麦德龙供应链IPO拆解，因租金收入被打成地产公司？

6月底，麦德龙供应链向港交所递交了招股书，开启了“中国超市之父”张文中第(dì)三(sān)次冲击IPO的征程。这并非麦德龙供应链首次试水IPO。2021年，物美集团(tuán)将旗下物美(měi)超(chāo)市的零售业务(wù)和麦德龙中国打包为物(wù)美科技递表港交所，但因过期而搁浅(qiǎn)。而后，麦德龙中国将零(líng)售与(yǔ)供应链业务拆分，更名为麦德(dé)龙供应链，再次进(jìn)军IPO。

麦德龙(lóng)供应链是(shì)一家食(shí)品(pǐn)快消供应链解决方案服务商，主要向麦德龙品牌的上百家超市(shì)及物美集团旗(qí)下的600多家(jiā)超市麦德龙供应链IPO拆解，因租金收入被打成地产公司？和便利店提(tí)供(gōng)商品供应和配送服务。数据(jù)显示，物(wù)美是地区性的超(chāo)市龙头企业(yè)，截至2021年，在北方的市占率达35%，在北京的市占率更是高达(dá)56%。对麦(mài)德龙供应链来说，稳定的客户，意味着稳定的收入。

不过质疑的声音也不少，甚至质疑到物美集团，认为其利润结构单一，租金收入占大头，但分析(xī)过后会发现这种观点太过片面。根据物美集团2020年(nián)发布的债券报告，超市营收占比接近76%，仍然(rán)是其主(zhǔ)要麦德龙供应链IPO拆解，因租金收入被打成地产公司？的收(shōu)入(rù)来源。

在2019年和20麦德龙供应链IPO拆解，因租金收入被打成地产公司？20年，物美集团营收分别为430亿元(yuán)和557亿元，其中(zhōng)来自主营业务的收入分别为362亿元和477亿元，租赁(lìn)收入分别为20亿元和19亿元。

通过这组数据(jù)可以(yǐ)看到，物美集团在2019年和2020年的(de)营收中，租赁收入占比分别仅为4.65%和3.41%。固然收租毛(máo)利率超(chāo)过99%，但物美集团显然并不指着这“三瓜俩(liǎ)枣”过日(rì)子，其大头(tóu)收入(rù)仍(réng)然(rán)来自实业。

也就是(shì)说，物(wù)美集团(tuán)作为麦德龙供应链的重(zhòng)要客户，其经营情况(kuàng)无(wú)忧，完全有能力为麦德龙供应链提供足够的(de)业绩保障。目前麦德龙(lóng)供应链前三大业务分别为零售(shòu)商配送解决方案、食品服务及配送(sòng)解决方案、福利礼品解决方案，2023年分(fēn)别占其营收的60%、14%、14%。

麦德(dé)龙供应(yīng)链同样拥有租金收入，但从招股书来看，2023年占比仅2%，虽然过去三年稳定保持在5亿元以上，但并不(bù)是麦德龙供应(yīng)链的主要收(shōu)入来源。整体来看，不论(lùn)是物美集团还是(shì)其(qí)子公司麦德龙供应(yīng)链，主要收(shōu)入都(dōu)来自主营业务，租金收(shōu)入虽然稳定，但占比并(bìng)不高，将这两家实业公司打(dǎ)成“地产公司”，有失偏颇。