A股，突传重磅！

银行股的走势可能(néng)代表着一种预期！

今天早(zǎo)盘，A股银(yín)行股几乎(hū)全线杀跌，国有五大行跌幅较大(dà)，农业银行一度杀跌超5%，工商银(yín)行跌超4%，交通银行、建设银行、中国银(yín)行(xíng)跌(diē)超3%。工商银行、建设银行、交通银行近(jìn)5个交易日累计跌超10%，中国银行、农业银行累计跌超8%。A50亦一(yī)度跳水。与此同A股，突传重磅！时，市(shì)场再度出(chū)现“银行杀跌，个股(gǔ)普涨”的格局。

那么，这究竟代表了一种怎样的预期？国泰君安认为，考虑到9月美联储开启降息已基本确认(rèn)，同时国内出口商结汇需求的顺周期释(shì)放也(yě)在(zài)推动汇率走强，内外部宏观环(huán)境共振意味国内二次(cì)降息的概率大增。从此前的市场走势来看，若降息预期(qī)出现，银(yín)行股基本上都会有一段调整。相(xiāng)应地，个股表现(xiàn)则有起色。国金证券(quàn)张驰认为，9月若能(néng)明显(xiǎn)降息将“吹响(xiǎng)”市场进攻“号角”。

银行股集体(tǐ)下跌

今(jīn)天(tiān)早盘(pán)，银行股再现集体杀跌(diē)。农业银行跌幅居(jū)前(qián)，一度跌超5%。工(gōng)商银行紧随其后，跌(diē)幅一度超过4%。银行板块中，国有五大行跌幅(fú)整体居前，中国银行、交通银行、建设银行跌超(chāo)3%。工(gōng)商银(yín)行、建(jiàn)设银行、交(jiāo)通银行近5个交易日累(lèi)计跌超10%，中国银行、农业银(yín)行累计跌超8%。跟随银行股杀跌的还有昨天表现出色(sè)的中国石化等大(dà)盘(pán)蓝筹股。

值得注意的是，昨天农(nóng)业银行几乎是银行板块中表(biǎo)现最好的股票，涨幅一度超过3%。农业(yè)银行成为国有四大(dà)行梯队中唯一(yī)一家营收、净(jìng)利实现“双增”的银行。而且，截至6月(yuè)末，农业(yè)银(yín)行贷款拨备(bèi)覆盖率303.94%，资产拨备总量超过万亿元，风险抵补能力保持较强水(shuǐ)平。

在大盘蓝筹股杀跌的(de)同时，A股的个股开(kāi)始表演。早(zǎo)盘A股上涨个股(gǔ)一(yī)度达到4600只以(yǐ)上水(shuǐ)平，代表中(zhōng)小盘个股的中证1000ETF涨(zhǎng)幅(fú)迅速扩(kuò)大(dà)。深成(chéng)指涨超1%，沪指跌0.29%。电子烟、中船系、医药商业、多模态AI等方向(xiàng)领(lǐng)涨。

值得注意的(de)是，港股似乎也(yě)受(shòu)到了激(jī)励(lì)。恒生科技指(zhǐ)数涨幅扩大至1%，恒指接近转涨。小鹏汽(qì)车涨超 4%，美团涨超2%。

重磅预期(qī)再现

市场(chǎng)的变化可能(néng)还是与降息预期有关。

今天早上，国泰君安发(fā)布的研报指出，内外部宏观环境共振(zhèn)，国(guó)内二次(cì)降息的概率增大。8月(yuè)制造业PMI延续此前的数据(jù)特征，经济症结依然在需求。降息在(zài)当(dāng)下即便对投资(zī)的拉动有限，短期仍有助于通过传递政策宽松信号来提振居民和企业(yè)的(de)信心，中期也对稳定通胀(zhàng)预期有益。考虑到9月(yuè)美联储开启降息已基本确认，同时(shí)国内出口商结汇需求的顺(shùn)周期释(shì)放也在推动汇率走强，内外部宏观环(huán)境共(gòng)振意味着目前正处于年内二次降息的窗(chuāng)口期。目(mù)前商业银行的净息(xī)差压力(lì)较大，存(cún)量房贷利率下调后(hòu)信贷资产整(zhěng)体收(shōu)益降低(dī)，中小银行(xíng)可能将更倾向于买债而非(fēi)放贷。总(zǒng)之，当前宽信用政策(cè)超预期(qī)程度有限，或仍不足以扭转居民和企业加杠杆意愿，对债市扰动程度依(yī)然有限。

据券商中国记者观察，从以往的行情看，随着降息预期(qī)的出现(xiàn)，市(shì)场会倾向于认为，银行的息差(chà)压(yā)力将更大，进而(ér)影响银行利润(rùn)水平。因此，也(yě)会给银行股带来较大的压力。当然，后续银行也一(yī)般会跟进调整存款利率，以便(biàn)缓释这种压(yā)力。只是(shì)，随着利(lì)率的下调，操作的空(kōng)间也(yě)在收缩。

对于二级市场而言，利率下调还是有一定作用的。国金证券认(rèn)为，只有9月先行降(jiàng)息，尤其5年期LPR 50bp以(yǐ)上，且中国出口还不出现明显下(xià)滑，保住(zhù)企业实(shí)际回报率在可控区间（-1%—0%），年(nián)内(nèi)则有望看到“市场(chǎng)底”。静待降息落地再行风(fēng)格切(qiè)换，从银行、高股息逐步切换至(zhì)消费，尤其(qí)是中小盘成长“进攻”。

随着汇(huì)率压力的减轻，国内货币政(zhèng)策的空间的确可能打开。但由于此(cǐ)次美联储更可(kě)能是预防式降息(xī)，所以空间(jiān)会有多大，还需要观察。来自中信证券的资料显示，1980年以来的9轮降息(xī)周期中，4次纾困(kùn)式降息的(de)持续时长相对更久（平均28个月），降息幅度(dù)相对更高（平均577bps）；而5次(cì)预防式降息的持续时长（约一个季度）及降息幅度（平(píng)均77bps）则相对偏低。此外，美国降(jiàng)息之后，资金的流向也是一个需(xū)要观察的变量。

校对：彭其华‍‍‍‍‍‍‍‍