衰退担忧主导美股走势 “9月魔咒”或将续演

看似势不可挡的美股反弹正在出(chū)现动摇(yáo)，因为推(tuī)动美(měi)股(gǔ)屡创新高的(de)势头(tóu)正在面临(lín)着(zhe)一系列挑战。由于对美国经(jīng)济衰退的担忧引发(fā)了大幅抛售，美股在8月初的暴跌让(ràng)人们看到了情况恶化的速度有多快，这让习惯于股市只往一个方向走的投资者感到震惊。虽然作(zuò)为美股(gǔ)基准(zhǔn)股指的标普500指数(shù)在随后(hòu)反弹，但关键是并未收复(fù)全部失地。上周五公(gōng)布的美国8月非农就业报告显示就业增长疲软，这进一步强化了劳(láo)动(dòng)力(lì)市场正在降温的观点，并(bìng)导(dǎo)致股市震荡。标普500指数上周(zhōu)累计下跌4.25%，纳斯达克100指(zhǐ)数则(zé)创下了2022年11月以来(lái)的最大单(dān)周跌幅。

对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)只是“裂缝”之(zhī)一，投资者还担心全球经济增(zēng)长疲软(ruǎn)、以及这种疲软对收益和价格的影响。这使得未(wèi)来的道路(lù)看起来更加不稳定，尽管模糊的利率路径已经(jīng)明朗，投资(zī)者也在为美联储四年来首(shǒu)次降(jiàng)息的日子倒数。

此外，还有美国大选、欧洲(zhōu)政(zhèng)治动荡以及(jí)资金(jīn)集中于大型科技(jì)股等因素，所有这些风险(xiǎn)都可(kě)能(néng)损害有时看起来完全不可动摇的(de)看涨情绪。估值泡沫也引发了新的脆弱性。许多投资者不得不追逐涨势，在股票价格高昂时买入，这意(yì)味着如果涨势开始逆转(zhuǎn)，他们可能会迅速(sù)卖出，股(gǔ)市可能衰退担忧主导美股走势 “9月魔咒”或将续演会在通常的下跌买盘出现(xiàn)之前跌(diē)得更狠、更深。值得注意的是，期(qī)权交易(yì)的转(zhuǎn)变和系统性投资(zī)者的(de)力量可能引发不稳定的走势和潜在的去风险雪崩。

百达(dá)资产管理公(gōng)司高级多资产策略师Arun Sai表示：“就在(zài)不久之前(qián)，市场还是单向的，所(suǒ)有人都涌向同一组股(gǔ)票。现(xiàn)在情况已经不同了(le)，股市不太可能重现这种无情的涨势。”

新目标

即使(shǐ)在(zài)经(jīng)历了8月的波折之后，标普500指数(shù)今年迄今仍上涨了13%，MSCI全(quán)球指数则上涨衰退担忧主导美股走势 “9月魔咒”或将续演了10%。而由于(yú)今年强劲的开局，瑞银、RBC Capital等机构的(de)策略师(shī)在几周(zhōu)之前争相上调了对标(biāo)普500指(zhǐ)数的年终目标。

但这些机构现在似乎认为，最(zuì)后的日子(zi)可能已经过去。Bloomberg追踪的20位策略师的平均预测显示，到2024年底，标普(pǔ)500指数只会(huì)再上(shàng)涨1%。

当然，股市之前(qián)也经历过这(zhè)样的情况。但事(shì)实证明，无论(lùn)是美(měi)国(guó)和瑞士的银行倒闭，还是中东紧张局(jú)势升级等地缘政治风险，市场的反应都是暂时的，股市随后迅速反弹并创下(xià)新高。

最大(dà)的挫折(zhé)出现在2022年，通胀(zhàng)高企和美联储货币紧缩的行动引发了18万亿(yì)美元的全球抛售。但(dàn)随着价格压力降(jiàng)温，投资者押注美联储将再次放松货币政策。这种乐观情绪推动标普500指数在2023年实现复苏，并使该指数(shù)在(zài)今年以(yǐ)来已(yǐ)38次创下新高——且这一数字可能继续增长(zhǎng)。

科(kē)技股集中度(dù)

如果说有一只股票可以概括股市今年的涨势，那就是英伟达(NVDA.US)。英(yīng)伟达是资金集中在美国大型科技(jì)公司的象(xiàng)征，其股价在(zài)今(jīn)年以来上涨了一(yī)倍多(duō)。英伟达今年以来也一直(zhí)是全球股市的最大推(tuī)动力(lì)，在Bloomberg全球指数 10%的涨幅中(zhōng)，英伟达贡献了近五分之一。

然(rán)而，这种对人工智能成为生产(chǎn)率游戏规则改变者(zhě)的高度依赖和在科技股(gǔ)上的(de)高度集中(zhōng)令人担忧。英伟达已经成(chéng)为整体情绪的(de)风险标，上(shàng)周早些时候(hòu)该(gāi)股的暴跌蔓延至其他风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)，表明如果该股表现令人失望，风(fēng)险将有多高。

Northwestern Mutual Wealth Management首席投(tóu)资官Brent Schutte表示：“所有人都喜欢科技股，因为它们(men)能产(chǎn)生相当多的自由现金流，但他们却忘记了为了科技股付出(chū)了多少钱(qián)。”“人工智能是真实(shí)存在的，我认(rèn)为这些公司可能是好公司，但它们是好股票吗?这是我(wǒ)们需要弄清楚的。”

投资者仓位的其他风险还(hái)来自于所(suǒ)谓的(de)趋势追随者或衰退担忧主导美股走势 “9月魔咒”或将续演波动控制基金，以及期权市场中日益占主导地位的超短线交易。这些因(yīn)素可能会加剧股市的盘中波动，就像8月初股市暴跌期间的情况一样。

自8月以来，对经济增长的担忧一直占(zhàn)据着中心位置，投资者担心美联储可能(néng)在降息方面等待了太久。上周五的美国8月(yuè)非(fēi)农就业数据让交易员加大(dà)了对美联储(chǔ)将在9月降(jiàng)息50个基点的押注。但降息并不能保证股市会再次(cì)上涨，因为(wèi)任何更大幅度的货币宽松都是对经(jīng)济(jì)增长放缓的回(huí)应。如果伴随着更为悲观的(de)经济预测(cè)，这可能会成为股市进一步抛售的催化剂。

在市场同样关(guān)注的美国(guó)大选方面，民调显示，民主(zhǔ)党总(zǒng)统候(hòu)选(xuǎn)人哈里斯(sī)和共和党总统候(hòu)选人特朗普(pǔ)势均力敌。上周，特朗普承诺将公司税下调至(zhì)15%，高(gāo)盛策(cè)略师(shī)预(yù)计，此举(jǔ)将使标普500指数的每股收益提(tí)高约4%。相比之下，哈里斯则提出提高企业税以及高(gāo)收入者(zhě)的资本利得税。

RBC Wealth Management投资策略主管(guǎn)Frederique Carrier还指出：“美国大选结果(guǒ)可能出现争议，这增加了一层(céng)不确定性。我预计市场情(qíng)绪在年底前将更加脆弱，并坚持我们对高质量公司的(de)偏好。”

在11月(yuè)美国大选结果出(chū)炉之前，对冲基金可(kě)能会继续抛售美国股票，它们通常会(huì)在此类事件发生之前选择卖出(chū)，以便有更多现金为任何波(bō)动做好准备。但高盛的(de)数据显(xiǎn)示，尽管对冲基金几个月来一直在减持(chí)美国股票，但与过去六个选举(jǔ)周期相比(bǐ)，他们(men)的风险敞口有(yǒu)所增加，这表明还有(yǒu)更多(duō)的平仓空(kōng)间。

Man Group可自由支(zhī)配业务(wù)部门公开市场主管Jens Foehrenbach表示：“美国股市(shì)面临的最大风险是，经济正从(cóng)扩(kuò)张(zhāng)转向减速、甚至可能陷(xiàn)入衰退。估值在一定程度上被夸大了，并且没有对硬着陆(lù)进行(xíng)定价。因(yīn)此，任何负(fù)面的意外都可能引(yǐn)发巨大的市场(chǎng)反应。”

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