高档酒成为头部酒企业绩支撑

4月进(jìn)入尾声，A股白酒板块上市公司业(yè)绩密集披露。Wind数(shù)据显示，截至 4月29日金融投资报记者发稿，已(yǐ)有15家上市酒企披露2023年年(nián)报高档酒成为头部酒企业绩支撑和(高档酒成为头部酒企业绩支撑hé)2024年一季报(bào)，其中12家上(shàng)市酒企在去年(nián)实现营收和净利的双增长。

业内人士认为，2023年白酒行业总产量持续下滑，白酒产业销售收入、利(lì)润增速(sù)放缓，行业集(jí)中度进一步提(tí)升，形成存量竞争格局。

中高档酒销量较好(hǎo)

在上述披露年报的(de)15家上市酒企中，有7家在2023年实现超百亿元的营收，贵州茅台以1476.94亿元的营收遥遥(yáo)领先，紧随其后的分别是五粮液、洋河股份和山西汾酒。

具体来看，去年贵州茅台实现营(yíng)收1476.94亿元，同比(bǐ)增长19.01%；归属于上市公司股东的净利润为747.34亿元，同比增长19.16%。值得一提的是，公司去年(nián)再次实施特别(bié)分红，全年共计派发现(xiàn)金红利565.5亿元，占公司2023年归母净利(lì)润的75.67%，分红金额较上年提高约18亿元。分产品来看，公司茅台酒产品实现 1265.89 亿(yì)元(yuán)的营收，同比增长(zhǎng)17.39%，其他系列酒也同比增长29.43%至206.30亿元。

金融投资报记(jì)者注意到，贵(guì)州茅台今年一季度营收和净利(lì)均(jūn)创(chuàng)季度业绩新高，超出市场(chǎng)预期。一季(jì)报显示，贵州茅台实现(xiàn)营业收入457.76亿元，同比增长18.11%；归属(shǔ)于上市公司股东(dōng)的净利润240.65亿元，同比增长15.73%；经营活动产生的现金(jīn)流量净(jìng)额为(wèi)91.87亿元，同(tóng)比增长75.17%。

洋河股份年报显示，公司2023年实现营(yíng)业收入(rù)331.26亿元，同比增加10.04%；归属(shǔ)于上市公(gōng)司股东的净利润100.16亿元，同比增加6.8%。在产品类别(bié)方面，洋河股份(fèn)中高档(dàng)酒类实现营业收入285.39亿元，同比增长8.82%；普通(tōng)酒(jiǔ)类实现营业收入39.5亿元，同比增长(zhǎng)20.7%。

值得注意的是，山西汾酒和(hé)泸州老窖均在2023年首次实现超300亿(yì)元的营收(shōu)。其(qí)中，山西汾酒在(zài)2023年(nián)实现营(yíng)业收入(rù)319.28亿元，同比增长21.8%；归属于上市公司的净利润104.38亿元，同比增长28.93%；拟向全体股东每(měi)10股派发43.7元(yuán)现金股利。按(àn)产品档次来看，公司中高价酒类去年实(shí)现营业(yè)收入232亿元，同比增长22.56%。

泸州老窖2023年盈利(lì)能力持(chí)续提升，营收(shōu)和净利再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。年报显示，泸州老窖去年实现营业收入302.33亿元，同比(bǐ)增长20.34%；实现归属于母(mǔ)公司所有者的净(jìng)利润(rùn)132.46亿元(yuán)，同比增长27.79%。其中，中高档酒类(lèi)去年实现营业收入268.41亿元，占(zhàn)总营收的比重为88.78%，营收同比去年增加了21.28%。

酒鬼酒营(yíng)收(shōu)净利双降

值得注意的是，在上述披露业绩的(de)15家上市(shì)酒企中，酒鬼酒是唯一一家在去年营(yíng)收和(hé)净利出现双降的公司。

年(nián)报显示，酒鬼酒去年实现营业收入(rù)28.3亿元，同比下滑30.14%；归属于上市(shì)公司股东的净利润为(wèi)5.48亿元，同(tóng)比下滑(huá)47.77%。

酒鬼酒主要(yào)采用经销模(mó)式，2023年线上渠道销售2.80亿元，线下渠(qú)道销(xiāo)售25.18亿元。报(bào)告期内，公司对前五大(dà)经销商客户(hù)的销售(shòu)收(shōu)入为15.12亿(yì)元(yuán)，占年(nián)度销售总额的比例为37.33%。渠道建(jiàn)设方面，酒鬼酒(jiǔ)实现全国省级(jí)市场的97%覆盖，市级市(shì)场覆盖率达73%，2023年累计(jì)签约经(jīng)销商1381家，累计签约专卖店(diàn)393家。

从产能来看，酒鬼酒2023年二区(qū)一期项(xiàng)目已投产，新增基酒产能2000吨(dūn)。三区一期工程进入建设收尾，2024年可(kě)新增基酒产能3000吨。就对应的库存来看，截至2023年末，酒鬼酒成品酒库存(cún)量为5671吨(dūn)，较上(shàng)年同期的 7375吨下降23.11%。

老白干酒也出现增收不增利的情况。2023年，公司(sī)实现营业(yè)收入52.57亿元，同比增长12.98%；归属于上市公司股东的净利润6.66亿元，同比下滑5.89%。老白(bái)干酒称(chēng)，2023年净利润同比下(xià)降的主要原因是2022年同期收到政府拆迁补偿款，资产处置收益增加2.44亿元，2023年无此项收益。

白酒业务占(zhàn)比超六成的顺鑫农业则(zé)在(zài)2023年继续亏(kuī)损。年报显示，顺鑫农业去年实(shí)现营业收入105.93亿(yì)元，同比下降9.3%；归(guī)属于(yú)上市公司股东的净利润为-2.96亿元，同比增长56.09%。分产品来看，顺鑫农业白酒产品去年实现68.22亿元的营收，同比(bǐ)下(xià)滑15.86%，占总营收的比重为64.41%；猪肉产品实现24.01亿元的营收(shōu)，占总营收的22.67%。

顺鑫农业在年报中表示(shì)，受白酒(jiǔ)消费市场需求不足的影响，2023年公司白酒销量下降；同时(shí)，公司积极对产品进行升级换代，低端酒产量(liàng)下降，使得2023年生(shēng)产量下降46.40%，在春(chūn)节期(qī)间备(bèi)货时间不同的影响(xiǎng)下，库存量下降37.28%。

稳扎稳打以“质(zhì)”为先

国家统计局最新数据显(xiǎn)示，2024年1—3月，中国规模以上企业白酒(jiǔ)产量为126万千升，同(tóng)比增长6%，其中(zhōng)3月(yuè)产量42万千升，同比增长7%，生产数据整体平(píng)稳。

展望后市，华创证券在最新(xīn)研报中表示，酒(jiǔ)企动作相(xiāng)对克制，稳扎稳打以“质”为先。一是更(gèng)重视渠道及(jí)经营质量，控货力(lì)度较上(shàng)年更大，节后补货也以零散为主，淡季压库抢占现(xiàn)金流情况有(yǒu)效缓解。二是(shì)酒企营销更加积极主动，下沉C端为渠道纾压，加大宴席(xí)及餐饮场景投入(rù)，降(jiàng)低宴席(xí)赠酒(jiǔ)门槛，加大开瓶扫码力度(dù)等，争夺核心C端市场。三(sān)是对支线(xiàn)产品规(guī)模及场景拓展提出(chū)更高要求，分(fēn)担产品压力。

开源证券分析认为，2024年高(gāo)端白酒需求(qiú)对比2023年(nián)并无显著变化，全年来看，高端白酒需求更加稳健。渠道库存维持正常水平，经销商赚钱效应(yīng)高于同期，渠道动力(lì)与信心(xīn)更足。白酒行业秩序正缓慢(màn)恢复，建议低位布局白酒龙头。

光大证券则更为(wèi)关注一季报和分(fēn)红率提升对板块的催化。光大证券认(rèn)为，白酒(jiǔ)企业具有健康的现金流(liú)和稳(wěn)定的经营模式(shì)，特别是(shì)部(bù)分发(fā)展较为成熟的龙头公司具备进一步提高现金分(fēn)红的基础，后续分红(hóng)率提升有望兑现，也可(kě)能对板块估值(zhí)带来新的(de)催化。