FOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿

更关注反弹(dàn)的可持续性。

近年来，“FOMO”在国际市场成为热词，意为(wèi)Fear of Missing Out（担心错(cuò)过市场(chǎng)上涨），高盛最新(xīn)发布了题为《FOMO情绪正(zhèng)在上升》的报告，以此来形容中国市场。

近期，国际资金回流中国股市，港股在上(shàng)周出现(xiàn)罕见暴涨，恒生指(zhǐ)数5天连涨8.6%，恒生科技指数连涨12.5%，涨(zhǎng)幅(fú)颇为罕见，年(nián)内北向资金(jīn)回流A股的金额已超去年全年(nián)。高盛认为(wèi)，这一(yī)复苏(sū)得到了几个(gè)因素的支持——一季度(dù)宏(hóng)观表现好(hǎo)于预期（部分机构开始上调2024年实际GDP增长预测）、“国家队”提供的“看跌期权”保护、2023年第四季度业绩(jì)较强(qiáng)、中美在外交和商业层面(miàn)的接触广泛重启，以及“国九条”推(tuī)出。

“对冲基金明显在2月后开始加仓A股，近期可以观察到对冲基金买入日本股(gǔ)市的节奏在放慢，不排除资金会配置到亚洲(zhōu)其(qí)他市场(chǎng)。”一(yī)位新加坡的QFII基金经理对记者表示(shì)，不过机构目前的关注点转移到反弹的可持续(xù)性上。

资金明显回流港股和A股

过去一周的数据显示，资(zī)金回流(liú)中国市场的态势颇为显著。数据显示，外资流入亚洲新兴(xīng)市场的资金（不(bù)含日本）上周达到32亿美元，其中A股增加了36亿美元，中国台湾股市净流入0.5亿美元，韩国净流(liú)出0.5亿美元，印度(dù)净流出(chū)0.2亿美元，东盟净流(liú)出0.1亿美元。过(guò)去一周，南向资金净(jìng)流入13亿美元，北向资金净流入36亿美元。

整体来看，截至上周末，A股今年(nián)以来吸引了100亿美元北向资金流入，超过(guò)了2023年全年81亿美(měi)元的水平，并且上周五录得30亿(yì)美元的外资净流入，为自2021年12月以来最大单日净流入；南向资金延续了22个交易日的净买入态势，这一(yī)势头颇为罕见(jiàn)。在成(chéng)交额方面，上周(zhōu)，港股每日成交额达到2024年以来最高水平，为1570亿港元（比52周平均(jūn)水平高60%）。

基金持仓方面也可看出增持中国市场的迹象。根据(jù)EPFR数据，截至3月(yuè)底，全球股票型基金(jīn)总体(tǐ)在中国股市的配置比例为5.2%，在过去10年(nián)中位于第1百(bǎi)分位，这(zhè)仍是历史最低水平，但相较于1月底的5%出现小幅改善；主动管理型(xíng)基金已减少对中(zhōng)国的(de)低配，相较于基准低配320个BP，2月时为350BP，即出现30BP的改(gǎi)善。亚洲和新兴市场股票型基金总体上(shàng)仍超配印度和(hé)印尼市(shì)场。

“最近(jìn)一(yī)个月，我们(men)跟客(kè)户沟(gōu)通(tōng)下来的感受是(shì)，对(duì)于那(nà)些仍在配(pèi)置中国的主动型基金(jīn)，不少基金愿(yuàn)意减少一点对(duì)中国(guó)市场的低配程度，或增加配置(zhì)。但对已流出中国或不投资中国的基金而言(yán)，大幅回流的迹(jì)象并(bìng)不明显。”某国际投行策略师在近期的线上客户会上(shàng)提及。

他还表(biǎo)示，一些海外(wài)基金认为，美国和日本市场进一步的上行空间减少，所以其中一部分基金愿意重新考虑(lǜ)中国市场今年的配置机会(huì)，尤其是一些东南亚和中东的(de)长线资金开始对中国市场展现(xiàn)出兴(xīng)趣。近(jìn)期(qī)，日经指(zhǐ)数的回调幅度超过6%。

高(gāo)盛的研究显示，对冲基金对于中国的净配置仍在5年的(de)低(dī)位，但已经有所回升。从(cóng)4月开(kāi)始，对冲基金(jīn)对日本股市的增配开始下(xià)降，部(bù)分资金可能转(zhuǎn)为配置到亚(yà)洲其他市场。

资本市场治理改革也引发(fā)关注。4月12日，新“国九条”是继2004年、2014年两(liǎng)个 “国九条”之后，国务院再次出台的资本市场指(zhǐ)导(dǎo)性文件(jiàn)，强调加强上市公(gōng)司(sī)现金分(fēn)红监管、提高股息率，以提(tí)升股东(dōng)回报(bào)稳定性和可预(yù)期性；随后的一(yī)周，证监会宣布了5项支持香港资本(běn)市场发展的措施，涵盖了对(duì)现有沪港通计划的(de)进一步扩展和完善（包括ETF、REIT和共同基金(jīn)），鼓励更多(duō)资金(jīn)流入在香港IPO的中国企业。

当前，香港IPO数量(liàng)和募(mù)集资金已经跌至6年和20年的低点，并且(qiě)与2019年的峰值相比下降了45%，与2020年的峰值相比下(xià)降了90%。有机构(gòu)认为，高质量的IPO将有助于改善香港市场(FOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿chǎng)的供给(gěi)，特别是在内地IPO门槛有望提高(gāo)的背景下。

此外，近期市场上(shàng)流传的关于刺激房地产(chǎn)相关的政策也提振了市(shì)场情(qíng)绪。4月(yuè)29日，A股和H股的房地产股飙升(shēng)。

“我们(men)认为，救(jiù)助(zhù)房地产行业最(zuì)有效的政策是设立(lì)一个(gè)专门的中央政府基金，直接从央行获取资金，以帮助交付预售房屋。”野村中国首席经济学(xué)家陆挺29日在发(fā)给(gěi)记者的邮件中(zhōng)提及(jí)。

关注反弹的可持续性

尽管FOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿情绪有所改善(shàn)，但未来中国经济复苏和市场反弹的(de)可持续性仍是机构最为关(guān)注的。

高盛认为，市(shì)场(chǎng)复苏的持(chí)久性将取决于几个因素——考虑到第一(yī)季度的高基数，二季度经济的环比增速可能放(fàng)缓，股市(shì)往(wǎng)往更关注增长动能(néng)而不是同比(bǐ)增长率；一季(jì)报的利润增(zēng)长情况至关重要(yào)；“国九条”提及的政策目标将如何以(yǐ)及何时实现；在未来几个月内，外部因素值(zhí)得关注，包括美国的增长(zhǎng)、通胀、美联储(chǔ)的政策(cè)制定及(jí)其对全球和新兴市场股票的影响(xiǎng)；地(dì)缘政治风险的(de)演变(biàn)也备受关注(zhù)。

高(gāo)频数据（新房销售、水(shuǐ)泥、挖掘(jué)机和汽车）显示，经(jīng)济的复苏势头仍有待巩固。陆挺分析(xī)称，中(zhōng)国工业利润增长转为(wèi)负增长，从1月至2月(yuè)的10.2%下降至3月的-3.5%；新房销售依然(rán)不(bù)佳。Wind资讯调查的(de)21个(gè)主要城市(shì)的新房销售增长率（7日移动平均销量）在4月1日至28日仍为负增长，为-42.9%，但数据略有好转，较3月的-47.0%有所上升。一(yī)线城市、二线城市和低(dī)线城(chéng)市的销售增长率分别从-39.2%、-47.6%和-53.0%上升(shēng)至-36.6%、-45.2%和-44.7%。

不过，估值(zhí)的优势仍是积极因(yīn)素(sù)。高盛提及，近期市场上涨，但中国股票的估值仍处于历史低(dī)位，MSCI中国指数和沪深300指数的(de)估值仅为(wèi)9.6倍(bèi)和11.4倍，仍较长期平(píng)均水平低约1个标准差；中(zhōng)国股票相对于全(quán)球股(gǔ)票的(de)显著折价已在最近的表现中体现出来，全球其他市场正在受到美联储降息预期暴跌的冲击，中国市场则稳中有升，这突显出(chū)国际投资者保持参与中国股市可以起到分散投资组合风险的效果。

鉴于今年的增长目标是“大约5%”，一季(jì)度的GDP增速已(yǐ)经超出预期，瑞银、高盛等(děng)机构预(yù)计政策(cè)立场(chǎng)将保持(chí)中性(xìng)，重点是实施现有的放松措施，而非(fēi)制定新(xīn)的措施。

中国制造业PMI在(zài)上(shàng)个月意外创下(xià)一年新(xīn)高（50.8），市场普遍预(yù)计4月数据将小(xiǎo)幅回落至50.3，服务(wù)业PMI或降至52.2，不过此前连续4个(gè)月的回升(shēng)已经传递出积极的信号。机构预计，好于预期的数据有望继(jì)续推动中国相关指数反(fǎn)弹。