国泰君安合并海通证券，将创下A股多项纪录,旗下3块公募资产如何协调成为重要话题

专题：航母(mǔ)级券商(shāng)来了！国泰君安宣布将以换(huàn)股方(fāng)式(shì)吸收合并海通证券

　　来源：红刊财经

　　9月(yuè)5日晚，国(guó)泰君安公告将合并海通(tōng)证券，这一消息引发业内外(wài)高度关注。这是自(zì)去年监管层鼓励券商合并重组做(zuò)优做强以来，大型上市券(quàn)商间的首次(cì)合并(bìng)，意味着券商合并之事进入深(shēn)水区(qū)。

　　过去几(jǐ)年(nián)，海通证券面临业绩持续调整、股东权益明显萎(wēi)缩的压力，此(cǐ)次合并将有助于提升公司抗(kàng)风险(xiǎn)能力，至于两家券商旗下的3张公募牌照、大量高管(guǎn)和(hé)员工如(rú)何协调问题(tí)，需要观察双方洽(qià)谈结果。

　　两家头部券国泰君安合并海通证券，将创下A股多项纪录,旗下3块公募资产如何协调成为重要话题商宣告合(hé)并

　　去年下半年(nián)以来，监管(guǎn)层多次提(tí)倡和鼓励券商实施并购整合，做(zuò)优做强，券商合并之事(shì)进展迅速(sù)。继8月底国信证券公(gōng)告收购(gòu)万和证券之后，9月5日晚，国泰君安公告称，筹划通(tōng)过向海通证(zhèng)券的A股换(huàn)股股东发行A股股票、H股换股股东(dōng)发行H股股票的方式，换股吸收合并海通证券，并增发(fā)募集配(pèi)套资金。

　　公告表示，本(běn)次重组有利于打造一流投资(zī)银行，促进行业高质(zhì)量发展。此次并(bìng)购涉及的员工、资产规模较大，高于国信证券、浙商证券等并购(gòu)主(zhǔ)体，此外，重组还涉及到(dào)A股(gǔ)和(hé)H股，涉及事项较多、涉及流程较为复杂。

　　证券业(yè)协会官网显(xiǎn)示，国泰君安的最新员工数(shù)量是11536人，海通证券员工8124人（另外海(hǎi)通证券资产公司(sī)员工近200人），如果合并后总员工将达到(dào)1.99万人(rén)，超过中(zhōng)信证券、中信建投(tóu)、银河证券等，员工规模以显著(zhù)优势跃居第一，将成为国内首家员(yuán)工规模达(dá)到2万人级别的(de)券商。

　　投行业务是(shì)券商传统的三大主要业(yè)务之一。此(cǐ)前券商(shāng)形成“三中一华”的格局，但随着2019年国泰君安合并海通证券，将创下A股多项纪录,旗下3块公募资产如何协调成为重要话题海通证(zhèng)券的快速崛起，券商格局有了(le)“三中一(yī)华一(yī)海(hǎi)”之势，2022年后，海通证券业绩出现较大幅(fú)度下滑(huá)，IPO规(guī)模和占比也出现(xiàn)下滑。以保代数量来衡量(liàng)，证(zhèng)券(quàn)业协会官网显示，“三中”的保代(dài)数量(liàng)均超过500人，海(hǎi)通证券、国泰君(jūn)安(ān)分别是442人、349人(rén)。合并后保代数量将达到790人左(zuǒ)右。

　　在近几年“三中一华”的(de)头部(bù)投(tóu)行格局下，4家券(quàn)商中有3家券商总部位于北(běi)京，1家位于江苏，如今随着国泰君安、海通展开合并(bìng)，将有(yǒu)助于加(jiā)快形成总部位于上海的一(yī)流投行，助(zhù)力上海国际金融中心地位的建(jiàn)设。

　　海通证券股东权益下(xià)滑

　　海(hǎi)富(fù)通(tōng)、华安、富国3家公募关系待定

　　虽然国泰君安和海通证券的合并有助(zhù)于形成规模优势，提升内部沟通效率，减少竞争，但同时也需要考虑到去年以来IPO和(hé)再融(róng)资节(jié)奏减速，短(duǎn)期内投(tóu)行业务量仍难以恢复到2019年-2022年(nián)的饱和度(dù)，国泰君安和海通合并后，投行(xíng)需要面对员工规模和成本(běn)压力。

　　从资产负债表的角度，海通(tōng)证券近几年面(miàn)临一定压力(lì)。由于几年前规模扩张消耗(hào)资本，加(jiā)之公司2022年后业(yè)绩下滑、未分配利润项(xiàng)目(mù)无法得到持续补充，海通(tōng)证(zhèng)券近几年股东权益未能延续此前的(de)增长，而是出现萎缩。海通证(zhèng)券2021年-2023年的归母(mǔ)净利润从128亿元下滑到(dào)10亿元，创下2007年以来的新低。

　　Wind显示(shì)，近几(jǐ)年多数上市(shì)券商的股东(dōng)权益有所增长，海通证券是少数股东权益萎缩的(de)券商，2021年末(mò)-2023年末，海通证券的(de)股东权益从期初的1777.5亿(yì)元下滑(huá)到期末的1748亿元，今年6月(yuè)末进一步萎缩至1712亿元（合并报表）。

　　附表 2022年(nián)以来，头部券商的股东(dōng)权益变(biàn)化情况(kuàng)（合(hé)并报表，亿元）

　　数据来源：Wind

　　横向对比，2021年末，海通证券的股东权益仅次于中信证券，比排名第三的华泰证券多出257亿元(yuán)。但到今年6月末，海通证券的股东权益下滑到(dào)上市(shì)券商的第四位，落后(hòu)于中(zhōng)信、华泰和国泰君安。同期国泰君安的(de)排名(míng)从第(dì)四位上升(shēng)至第(dì)三位。因此，由(yóu)国泰君(jūn)安吸收合并海通证券，将有助于减轻海通证(zhèng)券的资(zī)本压力(lì)，提升抗风险能(néng)力。

　　另外从持有牌(pái)照的角度，企查查显示，海通证券持有海富通基金(jīn)51%的股权、持有富国基金27.7%的股权。而国泰君安是(shì)华(huá)安基金的(de)控股股东，持股51%。按照监管要(yào)求，合并后持(chí)有的3块公募资产如何协调，也有待敲定。

　　对此，中信证券研究部指出(chū)：此次国泰君安、海通并购是行业首单上市券商(shāng)并购，将在国有企业换股并购定价、并(bìng)购退市机制、中小股(gǔ)东(dōng)利(lì)益保(bǎo)护等多个方面进行尝试，有望为后续(xù)其他上市券商并购积累经验。同时，围绕证券公司对于公募基金的“一参一控(kòng)”限制，风险资产剥离等问(wèn)题，机构的股权运作值得关注。

　　人事、高管、分支机(jī)构(gòu)存不确定性(xìng)

　　作(zuò)为被并购的一方，海通证券(quàn)的(de)高管、分支机构如(rú)何安(ān)排，也引发(fā)业内关注。Wind显示，目前海通证券(quàn)董(dǒng)事(shì)长周杰1967年出生，按(àn)照正常安排，过几年即将(jiāng)退休。但多(duō)位高管不足55岁，包括副总经理毛宇星（55岁）、副总经理潘光韬（54岁）、首席(xí)风险官侍旭（52岁(suì)）；还有几位高管不足50岁，包括2023年上任的(de)副总经理兼财务总监张信军、合规总监赵慧文，正是当打(dǎ)之年。对于其他有合并(bìng)预期的券商来说，国(guó)泰君安和海通证券的人事(shì)安排若能完(wán)美达成，是有较高的启发和借鉴价值(zhí)的。

　　类(lèi)似的，由(yóu)于海通(tōng)证券存量客户数量很多，有着单独的IT系统和交易(yì)客户端，这些资产后(hòu)续如(rú)何与国泰君安整合，也引起一些业内(nèi)人士和投资者(zhě)的关注。海通证券(quàn)股吧中有用户提出，“原来两个董事长，现在一个，原(yuán)来两(liǎng)个总部大楼，现在一个(gè)，原来两(liǎng)个APP，现在一个，原来600个营业部，现在300个……工资节省多少，场地节省多少，经营成(chéng)本下降百亿不在话下。”

　　来演：海通证券股吧

　　总结近期合并案例，西(xī)部证券、浙(zhè)商证券、万和证券、国信证券、国泰君安等大多数都是地方国资券(quàn)商。东北证券非银分析(xī)师罗宇(yǔ)康评论称，目前(qián)已公告(gào)的券商并购案例大多涉国泰君安合并海通证券，将创下A股多项纪录,旗下3块公募资产如何协调成为重要话题及地方国资(zī)在证券领域的资源整合。“预计行政推(tuī)动仍将(jiāng)是券商并(bìng)购整合的主要(yào)驱动因素，以业务协同、优势互补为目的的市场化运作仍面临(lín)一定难度(dù)。”

　　罗宇康向本刊表示：“并购(gòu)潮的推(tuī)进有望加(jiā)速行业出清，进一步驱动行业(yè)格局优化。”在(zài)证券业“强(qiáng)者恒(héng)强”的竞争环境下，头部(bù)券商与中小券(quàn)商(shāng)的业绩表(biǎo)现及(jí)盈利能力差(chà)距逐渐(jiàn)拉大。对于部分缺乏鲜明业务特色(sè)的(de)中小型券商(shāng)而(ér)言，面对马太（金麒麟(lín)分析师(shī)）效应(yīng)下增长乏力的(de)困境，主动寻求被兼并重组不失为(wèi)有效的突围路径。

责任编辑：杨红卜