寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？

　　来源：每(měi)日财报

　　作者：栗佳

　　在经历了一场突如其来的高管(guǎn)人事(shì)巨震(zhèn)后，“一(yī)把(bǎ)手(shǒu)”仍(réng)待(dài)补(bǔ)位的中国人(rén)保，近(jìn)期正式对外披露了2024年上半(bàn)年业绩报告，并同(tóng)时在(zài)8月29日下午举行了2024年中(zhōng)报业绩发布会。

　　这是(shì)中国(guó)人保(bǎo)董事长王廷科在其任期即将结束之际，交(jiāo)出的最终一份业绩报(bào)告，可谓看点十足。

　　我们将时间拉回至去年(nián)同(tóng)一时间，2023年8月30日下(xià)午，彼时刚正式(shì)上(shàng)任两个月的新掌舵者王廷科，与加盟(méng)不久的党委副书记、拟任总(zǒng)裁赵鹏，以“王赵配”的全(quán)新组合，在(zài)去(qù)年中(zhōng)报业绩发(fā)布会上一同亮相(xiāng)，引得市(shì)场高度关注。

　　而如今(jīn)，才整整一年的时间(jiān)，随着王廷科匆(cōng)匆挂帅离场，暂(zàn)由副董(dǒng)事长(zhǎng)、总裁赵鹏任(rèn)临时负责人在此次发布会上做半年(nián)度业绩(jì)总结，不禁让人感叹：“时光(guāng)荏苒，物换星移，人事已非。”

　　那么，中国人保所(suǒ)交出的今年中报(bào)业绩(jì)成色如何？刚刚结束的半(bàn)年度业绩发布会上，管理层又是如何总结今年上半年业绩并做展望的呢？这些都非常值得深入(rù)剖析。

　　整(zhěng)体业绩(jì)可观，但各项业(yè)务表现分化

　　总览整份半年度业绩报告，中国人(rén)保集团表现可圈(quān)可(kě)点，营收净利均实现双增态(tài)势。财(cái)报数(shù)据显示，截至2024年6月末(mò)，中国(guó)人保实现营业总收入2923.07亿元(yuán)，同比增(zēng)长4.1%，其中保险业务收入2616.29亿元，同比增长6%；上半年，集团(tuán)实现原保险保费收入4272.85亿元，同比(bǐ)增长3.3%，增速持续回升。盈利方面，同期实(shí)现净利润(rùn)304.55亿元，同比增长13.8%；归母净利润226.87亿元，同比增(zēng)长14.1%。

　　从A股(gǔ)市场股价(jià)表现来(lái)看，中国(guó)人保不仅自半年报(bào)业绩披露实现三天连涨，而且(qiě)其今年以来的(de)股价涨幅(fú)也是保险行(xíng)业几家上市公司中较为可观的，目前涨幅已经超过(guò)约35%。很(hěn)显然，资本市场比较认可中国人保今年以来(lái)的(de)表现。

　　在几个(gè)核心数据(jù)中，市场最为关注的还是中国人保的盈利情况。如果拆分单季度对比来看(kàn)，今年第一、二季度(dù)，中国(guó)人保的净利润分别为120.63亿元(yuán)、183.92亿元(yuán)，而(ér)去年同期(qī)的净利润则分别为(wèi)160.5亿(yì)元、107.07亿元。

　　也就是(shì)说，中国人保虽然(rán)在今年第一季度的净利润有所下滑，但到了第二个季度，其盈利能力(lì)得(dé)到迅速(sù)提升，二(èr)季度的净利润(rùn)增幅达到了(le)71.78%，而这也被外界视为在业绩公(gōng)告后，中国(guó)人保股价连续上涨的重要(yào)原因。

　　那(nà)么(me)，中国人保利润端大幅改善的驱动力 来自(zì)哪儿？《每日财报》研究后发现，主要(yào)得益(yì)于人(rén)保寿险业务的新业务价值大幅提升，净利润增长(zhǎng)超190%，对集团利润贡献超三(sān)成(chéng)。而相对应的(de)是一直以来引以为傲的(de)“王牌”财险业(yè)务对集团的利润贡(gòng)献虽占据了大头(tóu)，为(wèi)57%，但净利润的同比下滑，使得该业务对收入的贡献度在降低。

　　具(jù)体来(lái)看，上半年人保寿(shòu)险实现原保费收入(rù)790.56 亿元，同比微增0.3%，盈利情况表现格外(wài)亮眼，净利润(rùn)实现99.3亿元，同(tóng)比激增191.12%，在(zài)集团净利润(rùn)总额的占(zhàn)比提高近20个百分点，达32.61%；实现半年新业务价值39.35亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长91%；内含价值1262.27亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)32.82%。

　　财产险业务(wù)方面，虽然在2024上(shàng)半(bàn)年共实现原保费收入3119.96 亿(yì)元，同(tóng)比增加3.69%，但是净利润却同比下降9.23%至(zhì)174.57亿元，在集团(tuán)利润的贡献占比从76.23%降(jiàng)至(zhì)57.32%。

　　健康险业务方面，上半年实现原保(bǎo)费收入362.31亿元，同比增加(jiā)7.4%；实现净利润34.27亿元，同(tóng)比提升25.72%，对集团利润贡献度也从10.19%微(wēi)增至11.25%；实现半年新业务价值和内含价值分别(bié)为30.25亿元、288.91亿元，同比增幅分别为159%、28.43%。

　　经(jīng)过以上分析(xī)，我们可以明显看到，今年上半年中国人保三大核心业务表现的有些分化(huà)，尤其是长期实力担当的财(cái)险业务，上半年(nián)竟(jìng)陷入了“增(zēng)收不增利”的局面。

　　核心(xīn)主(zhǔ)业(yè)财险面临挑战，上半年“增收(shōu)不增利”

　　事实(shí)上，中国人保(bǎo)长(zhǎng)期以财险业务为主，财险(xiǎn)业务一直以来表现还算可观，近(jìn)十年里份额维(wéi)持在32%左右，一直高于第二名平(píng)安财险份额12个点(diǎn)左(zuǒ)右。到了今(jīn)年上半年，中国人(rén)保财险业务市场份额(é)进一步提升至34%，市场份额的(de)扩大，也意(yì)味着中国人保(bǎo)在财险市场的地(dì)位(wèi)较为稳固(gù)。

　　将财险业务进行拆分，车险是(shì)中(zhōng)国人(rén)保基本盘，以往保费能够(gòu)占到总业务的七八成左右，但现在有所下降，上半年车险业务(wù)实现原保险保费收入1393.64亿元，同比仅增长2.5%，虽然占总保费收入比重(zhòng)为(wèi)44.68%，仍居各(gè)险种(zhǒng)之首(shǒu)，但占(zhàn)比已经(jīng)同比下降了48bp。

　　有分析人士指出，在基本盘车(chē)险业务上，包括人(rén)保在(zài)内的所(suǒ)有传统保(bǎo)险(xiǎn)公司都(dōu)面临着(zhe)很大的(de)挑战，新兴的新能源车主机厂越来越(yuè)多(duō)地获取牌照直接(jiē)给客户提供保险，将保险(xiǎn)纳入到客户综合服务当中，虽然目前只是刚刚开始(shǐ)，占比还很小，但长期来(lái)看，主机厂有(yǒu)直接的场景(jǐng)，有更丰富的数据，在获客(kè)、产品设计与定价上(shàng)的优势不可小觑。这也(yě)意味着未来(lái)包括(kuò)人保在内的(de)保险(xiǎn)厂商(shāng)都(dōu)会(huì)面临市场分流的风险(xiǎn)。

　　针对该难题，中国人保副总裁兼人保财险总裁于泽在中报业绩发布会上重点表示道：“对于市场保险主体尤其是中小保险主(zhǔ)体，人保财险始终抱有合作、开放的态度，特别是具有主机厂背景的保险公司，欢迎他们的加入(rù)，也期待(dài)着新(xīn)加入的公司能够给车险经营(yíng)带来新思路、好做法(fǎ)。”

　　车险增速放缓叠加占比下滑(huá)，也预示着中国人保的增长主要(yào)看非车险业务。截至(zhì)上半(bàn)年末，该公司非车险业务实(shí)现(xiàn)原保险保费收入1726.32亿元，同比增(zēng)长4.6%。其中，四大险种排名(míng)依次为意外伤(shāng)害(hài)及健(jiàn)康险、农险、责任险和企业财产险，报告期内所对应取得的原(yuán)保险保费收入分别为765.85亿元、455.87亿元、216.55亿元、105.8亿元，各(gè)项业(yè)务均同比(bǐ)有所增长，所占总保费收(shōu)入(rù)比重则分(fēn)别为24.55%、14.62%、6.96%以及(jí)3.4%。

　　既然车险及非车(chē)险旗下各大业务保费均实现了较好(hǎo)增长，那为何今年上半年(nián)中国人保财险业务总体净利润(rùn)却在下滑呢？主要有以下两方面因素：

　　一是，上半年(nián)财险业务投资收益进(jìn)一步下滑。根据此前中国人保财险（HK.02328）所(suǒ)披露的2024年半年报数据，截至(zhì)6月末，人保财险(xiǎn)总(zǒng)投(tóu)资(zī)收(shōu)益率（未年化）仅为2.2%，较(jiào)2023年同期(qī)的2.6%，下(xià)降了0.4个(gè)百分(fēn)点；总投资收益为139.71亿元(yuán)，同比下降7.8%。

　　对(duì)此，人(rén)保财险在(zài)半年(nián)报中给出的解(jiě)释为：“一方面，受上半年A股跌幅同比扩大影响，基(jī)金表现弱于宽(kuān)基(jī)指数，使得已实(shí)现投(tóu)资收益同比下(xià)降较多；另一方面(miàn)，受利率持续下行和基金分红能力减弱影响，利息和股息收入同比减少，导致总投资收益同比有(yǒu)所减少。”

　　二(èr)是，综合成本率的抬头上升，加剧了承保端承压，承保利润(rùn)在下降。

　　我(wǒ)们知道，财险业务对一家保险公司的风控能(néng)力要求很高，控制好赔(péi)付率与费用，能(néng)够使综合成本率处于(yú)较(jiào)优水平。如果综合成本率超过100%，意味着险种将出(chū)现亏损，因此，该指(zhǐ)标的高低直接考验着保司的战略能力(lì)、风险定价能(néng)力(lì)、精细化管理能力。

　　数据显示，2024上半年(nián)人保(bǎo)财险(xiǎn)承保利润为76.2亿元，同比(bǐ)下降5.98%，较上一年减少4.8亿(yì)元。其(qí)中，车险承保利润(rùn)同比增长13.3%至52.02亿元(yuán)；非车险业(yè)务旗下的农险、意(yì)外伤害(hài)及健康险(xiǎn)、责任险和企业财产险承保利(lì)润分(fēn)别为12.25亿元、0.13亿元、-7.47亿元、0.38亿元，同比增(zēng)幅分别为36.98%、-96.3%、亏损加剧、-94.3%。

　　可见，这(zhè)些(xiē)险种中，仅有车险和非车险中的农(nóng)险承保利润在(zài)增长，责任险(xiǎn)则仍处在亏损当中，再叠加意(yì)外(wài)伤害及(jí)健(jiàn)康险、企业财产险(xiǎn)承保利润的大幅下滑，直接导致了人保财险整个业务承保利润的滑坡(pō)。

　　从(cóng)各险种综合成本率来看，车险、农险综(zōng)合成本率(lǜ)控制的较好，均较2023年同(tóng)期出现一定幅度的下降(jiàng)。其中，车险综合成本率压降了0.3个百分点至(zhì)96.4%；农险则下降了1.7个百分点至94.8%。

　　而意外伤害及健康险、责任险、企业财产险及其(qí)他险种综合成本率均较去年同期出现不同幅度上升，其中责任险的(de)综(zōng)合(hé)成(chéng)本率(lǜ)更是超过100%，达104.1%。

　　综合影响下，今年上(shàng)半年人保(bǎo)财险整体综合成本(běn)率达到了96.8%，较去年同期上升了0.4个百分(fēn)点，进(jìn)一步蚕食(shí)了(le)盈利空间。

　　寿险净利同(tóng)比增超190%，银保渠(qú)道压力凸显

　　我们再将(jiāng)眼光聚焦在中(zhōng)国人保(bǎo)存在感稍逊一筹的寿险业务上(shàng)，正如前文(wén)提(tí)及的，今年上半年(nián)该业务板块取得的成(chéng)绩是非常亮眼的，值得肯定，不仅净利(lì)润实(shí)现了同比超190%的增长，很大程度上抵消了财险盈利下滑(huá)的影响，最终保(bǎo)住了集团盈利增长，而且更重要的是，人保寿险也通过一系列精细化管理措施，显著提(tí)升了降(jiàng)本(běn)增效的成效，为(wèi)公(gōng)司的稳健发展注入了(le)强劲动力。

　　数据显示(shì)，上半年(nián)，人保寿(shòu)险(xiǎn)实现降本(běn)增效16.13亿元寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？，其中费差(chà)同比优化(huà)10.61亿元；寿险业务负债资金成本(běn)率较2023年末大幅下降(jiàng)74个(gè)基(jī)点(diǎn)，有效(xiào)降低利差损风险。

　　不过，经过(guò)多年的发展，人保寿险(xiǎn)始终还是在七名左右徘徊，在头部人身(shēn)险公司(sī)中竞争力稍显(xiǎn)不足。

　　半年报信息显示，今年以来，人保寿险(xiǎn)继续(xù)坚持“抓主体、提收入、优结构、扩规模”队伍发展思路，推动个险队伍(wǔ)规模与结构(gòu)持(chí)续向好，人均产能不断(duàn)提升。截至2024年6月30日，营销(xiāo)员规模人力82012人，同比(bǐ)增长3.7% ，月均有效人力23322人，同(tóng)比增长4.9% ，月(yuè)人均新单期交保费(fèi)14457.71元，同比增长8.2%。

　　然而，这些数据的改善似乎在行业中并(bìng)不算出挑，我们用最能衡量代理人创造价值(zhí)的代理人(rén)人均(jūn)新业(yè)务价值（寿险(xiǎn)新业务价值/期末代理人数(shù)量）这一指标为例，2024年上半(bàn)年，中国平安为58708元；国寿为51291元；太保为49383元，而人保寿险则为(wèi)47981元，并不具有(yǒu)显(xiǎn)著优势。

　　再分渠道来看，上半年人保(bǎo)寿险在银保渠道上取得的(de)保费收入并不及预期(qī)，下滑明显，为427.88亿元，同比下降3.5%。其中，银保渠道长期(qī)险首年保费大(dà)跌26.2%，趸交和期交首年保费收入也分别大(dà)幅缩减了27%、25.2%。而个险渠道和团险(xiǎn)渠道保(bǎo)费收入则实(shí)现了一(yī)定(dìng)增长(zhǎng)，分别为343.74亿元、18.93亿元，分别同比增长5.4%和0.8%。

　　近(jìn)几年寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？来银保(bǎo)业务在人保寿险总业务占比中(zhōng)扮演(yǎn)着重(zhòng)要角色，数据(jù)显示，2023年，人保寿险的银保(bǎo)渠道实现规模保费490.64亿元，同比增长11.4%，其中期交首年保(bǎo)费收入142.98亿(yì)元，同比(bǐ)增长高达53.7%；长险首年保费收入313.83亿元，同比(bǐ)增长10.5%。

　　对比不难发现(xiàn)，今年上半年人(rén)保寿(shòu)险的银保新(xīn)保业务业绩可谓“大变脸(liǎn)”。

　　这其实是(shì)行业存在的共性难题，政策面的缩(suō)紧是最主要因素之一。公开(kāi)资料显示，金(jīn)融(róng)监管总局自2023年以(yǐ)来(lái)多次发(fā)布通知，推动“报行合一”在银保渠道的落实，保(bǎo)险公司需要(yào)根据自身发展水平、经验数据(jù)和管理能力，科学确定纯风险保费和附加费用率的(de)水平。

　　实施 “报行合一”后，保险公司加(jiā)强了费用真实性管理，强化了精算假设对产(chǎn)品设(shè)计和具(jù)体执行的硬约束(shù)，这在一定程度(dù)上造成了人身险企银保渠道在短期内受到较大冲寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？击，保费下滑也算是在“情理(lǐ)之(zhī)中”。

　　可预料到的(de)是，在中国人保(bǎo)管理层大(dà)变(biàn)动之际，“一把手”顺利补位后与总(zǒng)裁赵鹏形成新(xīn)搭档，接下来如何在其他渠道(dào)拓宽“护城河”以化解银保(bǎo)渠道增长压力，是两位高管现(xiàn)阶(jiē)段最棘手，也是最需要尽(jǐn)快解决的难题。

责任编辑：王馨茹