回升，炼厂进口原料需求也存在升温迹象。近两周原油(yóu)市场(chǎng)多重利空集中，并且市场整体呈(chéng)现对于利空消息更为敏感，而对利多(duō)消息较为谨慎的特点，整体(tǐ)价格表现较为脆弱。当前(qián)原油(yóu)市场(chǎng)的核心(xīn)矛盾还是在于未来供需端(duān)缺(quē)乏信心(xīn)，本(běn)周油(yóu)价下跌(diē)的(de)幅度相对现货市场基本面来说偏大(dà)，需要关注OPEC的增产(chǎn)行动变(biàn)化之后给全球原油供需平衡带来的调整，在此背景之下油价波动仍将较大(dà)。

　　4、策略观点：本(běn)周，国际油价大幅下跌(diē)，新加(jiā)坡燃料油价(jià)格相对抗跌。近期在油价大跌的背景(jǐng)之下，沥青成本端支撑有所减弱，虽然加工利润持续(xù)修复，但是未(wèi)对供应造成明显增(zēng)加。进(jìn)入“金九银十”需(xū)求旺季，需求未来有继续回暖(nuǎn)的预期，部分道(dào)路项目(mù)施(shī)工(gōng)有所增加，炼厂释(shì)放合同的积(jī)极性仍(réng)较高，整体对(duì)价格有(yǒu)一定向上(shàng)驱动。不过一方面还有部(bù)分社会库存待消耗(hào)，另一方面成本端(duān)原油价格波动较大也(yě)会产生一定扰动，此外还需关注近月仓单的压(yā)力。短期沥青(qīng)价格在基本面支撑之下价格仍以抗跌为主，或可(kě)继续关注裂解价差修复的机会。

　　橡胶：台风“摩羯”登陆海南(nán)岛，短时(shí)影响橡胶割胶(jiāo)作业

　　1、供给端，关注国内产区极端天气情况。今年第11号台风“摩羯”加强为17级超强台风，于6日下午到夜间在海南琼海到(dào)广东电白一带沿海登陆，重点登陆地段在海(hǎi)南文昌到广东徐闻一带，登(dēng)陆时强度达超强台风(fēng)级（17级或以上），7日凌晨移入北部湾海面。正面影响海南岛(dǎo)，影(yǐng)响程度堪比十年前“威马逊”，有可能成为(wèi)2014年以(yǐ)来时隔(gé)10年严重(zhòng)影响海南岛的(de)强台(tái)风事件。海南省气(qì)象台认为，“摩羯”可能对(duì)海南岛大部(bù)分地区造成中度以上台(tái)风灾害风(fēng)险。短期(qī)对海南地区橡胶作业产生影响。

　　关注海外泰国(guó)原料价格。原料品种间价格出现差异，烟片价格涨(zhǎng)势(shì)居前，主要由于印度地区烟片(piàn)采买需求(qiú)旺盛，印度地区自泰国进口数量增加，由(yóu)每个月平均1-1.5万吨增加至7月2.5万吨，支撑泰国烟片美金价格和(hé)国内烟(yān)片价格走高。截止9.5，泰国烟片价(jià)格83.59泰铢(zhū)/公(gōng)斤，月环比增加7泰铢左右。近期在泰国降雨(yǔ)增加(jiā)下，胶水-杯胶(jiāo)价差重新走扩。

　　丁二烯橡胶供应(yīng)：截(jié)止9.5，丁二烯价格周内持稳在13000元/吨；山东(dōng)齐鲁BR9000为15300元/吨，周(zhōu)环比下降150元/吨。近期顺丁橡(xiàng)胶装置浙(zhè)石化10万吨/年检修，9月末重启；10月(yuè)底前有齐鲁石化、台(tái)橡(xiàng)宇部、锦州石化共18.2万吨/年装置(zhì)有检修计划。成本端6&7月丁二烯进口量大幅(fú)下降，现货偏紧，而后8月齐(qí)翔腾达10重启，北方(fāng)华锦12、吉林石化(huà)19存重启预期，供应短缺预计缓(huǎn)解，成本端偏弱震(zhèn)荡；而(ér)顺丁橡胶生产利润长时间(jiān)承压，多套停车(chē)装置暂无(wú)重启计划(huà)，对于顺丁供应(yīng)变化不(bù)大(dà)，价格跟随成本端偏弱震荡。

　　2、需求端，下游需求保持相对稳定，对于原料的采购维持谨慎态度。据(jù)隆众(zhòng)数据，9月轮胎企业新订单表现多数基本平稳(wěn)，目前为(wèi)国内雪地胎生产旺季，订单上(shàng)量(liàng)，全钢胎部分企业间存一定差异化，市场(chǎng)替(tì)换需求偏弱，库存天数较高，全钢开工率承压。8月底至9月初包括(kuò)北上广在内的(de)多地发布“以(yǐ)旧换新”政策操作(zuò)细则，据(jù)全国汽车以旧换新平台数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至8月31日上午(wǔ)10点，已经收到汽车报废更(gèng)新补贴申请超过80万份，为9月市场启(qǐ)动创造了(le)条件，但(dàn)由报废(fèi)带来的新购置数量有待观察。

　　3、库存：橡(xiàng)胶整体库存变动幅度不大，处在历年偏低(dī)位水平。截至8月30日当周，天然橡胶青岛保税区区(qū)内库存为7.40万吨，较(jiào)上期增加0.11万吨，增幅1.51%。截至8月30日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为25.90万吨，较上期(qī)减(jiǎn)少0.65万吨，降幅(fú)2.45%。合计库存33.3万吨，较上期减少0.54万吨。截至2024年9月1日(rì)，中国天然橡胶社会库存120.7万吨，较上期增加0.24万吨，增幅0.2%。中国深(shēn)色胶社会总(zǒng)库存为71.5万(wàn)吨，较上期下降0.05%。中国浅色胶社会总库存为49.2万吨，较上期增加0.6%。

　　4、整体来看，供应端天气变化仍为主要关注点，现(xiàn)货价格或震荡走(zǒu)强，在台风天气过后(hòu)期价或重新(xīn)回落，三季度(dù)末至四季度为主(zhǔ)产区极端天气多发时段，关注后续拉尼娜现象与台风天气对产量影响。整体来看，全年(nián)橡胶减产(chǎn)或(huò)成定局，供应偏紧，9月轮胎订单需求基本平稳(wěn)，关注橡胶价格高位短期回调修复之后，基本面改善对价(jià)格的支撑，关注内外宏观情绪的变化以及主产区天气情(qíng)况。

　　聚酯：成本(běn)塌陷为下跌(diē)主因，下游(yóu)需求支撑(chēng)不足

　　1、全聚(jù)酯链品种下跌主要是因为PMI表现低迷，PMI连续四个月低于50%，制造业景气度小幅回落，商品信心不足；以(yǐ)及成本端(duān)原油价格再度下滑，聚酯链(liàn)品种跟跌原(yuán)油。本周(zhōu)聚酯品(pǐn)种(zhǒng)周(zhōu)度降幅扩大，PX创上市以来新低，PX周跌幅约7.34%，最低至7038元/吨；PTA周度跌幅在6.7%附近，最低至4944元/吨，前低在(zài)2022年12月；乙二醇周内回吐8月下半月全(quán)部涨幅，周跌幅6%。新上市品种PR瓶片，上市一周以来较上(shàng)周下跌380元/吨，跌幅(fú)5.76%。

　　2、PX：PX基本面偏弱，市(shì)场供应充足，PXN大(dà)幅压缩，PX计划外检修(xiū)增加，对PX来说(shuō)价格跌幅预计有所抑(yì)制。韩国8月PX总出口量达到51万吨(dūn)，其中至国内约43万吨的出口量也(yě)达到近(jìn)十四(sì)个月来新高，前期进口PX增长预(yù)期落实。供应：截至9月6日，中(zhōng)国PX开工负荷为81.1%，较上期减少5.6%。亚洲PX开工(gōng)负荷为75.7%，较上减(jiǎn)少3.3%。华(huá)东(dōng)一工厂(chǎng)重整及歧化装置计划外(wài)停车5天，9.5正常运行，涉及纯苯(běn)产能49万吨/年，PX 160万吨/年(nián)。9.5山(shān)东一工厂(chǎng)裂化(huà)装置检修，其100万吨PX装置预计本周末（9.7）附近停车检(jiǎn)修。华东一炼厂因重整和歧化检修，其一(yī)条200万吨PX装置在本周初附近停车(chē)，初步预计两周附近；日本(běn)一条42万吨PX装置预计(jì)近日重启，该装置8月初停车检(jiǎn)修(xiū)。

　　3、PTA：成(chéng)本端PX价格塌陷推(tuī)动PTA下跌。PXN从330~350附近快速降至230美元(yuán)/吨，成(chéng)本端大幅快速(sù)压缩，PTA加工费也在同步(bù)压缩，从最高500附近下降至(zhì)目前300元/吨附(fù)近。截至9月6日，PTA开工负荷为82.6%，周环比抬升(shēng)0.4%。2024年8月(yuè)PTA产量621万(wàn)吨，同比增长48.0万吨，涨幅8.4%，环比增长(zhǎng)12.0万吨，涨幅2.0%；目前计划外(wài)检修(xiū)装置(zhì)增(zēng)加，包括台化120，恒力3线220等，年内看仍有部分规模在(zài)200万吨(dūn)以上(shàng)的未检修装置，下游聚(jù)酯产品产(chǎn)销季节性(xìng)回暖，但(dàn)整体(tǐ)修(xiū)复力度依然较弱，加剧了PTA的累库，对TA价格形成拖累。

　　4、MEG：基本面(miàn)紧平衡。港口库存延续去库，到港预报数据环(huán)比下(xià)滑，后期9月份外轮到港稀少，其中张家港(gǎng)地区到货持(chí)续偏少。截(jié)至9月5日，中国大陆地区(qū)乙二醇整(zhěng)体(tǐ)开工负荷在64.33%（环比上期下降4.63%），其中草酸催化加氢法（合成气(qì)）制乙二醇开工负荷(hé)在63.36%（环比(bǐ)上期下降5.11%）。国内前(qián)期检修装置逐步恢复供应，关注 9月新公布检修装置的落实(shí)。

　　聚烯(xī)烃：消费旺季或对近月价格形成支撑

　　1、供应：PE方面周内检修损失和复(fù)产涉及产能相当(dāng)，产量(liàng)下降0.28%，维持在53万吨/周附近(jìn)，下(xià)周上海(hǎi)石化、茂(mào)名石(shí)化(huà)等检(jiǎn)修装(zhuāng)置重启，国(guó)内供应有增加预期。PP方面，周内价格持续下跌，炼厂负(fù)荷小幅下降(jiàng)，产量环比下(xià)降2.6%，下周巨正源(yuán)双线及浙石化等临停(tíng)装置(zhì)多(duō)有重启(qǐ)预期(qī)，暂无计划内(nèi)检修装置，聚丙(bǐng)烯(xī)产能利用率或有走高预期。

　　2、需求：聚烯烃主要下游开工继续回暖(nuǎn)，PE方面农膜开工和订单持分别(bié)增(zēng)长13%和9%，但其他(tā)下游开工小(xiǎo)幅走弱，对总需求有小幅拖累；PP方面塑编的订单和开工率分别增长4.5%和9%，符合旺季(jì)预期。我们认为后续主要下游将继续(xù)延续增(zēng)长的趋势，但是市场也一直在(zài)预期(qī)金九银十，所以需求的增(zēng)长更多是对(duì)现货价格形成支撑。

　　3、库(kù)存(cún)：趋势由跌(diē)转涨，周(zhōu)内价格下跌较多，生产企业积极挺价，成交有所(suǒ)放缓(huǎn)，市(shì)场消(xiāo)化低价社库资源为主，炼(liàn)厂普遍累库。中游库存有所分化，聚乙烯社会库存(cún)小幅下(xià)降(jiàng)，主要是低价货成交尚可，聚(jù)丙烯贸易商提前补(bǔ)库以应对旺季需求，库存小(xiǎo)幅增(zēng)加。

　　4、原料：布伦特原油现货价格环比下降5.63%至 76.89美(měi)元/桶，石(shí)脑油价格环比(bǐ)下降2.95%至657.33美元/吨，乙烷价(jià)格环比上升4.26%至3180.00元/吨，动(dòng)力煤价格环比上升0.00%至840.00元/吨(dūn)，甲(jiǎ)醇价格环(huán)比下降2.64%至(zhì)2427.00元/吨。

　　5、总结：当下(xià)聚烯烃价(jià)格持续走弱(ruò)，炼厂出货意愿不(bù)强，不排除借(jiè)机临停延缓跌势(shì)可能，供应端(duān)增加可能(néng)不及市场预期。下游虽然由于买涨不买跌的心(xīn)态导致补库意愿不是很强，但需求依然在缓慢恢复，还是能对现货提供底部(bù)支撑。可以看到炼厂在不断调整生产计划，以(yǐ)应对(duì)下游需求的变(biàn)化，因此在(zài)没有明(míng)显供需矛盾的情况之下，短(duǎn)期库存水平维持小幅震荡(dàng)。在(zài)远期预期(qī)偏弱的情况之下，基差或震荡偏强。

　　PVC：旺季支撑(chēng)之下，短期或(huò)表现为近(jìn)强远弱

　　1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降0.19%至74.68%，其中(zhōng)电石法开工率环比上(shàng)升1.60%至(zhì)74.87%，乙(yǐ)烯法开工率环比下(xià)降5.02%至74.15%；装置检(jiǎn)修损失量环(huán)比上升0.56%至14.71万吨；总产量环比下降0.14%至(zhì)43.40万吨，其中电石法产量环(huán)比上升(shēng)1.61%至32.22万吨，乙烯法产量环比下降(jiàng)4.87%至(zhì)11.18万吨。

　　2、需求：下游企业开工率环比(bǐ)上升2.26%至(zhì)46.97%，其中管材开(kāi)工率环比上升(shēng)7.86%至42.81%，型材开工率环比上升(shēng)3.87%至39.72%；产销(xiāo)率环比下降3.15%至128.53%。

　　3、库存：总库存环比下降4.41%至83.01万吨(dūn)，企业库存环(huán)比下降4.50%至31.37万吨，社会库存环比下降-4.35%至(zhì)51.64万吨。

　　4、原料：动力煤价(jià)格(gé)环比上升0.00%至840.00元/吨，电石价(jià)格环比上升2.44%至2520.00元/吨(dūn)，石脑油(yóu)价格环(huán)比下降3.60%至7611.80元/吨，甲醇价格环比下降2.98%至2418.60元/吨。

　　5、总结：供应端，随着价格的下移，近(jìn)期(qī)市(shì)场成交放缓(huǎn)，上游有(yǒu)一定的稳价意(yì)愿，可能会临时检修以及降负来缓解累库压力，但是从调查复产计划来看，增加量还是较为明显，因此预计产量将有所(suǒ)回(huí)升但幅度(dù)有限；需求端，从水泥发(fā)运率和螺纹钢表观需求(qiú)的数据来看(kàn)，房地产施工(gōng)可能会出(chū)现回升，这样会拉动PVC下游管材和型材的需求，但从管材和型(xíng)材开工率来(lái)看，目(mù)前(qián)还未出现明显(xiǎn)支撑；库(kù)存(cún)方面进入九月旺季(jì)，虽然需(xū)求(qiú)同比表现偏弱，但仍有部分刚(gāng)需，同时价格持(chí)续下跌(diē)，炼厂和贸易商去库(kù)意愿较强，总库(kù)存或(huò)将继续下降(jiàng)。综(zōng)合来看，目(mù)前市场对于远期价格较为(wèi)悲观(guān)，但“金九银十”对近月价格有所支撑，预计基(jī)差震(zhèn)荡偏强。

　　甲醇：库存拐点迟迟(chí)不现

　　1、供应：国内复产装置(zhì)涉及的产能(néng)多于检修涉及产(chǎn)能(néng)，产能利用率(lǜ)小幅上(shàng)涨(zhǎng)，周产(chǎn)量增加3万吨至176万吨附近，较上周增长1.8%，但同比还是相对偏高。进(jìn)口方面，外轮抵(dǐ)港量明显降(jiàng)低，总(zǒng)到港(gǎng)量(liàng)较上周下降了(le)15万吨。供应整体还是处于(yú)相对(duì)过高的状态，后续我们认为国内产量已经是近几年的高位水平，虽然从检修(xiū)复产计划(huà)来看(kàn)有(yǒu)增长预期，但(dàn)是大幅增长的可能性不大，而到港量预(yù)计在40万吨附近，较本周光大期货：9月9日能源化工日报有一定增长。整体来看，短期供(gōng)应压(yā)力仍然偏高。

　　2、需(xū)求：MTO方面本周延长中煤榆林(lín)、恒有能源烯(xī)烃装置负(fù)荷稍有(yǒu)提升，烯烃行业开工继续走高。传(chuán)统下游方面，甲醇价格下跌使成本(běn)降低，企业压力有所缓解，醋酸开工率走高。往后看，MTO装置运行稳定，若无意外(wài)情况MTO行业开工率持续高位(wèi)，但在目前利润普遍较低的情况下，后(hòu)续继大(dà)幅提升的可能性(xìng)有限。传统下(xià)游虽然目前开工积极性尚可，但我们认为更多(duō)是季节性反弹，后(hòu)续供给和需求大是一个(gè)动态平衡的过程(chéng)，开(kāi)工大概率(lǜ)是(shì)区间震荡。

　　3、库存(cún)：本周内地(dì)企业库存小(xiǎo)幅增加，随着期货盘面大幅下跌，现货市场交(jiāo)投氛围转弱(ruò)，同时(shí)部(bù)分企业挺价销售，买盘接货积(jī)极(jí)性不佳，企业整体新签单有(yǒu)限，因此导(dǎo)致整体待发订单大幅(fú)下跌(diē)。港口库存继续累库，部分下游尚处于恢复(fù)阶段，需求尚未恢复至高位，主流库区(qū)提货仍(réng)较一般。下周来看，整体下游需求恢复仍不及预(yù)期，中秋节前备(bèi)货情绪或减弱，同时产区(qū)运输车辆仍偏少，企(qǐ)业或将小幅累库。港口表(biǎo)需或存(cún)一定好转，但由(yóu)于外轮预期到港量仍(réng)较为充足，港口(kǒu)甲醇(chún)库存又继续增加预期，综合来看，下周总库(kù)存仍然可能小幅增加。

　　4、总结：综合来看，价(jià)格下跌对企业成交形(xíng)成较大影响，导致内地企业也开始累库。目前需求的增长(zhǎng)速度相较于供应(yīng)仍然偏慢，短时间内(nèi)煤炭对市场也无有力支撑，在库存没有明显进入下降(jiàng)趋势的情况之下，市场压力仍然偏大。

　　纯碱：需求持续下降(jiàng)，关注供应变化(huà)

　　本周纯碱(jiǎn)期货价格加速下跌(diē)，主力01合约周五收盘报价1430元/吨，周度跌幅10.46%。现货市场(chǎng)同步走弱，本周沙(shā)河地区(qū)重碱送到价(j光大期货：9月9日能源化工日报ià)格重心跌至1600元(yuán)/吨，贸(mào)易商主流地区重碱送到报价区间跌至 1400~1500元/吨区间。

　　基本面来看，纯碱供应下降明显，但市场交易逻辑并不(bù)在此。隆众数据(jù)显示，本周纯碱行业(yè)开工率7.6.44%，周环比下降(jiàng)4.35个百分点；周度产量63.72万吨，周环比减少3.63万吨，降幅(fú)5.39%。虽有部(bù)分(fēn)企业即将复产，但仍有检(jiǎn)修企业(yè)继(jì)续维持低(dī)负(fù)荷运转，再加上阿拉善三、四线设备故障预(yù)计10月底前恢复正常，短期纯碱供应(yīng)水平难以快速提升至高位。

　　需(xū)求超预期(qī)下降仍是市场核心(xīn)交易逻辑。本(běn)周(zhōu)下游浮法玻璃日熔量下降300吨/天(tiān)，光伏玻璃日熔量下降4400吨/天，二者对纯碱刚需用量持续走弱。除此之外，部分轻碱(jiǎn)下游也存在不同程(chéng)度减(jiǎn)产，轻碱需求走(zǒu)弱更甚。本(běn)周纯碱(jiǎn)表观(guān)消费量57.24万吨，周环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)15.5%。其中，轻碱(jiǎn)表消降幅高达(dá)25%，重碱表消下(xià)降8.25%。

　　本周纯碱企业库存继续累积。隆众(zhòng)数据显示，本周纯碱企业库存128.36万(wàn)吨，周环比提升5.32%。当前纯碱企业库存(cún)绝对水(shuǐ)平在五(wǔ)年(nián)同比最高，且仍在不断提升，上游压力进一步累积。本周纯碱(jiǎn)中游(yóu)环节库存小幅下降2.5万吨左右。除此之外，玻璃企业原(yuán)料库存(cún)天数近期下降明(míng)显，下游压缩原料库(kù)存，进一(yī)步压制对(duì)纯碱(jiǎn)的采购需求。

　　整体(tǐ)来看，纯碱供应水平阶段性偏低，后期虽有提升预期但速度或偏缓(huǎn)。需求持续下降是主导(dǎo)市场走势的(de)核心因素。短期下游浮法(fǎ)玻璃、光伏玻(bō)璃行业经营状况难以(yǐ)快(kuài)速改善，纯碱刚需(xū)仍有下降空间，市场对(duì)未(wèi)来需求(qiú)也仍偏悲观。预计短(duǎn)期纯碱期货价格延续偏弱运行趋势，关(guān)注盘(pán)面超(chāo)跌后是否存在企(qǐ)稳可能、商品市(shì)场整体情绪走向，基本(běn)面关注(zhù)供(gōng)应端(duān)是否存在题材(cái)发酵可能。

　　尿素：短期支撑不足，关注需求启动情况

　　本周尿素期货价格弱势下行，截至周五收盘(pán)，主力合(hé)约报价1817元/吨(dūn)，周度跌幅(fú)3.14%。现(xiàn)货市场持续走弱，截(jié)至9月6日山东(dōng)地区市场价格1910元/吨，河南地区(qū)市场价格(gé)1910元/吨，二者分别较(jiào)上周五下跌70元/吨(dūn)、80元(yuán)/吨。

　　尿素供应本周略有提升，行业日产量总体(tǐ)保持在18万(wàn)吨以上波动，但(dàn)仍面临(lín)回升速度偏慢的问题。截至(zhì)9月6日尿素行业日(rì)产量18.06万吨，较上周五的17.76万吨提升1.69%。考(kǎo)虑到后期检修企业较少，且行业仍有新增产能投产，市场对日产突破19万吨仍有(yǒu)较强预期，但(dàn)需关注节奏问题。

　　需求端依旧(jiù)偏弱，一方面，下游复(fù)合肥(féi)行业开工(gōng)出现回落，本周降幅2.41个百(bǎi)分点，绝对水平回落至42.01%；另一方(fāng)面，秋季肥(féi)市场仍未有明显启动，且淡储政策迟迟(chí)未公布，中下游采购需求持续欠(qiàn)佳(jiā)。尽管局部主流地区价格跌破1900元/吨，但(dàn)市场成(chéng)交并光大期货：9月9日能源化工日报未出现明显好转(zhuǎn)，中下游对当前价格接受程度一般(bān)。

　　尿素(sù)企业库存持续累积。隆(lóng)众数据显示，本(běn)周尿素企(qǐ)业库存63.62万(wàn)吨，周环比增幅(fú)达到15.99%。库存增速快于预期且(qiě)当(dāng)前水平已(yǐ)达到近五(wǔ)年最高位。按照季节性规律未来1~2个月企业仍处(chù)于(yú)累库通道，届时上游压力仍(réng)将进(jìn)一步提升。

　　国际市场方面，本周印标初步结果(guǒ)出炉。本次(cì)共收到23个供货商392.01万吨的投(tóu)标量，东海岸最低报价CFR349.88美元/吨(dūn)。由于我国(guó)出口依旧受限，本(běn)次印标对(duì)国(guó)内市场影响非常有(yǒu)限。

　　整体来(lái)看，短期(qī)尿素供应提(tí)升、需求偏(piān)弱的预期仍存，市场暂无明显利好(hǎo)因素支撑。市场走势的主导因素依旧在于需求启动不及预期，但后期(qī)存在好转(zhuǎn)可能性。一方面(miàn)，淡储政策可能出台，秋季肥市场也仍存预期；另一方面，10月之后山西(xī)环保、11月中旬之后气头企业(yè)开工面临季节性下降(jiàng)可能。因此，短期尿素(sù)市场拐点或来自需求启动，中期支撑来自供应季(jì)节性下降(jiàng)。目前以上利好因素尚未实(shí)现，预计尿素期货价格仍以偏弱震荡为主，走势较相关品种更(gèng)为抗跌。关注低价环境下成交能否好(hǎo)转、化肥淡储政策及山(shān)西环保(bǎo)政策动态(tài)。

　　玻璃：旺季预期不断落空，市场继续承压(yā)

　　本周玻璃(lí)期货价格持续走弱，周一主力01合约增仓19.54万手(shǒu)，期价周内创多年新低1111元/吨，09近月合约周内跌破1000元/吨(dūn)。截至周五收盘主力01合约(yuē)报1123元/吨，跌幅11.16%。现货市场持(chí)续(xù)下跌，短期(qī)暂未看到止跌迹象。截至9月(yuè)6日国内浮法玻璃市场均价1304元/吨，较上周五(wǔ)的下跌3.12%。

　　本周玻璃行业仍存产线放水现象，供应持续下降。隆众数据显示，本周(zhōu)玻璃在产日熔量下降300吨/天至16.76万吨(dūn)，绝对水平达到近五(wǔ)年(nián)的中等偏下(xià)位(wèi)置。即便如此(cǐ)，供(gōng)应下(xià)降幅度依旧偏(piān)慢，且当前降幅难以(yǐ)扭转玻璃供需偏弱(ruò)状态。目前天然气制玻璃持续亏损，煤制气玻(bō)璃也进(jìn)入亏损状态，仅石油焦玻璃仍(réng)保持少量利润，后期玻璃厂(chǎng)持续亏(kuī)损状态下产线放水(shuǐ)冷修预期仍较强(qiáng)，玻璃供应也仍有下降空间。

　　需求端的限(xiàn)制依旧在于(yú)终端地产低迷。1-7月国内房屋(wū)竣工(gōng)面积(jī)同比下降21.8%，抑制玻璃的长期需求。另(lìng)外，今年“金九银十”旺季预期(qī)落空，下游(yóu)深加(jiā)工订单同比低位仍持续下降，部分加工厂被迫(pò)退出市场，减少玻(bō)璃加工刚需。好的方(fāng)面在于本周(zhōu)部(bù)分玻璃厂出台保价政策后现货成交略有好转(zhuǎn)，产销率波动区间提(tí)升至8-9成附近。不(bù)好(hǎo)的(de)方面在于(yú)成交好转多是以价换量，需(xū)求仍难有(yǒu)实质性突破。

　　玻璃库(kù)存也(yě)在不断累(lèi)积。隆众(zhòng)数据显示，本(běn)周玻璃企业库存7146.2万重箱，周环比提(tí)升1.3%但同比增幅达到74.14%。当前(qián)玻璃库存水平接近五年高点(diǎn)，厂家仍(réng)有降价出货动能。

　　整体来看，玻璃供应在经营压力不断提(tí)升的环境下(xià)仍有下降空间，但(dàn)需求偏弱对市场的限(xiàn)制更强。故玻璃行业(yè)面临产线冷修(xiū)步伐加快，或(huò)者(zhě)厂家继续让利出货从而进一步压制市场价格的局面。预计短(duǎn)期玻璃市场继续承压，期货价(jià)格也将延续(xù)偏弱趋势，关注盘面(miàn)持续下跌后是否存在企稳或反弹契机，基本面关(guān)注双节前现(xiàn)货成交能否好(hǎo)转、成本支撑逻辑能否(fǒu)体现。

责任编辑：李铁民