欠债不还？股价下挫近6%，GM已经如此惨淡？

周(zhōu)二，通用汽车(GM.US)股价明(míng)显下挫。截至发稿，该股跌幅达5.44%，报44.82美元。

据路透引述消息人士称，高(gāo)盛(shèng)就(jiù)出售其与通用汽车合作的信用(yòng)卡业务予巴克莱银行，已接近达成协(xié)议。根据(jù)报道，各方的商(shāng)讨已(yǐ)处于最后阶段(duàn)。报道(dào)没有提及交易作价。

高盛、通用汽车(chē)及(jí)万事达在2022年共同开展信用卡业务，目前有(yǒu)未偿还贷款约20亿美元。高盛早于去年11月已提及有关出售信用卡业务的可能性，作为集团近年来减少参与消(xiāo)费者融资业务的计划一部(bù)分。

高盛CEO所(suǒ)罗门周一披露，将(jiāng)于第三季(jì)业绩报告中，为退出信(xìn)用卡业务及其他中小企零售业务，计提4亿美元的(de)税前影响。

股价下滑背后，

GM已经“岌岌可(kě)危”？

通用汽车（NYSE：GM）作为地球上最大(dà)的汽车生产商之一，它是一个真正的(de)庞然大(dà)物。在过去的几年里，公(gōng)司的销售额有所增长，而利润的总体趋势却更高。今年看起来特别令(lìng)人愉快，与去年相比(bǐ)，收入、利润和现金流预计都将增加。但这并不(bù)是说公司的(de)一切都很棒。

到目前为止，市场一直(zhí)如(rú)预期(qī)那(nà)样。近(jìn)期，该公司的(de)股价上涨了8.9%。这比(bǐ)标准(zhǔn)普尔500指数在(zài)同一时间窗口内7.9%的涨幅(fú)略高。但是，投资者应该注意一(yī)些事项。最近，该业(yè)务的净杠杆率一直在增长(zhǎng)。

除此之外，该公司在一(yī)些相当重要的(de)市场中正在失去市场份额。管理层放慢电动(dòng)汽车采用速度的决定也可能最终(zhōng)对结果造成压力。

然而，尽管存在所有这些问题，股票的价格仍然具有吸引力。虽然(rán)投资者(zhě)应该继续关注该(gāi)业务的(de)弱(ruò)点(diǎn)，但分析师认为有足够的额外上涨空间来证明维持我对该(gāi)股的 “买(mǎi)入(rù)”评级是合理的。

从根本上讲，通(tōng)用汽车在过去几年中取得的财务状况喜(xǐ)忧参半。好(hǎo)消息(xī)是收(shōu)入(rù)一直在上升。早在2021年，该业(yè)务的销售额(é)就达到1270亿美元。到2023年，收入已增长到1718.4亿美元。

投资(zī)者(zhě)可能(néng)会认为(wèi)，收入的增长是由销售商品数(shù)量的(de)增加推动的(de)。但事实并(bìng)非如此。从2021年到2023年，该公司销售的汽车数量实际上从630万辆下(xià)降到619万辆。但是，并非所(suǒ)有(yǒu)车辆都相同。

2023年(nián)数据显示，该公司销售的所有汽车中只(zhǐ)有41.9%在美国销售。然而，美国占总收入的81.2%。显然，美国市场是该(gāi)公司的生计。

这(zhè)一差距使该公司的北美业务从2021年至2022年(nián)的(de)增长中获利249亿美元，随后在2022年至2023年期间又受益85亿美元。

在同一时间(jiān)窗口(kǒu)内，该公司从更高的价格中受(shòu)益103亿美元。然而，由于消费者更加(jiā)关注负(fù)担得(dé)起的汽车，它的产品组合确实下降了46亿(yì)美(měi)元。

在国际(jì)上，该(gāi)公司确实看到了2022年至2023年与更高销量(liàng)相关的20亿美元增长。但这只是在该公司因上一年的销量下降而(ér)受到6亿美元(yuán)的打击(jī)之后。在这(zhè)两年的窗口期内，定价的变化也(yě)增加了26亿美元的收入，而产品组合的变(biàn)化(huà)又增加了5亿美(měi)元。

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除了产品(pǐn)组合的变化外(wài)，该公司(sī)的底线也有(yǒu)些复杂。净收入确实从2021年的98.4亿美元(yuán)下降到2022年的(de)89.2亿美元。但到2023年，它已(yǐ)经飙升至100.2亿美元。经营现金流增长良好(hǎo)，在过去三年中从151.9亿美元增长(zhǎng)到209.3亿美(měi)元。

然而，调整后经营现金流（不包括营运资金变动）从212.3亿美元降至202.7亿(yì)美元，而EBITDA从263.5亿美元(yuán)降至242.5亿美元。

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在本(běn)财年，公(gōng)司的收入再次(cì)增加。今年上(shàng)半年报(bào)告的909.8亿美元比该公司一年前报告的847.3亿美元高出7.4%。这主要是由于北美销量增加带来的56亿美元增长。国际销量下降导致的10亿美元减少在一(yī)定程度(dù)上抵(dǐ)消了这一点。

收入的增长带来了盈利能力(lì)指(zhǐ)标，在很(hěn)大(dà)程度上(shàng)，这些指(zhǐ)标是相当积极的。净收入从49.1亿(yì)美(měi)元跃升至58.9亿美元。确实，经营现金流从106.8亿美元(yuán)下降(jiàng)到91.3亿(yì)美元。

但是，欠债不还？股价下挫近6%，GM已经如此惨淡？如果根据营运资本的(de)变化进行调整，收入将从104亿美元增(zēng)加到(dào)125.9亿美元。最后，该公司的EBITDA从127.8亿美元增长到145.9亿美元。除了受益于收入增长之外，该公司的底线还受益于某些削减成本的举措。

去年(nián)10月，管理(lǐ)层(céng)决定暂停其在(zài)美国(guó)的(de)所有无人驾(jià)驶、有人监督和手(shǒu)动汽车业务。该公司还试(shì)图在(zài)其他方面削减成(chéng)本。事实上，仅在(zài)整个北(běi)美，该业务就产生了13亿美元的不确定成本削减计划的(de)费用。

而这(zhè)只是在今年(nián)上半年。总而言之(zhī)，管理层希望仅在今年(nián)就实现20亿美元的(de)固定成本节省。他们说，在未(wèi)来几(jǐ)年，节省的费用会更大(dà)。

对于2024年全年，管理层预计净收(shōu)入将在100亿(yì)美元至114亿美元之间。从中点来(lái)看，这将比去年报告的100.2亿美元高出6.8%。该公司还预测息(xī)税前利(lì)润(rùn)在(zài)130亿美元至150亿美元之间。出(chū)于(yú)某种原因，管理层将折旧和摊(tān)销排除在这种组合之外。

这很可能(néng)是因为该业务的资本密集度极高。但无论如何，如果(guǒ)在这里取中间点，这可能会转化(huà)为274.7亿美元的(de)EBITDA。如(rú)果假设调整后经营现金流的同比增长(zhǎng)率类似，那么该指标可能在245.5亿美元左右。

整体来看，GM的业绩表现好坏参半。

GM：中国市场

还有很(hěn)多“未完待续”

2024年第二季度，美国(guó)汽车销量(liàng)继续停滞不前，平均销量为16.2百万辆，而(ér)一年前(qián)为16.3百万辆（同比下(xià)降0.7%）。

负担能力越来越成为美(měi)国购车者面临的一个问题，因为购买新车的贷款平均年利率上升到10%，或比一年前上升1个百分点。

2024年(nián)5月底，汽车的库存与销售比(bǐ)率为1.25倍，而4月底为1.39倍，这表(biǎo)明汽车供大于求，促使经销商库存囤积。

值得注意的(de)是，2024年6月下旬(xún)，软件提(tí)供商CDK遭(zāo)到网络攻击，在销售的关键(jiàn)时刻使几家经销商陷入困境，此外（作(zuò)为一次性事件）增加了库存。例如(rú)，通用(yòng)汽车表欠债不还？股价下挫近6%，GM已经如此惨淡？(biǎo)示，由于软件(jiàn)黑客攻击，部分(fēn)销售将推迟到2024年第三季度，对公司的运营影响很小。

佛瑞德

与上一季度一(yī)样(yàng)，在(zài)供需(xū)持续失衡的情况下，美国新(xīn)车价格指数(shù)仍然很高，与之前的水平几乎没有下降(jiàng)。分析师预期，在美国努力抑制通胀的情况下，新车价格将逐步下降，预计短期内不会大幅下跌。

佛瑞德

美国二手(shǒu)车价格的下跌(diē)速度继续快(kuài)于新车价格，这降低了(le)汽车的总拥(yōng)有成(chéng)本。二手电动汽车的价格下跌速度(dù)比内燃机汽车的价(jià)格要快。

应该补充的(de)是，价格动态之(zhī)间的这种相关(guān)性导致新车销售停滞不前，因此尚未恢复到2021年的峰值。

深入挖(wā)掘，我们可以看到GM的真正优势所在。在北(běi)美，该(gāi)公司的(de)汽车销量从2021年的257万辆增加到2023年底的306万辆。在此期间(jiān)，其市场份额从13.92%扩大(dà)到15.61%。不幸的是，事实证明，其他市场并不那么成功。

在APMEA（亚(yà)太、中东和非洲(zhōu)）地(dì)区，汽车(chē)销量从(cóng)333万辆下降到(dào)268万辆。这主要是(shì)由于中国汽车销量从280万辆大(dà)幅下降到210万辆(liàng)。从(cóng)单位数量的角度来看，唯一进展相当好(hǎo)的地理区域是(shì)南美洲。该公司从2021年的39.4万辆汽(qì)车销(xiāo)量增长到去年的45.6万辆。

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在这些(xiē)陷入困境的市场中，GM的市场份额一直在下降。在APMEA区域，它(tā)从7.29%下(xià)降到5.70%。在南(nán)美洲，我们确实看到从2021年的10.92%增加到2022年的12.30%。但(dàn)在(zài)2023年，市场份额略微下降至12.24%。

与去年相比，通用汽车今年的市场份额遇到了(le)一些问题。2024年上半年，该(gāi)公司在北美销售的154万辆高于(yú)去年同期报告的151万(wàn)辆。然而，整体市场份额已从15.71%下降到15.45%。

在APMEA地区，市场份额已从5.61%下降到4.72%，主要是由于中国(guó)的市场份额从8.78%下降(jiàng)到7.06%。即使在整体(tǐ)单位数量不断扩大(dà)的南美，市场份额(é)也从2023年(nián)上半年的(de)12.41%下降到今年同期的11.02%。

在其余的GMI市场（中东、非洲、南美洲），公司通常能够保(bǎo)持其份额，并且(qiě)每季度(dù)都在可接受的范围内波动。管理层指出，高品牌认知度(dù)和强大的客户忠诚度使通用汽车能够保持竞争力。

惠(huì)誉预(yù)计，尽管中国目前面临逆风，但北美以外的汽(qì)车销量(liàng)将在2024年至2025年的估值期内进入正的同比区域。

在国际市场上节(jié)节(jié)败退，

“放(fàng)手(shǒu)”GM的时刻到了？

除(chú)了市场份额的(de)变化之外，投资者应该关注的一件事是电动汽(qì)车(chē)业务。不好的消(xiāo)息是(shì)，GM决定缩减其电动汽车业务。

无(wú)论电(diàn)动(dòng)汽车给人带来的体(tǐ)验感受如何，它们都是交通的未来。虽(suī)然GM在这方面取得了一些相当(dāng)不(bù)错的成(chéng)功。欠债不还？股价下挫近6%，GM已经如此惨淡？在第二季度的电话会议上，管理层谈到了其最(zuì)畅销的电动汽车凯迪拉克LYRIQ如何成为22个州市场领先的豪华电动汽车(chē)。

其他重大(dà)胜利将是GMC悍马EV和雪佛兰Blazer EV。管(guǎn)理层也在这一领(lǐng)域不(bù)断创新。例如，该公司确实表示正在扩大雪佛兰Equinox EV的(de)生产，并在(zài)今年(nián)第二季度末成(chéng)功交付了前1,000辆。它还推(tuī)出了其他新车。

其中(zhōng)一(yī)些将在今年举行，而另一些将在(zài)明年举行。考(kǎo)虑到第二(èr)季度(dù)美国电动汽(qì)车的整体交付量同比增长40%，而该行(xíng)业仅(jǐn)增长11%，该公司在这方面做得很好。

但不幸的(de)是，据管理层自(zì)己承认，电动(dòng)汽车(chē)市场仍在稳步增长，但(dàn)“比过(guò)去几年要慢”。这一认识说服了公司“调整”其支出计划。其放慢速度的计划的一部分包括(kuò)在2026年年中的某(mǒu)个时候将其Orion组(zǔ)装厂重新开放为电池电动卡车工(gōng)厂。

这比管(guǎn)理层预(yù)期(qī)的晚了(le)6个月。无论新电动汽(qì)车的推出对公司意味着什(shén)么，可(kě)以肯(kěn)定的一件事是，其美国电动(dòng)汽(qì)车市场份额(é)从2023年第二季度的5.3%增长到2024年第二季度的(de)6.6%。

然而，它低于2022年第三季度和(hé)2023年第一季度的(de)7.2%至8%区间。投资者(zhě)肯定希望密(mì)切关注随后几(jǐ)个季度的市场份(fèn)额。而竞争对手特斯拉（TSLA）在美国的市场份额也在(zài)大幅下降。

但是，在来自中国和其(qí)他公司（如BMWYY>宝马、斯巴鲁（OTCPK：FUJHY）、日产等公司争夺市场份额的竞争(zhēng)之间，企业如何进(jìn)行这(zhè)一(yī)转变(biàn)将是该公司在(zài)未来十年左右最(zuì)终取得成功的主要决定因素(sù)。

对此(cǐ)，德意志银行将通用汽车、福特汽(qì)车和Rivian Automotive评为持有，而且分析(xī)师Edison Yu对美国汽车(chē)行(xíng)业的未来收益不(bù)容乐观。

通用汽车股价走低。富国银行维持对该股的低评级，并将其价格目(mù)标(biāo)从34美元下调至33美元。