中小市值量化指增策略阶段性遇冷私募期待左侧布局

受(shòu)高股息板块持续走强(qiáng)、资金(jīn)不断(duàn)偏好大市值风格等因素影响，近期(qī)A股市场中小盘股(gǔ)整体(tǐ)承压，相关(guān)指数表现不尽如(rú)人意，资金阶(jiē)段性流出(chū)特(tè)征明显。与此同时，来自渠道机构及量化私(sī)募(mù)业内的消息进一步显(xiǎn)示，中小市值量化指增策略正遭遇一轮阶段性投资低潮。针对这一情况，多家渠道机构、量化私募管理人(rén)表示，股票市场(chǎng)自(zì)身的周期性特(tè)征和“均值回归(guī)规律”难以(yǐ)避免，今年以来(lái)中小(xiǎo)市值股(gǔ)指已经长时间跑输大市值类指数；在这一风格的长期低(dī)潮(cháo)期之(zhī)后，优质的中小盘股和中小市值量化指增策略有(yǒu)望逐步迎来较好的左侧机会。

投资热情回(huí)落

“春节假期(qī)之后，我们渠道(dào)的高净值(zhí)客(kè)户对中小市值指增策略产品的投资热度明显回落；部分(fēn)存量产品整体出(chū)现明显净赎(shú)回，即便(biàn)是2月(yuè)下半月到3月上半月小市值指数强势反弹期间，一些投资者反而(ér)逢高了结。”谈及近期国内量化策略产品的整(zhěng)体投资(zī)情况(kuàng)，上海(hǎi)某中(zhōng)型券商渠道负责人对(duì)中国证券报记者表示，由于受近阶段市场资金偏好“以大为美”的影响，中小市值指数持续出现宽幅波动，年初以来相(xiāng)关量化指增策略产品(pǐn)的业绩表现不尽如人(rén)意。据其了解，今年2月以来，不仅是其所在的渠道，全渠道对于量化指增产品的青睐程度明(míng)显不如以往。中(zhōng)国证券报记者从(cóng)多家一线量化(h中小市值量化指增策略阶段性遇冷私募期待左侧布局uà)私募综合了解(jiě)的情况来看，多家受访私募(mù)均表示基本认可这一说法。

鸣熙(xī)投资市场总监张精忠表(biǎo)示，近两三个月小市值(zhí)板块和中小市值量(liàng)化指增策略整体(tǐ)遇冷，与其阶段性市场表(biǎo)现密不可分。举(jǔ)例(lì)而言，今年第一季度小(xiǎo)市值板块(kuài)出(chū)现近年(nián)罕见的大幅波动(dòng)，由(yóu)于大部分投资者的风险承(chéng)受(shòu)能力(lì)有限，这样的波动幅度从某种程度会对不少投资者产生“驱赶效果”。在此之前，2023年小微盘股持续“跑出优势(shì)”也曾引发(fā)大量资金和(hé)策略的(de)抱团追捧，并在今(jīn)年年初引发了因(yīn)过度拥挤而出现的短时间内的抱团瓦解。

进一步从相关量化指增策略的阶段性表现(xiàn)来看，知名量化私募(mù)蒙玺(xǐ)投资表示，从长期来看，量化超额收益的确具有一定的周(zhōu)期性。市场的波动(dòng)，也会让更多量化机构更加(jiā)重视策略的稳定性。

业内提(tí)示“认知偏(piān)差”

值得(dé)注意的是，在近期高股息板块走强、市场资金“以大为美(měi)”的背景下，不(bù)少渠道机(jī)构和(hé)私(sī)募机构特(tè)别提示了其中可能(néng)存在的“认知偏差”。

从A股市场当前的结构性情况来看，蒙玺投资认(rèn)为，目前我国(guó)A股市场已经形成了完善的宽(kuān)基指数体系(xì)，A股市场风(fēng)格特征明显。不同类型的指增策略产(chǎn)品(pǐn)各有优势(shì)，包括沪深300等大市值指(zhǐ)数的指增策略和中小市值指增策略均具备差异化(huà)投资价值。此外(wài)，指(zhǐ)增策略的超额收益来源主要由指数收益(yì)的贝塔和超额(é)收益的阿尔法(fǎ)构成。“经过2024年第一季度的行情波动之后，全市场的贝塔目前处于较(jiào)低水平，各主要股指的估值也(yě)趋(qū)于(yú)合理(lǐ)。”蒙玺投资称(chēng)。

此(cǐ)外，就中证(zhèng)1000、国证(zhèng)2000等典型小市值指数(shù)来看(kàn)，百(bǎi)亿级量化私募明汯投资进一步表示，目前A股市场已形成较为完善的宽基指数体系，当前个人投资者占比较高(gāo)，A股市场经常呈现明显的风中小市值量化指增策略阶段性遇冷私募期待左侧布局格特(tè)征；沪(hù)深300、中证500、中(zhōng)证1000、中证2000等以市值划分各类(lèi)宽基指数，基本能反映不同市值规模上市公司证(zhèng)券的整体表现。需要(yào)强(qiáng)调的是，从(cóng)主要股指的近年来的成交量占比和成份股构成来看，与不少(shǎo)投资者的直观认识(shí)相比，中证1000可能并(bìng)不“小”，中证(zhèng)2000指数可能也不“微”。

明汯投资的(de)统计数据(jù)显示，当前中(zhōng)证1000指(zhǐ)数成份(fèn)股的市(shì)值中位数约为93亿元，已逐渐演变为中盘(pán)股代表指数；而中证2000成份股的市值(zhí)中位数则约为38亿(yì)元，代表了小盘股的整体表(biǎo)现。与此同时(shí)，随着近年来A股市场的扩容，沪深300的成交量占比（指相(xiāng)对于A股(gǔ)全市场的成交金额比例）已经从历史高位时的60%以上，逐步回落到20%至25%左右；而中证2000则逐渐成(chéng)为交易量(liàng)占比最(zuì)高的宽基指数，成交量逐年上(shàng)升，2022年以来日成交量大(dà)致(zhì)保持在25%-30%之间。

关注低位布(bù)局机会

在近期小市(shì)值板块(kuài)、中小市(shì)值量化(huà)指增投资热情(qíng)持(chí)续回落的背(bèi)景下，业内人士表(biǎo)示，从左侧布局的角(jiǎo)度乃至为市场带来更多(duō)增量资金的角度来看，中小(xiǎo)市值方面(miàn)的结构性(xìng)下探，可能反而为相关投资带来了更好的低位布局机会。

百亿级(jí)量化私募思勰投资相关负责(zé)人对中国证券报记者表示，中小市值个股整体具有高波动和高(gāo)收益弹性的(de)特征。短期市场(chǎng)波动加大，更利于量化模型根据特征择优精(jīng)选。同时，开发具有明确风格特(tè)征的策略也能够为市场提供更透(tòu)明化、清晰化的工具型产品，满(mǎn)足投资(zī)者的个性化投资需求。

蒙玺投资则进一(yī)步表示(shì)，中小盘成(chéng)份股大多(duō)为新兴创新(xīn)企业，“专精特新”占比较高，成长性(xìng)较(jiào)强。今(jīn)年以来的市(shì)场(chǎng)波(bō)动之后，当前中小市(shì)值板块估值整体处于合理区间，具备一定投资价值。从超额(é)收益来源的多样性中小市值量化指增策略阶段性遇冷私募期待左侧布局来(lái)看，目前国内量化机构除了量价因子和基本面(miàn)因子之外，另类因子也(yě)是各家机(jī)构布局的方向之一。同(tóng)时，量化行业因子组合量化(huà)模(mó)型不(bù)断迭代，有利于未来中小(xiǎo)市值指增策略表现出更(gèng)稳定的超额收益水平。

前述渠道人士认(rèn)为，本轮A股价值蓝筹风格和高股息板块的强势，自2021年(nián)以(yǐ)来实际上已(yǐ)延(yán)续了三年左右时(shí)间，从市场自身的周(zhōu)期(qī)性特征和“均(jūn)值回归规律”来看，中小市值板块(kuài)不会长时间跑输大(dà)市值(zhí)品种。经过(guò)本轮低潮后，中小盘个股的整体投资性价比或将逐(zhú)步显现(xiàn)。