光模块“三剑客”业绩分化

光模块“三(sān)剑(jiàn)客”业绩悉数交卷(juǎn)。

不过，4月22日(rì)，“领(lǐng)头羊”中(zhōng)际旭创(300308.SZ)今年一季度同比(bǐ)增(zēng)长超300%的炸裂业绩，并没有激活光模块股价。截至(zhì)收盘，中际旭创(300308.SZ)跌超7%，天孚通信(300394.SZ)跌4.74%，新易盛(300502.SZ)跌5.31%。

“三(sān)剑客”股价承压，或与外围市场有(yǒu)关。上周五，超微电脑(nǎo)释放(fàng)的利空信(xìn)号，将其自身与(yǔ)英(yīng)伟(wěi)达的股价双双拉下神坛。该公(gōng)司未像往常一般披露(lù)业绩预增指引的操(cāo)作，迅速引起外(wài)界对于AI行业泡沫破裂的(de)担忧，A股市场也(yě)被波(bō)及。

与惊慌情绪带来的(de)股价下(xià)跌形成(chéng)鲜明对(duì)比的(de)是，光模块头部(bù)上(shàng)市(shì)公司2023年业绩大爆发(fā)。以中际旭创为例，公司去年实现营收107.18亿元，同比增长11.16%；净利润21.74亿元，同比增长(zhǎng)77.58%。今年一季度，公司实现营收约(yuē)48.4亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)163.59%；归(guī)母净利润约10.09亿元，同比增(zēng)长303.84%。

4月21日，中际旭创接受374家机构调研。“800G今年总量(liàng)很大(dà)，客户(hù)也(yě)没(méi)有在(zài)需求上砍单。按照交付节奏，预(yù)计在后面几个季(jì)度的出货量会更多。”中际旭创相关负责人表示。

不过(guò)，21世纪经济报(bào)道记者梳理多家光模块上市公司2023年年报发现，在光模块市场(chǎng)需(xū)求持续增加的同时，行业竞争加剧，价格战(zhàn)也(yě)初露苗头，这或将是(shì)光模块企业面临(lín)的(de)挑(tiāo)战。

分化

上周五，英伟达向全球AI概念股开了一枪。

道(dào)琼(qióng)斯市场数(shù)据显示，当日英伟达罕见暴跌10%，创2020年3月16日以来最大单日跌幅。其核心服务器供应商超微电脑当天跌超23%。

恐(kǒng)慌的源头来自于(yú)超微(wēi)电脑(nǎo)释放的利空信号。超微电(diàn)脑的表(biǎo)现素来被视作(zuò)外界观察英伟达与AI行业发展的(de)风(fēng)向标(biāo)，该公司于(yú)4月19日宣布，将在月底公布(bù)第三财季业光模块“三剑客”业绩分化绩，但却没有按(àn)照前几个季度的惯(guàn)例(lì)披露(lù)预增公告。

2023年以来，AI热潮催生算力(lì)需求，也对光模块速率、功耗提(tí)出了(le)更高(gāo)要求。受访机构分析师认为，GPU与光模块属于(yú)“强绑定”关系，自周五(wǔ)美股利空消息传来，光模块(kuài)板(bǎn)块难免受到冲击。

在不少机构研报看来(lái)，800G光模块(kuài)是AI算力产业(yè)链(liàn)上(shàng)确定性最高的环节之一。

A股方面，光(guāng)模(mó)块(kuài)“三剑客”中际旭创、天(tiān)孚通信、新易盛近期纷纷交出业绩答卷，业绩表现冷热(rè)不均。

得益于800G/400G等高端产品出货增长(zhǎng)，中际旭创业绩表现仍然稳居行(xíng)业第一。去年，公司实现营(yíng)收 107.18亿元(yuán)，同比增长11.16%；归母净利润(rùn)21.74亿元(yuán)，同比增长77.58%。

天孚通信业绩增速(sù)也(yě)较快。2023年年报显示，公司去年(nián)实现营业总收入19.39亿元。同比增(zēng)长62.04%；归母净利润7.30亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长81.14%。

公司认为，业绩增长主要得(dé)益于人工智(zhì)能技术的发(fā)展和算力(lì)需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光(guāng)光模块“三剑客”业绩分化器件产品(pǐn)需求的持(chí)续稳定增长，尤其是高速率(lǜ)产品需求增长较快以及公司前瞻布局和研发投入光模块“三剑客”业绩分化的加大等原因。

新易盛(shèng)则是“三剑客”中唯一业绩下滑的(de)公司，2023年年(nián)报显示，公司2023年实现营收30.98亿元(yuán)，同比下降6.43%；归母净利润6.88亿元，同比(bǐ)下降23.82%。

公司表示，去年国外数据中心市场需求平稳，新产品推进顺利，因部分产品(pǐn)价格根(gēn)据市场情况(kuàng)进行(xíng)调整，毛利率水平下降，此外电信市(shì)场业务受行业(yè)结构性调(diào)整需求减弱。

整体(tǐ)而言，得益于800G光模块的(de)陆续出货，光模块板块的业绩确定性已经有所显现。

据21世纪经济报道记者了解，2023年，中际旭创以400G、800G为代表的高速光(guāng)模(mó)块销售额为97.99亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.56%。

自2023年3月开始，中际旭创海外大客(kè)户在(zài)AI方面的800G需求开始起量，并(bìng)不断增加和补充订(dìng)单，整(zhěng)个行(xíng)业趋势发生根本(běn)性转变(biàn)。2023年(nián)下半年，部分(fēn)海外大(dà)客户开始提高400G光模块的需求用于以太网400G交换机网络。

随着(zhe)高端产品订单和出货量显著(zhù)增加，中际旭创去年(nián)的(de)业绩增(zēng)长(zhǎng)势头在今年得以延(yán)续。今年一(yī)季度，公司实现营收约48.4亿元，同比增长163.59%；归母净(jìng)利润约10.09亿(yì)元，同比增长303.84%。

“一季度的800G和400G出货(huò)量都较(jiào)多(duō)，全年(nián)会有较大量的交付。从(cóng)产品(pǐn)形态(tài)来(lái)看，传统的EML方案需求(qiú)量很大，部分(fēn)客户也开始用(yòng)一(yī)些硅光方案，400G和800G硅光上量较快(kuài)，未来的1.6T也会(huì)看到一些硅光的型号。”中际旭(xù)创相关负(fù)责人表示。

产能(néng)方面，中(zhōng)际(jì)旭创方面透露，还(hái)会扩建800G产能，1.6T产品的产能(néng)在今年(nián)下半年开始(shǐ)建设，为明年上量做好产能的(de)准备。

根据Lightcounting预测，光模(mó)块的全(quán)球市场规(guī)模在2022~2027年或将以CAGR11%保持增长，2027年(nián)有望突破200亿美(měi)元(yuán)。

在业内人(rén)士看(kàn)来(lái)，未来，随着高端产品的持续放(fàng)量(liàng)，有望为行业提供更多业绩支撑。

内卷

光模块作为光传输设(shè)备的关键组件，其市场需求持续增长。

天风(fēng)证券研报指(zhǐ)出，以2023年为起点，未(wèi)来光模块速率迭代周期将从原先(xiān)每(měi)4年翻一倍缩短至每2年(nián)翻一倍。2024~2025年仍是全球AI军备竞赛的关键时(shí)期，算力需求保持快速增长，光互联领域有望持续受益。

然而，随着行业(yè)内企业的增多，市场竞争也(yě)愈发激烈。为了吸引客户，企业(yè)不得不通过降低(dī)价格来提高竞争力。

今年一季度(dù)，中际旭创(chuàng)的毛利(lì)率为32.8%，去年第(dì)四季度约为(wèi)35%，略有下降。

对此，4月21日，中际(jì)旭创相关负责人在接受机构调研时表(biǎo)示，每(měi)年的(de)一季度会执行(xíng)新(xīn)的价格年降，毛利(lì)方面(miàn)会有反应；其次是产品结构(gòu)的(de)原因，400G在一季度的上(shàng)量比800G相对快(kuài)一些，毛利相较800G低一些，对综(zōng)合毛利率产(chǎn)生影响。

“每年在执行新的价格后，我们也会全力通过提升良率、BOM成本和生产(chǎn)效率等方式，来提(tí)高我们(men)产品的毛利率。”该负责(zé)人进一步表示。

天孚通信也在年报中透露，光器(qì)件行业竞争较(jiào)为激烈，公(gōng)司大多数产品价格呈持续下降趋势(shì)。年报中亦(yì)指出，公司(sī)将持续优化产品生命周期组合，加大产品线自动化开发力度，推动降(jiàng)本增效(xiào)，努力控制毛利(lì)率下降的风险。

新(xīn)易盛也不例外。公司指出，去年部分产品价格根(gēn)据市场情况进行(xíng)调整，毛利率水平下降。

然而，价格战并非长(zhǎng)久(jiǔ)之计。在激烈的市场竞争中，企(qǐ)业要(yào)想取得长远发展(zhǎn)，必须注重技术创新和产品质量。

天孚通信近期在(zài)投资者(zhě)互动平台表示，公司为800G产品配套的各类光无源、有(yǒu)源器(qì)件在2023年已经实现了批量交付，公司会紧密配合(hé)大客户需要，持续加大(dà)研发投入，助力客户新品(pǐn)成功。

据国盛证(zhèng)券研报，新易盛在高速率(lǜ)800G/1.6T、LPO、硅光、相干等新产品新技术上均有布局，目前部分800G光模块已经实现小批量交付，1.6T光模块也已(yǐ)经推(tuī)出，目前正积极推进送样测试，LPO深入布局(jú)，境外(wài)子公司Alpine为(wèi)硅光技术路线提供保证。

Lightcounting在最新发布的2022年度光模块厂(chǎng)商排名中，中际旭创(chuàng)和行(xíng)业头部(bù)企业并(bìng)列全球第一。据了解，中际旭创当前专注高速光模块的研发。

根(gēn)据Yole数据，2022年云厂商开始逐步导入800G光模块产品，2024年800G光(guāng)模块(kuài)或将(jiāng)大规模出(chū)货(huò)，2025年1.6T亦有望(wàng)迎(yíng)来商用元年，新一(yī)轮光模块(kuài)迭代周期有望由此(cǐ)开启(qǐ)。

值得一(yī)提的(de)是，目前行业(yè)内已提出了3.2T解决方案的需求，被视为光(guāng)模块下一次技术迭代的方向。

对此，中际旭创(chuàng)相关负(fù)责人(rén)认为(wèi)，3.2T用可插拔方案这种技(jì)术路径是能够(gòu)走通的，也是可(kě)行的，至少从技术上已经论证了，从原材(cái)料方面目前也都有相应的解决方案，可以去(qù)协助3.2T光模块的研(yán)发。