东南亚研究 | 港股迎来大型IPO料更多亚洲央行将跟随联储降息香港金融市场周报20...

香港金融市场(chǎng)

宏观(guān)经济：美国8月(yuè)核心(xīn)通胀及服务(wù)价格仍具粘性，美联(lián)储9月大幅降息预期周尾受(shòu)市场消息影(yǐng)响再度升温。欧洲央行(xíng)非对称下调利率、未来政策调整料延续“数据依赖”。中国内地核心通胀表现仍偏弱、8月出口延续(xù)增势；香港加强(qiáng)与(yǔ)东南亚经贸合(hé)作，拟短期内在吉(jí)隆坡(pō)开(kāi)设经贸办。日(rì)本第二季度GDP增(zēng)速下修；日(rì)央行释放鹰派(pài)信号。韩国8月失(shī)业率意外降至历(lì)史低位。但韩国国内需求不振，不影响(xiǎng)韩央行未来降息预期。马(mǎ)来西亚7月制造业带动整体工业(yè)产出增长。

金(jīn)融市场：美联储(chǔ)9月会议前港股整体弱势波动、反映市场观望情(qíng)绪；美(měi)的集团“A+H”上市，有(yǒu)望成为近(jìn)3年港股(gǔ)最大IPO。随着美联储(chǔ)降(jiàng)息时点临近(jìn)，港元流动性(xìng)跟随美(měi)元进一步转松，离岸人民币(bì)各期限(xiàn)资金价(jià)格(gé)继续下行。海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)继续围绕美联(lián)储9月降息25bp或50bp进行博弈，美债收益率、美元指数等待(dài)议息结果指引方向。周内美元兑离岸人民币阶段性走强；而在(zài)近期港元流动性大幅宽松(sōng)背景下(xià)，港元(yuán)汇率(lǜ)仍获阶段性资金(jīn)需求的支(zhī)持。

后续(xù)看，当(dāng)前市场(chǎng)“抢跑”迹象较为明(míng)显，未来一周的(de)美国零售、地(dì)产数据或再对(duì)年内降(jiàng)息预期带来扰动；亦需关(guān)注(zhù)人(rén)民银行、日央行利率决议，以及英国、印尼、中国台湾等地区的货(huò)币政策(cè)方向。此(cǐ)外，美国住房通胀韧性或在第四季度继续(xù)引发市场对于(yú)美联储(chǔ)降息预期的(de)重新校准(zhǔn)。

一、宏观形(xíng)势

1.1 欧美市场(chǎng)

美国8月核心通胀及服务价格仍具粘性，美联储9月大幅降息预期有所收(shōu)敛、但仍受(shòu)消息面影响。8月美国CPI同比上升2.5%，连续(xù)第五个月回落，符合市(shì)场预期。8月核心CPI环比录得0.3%，略高于市场预期和(hé)前值0.2%，其中住房价格中租金分项环比增速达到0.5%，对核心CPI环比拉(lā)动达到0.18%。此外，美国8月PPI同比增1.7%、符合预期，环比增0.2%，高于预期的0.1%。CPI、PPI数据公布后市(shì)场对美(měi)联储9月、10月降息50bp的预期明显降(jiàng)温；而(ér)周内后(hòu)半段，华尔街日报消息指美联储9月降息50bp仍在讨论之中，市场交易(yì)再度考量降息幅度。截至当地9月13日，FedWatch显示，市场预(yù)计美联储(chǔ)9月降息50bp的可能性由此前的不足30%跃升至50%。欧洲央行非对(duì)称下(xià)调利率、符(fú)合市场预期。欧(ōu)洲央行(xíng)周内宣布将存款工具利率下调25bp至3.5%，同时，主(zhǔ)要再(zài)融资利率及贷款工具利率均下(xià)调60bp，分(fēn)别(bié)降至3.65%及3.9%。欧(ōu)央行维持6月时对(duì)整(zhěng)体通胀的(de)预测，今(jīn)年平均(jūn)通胀率2.5%，明(míng)年及2026年分别(bié)降(jiàng)至(zhì)2.2%及(jí)1.9%；核心通(tōng)胀由今年2.9%，显著回落(luò)至明年的2.3%，2026年降至2%。欧洲央行在政策声明中表(biǎo)示(shì)，不预先承诺特(tè)定的利率路径，数(shù)据(jù)将决定利率(lǜ)限制措施的程度和持续时间(jiān)，决心让通胀率及时回到2%。

1.2 中国及(jí)亚太市场

中国：内地(dì)核心通胀表现仍偏弱。8月内地CPI同比0.6%，低于市场预期的0.7%，前值0.5%；尽管食品价格受天气因素影响明显上(shàng)升、对整体CPI的正向拉动幅度较大(dà)，但耐用品价格再度下跌，交通工具与家用器具价格同比均回落至低位。核心CPI同比由(yóu)0.4%进一步下降(jiàng)至0.3%。后续(xù)看，CPI同(tóng)比或随(suí)天气因素扰动的(de)消退出现回落。内地8月出口延续增势。8月内(nèi)地美元计价出口同比(bǐ)增8.7%，前值7.0%、预期6.6%；进(jìn)口同比由7月的7.2%回落至0.5%、市场预期2.5%，反映内(nèi)外需求分化。今年1-8月内地美元计价出口增长4.6%、进口增长2.5%；东盟是内地最大贸易伙伴，首8个月双方贸易总值(zhí)增长10%，占(zhàn)内地外贸总值15.7%。香港拟短期(qī)内在吉隆坡开(kāi)设经(jīng)贸办。香(xiāng)港特区政府行政长官(guān)李家超表示，计划短(duǎn)期(qī)内于(yú)马(mǎ)来西亚首(shǒu)都吉隆坡，开设经济贸易办事处，将成为继新加坡、曼谷及雅加达后(hòu)，第四个在东盟地区的(de)香港经贸办。李家超周内表示(shì)，香(xiāng)港非常重视与东盟地区的紧密(mì)关系，并(bìng)重申香港已全面准备好加入《区(qū)域全(quán)面经(jīng)济伙伴关系协定（RCEP）》，有望进一步实(shí)现香港作为(wèi)“超级连系人”和“超级增值(zhí)人”的角色(sè)。

日韩：日本(běn)第二(èr)季度GDP增速(sù)下修；日(rì)央行释(shì)放鹰(yīng)派信号(hào)。日本第二季度GDP按(àn)季年(nián)率修正后(hòu)增长2.9%，低于市场(chǎng)预(yù)期的3.2%和初值的3.1%；第二季度GDP按季环比增长0.7%，低于预期和(hé)初值的0.8%。周内日本央行理(lǐ)事中川顺子暗示加息仍在考虑范(fàn)围内；她表示(shì)，日央行调整货(huò)币宽松水平(píng)的步(bù)伐取决于经济、通(tōng)胀和金(jīn)融状况，只要经济(jì)表现符合预期，日央行将继续调整货币政策。此外，日本央行审议委员田村直树表示(shì)，要稳定实现2%通胀目标，日央行必(bì)须在适当时机，分阶段将短期利率最少(shǎo)提(tí)升至(zhì)1%左(zuǒ)右。韩国8月失业率意外降至(zhì)历史低位；韩央行降息预(yù)期再(zài)度缓和(hé)。8月韩国失业率从(cóng)为2.4%、较7月下(xià)降0.1个百(bǎi)分点，并创下1999年以(yǐ)来的最低水平(píng)，此前市场预期(qī)失业率将升至2.6%。就业市场并不改(gǎi)变韩国降息(xī)预期。韩央(yāng)行下(xià)一步行动预计仍将聚焦与房价和家庭贷款相关的金融失衡问题(tí)，后续仍需关注(zhù)韩国地产(chǎn)市场降温(wēn)迹(jì)象。

东南亚：马来西(xī)亚7月制造业带动整体工业产出增(zēng)长(zhǎng)。7月(yuè)马来(lái)西亚工业生产同比增5.3%，主要归功于3大工业生产之一的制造业产出强劲增长7.7%；同时，采矿业产(chǎn)出同比下降5.0%，由6月4.9%的正增长转为萎缩，主要受到天然气产量同比下降5.4%的拖累；同时(shí)，原油和凝析油产量也下(xià)降(jiàng)4.4%。泰国新内阁宣布20项改革措施。9月(yuè)12日，泰国总理佩(pèi)通坦(tǎn)在国会特别会议(yì)上宣布新内阁20项改革(gé)措施，包括10项紧急措施和10项中长期政(zhèng)策。其中，10项紧(jǐn)急政策包括：调整债务结构，保(bǎo)护中小企业免受外部竞争，降(jiàng)低能源和公(gōng)共(gòng)事(shì)业费用，将未纳税经济和“地下经济”纳入税收体系，推(tuī)动“数(shù)字钱包”项目落实，恢复“泰国厨房迈向世界”项目，加强旅游(yóu)推广，打击毒品犯罪，打击网络犯罪和增(zēng)加社会福(fú)利。10项中长期改革政策包括：推动软实力发展，助力(lì)草(cǎo)药行业(yè)发(fā)展，推动(dòng)大型交通基础设施项目，支(zhī)持使用(yòng)太(tài)阳能，改革税收结构，健全医疗体系(xì)，维护政治稳定，改(gǎi)革公务员(yuán)和军队制度，加强国有资产(chǎn)管理(lǐ)，加快(kuài)财政支(zhī)出进度等(děng)。

二、金融市场动态

一(yī)级市(shì)场，周内美的集团公布将采(cǎi)取“A+H”上市(shì)，并在港开启(qǐ)招股(gǔ)、首发集资总额约27亿港元，在港股缺乏大型新股(gǔ)支持下，美(měi)的有望成为近3年来港(gǎng)股最大IPO，该股票预计将于(yú)9月17日挂牌。二级市场，美联储9月会议前港股整体(tǐ)反映观望情绪，周内海外市场围绕美联(lián)储9月降息25bp或50bp进行博弈(yì)，大幅降息预期周内整体收敛、但(dàn)周尾再(zài)度(dù)反弹(dàn)。内地8月核(hé)心CPI增速仍不及预期、叠加美国大选辩论中特朗普及哈里斯均(jūn)表达了对中国的强硬态度，A股及港股投资气(qì)氛(fēn)整体承压。周内恒生指数(shù)弱势波动，周尾小幅上扬。截至9月(yuè)13日恒指收报17369.09点、周内累(lèi)跌约0.4%、恒(héng)生(shēng)科技指数(shù)累跌0.2%。本周港股主板成交较前周增加13%至1055亿(yì)港元；港股通南向资金净流入约125.3亿港元。

2.1 货币市场

美元方面，本周离岸中资拆借市场短端利率(lǜ)小幅波动，长期限流动(dòng)性延续偏宽松(sōng)。周尾美元隔(gé)夜成交参考报价在5.38%、2周期限报(bào)价(jià)在5.45%附近，与前周基本持平，1-2个月美元资金(jīn)报价维持在(zài)5.45-5.50%，3个(gè)月美元资金(jīn)报价(jià)范围(wéi)在5.35%-5.40%；6个月以上资金参考利率在5.05-5.15%，1年期美元中资(zī)机构报价区间在4.75%-5.85%。美元Repo方(fāng)面，周(zhōu)内1个月(yuè)参考价在5.45%，3个(gè)月参考报价基(jī)本维持在(zài)5.40%。

随(suí)着美联储降(jiàng)息时点(diǎn)临近，本周港元流动(dòng)性跟随美元进一步转向转松、短(duǎn)期HIBOR全(quán)线下行。周内隔(gé)夜、1个月及3个月HIBOR分别变动(dòng)-82.8bp、-16.3bp、-14.7bp，其中(zhōng)隔夜、与按揭贷款相(xiāng)关(guān)的1个月(yuè)HIBOR触及1年来低位，3个月HIBOR触及2024年5月以来新(xīn)低。离岸人民币各期限流(liú)动性维持宽松；交易方面因中秋假期临近、1周期限的人民币融入需求较高。周内，1周、3个月及 1年(nián)期CNH HIBOR整体下行，离-在岸人民币利差相应延续回落、周尾出现小幅倒挂。

2.2 债券市场

美债方面，周内2Y-10Y美债收益率整体下行(xíng)、周尾小幅反弹，短端(duān)2年期美(měi)债收益率较前周(zhōu)下(xià)行9bp、长端10年期下(xià)行(xíng)6bp；周内中美(měi)利差倒挂(guà)相应收窄。中债方面，周尾公(gōng)布的(de)内地8月新增人民币贷款(kuǎn)和新增社(shè)融均同比(bǐ)少增，8月M1货币供(gōng)应继续回落东南亚研究 | 港股迎来大型IPO料更多亚洲央行将跟随联储降息香港金融市场周报20...，M1-M2增速负剪刀差进一步扩大，金融数据总量增长边际放缓、显示“挤水分”效应持续。本周人民银行净投放6743亿人民币。截至周尾，一(yī)年期同业存单收益率累计下行3.2bp至1.9355%。本周10年期(qī)国债活跃券收益率(lǜ)下行4.8bp至(zhì)2.0865%，10年期国开活跃券收益率下行7.2bp至2.1589%。

离岸债券市场(chǎng)港资主体发行明显增加(jiā)：一级市场，周内共有13只中资美元债完成定价、发行规(guī)模共计32.9亿美元，其中长(zhǎng)江(jiāng)和记实业发行20亿美元5.5或10年期债(zhài)券。此外共有22只离岸人民币债券发行，融资规模为220.2亿人民币(bì)，其中，港铁(tiě)公(gōng)司完成发行45亿元离(lí)岸人民币(bì)绿色(sè)债券(quàn)，是该公(gōng)司首次公募发行离岸人民币债券，总(zǒng)认购额逾199亿人(rén)民币，超额认购逾3.4倍。港(gǎng)铁本次发行中，30亿人民币10年期(qī)债券票面息率(lǜ)2.75%，规模是全球企业至今(jīn)已发行(xíng)同期限公募离岸人民币债券中最大。15亿人民(mín)币30年期债券票面息率3.05厘，年期是企业离岸人民币债市公募发行中最(zuì)长。此(cǐ)外，中国铁建(jiàn)周内发行(xíng)35亿离岸人(rén)民币债券，其余发行人以城投主(zhǔ)体为主。二级市场，中资美元债收益率整体收涨，高收益板块受风(fēng)险(xiǎn)偏好影响转跌(diē)。

2.3 外汇市场

美(měi)元(yuán)兑离岸人民币阶(jiē)段性走强。东南亚研究 | 港股迎来大型IPO料更多亚洲央行将跟随联储降息香港金融市场周报20...USDCNH前周试探7.08水平、创(chuàng)2023年5月下旬以来新低，本周USDCNH先后(hòu)受美(měi)国总统辩论及CPI、PPI等经济(jì)数据以及日央(yāng)行鹰派信号的影响先(xiān)升后跌。周内(nèi)人民币进一步走强面(miàn)临一定阻力、USDCNH徘徊于7.13附近，周尾回落至7.0985水平。值得注意的是，近期港元流动性大幅宽松(sōng)背景下，港元汇率仍获阶段(duàn)性资金需求(qiú)的支持。周内3个月美港息(xī)差随港元HIBOR下行(xíng)而走扩15bp、周尾报119bp，创近一年新高；港元汇率周内窄幅波动，周尾(wěi)USDHKD收于7.7987，港元相应走弱0.07%。此外，港元汇率(lǜ)8月以来整体企稳于联系汇率制度中间值7.80水平，反映港(gǎng)股流动性边际改善(shàn)、港元债(zhài)券发行阶段性支持(chí)港元资金需求。周内，香港(gǎng)特区政府公布新一批银色债(zhài)券，9月30日开启认购，目标发行额500亿(yì)港(gǎng)元，最多可上(shàng)调至550亿港元。本批(pī)银(yín)色债(zhài)券年期为 3年，每(měi)半年派息一次(cì)，息率与香港本地(dì)通胀挂钩，并保证不少于(yú)4%。在香港金管(guǎn)局、银行业跟随美联储步入降息周期前，本次银色债券息率(lǜ)相对具备吸(xī)引(yǐn)力。

整(zhěng)体来看，当前市场“抢跑”迹象较(jiào)为明显，年(nián)内降息(xī)预期(qī)超过115bp，未(wèi)来12个月降息预期达到250bp，超(chāo)过了(le)1985年(nián)以来任何一次经济衰退；未(wèi)来一周的美国零售、地产数据或再对(duì)年内降(jiàng)息预(yù)期带来扰动(dòng)；此外，仍需关(guān)注美国住房通胀(zhàng)是否在第(dì)四季度卷(juǎn)土重来、进而引发市场对于美联(lián)储(chǔ)降息预期重(zhòng)新校准(zhǔn)。。

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