近日，信创ETF和中证2000ETF频繁发布清盘预(yù)警。市场仍记得，去年8月7只信创ETF和10只中证2000ETF同日获批。这些产品大(dà)多于(yú)去(qù)年9月(yuè)成立，至(zhì)今不过半年时间。

证券时报·券商中国(guó)记者发现，这些“快上快下”ETF普(pǔ)遍面临两大问题(tí)：一是扎堆成立但规模过小，二是指数行情不(bù)佳未能体现出投(tóu)资效应。在这背(bèi)后，主导(dǎo)ETF格局的头部公募持续展(zhǎn)开激(jī)烈竞争
，一旦有新指(zhǐ)数或新赛道，各公司都不甘落后，都要在第一时间(jiān)推出ETF，甚至还有(yǒu)公司通过降费等手段(duàn)持(chí)续抢占优势。

事(shì)后来看，这(zhè)种“快进快出”行为相当程(chéng)度上无视市场(chǎng)需求，通过无(wú)效(xiào)或低效的产品供给造成了资源浪费。ETF如何(hé)从粗放转向(xiàng)高质量发(fā)展，是基(jī)金(jīn)公司无法回避的关 键(jiàn)问题。

热门ETF频(pín)繁预(yù)警清(qīng)盘

广发基金近日公告(gào)显示，截(jié)至4月22日(rì)广发国(guó)证信息技术创新主题ETF的基金资产净值已连续30个工作日低于(yú)5000万元(yuán)。根据规定，如果该基金(jīn)连续50个工作日出现(xiàn)基金份额持(chí)有(yǒu)人数量不满200人或基金资产净值低于5000万元情形的，基(jī)金管理人应当及时通知基金托管人，终止基金合同(tóng)，并按照约定(dìng)程(chéng)序进(jìn)行清算，不(bù)需召开基金份额持有人(rén)大(dà)会进行表(biǎo)决(jué)。

广发国证信息技术创新主题ETF成立于2023年9月20日，成立规(guī)模2.87亿(yì)元，去年9月28日开始上市交易，但于2023年(nián)11月25日就(jiù)发出第一次清盘预警(jǐng)，截至今年4月24日一(yī)共有过(guò)7次清盘预警公告。截(jié)至目前 ，该 基 金成立以来亏损超(chāo)过18%，仅近1月(yuè)亏损就超过了11%。

广发国 证信息技术创新主题ETF的案例，是信息技(jì)术创新主题ETF（下称“信创ETF”）集体清(qīng)盘预(yù)警的(de)一个缩影。去年8月18日，广发、华夏、易(yì)方达、汇添富、华宝、国泰、富国旗下的信创主题ETF同日申报，并(bìng)于8月26日同日获批。此后，有5只信创主题ETF于9月迅速成立，规模普遍是2亿元或3亿元出头。截至目前，5只ETF规模中有4只规模跌破5000万(wàn)元，沦为迷你基金，另外一只规模约为0.58亿(yì)元。其余两只同期(qī)获(huò)批的ETF，由于(yú)错开了扎堆发行（于2024年2月才(cái)启(qǐ)动发售），成(chéng)立于今年(nián)4月，规模目前仍有2亿元或3亿元出头。

实际上，在(zài)去年7只信创主题ETF获批那一天，还有10只(zhǐ)来自头部公募的中证2000ETF获批。10只产品中有9只产品于去年9月迅速成立，截至目前同样也有产品(pǐn)在规模(mó)缩水(shuǐ)下沦为迷你基金。

截至4月11日(rì)，嘉(jiā)实中证2000ETF已连续30个工作日基金资产净值低于5000万元。截至目前(qián)该基金成立以来亏损超过13%。截至今年(nián)一季度末，国泰中证2000ETF规模只剩下0.19亿元，易方达中证2000ETF、富国中证2000ETF、华(huá)夏中证2000ETF规模分别为0.74亿元、0.62亿元、0.94亿元。热门ETF频繁预警清盘，如何破局？

“快进快(kuài)出”造成(chéng)资源浪费

2023年以来，ETF迎(yíng)来新一轮发展大潮(cháo)。在这个“大年”里(lǐ)，ETF总规模突破2万亿，无论是宽基ETF还是细分赛道的(de)主题(tí)ETF，都(dōu)出现了备受追捧现象。但随着时间推移，有(yǒu)些行为(wèi)事 后看来，似乎是在“一(yī)哄而上(shàng)”赚吆喝。

从券商中(zhōng)国记者跟踪来看，这些ETF的成立时间仅有
半年左右，便沦为迷你基金。除了(le)上述列举(jǔ)的信(xìn)创主(zhǔ)题ETF和中证2000ETF外，这类现象(xiàng)还存在于(yú)国证2000ETF、中证100ETF、中(zhōng)证800增强策(cè)略ETF等产品中，且基本来自头部大型公(gōng)募。

根 据(jù)同花顺iFinD统计，截(jié)至4月24日全(quán)市场(chǎng)940多只ETF中有308只规模在1亿元以下，其中规模不足5000万元的“迷你”基金数量(liàng)达到了147只，占比超过15%。需要指出(chū)的是，这147只“迷你”基金中，52只基金成立于2023年，其中46只(zhǐ)基金成(chéng)立时间不(bù)足一年，既(jì)有(yǒu)国证2000ETF等宽基(jī)ETF，也有电信50ETF、有色矿业ETF、数据ETF、储能电池ETF、汽车(chē)零部件ETF、财富管(guǎn)理ETF等各色主(zhǔ)题产品。

从过往迷 你基金情况来看，这些迷你ETF最(zuì)终也会大概率走向(xiàng)清盘，或者是在基金公司(sī)的持续护盘运作下，使得规模勉强维持在5000万元以上(shàng)。但无论是何(hé)种情况，这种“快(kuài)进快出”行(xíng)为相当程(chéng)度(dù)上无视市场需求，通(tōng)过无效(xiào)或低效的产品供给造成了资源浪费。如果这种“供需错配”情况长期存在，很有可能会影响到市场有效性。

上述ETF普遍面(miàn)临着两(liǎng)大问题：一是(shì)扎堆成立但规模过小，二是指数行情不佳使得ETF未能体现出投资效应。有(yǒu)些产品规模勉强达(dá)到2亿(yì)元门槛，但在(zài)上市交易后一(yī)旦资金流出，很快就(jiù)触及到了清盘线。这意味 着，同一只指数(shù)（即便(biàn)是容量并不算小的指数）ETF依然会 面临着分化现象，这背后所考验的不仅是产品流动性、做市(shì)商等，还有(yǒu)基金公司的渠(qú)道资源等方面(miàn)。

高质量(liàng)发展(zhǎn)要考(kǎo)虑两个问题

进一(yī)步看，由于上述现象的存在(zài)，近段时间(jiān)以来清盘基金中ETF产品明显(xiǎn)增加。今年以(yǐ)来清盘(pán)的ETF，就有浦银安盛中证沪港深(shēn)科技龙头ETF、浦银安盛中证沪港深消费龙头ETF、建信中证智能电动(dòng)汽车(chē)ETF、中(zhōng)银中证100ETF等产品、工银MSCI中国ETF等产品。

从券(quàn)商中国记者多(duō)方了解(jiě)情况来看，上述情况是基金公司(sī)在ETF发展中的博弈缩影。

某(mǒu)头部(bù)公(gōng)募市场人士对券(quàn)商中国记者说道，ETF成公募基金主流趋势已(yǐ)是市场(chǎng)共识，目前主要格(gé)局由头部公募主(zhǔ)导，一旦有新(xīn)指数或新的主题赛道，各大
头部公募(mù)都不甘落后，都要在第一时间推出ETF产品。“每家公司(sī)算的大多是‘自家账’，即发行(xíng)ETF能(néng)完(wán)善(shàn)内部产品(pǐn)线，但对这种产品的需
求到底有多少等问题，则(zé)不是考虑重点。对前面几家(jiā)ETF大厂而言，即便(biàn)发行(xíng)之后很快清盘对公司而言也没有大影响。一来这些ETF成立规模普遍不大，一般是一 些机(jī)构‘关系资(zī)金(jīn)’；二来算是稳住了公司(sī)在ETF市(shì)场中的格局，不至于(yú)掉队。”

此外记者还
了(le)解到，在这种不(bù)惜以(yǐ)清盘为(wèi)代价的竞争中，个别几家头部公募存在着隐蔽的“针尖对麦芒”心理。某(mǒu)大型公募内部人(rén)士(shì)对记者(zhě)称，ETF的重要玩家是规(guī)模居前的少(shǎo)数公司，尤其是排名(míng)前一前二的公(gōng)司。这些公司不(bù)仅要参与任何一(yī)次(cì)创新产品发行，还(hái)要通过降
费等手段持续(xù)抢(qiǎ热门ETF频繁预警清盘，如何破局？ng)占优势。

“有 两家公募 在ETF上的明争暗斗特别激烈，已
是业内皆知(zhī)。其(qí)中规模(mó)靠后的公(gōng)司，要(yào)在(zài)ETF规模上超越另一家公司，今年以来(lái)还把旗下(xià)某些ETF的费率从0.5%下降到0.15%。但在我(wǒ)们看来(lái)，通过(guò)‘价(jià)格战’方式竞争，很可能把ETF带到一个恶性循环阶段。ETF本身(shēn)费率就低，且开发系统等(děng)运营成本很高。虽然有不少基金公司发力ETF，但不是每家公(gōng)司都能持续‘烧钱’，毕竟(jìng)只有(yǒu)极少公司能从主动权益或其他赚(zhuàn)钱业(yè)务中反哺ETF。”上述(shù)大型(xíng)公募内部人士(shì)称。

还有公募指数投研人士表示，ETF高质量发展，要从更长期角度来 考虑(lǜ)两个问题：一是ETF跟踪的指数(shù)，是不(bù)是政(zhèng)策(cè)或未(wèi)来国家重点支持的方向；二(èr)是赛道未(wèi)来(lái)是否(fǒu)能(néng)有足够的成长空间。有些赛(sài)道即(jí)使有政策支(zhī)持，但市场对它们未来的成长(zhǎng)性已没有太多超预期考虑因素，有(yǒu)的未来(lái)成长性不确(què)定 性(xìng)偏高，因此要进一步精挑细选。