广发现丨“一路蹿红”的债券指数基金，为啥这么火？

　　导读：

　　分享经济发展(zhǎn)之果，增加财产性收入之源，投资市场承载了众多(duō)投(tóu)资者的希望(wàng)。

　　但盈亏同源，收益与风(fēng)险并存，市场的波动也是每个投资者都可能面临的挑战。

　　市场震荡自(zì)有逻辑。广发基金与上海(hǎi)证券基金(jīn)评价团队联合开设《广发现》专栏(lán)，以广阔的历史数(shù)据为基，力图洞察市场周期，发现长期机会，给投资者以指(zhǐ)引。

　　我(wǒ)们相(xiāng)信，识航道(dào)，坐坚船，掌好(hǎo)舵，远航必达目标；尊重市场，理性(xìng)投资，恪守纪律，收获就在前方。

　　让我们一起，见多识广，发现机遇，知行合一，成为聪明的投资者。

　　正文：

　　今年以来，在(zài)债券市场行(xíng)情向好(hǎo)的背景下，有(yǒu)一类债券基金获得了众多投资(zī)者的关注——债券指数基金。

　　据统计，今年(nián)上半年共发行债券指数基金38只，募集总规模超2000亿(yì)元(yuán)。另据基金定期报告披(pī)露，截至上半年末，债券指(zhǐ)数基金持有人累(lèi)计超过600万户，仅上半年增加253万户，可谓是“一路(lù)蹿红”。

　　为什么债券指数基金(jīn)的人(rén)气这么高？它和股票(piào)指数基金、债券ETF的关系和区别在哪？让我们一(yī)起走进本期《广发现》。

　　债券指数(shù)基(jī)金，为(wèi)啥这么火？

　　我们再来复习一下“债(zhài)基(jī)家族(zú)”的成员们。按照(zhào)运作(zuò)模式分类，债券基金可以分为主动投资型和被动指数型(xíng)；根(gēn)据投资(zī)目标和策略的不(bù)同，被动指数型可以进一步分为被动指数型和增强指数型。

　　图(tú)：债基家族族谱

　　近年来，债券指(zhǐ)数基金(jīn)的规模快速增长，由2021年末的4108亿元增长至2024年6月(yuè)末的9885亿元。仅今年上半年，债券指数基金的规(guī)模就增长超2000亿元，较去年末增幅(fú)达27%。

　　图：债券指数基金的(de)规模增(zēng)长趋势（亿元）

　　从投(tóu)资者结构看，机(jī)构投资(zī)者持有的份(fèn)额(é)在债券指数基金中占比较高，超过80%。今年上半年的增量规模，主要来自机构投资者。

　　图：债(zhài)券(quàn)指数(shù)基金的投资者结构分布

　　为什么债(zhài)券指数基金今年(nián)上(shàng)半年受到机构投资者的青睐呢？主要原因有两(liǎng)点：

　　01 持仓透明

　　2024年1月1日，《商业银行资本(běn)管理办法》（简称“资本新规”）正(zhèng)式(shì)实施，包括(kuò)核心资本充足率在内的考核指标进一步明(míng)确。经资本新规调整后，那些无(wú)法穿透(tòu)至底层资产的债券基金，整体风(fēng)险(xiǎn)权重有所上升。

　　债券(quàn)指数基金(jīn)具有底(dǐ)层清(qīng)晰可穿透、持仓透明度高、资本占用(yòng)更低的优势，让(ràng)投资者可以对其底层资产的情况有更精(jīng)确的把握，因此受到(dào)了以银行为代表的机构投资者的青睐。

　　02 费率低廉

　　据统计，债券指数基(jī)金的综合(hé)费率（管理(lǐ)费(fèi)率+托管费率）约为0.22%，而中长期(qī)纯(chún)债型基(jī)金、短期纯债型基金的综合费率分别为0.38%、0.34%。在利率(lǜ)下行、信用(yòng)利差收窄的市场环境下，债(zhài)券指数基金的费率优势愈发凸显。

　　图：不同类型债券基金(jīn广发现丨“一路蹿红”的债券指数基金，为啥这么火？)的(de)综合费率（管理费+托管(guǎn)费，%）

　　债券指数基金相似(shì)度大PK

　　01 债券指数基金VS股(gǔ)票指数(shù)基金(jīn)

　　这两(liǎng)者(zhě)都是指数型基金，投资目标都是追求以较小的跟(gēn)踪(zōng)误差，实现与标(biāo)的指数相(xiāng)近的(de)投资回报。

　　在(zài)运作(zuò)方式上，两者的不同之处(chù)在于：

　　l 股票指数基金：主要通过复制指数成份股的方式，来实(shí)现对目标指数(shù)的跟踪。

　　l 债券指数基金：由于债(zhài)券指数在编制时常常广泛(fàn)纳入某一类债券导致部分指数的成份券数量较大(dà)，同时债券市场(chǎng)的流动性整体不及股市，且交易成本较高、单笔交易额较高。因(yīn)而，债券指(zhǐ)数基(jī)金难以实现对指(zhǐ)数成(chéng)份券的完全复制。

　　在实际的投资管(guǎn)理中(zhōng)，大多数债(zhài)券指数基金都(dōu)采用抽样复制法(fǎ)，一般(bān)会先将流动(dòng)性较好的成份券作为备选库，再综合久期、剩余期(qī)限、信用等级、债券(quàn)发行主体等要素进行抽样，尽可能使组合与跟踪标的指数保持特征(zhēng)相似，以实现跟踪误差和成本的最小(xiǎo)化。

　　02 增强债券指数基金&债券(quàn)ETF

　　除了常见的被动债(zhài)券指数(shù)基金，市场上(shàng)还(hái)有增强(qiáng)型债券指数(shù)基金和债券ETF。

　　相比(bǐ)被动(dòng)债券指数(shù广发现丨“一路蹿红”的债券指数基金，为啥这么火？)基金，增强型债券指数基金是在(zài)追求严格控制与标的指(zhǐ)数误差的基础上，尝试以更积极的投资策略来争取超额收益，其难度自(zì)然也相(xiāng)对更高。目前市场上的(de)增强型债券指数基金仅有1只。

　　债(zhài)券(quàn)ETF是一(yī)类比较特殊的被动债(zhài)券指数(shù)基金。投资者可使用证券交易账户，在交(jiāo)易时间于场内实时交易，支(zhī)付的交易费用仅为交易佣金，一般要(yào)低于(yú)场外的申(shēn)赎费用，是较好的流动性管理工具。

　　债券指数基金有(yǒu)哪些分类？

　　按照基金跟(gēn)踪(zōng)标的指数(shù)的成份券类型，债券(quàn)指(zhǐ)数基(jī)金可以分为利率类、信用类、同业存单、可(kě)转债(zhài)、综合类等。

　　在目(mù)前的债券指数基金(jīn)规模中(zhōng)，跟(gēn)踪(zōng)利率债指数的基金为(wèi)大多数，总规(guī)模(mó)近7500亿，占(zhàn)比达76%；其次是信用(yòng)类（13%）和同业存单（9%）。

　　图：债券指数基金规模分布（亿元）

　　01 利率债指数

　　如果将跟踪利(lì)率债指数的债券基金进一步细(xì)分，可以发现，有96%的利率类债(zhài)券(quàn)指数基金跟踪(zōng)的是(shì)政策性金(jīn)融债指数。

　　政策性金融债（简称“政金债”）是由国(guó)家开发银行(xíng)、中国进出口银行(xíng)、中国农业发展银行这三大政策性金融机构发行的债券，信用风险极低。

　　图：跟(gēn)踪利率债指数的基(jī)金(jīn)规模分布(bù)（亿）

　　02 同(tóng)业(yè)存单指数

　　按照投资者结构来看(kàn)，个人投资者持有的债券指数基金，大多分布在同业存单(dān)指数基金上(shàng)。这类基金的预期收益和风险水(shuǐ)平，整体介于货币(bì)基(jī)金(jīn)和一般债券基金之间。

　　图：债券指(zhǐ)数基金规模分布（个人投资者(zhě)持有）

　　图：债券指数基(jī)金规模分布（机构投资者持有）

　　现有的同业存单指数基(jī)金跟踪的均为中证同业存单AAA指数，这些存单的发行主体评级均为AAA级，通常(cháng)为(wèi)大型银行(xíng)，信用风险较低，发行期限通常在1年以下，因此基金(jīn)面临的利率风险相对较(jiào)低。

　　03 信用债指数(shù)

　　信用债指数、综合类债券指数基(jī)金的持仓都(dōu)会涉及信(xìn)用(yòng)债，其(qí)成份券的构成更为复杂，流动性相对利(lì)率债和(hé)同业(yè)存单来说较差，抽样和管理的难度更高。因(yīn)此，在具体运作中，需(xū)要(yào)更多的主动管理(lǐ)来控制信用风险。

　　信用债指数基金的主题性(xìng)更为突(tū)出，可满足投资者(zhě)多样化的投资(zī)需求，跟踪的指数包括：

　　l 特定品种（短期(qī)融资券、城投债、金融债等）

　　l 特定主题（央(yāng)企、绿色债券）

　　l 特定策略（利差因子）

　　l 特定区域（长三角、广东、安徽、江(jiāng)苏、山东(dōng)）

　　l 特定(dìng)信用等级（外(wài)部评级、隐含(hán)评(píng)级）

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　　对债券(quàn)指数(shù)基金有了初步了解后，我们又该如何找到适合自己(jǐ)的(de)“那颗星”呢？下(xià)一期，我们将继续探索债(zhài)券基金的世界，敬请期待(dài)！

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责任编辑：王若云