美联储降息推升人民币资产走强 A股后市走势仍取决于国内基本面

专题：中美利差或进一步收窄 A股流动性有望改善

　　● 本报记者胡雨

　　美联储时隔四年宣布降息迅速成为全球市场关注焦(jiāo)点。受美联储降(jiàng)息(xī)有望进一(yī)步释放流动(dòng)性提振，9月19日(rì)，A股市场迎来普(pǔ)涨行(xíng)情，港(gǎng)股(gǔ)市场反弹更为明(míng)显(xiǎn)，市场对(duì)中国资产关注(zhù)度和布局意(yì)愿升(shēng)温。

　　结合对历史行情及相关数据(jù)的分析，多位业内人士认为，美联储降息(xī)对国内股市、债市和人民币汇率偏利好，但对A股而言(yán)，其后市走(zǒu)势仍主要由中国经济基本面情况主导，港股后续持续上行的关(guān)键(jiàn)同(tóng)样在于国内(nèi)政策宽松程度及国内经济动能的恢复(fù)。具(jù)体配置方面，建(jiàn)议沿提振内(nèi)需(xū)和自主可控两大政(zhèng)策(cè)方向布局，此外(wài)创新药以及港股科技板块、高(gāo)股息品(pǐn)种同样值得把握(wò)。

　　利好国(guó)内股债汇市

　　北京(jīng)时间(jiān)9月19日(rì)凌晨，美联储宣布将基准利率目标范围降至4.75%至5%，50个基点的降息幅度(dù)超出(chū)市场预期。通(tōng)常情况下，美联储推行宽松(sōng)货币政策可能导致全球资本流向新兴市(shì)场，提升(shēng)风险(xiǎn)偏好。受美联储(chǔ)降息提振，9月19日，包括A股在内的(de)人民币资产集体走强。

　　Wind数据显示(shì)，9月19日，A股市场放量拉升，三大股指集体上涨，沪深两市合计近(jìn)4800只个股(gǔ)飘红(hóng)；港股市场反弹幅度更(gèng)为明显，截至收盘，恒生科技指数、恒生中国企业指数均涨逾2%。汇市方面，人民币在9月19日继续走(zǒu)强，离岸人(rén)民币对美元汇(huì)率、在岸人民币对美元汇率美联储降息推升人民币资产走强 A股后市走势仍取决于国内基本面盘中均创出阶段新高。

　　“美联储降息(xī)对国(guó)内股市、债市和(hé)人民币汇率偏(piān)利好。全球(qiú)流动性宽松有助于为中(zhōng)国股市(shì)提供(gōng)增量资金，我国货币政(zhèng)策空间增大将带动(dòng)债券(quàn)收(shōu)益率下行，美(měi)元承压有利于人民币汇率稳(wěn)定。”粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒认为，美联储开启降息(xī)周期为国内货币政(zhèng)策(cè)打开操作空间(jiān)，有利(lì)于对冲(chōng)全球经(jīng)济下行风险，支(zhī)撑中国出口(kǒu)延续韧性。

　　从A股9月(yuè)19日行(xíng)业板块表现看，以银行为代表的高股息红(hóng)利板块降温，乳(rǔ)业、白酒、预(yù)制菜等消费类概念板块涨幅居前。谈及美联(lián)储降息对A股市(shì)场风格的影响，信达(dá)证券(quàn)策(cè)略首席分析师樊继拓认为(wèi)，利率(lǜ)见顶拐点通常短期利好成长风格，利率见底拐点通常(cháng)短期利好价值风格；对于(yú)部分利率(lǜ)敏(mǐn)感(gǎn)型资产而言，产业Alpha对板块超额收益的(de)影响更重要。

　　就港股(gǔ)而言，中金公司海外策略首席分析师刘刚(gāng)判断，因为对外部流动性敏感、联系(xì)汇率安(ān)排下香港跟随降(jiàng)息的缘故，港股弹性较(jiào)A股更大；行业层面，对利率敏感的成长股（生物科(kē)技(jì)、科技硬件(jiàn)等）、海外(wài)美元融资(zī)占比(bǐ)较高的板(bǎn)块，以及受益于美国降息拉动地产(chǎn)需求(qiú)的出口链条等，也可能会在边际上受益。

　　国内基(jī)本面状况影响更关键

　　尽管国内A股市场在美(měi)联储降息后首日出(chū)现较为积极的行情，但多位业内人士研判，当下美联储(chǔ)降息对A股的影响可能相对有限，国内基本面状况对于股(gǔ)市(shì)走势的影响更(gèng)大。

　　“对于中(zhōng)国市场，观察美联储降息最主要的影响逻辑(jí)是外围(wéi)宽松效果如何传导进来，也即国内政策在这一环境下如何应对。”刘刚认为，考虑到中美利差(chà)与汇率的约束，美联储降息将为国内提(tí)供更多(duō)的宽松窗口(kǒu)和条件，如果(guǒ)国内宽松力度强于美联储，将(jiāng)给市场带来更大提(tí)振(zhèn)，反之(zhī)如果幅度有限(xiàn)，美联储降息对中国(guó)市场的影(yǐng)响可能就是边际和局部的(de)。

　　梳理(lǐ)中国加入WTO后，美联储三次降息后的市场表(biǎo)现(xiàn)，中航证券首席经济学家董(dǒng)忠(zhōng)云表示，A股或短暂受美联储(chǔ)降息影响出现市场情绪改善，但美联储降息前后A股走势主要由中国经济基本面情况主导。“当下(xià)稳(wěn)增(zēng)长政策持续落地，地方政府积极响应，同时(shí)政策加码预期升温，持续增量政策(cè)有望(wàng)改善经济基本面，扭转市场(chǎng)情绪，并带动国(guó)内外资金回流，A股有望见底回升。”

　　对于港股而言(yán)，后续能否进一步走强同样取决于(yú)国内基本面的修复状况。平安(ān)证券(quàn)首席策略(lüè)分析师魏伟认为，美联储(chǔ)降息落地对港(gǎng)股影响更多(duō)在于增加资金(jīn)流(liú)动性(xìng)、国内(nèi)政策窗口打开等利好(hǎo)，后续(xù)港股进一步持续上行的(de)关(guān)键在于国内政策宽松(sōng)程度及(jí)国内(nèi)经济动能的恢复(fù)，如(rú)国内政(zhèng)策后(hòu)续发力，将有利于更多资金流向港股，为港股反弹提(tí)供(gōng)更多助(zhù)力；如宽(kuān)松幅度有限，港股或更(gèng)多维持震荡行情。

　　布(bù)局消费、创新药等方(fāng)向

　　美联储降(jiàng)息后，哪些行(xíng)业板块(kuài)更有望(wàng)受益？董忠云认为，目前(qián)仍处于等待政策发力见效期间，A股或(huò)仍以大盘价值风格为主，但参考历(lì)史经验，不排除(chú)降息(xī)后(hòu)成长风(fēng)格(gé)在月度(dù)级别暂时占优(yōu)。行(xíng)业层(céng)面，建议沿(yán)提振内需和自主可控两大政策方向布局；降息后1至3个月，内需消费(fèi)方向如食(shí)品饮料、美容护理等行业存在较高的胜率和超额收益。

　　结合(hé)对历(lì)次美联储降息周期开启后(hòu)行(xíng)业板块表现(xiàn)的分析，国金证券策略首席分析师张弛（金麒麟分析师）表示，作为资金敏感型行业，创新药或显著受益于美联(lián)储宽松货币(bì)政策的(de)开启(qǐ)，降息不仅利于其现金流改善、分子(zi)端预期(qī)修复，也(yě)将(jiāng)利好其分母端估值低位回升；从国内看，创新药产业链(liàn)存(cún)在政策利好，尤(yóu)其是在(zài)融资利率回落(luò)、行业景气度有望回升的背景下，相关政策(cè)支持或成(chéng)为板块风险偏好回暖的加分项。

　　对于港股市场，中国银河证券策(cè)略分析师、策略组组长杨超认(rèn)为，降息周期下港股科(kē)技板(bǎn)块存在投资机遇，同时高股息策略配置价值也仍然存在。“外资流入港股(gǔ)市场，科技(jì)板块有(yǒu)望迎来向上行情，南向资(zī)金对于(yú)科技板块投资意愿也在增强，重(zhòng)点关注互联网龙头、消费电子两大方向；新一轮央国企改革背景下，港股市场央企配置(zhì)价值有(yǒu)望抬升。”

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责任(rèn)编辑：尉旖涵(hán)