创金合信基金甘静芸：短期市场有望迎来超跌反弹

　　本周(zhōu)市场有所(suǒ)反弹，上证指数涨(zhǎng)1.21%、深证综指涨1.25%，创业板指涨0.09%。创金合信基金(jīn)首席宏观分析师甘(gān)静芸表示，美(měi)联储降息50BP，接近(jìn)此前的乐(lè)观预期，国内货币政(zhèng)策空间进一步(bù)打开，一定程度(dù)上拉(lā)动权益的估值溢价，市场超跌反弹，短期有望(wàng)迎(yíng)来流动性(xìng)利好与增(zēng)量政策带来的超跌反(fǎn)弹。

　　大(dà)小市值(zhí)方面，受美联储大迈步降息影响，本周四微盘、中证1000等中小市值板块在流动性(xìng)催化下反(fǎn)弹，而周五国内LPR并未跟(gēn)降叠加国家队等战略资金的入场(chǎng)，大小(xiǎo)市(shì)值板块又阶段性偏向中大盘。行业层面，房地产、有色金属、家用电(diàn)器行业涨幅靠前，主要源于对存量房贷利率调降以及国内货币政策空间打开后，内需增(zēn创金合信基金甘静芸：短期市场有望迎来超跌反弹g)长板块的超(chāo)跌修复；通(tōng)信、电子(zi)、食品饮料行业表现偏弱。

　　当地(dì)时间9月18日，美联储FOMC会议决定(dìng)将联邦基金(jīn)利(lì)率的目标区间下调50BP至4.75%-5.00%区间；缩(suō)表政策(cè)方面，联储(chǔ)持有国债的缩表(biǎo)速度保持(chí)在250亿美元；持有(yǒu)MBS的缩表速度维持在每月350亿美元。

　　对于此(cǐ)次(cì)50BP降息，甘(gān)静芸认为(wèi)，幅度超出(chū)其此前预期，首次即大迈步降息，而近期美国GDP、零售、通胀等数(shù)据未(wèi)见明显波动。她判断这更(gèng)类似于“以空(kōng)间换时间(jiān)”的操作，以更(gèng)大的(de)降息幅度修正联储落后于曲线(xiàn)的降息时点，助力美国(guó)经济软着陆。鲍威尔发布会上坦言(yán)，本次降息50BP一定程度上是对7月未降息的补偿，因为当(dāng)时联(lián)储会议在公布7月非农和就业(yè)数据的前两天(tiān)，无法对7月快速上行的失业(yè)率进行(xíng)回应。另外，鲍威(wēi)尔也强调对于未来政策路(lù)径“没有预(yù)设(shè)任何政策路径，会议会相机抉择 ”，“降息速度灵活调整，可以快速降息，也可放缓(huǎn)速度，不应将50BP默认为固定(dìng)步幅”。

　　甘(gān)静芸(yún)指出，本次降(jiàng)息幅(fú)度超预(yù)期，更接近会前市场的乐观定价，但鲍威尔的发言则相(xiāng)对中(zhōng)性，未将大迈步降息的预期延续。即首次美(měi)联储降息选择了50BP的乐观路径，但对(duì)于未来的降息路(lù)径，“预防式”的提示，乐观的(de)50BP不宜线性外推。另外，此次(cì)公布的点阵(zhèn)图对年内的降息空间仍有分(fēn)歧(qí)，2024年底的中枢利率为(wèi)4.4%，较6月时的5.1%大幅下降。目前已降息50BP后，则后(hòu)续的降息空间在50-75BP。到2025年底利率(lǜ)预测中值位于3.25%-3.5%，则隐含明年的(de)降息空间在(zài)100BP左(zuǒ)右，本轮的(de)降息空间不大。

　　谈(tán)及美联储降息对资产的影响，甘(gān)静芸认为，美元将延续弱化，美债(zhài)收(shōu)益率下行以及估值溢价的抬升，利好美债、黄金、有色等商(shāng)品。对国内资产而言，美联储降息50BP给国内央行行动打开更大的(de)空间，而(ér)降息后美国便宜钱能否回流中国，则取(qǔ)决于国内资产的吸引力，预计对利率(lǜ)敏感的超跌资产会有一定程度利好提振，但能否形成(chéng)趋势还有待观(guān)察(chá)。

　　谈及A股(gǔ)市场，甘静(jìng)芸表(biǎo)示，8月以(yǐ)来，交易分子端增长偏弱(ruò)较为充分，随着美联储降息50BP接近乐观场景(jǐng)预(yù)期，国内货币政策(cè)的空间有所打开，且降息一定程度上会提(tí)振对利率敏感(gǎn)的超跌资产。在持续的震(zhèn)荡(dàng)观望中，市场短期有望迎来流动(dòng)性利好与(yǔ)增(zēng)量政策带来的超跌反弹。她建议投(tóu)资者密切关注国内货币和(hé)稳增长政策变化，对于上游资源、交运和公用事业板块，交易分子端转弱的窗口逐步过去，静(jìng)待增(zēng)量政策带来的盈利预期和风险(xiǎn)偏好的边际回升交易。

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责任编辑：江钰涵