短期供应偏宽松，郑糖弱势不改

近期，原糖价格持续下跌，究其原因在于供应压(yā)力增加，市场看空(kōng)情绪升(shēng)温。北半球方面，印度、泰国减(jiǎn)产幅度不及预期。2023/2024榨季短期供应偏宽松，郑糖弱势不改截至4月3日，泰(tài)国累计产糖(táng)875万吨，同比下降20%。虽然(rán)泰(tài)国(guó)白糖减产幅度较大，但是仍低于此前市场预估。印度方面，2023/2024榨(zhà)季截(jié)至4月(yuè)15日(rì)，印度共产糖3109万吨，同比(bǐ)下(xià)降0.46%。由于印度、泰国产量超预期，短期来看，国际市场供(gōng)应(yīng)相对充足。另(lìng)外，厄(è)尔尼(ní)诺(nuò)现象峰值已过(guò)，此次厄尔尼诺将在(zài)二季度结束。随(suí)着ENSO逐渐(jiàn)转向中性，今年雨季，印度、泰国降雨大概(gài)率高于往(wǎng)年(nián)平均水(shuǐ)平。因(yīn)此，2024/2025榨季北半球食(shí)糖产量预期增加，长期来看对原糖价格形成一定的压力。

巴西方面，目前市场的主流(liú)预期是2024/2025榨季巴西(xī)产糖(táng)量继续维持高位。由于前(qián)期干(gàn)旱对(duì)甘蔗生长造成(chéng)一定影响，预计2024/2025榨季单产同比有(yǒu)所(suǒ)下降。不过，由于制(zhì)糖利润高(gāo)于(yú)制乙醇，预计制糖比将继续增加，因此2024/2025榨季巴西产糖量将保持高位，国际市场供应压力将增加。

国内方面，近期郑糖价格出现连续下跌。3月(yuè)国内产销数据偏空，截至3月底，广西共(gòng)生产白糖610.49万吨，同比增加83.72万吨(dūn)，增产(chǎn)幅(fú)度较大(dà)；广西共销售食糖291.49万(wàn)吨，同比增加26.56万吨；广西产(chǎn)销率为47.75%，同比下降2.54个百(bǎi)分点。由于白糖(táng)增产幅度较大(dà)，叠加广西产(chǎn)销率下降，现货压力较前期有所增加(jiā)。

从盘面上看，郑糖呈现近强远弱格局(jú)，主要原因是目前现货价(jià)格相对坚挺，对近月合约起到一定的支撑作用。虽然(rán)广西糖产量同比增幅较大，但是目前糖厂产销率依然处于近几年较高水平，现货(huò)市(shì)场压力相对较(jiào)轻。截至3月底，全国食糖产销率(lǜ)为49.76%，同(tóng)比小幅(fú)下降，但是产销(xiāo)进度(dù)依然处于近几年的较高水平。库存方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，全国食糖库存同比增加48万吨，不过，从总量上来看依然(rán)较低。因此，糖厂销售压力相对较(jiào)轻，短期(qī)现货价格仍较为坚挺。

短期来看，市场进入销(xiāo)售季，关注下游需求情(qíng)况。目前国内现货价格相(xiāng)对较高，高糖价对消费产生(shēng)一(yī)定的抑制作用。另外，近期内外糖价持续下(xià)跌，市(shì)场看(kàn)空意愿较强，下游(yóu)补库意(yì)愿有所降低(dī)。进口方面，1—2月(yuè)进口食糖和糖浆数量较(jiào)多，替代糖源增加也会影响国(guó)产糖的市场份额(é)。预计后期食糖销量有(yǒu)走弱的可能(néng)，现货价格趋势依然向下。

近(jìn)期，原糖下跌幅(fú)度较大(dà)，配额外的进口利润回(huí)归到平值附近，进口窗(chuāng)口(kǒu)逐渐打开，后期食糖进口量(liàng)可能维持高位。糖浆(jiāng)方面，虽然市场对进口糖浆一直存在管控预期，但是政策迟迟没有落地。从(cóng)1—2月的进(jìn)口数量来看，也没有出(chū)现减(jiǎn)少的趋势。综合来看，补充糖源数(shù)量较多，国内供应相对(duì)宽松。

产量预(yù)期方面，市场对2024/2025榨季国(guó)内白(bái)糖丰产预(yù)期较(jiào)强。种植面积方面，由于政策的扶持力度较大，预计国内糖科蔗的种植面积保持稳定或小幅增加。天气方面，厄尔尼(ní)诺现象将在今年夏天结束。随着(zhe)ENSO值转向中性，预计(jì)今年雨季南方(fāng)蔗区(qū)降雨量处于偏高水平，有利(lì)于甘蔗生长。因此，2024/2025榨季国内糖产量有望继(jì)续增(zēng)加，长(zhǎng)期来看利(lì)空郑(zhèng)糖。

综合来看，一方面，目前处于国产(chǎn)糖供应短期供应偏宽松，郑糖弱势不改高峰，而且进口糖源供应充足，短期供应偏(piān)宽松(sōng)；另一(yī)方面，原糖下跌趋势较强，叠加进口成本下跌幅度较大，郑糖下(xià)方(fāng)支撑减弱。综合(hé)来看，基本面偏弱(ruò)，郑糖将继续弱势运行。（作者单位(wèi)：国投安信期货）

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