公募FOF“七年之痒”

资产配置到底能否起(qǐ)到良好的作用(yòng)？长公募FOF“七年之痒”期投资(zī)的价值如何体现？两层投资的架构是否具备优势？重重疑问拷问FOF产品的价值及其基金经理的能力。

回顾7年历程，公募FOF有过高(gāo)光时(shí)刻，如今不得不随着市场的调(diào)整而(ér)褪去光环，其间(jiān)的挣扎和(hé)探索(suǒ)或为日后(hòu)破茧重生(shēng)提供一些启(qǐ)示。

从资金追捧到批量清盘，问世将满(mǎn)7年的(de)公募(mù)FOF，正在遭遇业绩(jì)和规模的双重打击。

资产配置到(dào)底能否起到良好的作用？长期投资的价值如何体现？两(liǎng)层投资的架构是否具备优势？重重(zhòng)疑问拷问(wèn)FOF产品的价(jià)值及其基金经理的能力。

回顾7年历程，公募FOF有过高光时刻，如今(jīn)不得不随着市场(chǎng)的调整而(ér)褪去光环，其间的挣扎和探索或为日后破茧重生(shēng)提供一些启示。

高光开局如(rú)今黯(àn)淡

2024年8月28日至8月31日，南方某大型基金公司连发4份清盘公告，涉及旗下4只养(yǎng)老目标日期基金。至此，该公司养老目标日期系列产品全军覆没，虽然还保留着2只养老目标风(fēng)险FOF和4只普通FOF，但“打(dǎ)造(zào)一站式养老(lǎo)投资”的口号已成过眼云烟。

不单单这家基金(jīn)公司在承受FOF产品清盘的痛楚，今年以来有15只FOF产品（包括11只(zhǐ)养老FOF）公告清盘，并在8月间(jiān)以6只扎堆现身的方式掀起清盘小公募FOF“七年之痒”高潮。根据基金中期报告(gào)，目前六(liù)成以上的FOF产品、一半以上的(de)养老FOF产品(pǐn)规(guī)模在2亿(yì)元以(yǐ)下，都存在(zài)清盘的可能性。尤其是养老FOF，被(bèi)投资者戏谑道(dào)：“人还未老，为(wèi)你养老的(de)产品已经消失了。”

回顾7年前公募FOF问世之初的盛况，会对当前面临的困境有更深刻的感受。

2017年(nián)9月(yuè)初，经过长期准(zhǔn)备，6家基金公司(sī)旗(qí)下公募FOF获批上市。从基金公司所(suǒ)属地域来看，北京有4家，上海和(hé)深圳各有1家；从产品风格类型来看，有稳健(jiàn)型、进取型和混合型，能满足(zú)投资者的不同(tóng)偏(piān)好。该批基金募集规模合(hé)计160亿(yì)元，虽然(rán)在彼时(shí)不能算是爆款，但承载着(zhe)资管(guǎn)行业(yè)创新试点的重(zhòng)任，被业内人士寄予极大的期望。

“当年公司(sī)FOF团队从零(líng)起步(bù)，主要的准备工作(zuò)包括投(tóu)研制度的构建、策略的模拟及优化、基金(jīn)调研等。印象(xiàng)深刻的是，第一只普通FOF从产品申报到最终落地，等待了两年(nián)半，由此可见管(guǎn)理层(céng)对推出(chū)这类创新产品是(shì)非常审慎和重视的(de)。”某资深FOF基(jī)金经理(lǐ)回忆道。

“那(nà)时(shí)我认为FOF具(jù)备很多优点(diǎn)，比如双重的专业(yè)化(huà)资产管理、优中选优、有效的风(fēng)险防范与(yǔ)分散、良好的(de)流(liú)动性(xìng)等，并且能促进(jìn)公募行业内生性优(yōu)公募FOF“七年之痒”化，简直是一款没有缺点(diǎn)的(de)产品，并没有(yǒu)想到后来的发展会这么曲折。”某(mǒu)基金行业资深观察人士称。

年光(guāng)翩翩，世事如棋。截(jié)至2024年二季度末，首批(pī)公募FOF产(chǎn)品(pǐn)的规模(mó)仅剩71.98亿元，成立以来的回报从11.65%到33.07%不等，整(zhěng)体表现在全市场FOF基金(jīn)中居前(qián)。应该说，这批产品还是幸运的(de)。在(zài)其之后陆续(xù)成立的公募(mù)FOF产品，绝大多数(shù)的收益损耗在市场的持续波动和调整中。

东方财富Choice统计数据显示，截(jié)至(zhì)2024年8月30日，全市场(chǎng)公募FOF自成立以来平均回报(bào)为(wèi)-7.25%，七成以上的产品(pǐn)成立至今回报为负值。亏损的产品绝大多数成立于2021年之(zhī)后，时间在(zài)公募FOF的成长历程中打下了(le)不可(kě)磨灭的烙印。

反思过往寻求改变

7年过去了，为(wèi)什么FOF产品还没做(zuò)好？对(duì)此，一众FOF基金经(jīng)理各有各的观点。综合来看，市场、产品和管(guǎn)理人团队在不同程(chéng)度上都负有一定的责任。

“FOF产(chǎn)品特别是养老FOF遇冷主(zhǔ)要与近几年权益市场的调整有关。”某FOF基金经(jīng)理告诉记者，“FOF产(chǎn)品运作的理想环境是市场波动相对较小并不断抬(tái)升(shēng)。这(zhè)几年A股市场持续调整，其间市场情绪波(bō)动较大，市(shì)场风格与行业(yè)轮动频繁(fán)，这给FOF的平稳发展带来了挑战。”

这位基金经理的观点得(dé)到了多位FOF基金经理的认同，并在数(shù)据上得到了佐证。Choice统计数据显示(shì)，公募权益类基金业绩整体回调大致从(cóng)2021年2月开(kāi)始，如果(guǒ)以2021年一季度末的数据为分水岭，则(zé)公募FOF产品自2017年9月陆(lù)续成立至2021年(nián)3月31日的(de)平(píng)均回报(bào)为23.18%，而(ér)普(pǔ)通(tōng)股票型基金和偏股混合型基金同期的平均回报为82.19%和61.94%。换句话说，彼时主动权益类基金(jīn)“吃肉”、FOF“喝汤”的格局已经初步形成。

但成也萧何败也萧何。自权益类基金回调(diào)以来，公募FOF失去了最大的(de)收益来源(yuán)。同源统计(jì)数据显示，自2021年3月31日(rì)至2024年8月30日(rì)，普通股票型基金和偏股混合型基(jī)金的(de)净值平均(jūn)分别回撤27.56%和30.63%，同期公募FOF的(de)净值平均回撤13.18%。

然(rán)而，只是市场因素导致FOF业绩不佳(jiā)、致(zhì)使投资者“用脚投票”吗？

“早期部分FOF产品在实际运作中没有按照投资基准进行相(xiāng)应的资产配置，在行业口碑上造成了一(yī)定的(de)负面影响。另外，很多FOF基金经理所谓的资(zī)产配置(zhì)只是做轮动策略，缺乏宏观研判与统筹，导致FOF相较于其他类型基金(jīn)没有体现出明显的优势。”某FOF基金经理表示。

另一位基(jī)金行(xíng)业资深观察人士从管理团队的角度出发，探究了FOF业绩不佳的原因。他告诉记者，在FOF产品成立之初，部分基(jī)金公司认(rèn)为做(zuò)基金配置很简单，因此(cǐ)在资源(yuán)投入方面不够充分，FOF团(tuán)队(duì)投研力量薄弱(ruò)，在研究方法上多以定(dìng)量的数据(jù)分析替代(dài)定性研(yán)究，导致产品(pǐn)业(yè)绩(jì)长期不佳。

向内求索(suǒ)向外生长

往者不可谏，来者犹可追。7年是个(gè)坎，也可以是个新的(de)起点。如果过(guò)去做得(dé)不够好，那(nà)么未来能不能做好？怎样才能做好？对此，FOF基(jī)金(jīn)经理们(men)分享了各自的看(kàn)法。

“我们可(kě)以(yǐ)看到，近(jìn)年来FOF产品投资方向愈发(fā)灵活宽广、资产类别日渐丰富多元。例如，除了常(cháng)见的(de)股票型、混合型、债券型基金，FOF产(chǎn)品对QDII、商品型、REITs等基金品(pǐn)类(lèi)有越来越多的探索和(hé)覆盖(gài)，进一(yī)步凸显FOF产品(pǐn)多元资产配置和风险二次分散的主要特色。”建信(xìn)基金FOF投资负责(zé)人(rén)姜华告诉记者(zhě)。

“我们认为(wèi)，FOF产品的价值在逐渐提升。”兴证全球基金经理刘潇解读(dú)道(dào)，FOF本质上(shàng)是(shì)提供一站式投资(zī)服(fú)务，为不同风险偏(piān)好(hǎo)的客户匹配相应的投资理财方案，还(hái)可(kě)以从多资产、多策略的角度帮助客户进行组合投资和分散(sàn)投资，这是FOF与单一产(chǎn)品相比(bǐ)具有较显著优势的一点。FOF产品(pǐn)另一优势就是(shì)天然具有二次分散(sàn)属性，即在不降低(dī)预期收益的前提下降低波动性。这从(cóng)长期(qī)来看，能够延(yán)长持(chí)有产品的投资周(zhōu)期，提(tí)高获利的可能性。

天(tiān)弘睿享三个月持有、天弘永(yǒng)丰稳(wěn)健养老一年持有FOF基金经理王帆说：“FOF可以向大部分财富管理类客户提(tí)供长期、稳定的输出，在理(lǐ)财替代、特定品类基金投资解决方案(àn)上有广阔(kuò)的发展空间。时(shí)至今日，这(zhè)些优点依然存在。”

“FOF的发展时间较短，投资者对这类复杂产品的认识(shí)有待深化。随着时间的推移，FOF产品终将收获(huò)更多(duō)投资者的(de)信任，重回良性发展的轨道(dào)。”南方基(jī)金FOF投资部总经理、基金经理李文(wén)良表示。