部分市(shì)场人士认为，新“国(guó)九(jiǔ)条”中关于分红、退市(shì)等新规细(xì)则，将(jiāng)导致(zhì)部分(fēn)“小微盘股”存在退市风(fēng)险，进而造成(chéng)小微盘股投资价值锐减。更(gèng)有(yǒu)声音(yīn)将市值(zhí)普遍偏小的北交所上市公司归为小微盘股(gǔ)，并将北交(jiāo)所指数回调与新(xīn)“国九条”联系起来。

这样的结论显然与真实情况不符。受访专家认为，北交所上市(shì)企业的(de)“小(xiǎo)”与市(shì)场上因经营(yíng)不善、交投不活跃的小微盘“僵尸股”和(hé)“空壳(ké)股”有 本质(zhì)区别(bié)。在关注新“国九条”对主板、科创板和创业板上市企业标准提高的同时，不能忽略对北交
所坚持“错位发(fā)展”的表述。

受访专(zhuān)家普遍认为，北交
所(suǒ)的“错位发展”能够为处于(yú)发展早(zǎo)期的创新型企业提供更(gèng)大的融资(zī)平台(tái)，服务企业从“小而美”向“大而优”蜕变。同时，也为这些承担着实现“国产替代”重任、推动(dòng)新质生产力发展的创(chuàng)新型中小企业提供资金支持。

市值小不(bù)等于质地差

作为(wèi)我国(guó)最年轻的(de)证券交易所(suǒ)，北交所肩负着打(dǎ)造服务创新型中小企(qǐ)业主阵地的重要使命。北交所的设立不仅进一步(bù)健全了多层次资本市场(chǎng)，加快完善中小企业金 融支持体系，也为资本投资“更早、更小、更新”提供了机会。

根据东方财(cái)富Choice数据，截至目(mù)前(qián)，北交所上
市公司共248家，从上市
公司市(shì)值规模来看，平均市值(zhí)15亿元左(zuǒ)右(yòu)，30亿元(yuán)市值以(yǐ)下的公司占比超九成。

金长川资本创始人、董事长刘平安接受证券时报记者采访时指(zhǐ)出，从上(shàng)市公司市值(zhí)来看(kàn)，北(běi)交所的确是小市值市场。但需要看到，这里的“小”具有鲜明的特(tè)点，北交所上市企业拥有(yǒu)核心 技术，成长属性(xìng)较好；在一(yī)些关(guān)键领北交所(suǒ)上市企业更是承担着实现“国产替代”的重任。

申万宏源研究所北交所(suǒ)首席分析师刘靖接受证券时报记者采(cǎi)访(fǎng)时也表示，不能把市值小与质地差划等号，北交(jiāo)所上市公(gōng)司在过去两三年股息(xī)率远高于科创板、创业板，接近主板。从行业(yè)来(lái)看，北交(jiāo)所已经聚集了一批专精特新“小巨人”企业，在半导体、新材料(liào)、新能源、新(xīn)消费等领域均有不少细(xì)分龙头。

不(bù)少(shǎo)北交所“专精特新”企业具备(bèi)“高股息”和“成长(zhǎng)潜力”特征。“这类企业一方面(miàn)在细分行业拥有较高的市占率，展现出(chū)高(gāo)毛利率(lǜ)、净利润率以及良好(hǎo)的(de)现金流等特征，另一方(fāng)面在出(chū)海等方面，仍有成长空间。”刘靖(jìng)指出。

新“国九条”突出北交所“错(cuò)位发展”定位

对于北(běi)交所股票是“小微盘股”的误(wù)读，也与部分(fēn)市场人(rén)士(shì)仅关注到新“国九条”对主(zhǔ)板、科创(chuàng)板、创业板(bǎn)上市企业标准的提(tí)高，却忽略(lüè)了与北交所相关的表述有关
。记者注意到，新“国九条”多处表(biǎo)述体现出(chū)国家对北交所坚持(chí)“错位发展”的安排。

新“国九条”提出，完善多(duō)层次资本市场体系(xì)，坚持主(zhǔ)板、科创板、创业(yè)板和北交所错位(wèi)发展。“错位(wèi)发展”体现在上市(shì)标准上，新“国九条”第二条中(zhōng)强调“提高主板
、创(chuàng)业板上市标准，完善科创板科创属性评(píng)价标准”，北交(jiāo)所的上市标准继续(xù)维持不(bù)变。在 新三(sān)板资深评论人(rén)周运南看来(lái)，沪 深上
市标(biāo)准(zhǔn)的提高为北交所腾挪出来了更大的空间和更多的潜力，北交所(suǒ)可以(yǐ)为更广大的创新型(xíng)优质中小企业提供更广阔(kuò)的上市(shì)舞台(tái)。

中国人民大(dà)学中(zhōng)国资本市场研究院联席院长(zhǎng)赵锡军(jūn)接(jiē)受证券时报记者采访时也指出，“错位发展”中的北交所是多
层次资本市场(chǎng)的重要(yào)一(yī)环，起到了贯通前后(hòu)端的重要作用。具体来看(kàn)，北交所(suǒ)在前端（风险投资(zī)、创业投资(zī)等）与后端（科创板、创业板甚至主板）间(jiān)搭建起桥梁，能够满(mǎn)足从前端向后(hòu)端(duān)过度中的创新型中小企业的融资需(xū)求 。

此外，“我国(guó)正处于高质量发展阶段，十分重视(shì)新质生产力的发(fā)展。相比于传统生产力，新质生产力意味着大(dà)量的创(chuàng)新，在这个过程(chéng)中专精特(tè)新企(qǐ)业发挥着重要作用(yòng)；但这些创新型中小企业的发展(zhǎn)往往伴随着较大的不确定性，这就需要 在主(zhǔ)板(bǎn)之(zhī)余设立符合此类(lèi)企业发展的融资市场(chǎng)。北交所‘错位发(fā)展’的(de)意义(yì)进一步凸显。”赵锡军特(tè)别指出(chū)。

对于北交所上市(shì)企业而言，也需要抓住(zhù)新“国九条”及北交所6项配(pèi)套规则改革的机遇期，“紧密围绕政策指引，充分借助市场融资作(zuò)用，加大科技(jì)投入，提升核心竞争力；加快业务布(bù)局和市场开拓，尽快提升盈利水平(píng)；进(jìn)一步健全公司治理(lǐ)机制，加强信息披(pī)露，提升管 理水平。如此，提升公司(sī)估值水平，吸引大量长期资金，走向高质(zhì)量(liàng)发展。”清华大学五道口金融学院副院长田轩在接受证券时报记者采访(fǎng)时(shí)指出(chū)。

未来三五年或成北交所市场价值体现窗口期

北交所作为新设立(lì)的证券交易所，结合其服务于创新型
中小企业的定位，为满足不同发展阶段(duàn)中小企业的多元化融资(zī)需求，改革发展仍将(jiāng)是北交所的主(zhǔ)要任务。

在田轩看(kàn)来，差异化建设北(běi)交所(suǒ)要加强与其他市场板块(kuài)的有效衔接，尤其是与区域性股权市场改革形成(chéng)联动，压实中介机构职责，进而完(wán)善早(zǎo)期融资、创新发展、成(chéng)熟期等 不同阶段的融资服务市(shì)场。同时，要加强(qiáng)投资者(zhě)适当性管理，根据不同的(de)投(tóu)资品(pǐn)种、投资者资产状(zhuàng)况、投(tóu)资经验等(děng)，设置不同等级要求的投资门(mén)槛，研究推出北交所(suǒ)主题的创新性投资产(chǎn)品，对投资者进行结构性(xìng)优化(huà)。并(bìng)进(jìn)一步健全转板机制，畅通退市和(hé)后融(róng)资(zī)通道，加快(kuài)形成优胜劣汰的(de)市场格局。

“未来，随着一系列改革措施逐步落地生(shēng)效，北交所将 迎来高(gāo)质量扩容，吸引更多长期资金入场，叠加北交所上(shàng)市公司发展壮大，未(wèi)来三五年将成为 北交所市场价(jià)值(zhí)体现的窗口期。”刘平安解释道，经过三五年的发展不(bù)仅北交所制度建设(shè)更加完(wán)备，市(shì)场扩容(róng)引来大钱(qián)长钱进入，北交所估(gū)值将有客观(guān)的向上修复空间；同时，北交所上市企业为具有较强创新能力的中小企业，经过三五年的发(fā)展，企 业技术能力、市场规
模也将有(yǒu)显著提升(shēng)。

业内人士判断，随(suí)着北交所落实新“国九条” 改革举措的实施，或(huò)将促进“深(shēn)改19条”相关未落地措(cuò)施出台。

责编：李(lǐ)丹

校对：彭其华

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