碳酸锂：停产传闻推动碳酸大涨8%

　　来源(yuán)：中粮期货(huò)研究中心

　　摘要(yào)

　　8月11日碳酸锂期货放量(liàng)增仓上(shàng)行，主连合约LC2411收(shōu)于78450，日涨幅7.91%，主连合(hé)约成交量超57万手，达到今年2月(yuè)底趋势大(dà)涨行(xíng)情的(de)成交水平。利多因素除了9月基本面延续边际好转，需求排产稳增外，宁德时代宜春锂云母(mǔ)项目的停产消息面是本次行情的(de)导火(huǒ)索。盘后，根据(jù)《科创(chuàng)板日报》消息：宁德时代回应“根据近期碳酸锂市场情况，公司拟对宜春(chūn)碳酸锂生产安排进行调整”。短(duǎn)期，宜(yí)春地(dì)区(qū)检(jiǎn)修消息共振，碳酸(suān)锂盘面仍有向(xiàng)上动力，关注80000套保压力位突破情况，如果没上去，实际减产调(diào)整时间和幅度不如预期，恢复宽幅震荡模式；如果向上突破，叠加中秋、国庆备货，上行空间可看向8.5-9万。从雅保拍卖75008元/吨的电(diàn)碳成交价来看，产业多头看(kàn)向上空间不大。

　　一

　　期股劈叉回归期股联动

　　今日期股大涨，碳(tàn)酸锂期价收涨近8%，锂矿股龙头赣锋锂业、天齐锂业双双涨(zhǎng)停，整(zhěng)个锂产业上下游(yóu)板块同时受到提振，回归期股联动。而(ér)在9月初的一周(zhōu)，锂(lǐ)矿股表现明显(xiǎn)强于商品，出现期股劈叉行情。锂矿(kuàng)股(gǔ)表现转强是在半年中报后，碳(tàn)酸锂价格在7万(wàn)支撑力度明显，行业仍有韧性，外(wài)资券商(shāng)率先唱多。

　　在最新的锂行业研究报告中，主要券商花旗(qí)对供应商的成本基础和供应意向(xiàng)提出(chū)了(le)一些(xiē)严重的问题。根(gēn)据花(huā)旗的计算，除了西澳(ào)大利亚州的大(dà)型Greenbushes矿山外，每家澳大利亚硬岩(yán)（锂(lǐ)辉石）矿山都在亏损运营。花旗使用的是 “全维持(chí)成本”（“AISC - All-in Sustaining Cost”），世界黄金协会将AISC描述为(wèi)“维持矿山(shān)运营的(de)全部(bù)成本(běn)”。AISC成本比(bǐ)Cash Cost更具说(shuō)服力(lì)，把大量的成(chéng)本藏在(zài)Sustainable capex里导致看起来成本低，澳矿在现(xiàn)在这个价位上都在亏损了。此外(wài)，券商质疑是否是由于管理团队错误的思(sī)考方式(shì)阻止了供应削减。

　　瑞银分析师在9月11日(rì)的报告中称，宁德时(shí)代可能最终决定暂停(tíng)在江西(xī)宜春的(de)运营。据宁德时(shí)代称(chēng)，自2024年7月(yuè)中旬以来，碳酸(suān)锂的现货价格一直低(dī)于CATL的(de)现金成本水平。我们此(cǐ)前认为，宁(níng)德时代将更宽容其在锂业(yè)务的损失，因(yīn)为其重点(diǎn)可能是其(qí)整体电池利润率(lǜ)。但经过两(liǎng)个月(yuè)的锂业务亏损和锂价持续下行风险，我们终于看到边际(jì)成(chéng)本生产商(shāng)的正常供(gōng)应反应(yīng)。CATL在江西锂云母(mǔ)业务的暂停将导(dǎo)致中国(guó)每月Li2CO3产量减少8%或5-6kt的LCE产量，并有助于重新平衡供需(xū)关(guān)系。盘后(hòu)，据《科创板日(rì)报》消息，宁德时代回应(yīng)“根据近期碳酸锂市场情况，公司拟(nǐ)对宜春碳酸锂生产安排进行调整”。

　　二

　　事件共振

　　在9月11日下午(wǔ)收盘(pán)后，九岭锂(lǐ)业(yè)发(fā)布公告称：旗下(xià)江西春友锂业(yè)（矿山）和(hé)宜丰九宇锂(lǐ)业（选矿(kuàng)厂）将在9月12日至9月27日全(quán)面停产检修。

　　三(sān)

　　预期偏差

　　9月基本面在(zài)没有今天的意外减停产事件下，已是延(yán)续持续改善的情况(kuàng)，既国内产量维持，进口下滑，总体供应下滑(huá)；需求排产稳步增长，延续8月电(diàn)池(chí)产量环比+10%的预期，材料端有中秋国庆备货的刚需，9月有望深化实质性去库。

　　宁德(dé)云母矿事(shì)件算是兑现了风险提示中，矿山意外减产，盘面短期碳酸锂：停产传闻推动碳酸大涨8%78000左右的定价相对充分。但今日产业多(duō)头的情绪并没有跟上，9月11日下午，雅保公司200吨碳酸锂(lǐ)（吉诚(chéng)锂业代工）招(zhāo)标，国内自提中标价格为75008元/吨。今日碳酸锂主连价格结算价76650，招标价格低于结算价，代表着产业多头或贸易商没有盘面表现那乐观(guān)。

　　关于江西高(gāo)成本云母矿减停产，在我们的(de)供需测算模型中，是有预期的，但我们认为旺季过半后更适(shì)合(hé)实质性的减停产。因为(wèi)宁德时代主要业务还是在下游电池领域(yù)，在旺季减停产(chǎn)不是个太明智的选(xuǎn)择，消息爆出来，就会出现碳酸锂价格反弹，这对后续旺季的成本控制也不利，储能电芯已经卷到了0.35元/wh以下，如果短期(qī)碳酸锂上涨，对电池价格提振不一定能快速传导；如(rú)果(guǒ)减少了自有矿山的产量，就难以维持现有的客供(gōng)水平(píng)，其正极厂自有采购比例会有提升，市场成交活跃度提升，对(duì)碳酸锂价格都是利多，但对电池端的成本控制不是(shì)件好事(shì)。

　　基于此逻辑下，如果市场(chǎng)传闻属实，既“有会议在布(bù)置停(tíng)产计划，预计于9月份的生产任务完成后执行”，除了上面分析的利多因素外(wài)，潜在的利空，可(kě)能是需求预期走弱。基于自身经营模式判断，加上三季度正极厂成品(pǐn)库存一直处于增长，如果需求有走弱预期，叠加还有不到4个月就要出年报，还是会有年度去库的想法。只是根据参(cān)照今年整体处于“旺季不旺(wàng)，淡季不淡”的情(qíng)况下，可(kě)能(néng)10月的旺季(jì)从持平转为(wèi)偏弱，再加(jiā)上部分锂盐厂有冲销量的任(rèn)务(wù)，提前停产(chǎn)减少自己的损失(shī)，也是符合经营战略的。

　　综上(shàng)分析，基于(yú)企业经营目(mù)标分析(xī)，碳酸锂本轮反弹高度有限。但矿山(shān)的减停产能带(dài)来(lái)产能清(qīng)出逻辑的逐步兑现，对于(yú)情绪会有明显的提振。

　　短期，宜春地区检修消息共振，碳酸锂盘面仍(réng)有向(xiàng)上(shàng)动力，关注(zhù)80000套(tào)保压力位突破情况，如果没(méi)上去，实际减产调整时间和幅(fú)度(dù)不如(rú)预期，恢复宽(kuān)幅震荡模式；如果向上突破，叠加中秋、国(guó)庆备货(huò)，上行空间可看(kàn)向8.5-9万。从拍(pāi)卖75008元(yuán)/吨的(de)电(diàn)碳成交价来看，产业多(duō)头看向上空间不大。

　　风险提示：矿山减产是(shì)否兑现、电(diàn)池客供(gōng)量下降、后续排产超预期

　　作者简介

　　曹姗姗

　　中粮期货研究院(yuàn) 资深研究员

　　交易(yì)咨(zī)询资格证号：Z0013588

　　余雅琨

　　中粮期货(huò)研究院研究员(yuán)

　　从业(yè)资格(gé)证号：F03120965

责任编(biān)辑：赵(zhào)思远