最新社融数据释放了哪些积极信号？

专题(tí)：中美(měi)利差或(huò)进(jìn)一步(bù)收窄(zhǎi) A股流(liú)动性有望改善

　　■苏向杲

　　每月中旬发布的居民消费价格指数、社融等经济数据，常被投资者视(shì)为观测(cè)宏观经济热度的温(wēn)度计，广泛影响着资本(běn)市场情绪面。其(qí)中，社(shè)融作为资本市场“买方(fāng)力量”长期(qī)跟踪的核心指标之一，一直备受投资(zī)者关注。其不仅反映了(le)某一时间(jiān)段金融对实体经济的支持力度，也反映了企业和居民的“借钱”热度。

　　从8月份社融数据来看，今(jīn)年以来监管部(bù)门(mén)持续强化逆周(zhōu)期调节，引导金融(róng)业提升对实体经济的(de)支持力度，为经济社会发展营(yíng)造(zào)良好的货币金融环境。进一步分析最新社融数据以及监管(guǎn)部门对社(shè)融数据的解读(dú)可以发现，其释放了三大积极信号。

　　其一(yī)，社融“量稳价降”，对(duì)实体经济的支持力度稳固。

　　“量稳”体(tǐ)现(xiàn)在，8月份社(shè)会融资规(guī)模和人民币贷款两项指标余额增速均(jūn)在8%以上，比上半(bàn)年(nián)名(míng)义GDP增速高约4个百分点(diǎn)。社融规模在高基数上仍保(bǎo)持平稳增长。“价降”体现(xiàn)在，8月份新发放企业贷(dài)款加权平均利率为3.57%，比上(shàng)月低8个基(jī)点(diǎn)，比上(shàng)年同(tóng)期低28个基点。新发放普(pǔ)惠小微贷款利率为4.48%，比上月低8个(gè)基点，比上年同(tóng)期低34个基点(diǎn)，均(jūn)处于历史低位。

　　当然，市场不仅关(guān)注社融余额(é)增(zēng)速，也关注社融增量变(biàn)化。今年前8个月，社会(huì)融资(zī)规模增(zēng)量累计为21.9万亿元(yuán)，比上年同期少3.32万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷(dài)款增(zēng)加(jiā)13.42万亿元，同比少增3.57万亿元。一些投资者疑惑的是，增量减少是(shì)否(fǒu)意味着金融对实体经济的(de)支持力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱？

　　答案是否定的。中国人民银行在《2024年第一季度中国货币政策执(zhí)行报(bào)告》中明确指出，“我国(guó)信贷总量已从过去两位数以上的较高增(zēng)速放缓(huǎn)至个位(wèi)数，但这不意味着金融支持实体经(jīng)济力度减弱”。这背后(hòu)有三方面深层次原因：经济结构调(diào)整、转型升级在加(jiā)快推进；当(dāng)信(xìn)贷存量规模比较大时，继续增加信贷投放的边际效果递减；直(zhí)接(jiē)融资对间接融资存(cún)在良(liáng)性替代效应(yīng)。因此，要正确认识信贷与经济增长的关系，更全面看待经济数据(jù)传递出的(de)信息(xī)。

　　其二，金融活水持续流向重点领域，信贷结构持续优化。

　　信贷(dài)结构持续优化是社融数据的另(lìng)一大特征。数据显示，8月末(mò)，制造业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)余额(é)同比增(zēng)长15.9%，其中，高(gāo)技术制造(zào)业(yè)中长期最新社融数据释放了哪些积极信号？贷款余额同比增长13.4%。科(kē)技型中小企业贷款余额同(tóng)比增长21.2%。“专精特新”企业贷款余额同比增(zēng)长14.4%。普惠小微贷款余(yú)额同比增长16.0%。信贷(dài)结(jié)构优化有(yǒu)利(lì)于提(tí)升金融支持(chí)重大战略、重点领域和薄弱环节的强度、适配性和精准性，推动(dòng)构建实体经济与金融(róng)体系良性互动的高质量发展格局，促进我国经济转型升级和长远健康发展。

　　其三，政府债券支撑社融，增量(liàng)政策有望持续发(fā)力(lì)。

　　8月份社融(róng)的另(lìng)一大新特征是，政府债券净融资明显发力。从8月份单月来看(kàn)，政府债券(quàn)净融资(zī)16130亿元，占(zhàn)8月份(fèn)新增社融比重超五成，同比多增(zēng)4371亿元，成为社(shè)融的主要支撑(chēng)力量。政府债券(quàn)开(kāi)始发力，将对促投资、稳增长以及化解存量债(zhài)务(wù)起到积极效果(guǒ)，这也是政策层面一个十分重要的积极(jí)信号。

　　此外，金融监(jiān)管(guǎn)部门(mén)的其他增量政策也值得期(qī)待。央行明确表示，将(jiāng)“着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。把维(wéi)护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货(huò)币政策的重要考(kǎo)量，更(gèng)有针对性地满足合理消费融(róng)资(zī)需求”。

　　当然，尽(jǐn)管社融数据释(shì)放了诸多积极信号，但也要(yào)看到，当(dāng)前(qián)我国宏观经济还面临国(guó)内需求不足、新(xīn)旧动能转换存在阵痛等挑战，这既需要稳(wěn)增长政策的持续加力，也需(xū)要金融(róng)机构继续加大对实体经济的支持(chí)力(lì)度，以共同促进我国经济实现质的有(yǒu)效提升(shēng)和量的合理增长。

责任编辑：尉(wèi)旖涵

　　进一步分析最新社融数据以及(jí)监管部门对社融数据的解读可以发现，其释放(fàng)了三大积极信号：

　　其(qí)一，社融“量稳价降(jiàng)”，对实体经济的支持力度稳固。

　　其二(èr)，金融活水持续流向重点领域，信贷结构持续优化(huà)。

　　其三，政(zhèng)府债券支最新社融数据释放了哪些积极信号？撑社融，增量政策有望持续发力。

　　■ 苏向杲

　　每月中旬发(fā)布的居民消费价格指数、社融等经济(jì)数据，常被投资者(zhě)视(shì)为观测宏观经济热度的温度计，广泛影(yǐng)响(xiǎng)着资本市场情绪面。其中，社融作为资(zī)本市场“买方力量(liàng)”长期跟(gēn)踪的核心指标之一，一直备受投资者关注。其不仅反映了某一(yī)时(shí)间(jiān)段金融对实体经济的支持力度，也反映了企业和居(jū)民的(de)“借钱”热度。

　　从8月份社融数据来看，今年以来监管部门持续强化逆周期(qī)调节，引导金融业提升对实体经(jīng)济的支(zhī)持力度，为经济社会发展营造良好的货币金融环境。进一(yī)步(bù)分(fēn)析最新(xīn)社融数据以及监管部(bù)门对社融数据的解读可以发(fā)现，其释放了三大积极信号。

　　其一，社融“量稳价降”，对实体经济的支持力度稳固。

　　“量(liàng)稳”体现在(zài)，8月份社会融资规模和人民币(bì)贷款两项指标余额增(zēng)速均在8%以上，比上半年名义GDP增速高约(yuē)4个百分点。社融规模在高(gāo)基数上仍保持平稳增长(zhǎng)。“价降”体(tǐ)现在，8月份新发放企业贷款加权平均利率为3.57%，比上月低8个基(jī)点，比上年同期低28个基点。新发放普惠小微贷款利率(lǜ)为4.48%，比上月低8个基点，比上年同期低34个基(jī)点，均处于(yú)历史低位。

　　当然，市场不仅关注(zhù)社融余额增速，也关注(zhù)社融增量变化。今年前8个月，社会融资规模增量累计为21.9万亿元，比上年同(tóng)期(qī)少3.32万亿元。其中，对(duì)实(shí)体经济发放的人民币贷款增(zēng)加13.42万亿元，同(tóng)比少增3.57万亿元。一些投资者疑惑的是，增量(liàng)减少是否意味着金融(róng)对实体经(jīng)济的支持(chí)力度减(jiǎn)弱？

　　答案(àn)是否定(dìng)的。中国人民银行在《2024年第一季度中国货(huò)币政策(cè)执(zhí)行报告(gào)》中(zhōng)明确(què)指(zhǐ)出，“我国信贷总量(liàng)已从(cóng)过去两位数以上的较高增速(sù)放缓至个(gè)位数，但这不意味着金融支持实体经济(jì)力度(dù)减弱(ruò)”。这背后有三方面深层次原因：经济结(jié)构调整、转型升级在加(jiā)快推(tuī)进；当信贷存量规模比(bǐ)较大时，继续增加(jiā)信贷投(tóu)放的边(biān)际效果递减；直(zhí)接融资对间接融资(zī)存在良性替代效应。因此，要正(zhèng)确认识信贷与经济(jì)增长的关系，更全面看待经济数(shù)据传递出的信息。

　　其二，金融(róng)活水持续流向重点领域，信贷结构持续优化(huà)。

　　信贷结(jié)构持续优化是社融数据的另一(yī)大特征。数据显示(shì)，8月(yuè)末(mò)，制造业中长期贷款余额(é)同比增长(zhǎng)15.9%，其中，高技术(shù)制造(zào)业中长期贷款余额同比增长13.4%。科技型中小企业贷款余额同(tóng)比增长21.2%。“专精特新”企(qǐ)业贷款余额同比增长14.4%。普惠小(xiǎo)微贷款余额同比(bǐ)增长16.0%。信贷结构优化有利于提升金(jīn)融(róng)支持重(zhòng)大战略、重点领(lǐng)域和(hé)薄弱环节的强度、适配性和精准性，推动构建实体经济与金融(róng)体系良(liáng)性互动的高质量发展格(gé)局，促进我国经济转型升级(jí)和长远健(jiàn)康发展。

　　其三，政府(fǔ)债券(quàn)支(zhī)撑(chēng)社融，增(zēng)量政策有望持续发(fā)力。

　　8月(yuè)份社融的另一大新特征是，政(zhèng)府债券(quàn)净(jìng)融资明显发力(lì)。从8月份单月来看，政府债券(quàn)净融资16130亿元，占8月份新增社(shè)融比重超(chāo)五成，同比(bǐ)多增4371亿元，成为社融的(de)主要支撑力量。政府(fǔ)债券开始发力，将对促投资(zī)、稳增长以及化(huà)解存量债务起到积极效果，这也(yě)是政策层面(miàn)一个十(shí)分重要的积(jī)极信(xìn)号。

　　此外，金融监管部门(mén)的(de)其他增量政策也值得期待。央行明确表示，将 “着(zhe)手推出(chū)一些增量政策举措(cuò)，进一步(bù)降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕(yù)。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要(yào)考量，更有针对性(xìng)地满足合理消(xiāo)费融资需求 ”。

　　当然，尽管社融数据(jù)释放(fàng)了诸多积极信号，但也要看到(dào)，当前我国宏观经济还面临国内需求不足、新旧动能转(zhuǎn)换存在阵痛等挑战，这既需要稳增长政策的持续(xù)加(jiā)力，也(yě)需要金融机构继(jì)续加大对实体经济(jì)的(de)支持力度，以共同(tóng)促进我国经济实现质的有效提升和(hé)量的合理增(zēng)长。

责任编辑：张文