时报经济眼丨企业低贷高存套路深，多部委见招拆招缓解资金空转

市场利率时报经济眼丨企业低贷高存套路深，多部委见招拆招缓解资金空转定价自律机制日前发出的手工补息“禁令”引发多方关(guān)注(zhù)，目前距离4月底的最后限期仅1周有余，证券(quàn)时(shí)报记者了解到，多数银行(xíng)正着(zhe)手自查。

不过(guò)，手工(gōng)补息所代表的高(gāo)息揽储仅是表征之一，银行机构的(de)规模情结、部(bù)分企业(yè)借助优势地位(wèi)低贷高存赚利息收益等多重因素造成的资金空转沉淀现象更加值得关注。

证券时报记者采访得知，企业通过低贷高存赚利息(xī)收益的“手段”颇为丰富。对于这种现象，金(jīn)融管理(lǐ)部门目前(qián)正从存贷两端对利率水平加以规范性引导，工信(xìn)部等行业主(zhǔ)管部门也在通过修订(dìng)部分制度安排，进一步保(bǎo)障中小企业权益。

受访人士建议，未来还可进一步优化(huà)对大型企业的利润考核(hé)，使(shǐ)其更加聚焦(jiāo)主业。在完善银行机(jī)构管(guǎn)理考核机制的同时，继续调降存(cún)款利率以(yǐ)压缩“资(zī)金空转(zhuǎn)”空(kōng)间、控(kòng)制贷款投放节奏、整顿贷款市场竞争秩序，仍将是治理本轮资金空转问题的切入点。

银行操作“自相矛(máo)盾”

“即日起，银行不得以(yǐ)任何形式(shì)向客户承诺或(huò)支(zhī)付突破存款利率授权上限的补息。此(cǐ)前违(wéi)规作出的补息承诺，在付息日一(yī)律不得支付。银行应立即开展自查，并于2024年4月底前完成(chéng)整改。”4月8日，市场利率定价(jià)自律机制发出《关于禁止通过手工补息高息揽储维(wéi)护存(cún)款(kuǎn)市场竞争(zhēng)秩序的倡议》（下称《倡议》）。

记者(zhě)了解(jiě)到，手工补息原本是银(yín)行在存款业(yè)务核对时，对业(yè)务操作失误的勘误方式，但一些银行工作人员为了完成揽储任务，会将手工补息(xī)作为一种利息补(bǔ)贴的(de)方式，变相绕开银行内部定价授权上限规定。通常(cháng)，手工补(bǔ)息在季末业务量较(jiào)多(duō)时发生，可以减少上级行抽查(chá)概率。

一石激起(qǐ)千(qiān)层浪，原(yuán)本“藏在抽屉(tì)里”的协议被置于台前，指向(xiàng)银行业长期存在的高息揽储和变相揽储现(xiàn)象。但与(yǔ)之相背的是，存款利率下行是当前的行业大势。

金融监管总(zǒng)局数据(jù)显示，截(jié)至2023年末，商业银行净息差降至1.69%，为近20年来最低水平。贷款利息收入与存款利息支出之间的差值是(shì)银行最(zuì)主要的利润来源，差值(zhí)降低(dī)意(yì)味着银(yín)行盈利空间(jiān)不断被压缩。在此背景下(xià)，去年全年，银行业分别于6月、9月、12月三次主动下(xià)调存款利率，中长期存款利率已进入“1”区间。以国有四大行为例，整存整取两年期、三年期和五年期(qī)的存款利率分(fēn)别为1.65%、1.95%和(hé)2%。

一面是利(lì)润空间(jiān)被压缩，一(yī)面是主动推高付息支(zhī)出(chū)，银行机构自相矛盾(dùn)的操作造成的“资金沉淀空转”争议已(yǐ)引起金(jīn)融管理部门的关注。

人民银行货币政策司司长邹澜日前表示，当前信贷需求较前(qián)些年有所转弱(ruò)，信贷结构(gòu)也在优化升级。但(dàn)各(gè)方面对变化还有(yǒu)个认识(shí)、适应(yīng)的过程(chéng)，一些银行在(zài)经营模式和内部考核(hé)上(shàng)仍有(yǒu)规模情结，超过了实(shí)体经济(jì)的有效融资需求。

企业(yè)低贷高存“套路”深(shēn)

《倡议》下发后，多数银行已(yǐ)开始着手整改。“我们接到部分合作(zuò)银行的通知，之前承诺通过(guò)手工补息的方式补贴存款(kuǎn)收益无法履约了。”北(běi)京一家大(dà)型公司(sī)财务部门人士(shì)对证券时报记者表示，“去(qù)年如果存贷利差(chà)超过50个基(jī)点(diǎn)（存款收益大于融资成本支出50bp），我们就会做，一般(bān)通过(guò)存款(kuǎn)质押开立银行(xíng)票据再(zài)贴现、存款手工补(bǔ)息等方式赚存(cún)贷利差；自(zì)从听说银行(xíng)接通知要自查整改手工补息，公司内(nèi)部评估后(hòu)也觉得未来赚存贷利差收益的空间会(huì)收窄。”

另有北(běi)京的银行(xíng)网点员工透露，目前银行内部在自查整改存款手工补息情况，“总行给我们的要求是，4月8日之后不允许再(zài)新增(zēng)通过(guò)手工补息的方式拉(lā)存(cún)款，4月8日之前签的(de)手(shǒu)工补息合同目前还能(néng)正(zhèng)常履约，但具体(tǐ)执行(xíng)到什么时候还在(zài)等总行通(tōng)知”。

对于银行手工补息变相高息(xī)揽储，银行也觉得“有苦难言”。上(shàng)述银行(xíng)员工表示(shì)，没有银行愿意(yì)付更高的成本拉存款，但基层分支行、网点为了(le)完成存款任务有时候会不得已为之。手(shǒu)工(gōng)补(bǔ)息(xī)在国有大(dà)行、股份行中较为普遍，补息的对象基本都(dōu)是央国企、大型上市公司，它们的议价能力和谈(tán)判优势较强。

记者了解到，此(cǐ)前企业通过低贷高存赚利息收(shōu)益(yì)的方(fāng)式(shì)主要有以下几种：一是存入一笔定期存款或保证金存款，并以此在同(tóng)一家银行开出银(yín)行承兑汇票，然后再去另外一家银(yín)行(xíng)将票据贴现，贴现出的资(zī)金再存入银行(xíng)赚存款收益。另一种是(shì)通过信(xìn)用证福费廷业务(wù)赚利差，其本质与第一种的银行(xíng)承兑汇票贴现业(yè)务相似，但优势在(zài)于福费廷贴现融资的期(qī)限可以长达一(yī)年，而银行(xíng)承兑汇票最多不超过(guò)6个月。

“这就相当于企业(yè)贴现拿出来的钱再去做存款，福费廷业务可以让企业赚(zhuàn)一(yī)年的存款(kuǎn)收益，而银行(xíng)承兑汇票最多赚6个月的存款收益(yì)。”一股份行对公(gōng)业务条线(xiàn)人士对记者解释，企业能做资金空转套利，本质还是因为资金的成本收益出现“倒(dào)挂”，1.7%左右的票据贴现成本倒手(shǒu)换来2%～3%左右的存款(kuǎn)收益，对企(qǐ)业(yè)的(de)“诱惑 ”还是很大的，其实看看企业财报里的财务费用、利息净支出指标(biāo)就能看出端倪。

此外，亦有部分大型企业通过在(zài)债券公开市场(chǎng)发行超短融募集超低成本资(zī)金，转手买入(rù)银行理财赚(zhuàn)取利差。“超短(duǎn)融对资金用途没有那(nà)么严格的要求，通常被发行人当作企业流动性管理工具，但如果发债成本非常低，也会被个别企业(yè)用来套利。”北京一央企财务(wù)公司人士对记者(zhě)称。

邹澜也表示，部分企业借助自身优势地位，用低成本贷款融到的钱买理财、存定期，或转贷给别的企业，主业(yè)不赚钱，金融反而成了主要盈利来源，这就容易形成空转和资金(jīn)沉淀，降低了(le)资(zī)金使用(yòng)效率。

截至(zhì)4月19日，Wind可查(chá)阅的(de)沪(hù)深两(liǎng)市上市(shì)公司2023年(nián)财务数据显示，去年上市公司中，财务费用(yòng)为负(fù)的公司有(yǒu)990余(yú)家，利(lì)息净支出为负（通常是指存款收益大于贷款利息支出(chū)）的(de)公司有910余家。

多部委合力“见招拆招”

招联首席研究员董希淼对记(jì)者表示(shì)，当前存在资金空转的(de)根(gēn)本原因(yīn)仍在于(yú)有效融资需求(qiú)不足(zú)，资金供给大于资金需求(qiú)。

“除了少部分企(qǐ)业利用资金进行(xíng)倒腾套利(lì)，更多的企业还是因(yīn)为经营压力加大(dà)，主营业务赚不了钱或不好赚钱(qián)，只有通(tōng)过这种（金融）方式来增加利润。”董希淼称。

事实上，邹澜此(cǐ)前谈及资金沉(chén)淀(diàn)空转时(shí)也表示，未来随着经济转型升级、有效需求恢复、社会预期改善，资金沉淀空转的现象也会缓解。

短期来看，要解(jiě)决当前部分(fēn)大(dà)型企业凭借自己的强势(shì)地位赚取存(cún)贷(dài)利差导致资金(jīn)空转的问题，上述银行对公业(yè)务条线人士认为，从追求利润最大化的角(jiǎo)度看，这是企业的市场行为，但相(xiāng)关部门(mén)还(hái)是应该加以引导，比如对央(yāng)企进(jìn)行利润考核时(shí)，可以让企业更加聚焦主(zhǔ)业，考核扣非(fēi)净利润；可以定期审核央企协定存款合同是否超(chāo)过利率水(shuǐ)平(píng)上限等。

为了抑制资(zī)金成本和收益的“倒挂”，市(shì)场利率定价自律机制正从存贷款两端对(duì)利率水平加(jiā)以规范性引导。除了(le)让银行自查整改存款手工补息外，记者还了解到，有部分省级自(zì)律(lǜ)机制(zhì)对辖内金融(róng)机构发放贷款利率的下限做出规(guī)定(dìng)，如有的地区(qū)要求一般性贷款最低(dī)下(xià)限(xiàn)利率(lǜ)不(bù)能低于同期国债利率的1.07倍(bèi)，有的则要求最低下限利率不能低于同期国债利率。

不(bù)过，上述央企财务公司从业人士对记者表示，相比于通过存贷利差赚取收益，一些大型企业利用自身在供应链上的(de)核心地(dì)位，在供应链业务中(zhōng)赚取金融收益的做法更值得(dé)关注。比如(rú)，明明账上有(yǒu)不少可用资金，但(dàn)在给中小企业供应商支付(fù)货款时会先占款(kuǎn)2～3个月，然后再以6个月期(qī)限的商业承兑汇票代替现金作为货款结(jié)算(suàn)方(fāng)式。中小企(qǐ)业收到商票想要(yào)贴(tiē)现，还要给大企业(yè)财务公司(sī)或银行支付贴现手续费，让本可以拿到(dào)现金的中小企(qǐ)业无端接受账(zhàng)期，付出了额外(wài)的(de)成本。

值得注意的(de)是，除了金融监管(guǎn)部门注意到资金空转问题(tí)并采取措施外，其他部委也在行动形成合(hé)力。工信部4月18日发布(bù)的《保障中小(xiǎo)企业款项支付条例（修订草案征求意(yì)见稿）》表示(shì)，中(zhōng)小企业应收账款规模增长、账期拉长，“连环欠”现象较为突出(chū)，拟针对上市公司中的大型企业，要求其将逾期未支付中小企业款项的有关(guān)信息纳入年度报告等信息披露(lù)文件中，大型企业的控股子公司采购货物、工(gōng)程(chéng)、服(fú)务(wù)支付中(zhōng)小企业款项(xiàng)，参照大型企业(yè)适用本条例；对于上市公司中的大型企业未(wèi)按照本条例的规定在(zài)年度报(bào)告等文件中履行信息披露(lù)义务的(de)，由国务院(yuàn)证(zhèng)券监督管理机构依法处理。

针对银行机构，董希淼也指出，银行(xíng)一般有规模情结和速度情结，在资产荒的大背景下(xià)，如果制定过高考核要求，为了完成任务(wù)，资金就会超出实体经(jīng)济的融资需求，也会导致部分资金空转。

“相关部门将加强对资金空转的监测，完善管理(lǐ)考核(hé)机制(zhì)。”邹澜称。

此(cǐ)外，方正证券研究所副所长芦哲日前撰文指出，“盘活存量(liàng)”或是治理本轮(lún)“资金沉淀空(kōng)转”的主要(yào)切入(rù)点。盘活存量既包括盘活存量贷款，也包括盘活存(cún)量货币，预计今年年内或继续调降存款利率以压缩“资(zī)金空转”空间、控制贷款投放(fàng)节奏、整顿贷款(kuǎn)市(shì)场竞争秩序，理顺存款和贷款两(liǎng)类市场之间 “降成本”的协同作用。

继续为(wèi)有效融资需求营造积极宏观政(zhèng)策环境

孙璐璐

资金空转的成因是复杂的，如果简单归咎于企业追逐套(tào)利、银行为了完(wán)成(chéng)考核任务违反商业规律和监管规定，则仅止于(yú)浅(qiǎn)层原因的探究。

尽管有些企业的确存在利用资(zī)金成(chéng)本和收益“倒挂”赚取(qǔ)利差，但亦有不少企业只是(shì)通过压缩负债、存款定期化等(děng)方式(shì)实现(xiàn)利息净(jìng)收入(rù)，这与低(dī)贷高存主动赚取额外利息收入有着本质不同。然而，这些行为的(de)背(bèi)后，虽(suī)有资金环境宽松、银行吸存放贷任务重等诱因助推，但根本原因还在(zài)于企业投资收益下降(jiàng)、预期减弱等(děng)导致的有效融资需求偏弱，这是经(jīng)济转型带来(lái)的“阵痛”。

人(rén)民银行在近日国新办发布会上提出，中国的经济更为(wèi)“轻型化”。从(cóng)金融资源为实(shí)体经济服务的模式变迁角度(dù)看，如(rú)果说过去(qù)的经济增长模式离不开债务驱动，那么未来轻型化(huà)的经济模式就需要更多依靠股权驱动；间接融资与直接融(róng)资的比例(lì)需要更加均衡，才与科技创新驱动(dòng)经济发展的模式(shì)更为(wèi)适配。

对银行和企业(yè)等微观主体而言，经(jīng)济转型过程中行业“大洗牌”不可(kě)避免。银行靠规模扩(kuò)张提升盈利水平的日子愈发难以维持，甚至盈利能(néng)力会(huì)被规模“反噬”，调整资产结(jié)构、向精益化管理要效益日益重要。企业则面临(lín)着在“低垂的(de)果实(shí)摘完”后，通过寻找新的商业机会、技术(shù)升级等方式实现破局突(tū)围的挑战。

微观主体的这(zhè)些转型皆非易事，在(zài)企业为生存而奋斗的时候，宏观政策能做的还(hái)有很(hěn)多。尽管存在(zài)资金空转(zhuǎn)，但在有效融资需求不足的大背景(jǐng)下(xià)，避免资(zī)金沉淀空转并不能(néng)靠抬高利率来解决，相反，需要继续维持低利率(lǜ)环境，有必要时甚至(zhì)要继续引导利率下(xià)行(xíng)，为有(yǒu)效融资需(xū)求提供适宜的资金环境。

金融政策方面，则(zé)需要在保障金融机构市场(chǎng)化、商业可持续经营的大前(qián)提(tí)下，以正向引导激(jī)励(lì)的方式，鼓励金(jīn)融资源更多流向(xiàng)经济(jì)转型(xíng)所需要的领域，避免(miǎn)金融机构为完成所谓的(de)考(kǎo)核任务而扭曲资金配置。

财政政策(cè)同样可以(yǐ)发挥更为有效的作用，在低(dī)通胀水平(píng)的当下实施更(gèng)积极(jí)有(yǒu)为的调控，将更多财政资源(yuán)用来改善民生和社会福祉，减(jiǎn)轻居(jū)民和企业(yè)的后顾之忧，抓紧谋划实施(shī)新一轮财税体制(zhì)改革，以调控和改革双轮驱动，助力经济转型发展(zhǎn)。