券商投顾停滞了？真相来了

中国基金报记者莫琳(lín)曹雯璟

记者发现，今年以来公布(bù)的(de)2023年年报中，披(pī)露基金投顾(gù)业(yè)务情况的券商大幅减少(shǎo)。截至(zhì)目前，仅有东(dōng)方(fāng)证券、申万宏(hóng)源(yuán)、国联证券、招商证券在(zài)内的四家上市券商披露了基金投顾业(yè)务在2023年的运行情(qíng)况。有不少人猜测，这与券商(shāng)基金投顾发展停滞有关。

受访的多位业内人士表示，无论是投(tóu)顾机构、FOF机构，乃至整个公募基金(jīn)行业，目前都面临规模增长(zhǎng)的瓶颈，尤其(qí)是(shì)权益类的产品更加明显。但是相比较而(ér)言，同样是投向一篮子公募基金(jīn)产品的公募FOF历经7年实践(jiàn)，总规(guī)模超1800亿元。基金投(tóu)顾业务经历4年(nián)多的实践，截至2023年(nián)底行业总规模已达到1500亿元，整体发展(zhǎn)速度符(fú)合预期。

复投率超70%

“追涨杀跌”行为明显改善

盈米(mǐ)且慢通过对比沪深300走势、投顾客户资金流入以(yǐ)及新发基金份额之间的关联关系发现，新发基金份额与沪深300走势对比，呈现出明显的(de)高点多(duō)发，低点少发的特征，而投顾(gù)客户资金流入(rù)则(zé)恰好相反。数据显(xiǎn)示，以2022年3月-4月为例，沪深300连续下挫(cuò)至4000点，投顾用(yòng)户资(zī)金和新发基金份额形(xíng)成非常大的剪刀差，投顾用户申购创近一年新(xīn)高，而新发基金份额则创近一年新低。

盈米(mǐ)相关业务负责(zé)人认(rèn)为，投顾客户(hù)敢于逆向操作，在市场(chǎng)低价时(shí)积累低(dī)成本(běn)优势，是市场上涨(zhǎng)后获得更(gèng)多收益的基础。整体来看，投顾客户“追涨(zhǎng)杀跌”行为得到明显改善。

此外(wài)，全市场基金投资(zī)者持有时长超过一年的基民占25.4%，而(ér)同口径下，盈米且慢投顾用户持有时间超过12个月(yuè)以上的投顾客户占比为77.68%。上述负责(zé)人(rén)认为，这说明，投顾客户更有耐心。而不“频繁交(jiāo)易”也有效降低收益损耗，四年来，盈米且慢(màn)投顾用户收益率超(chāo)沪深300达到25%。

客(kè)户行为得到改善，留存率、复投率在已披露的券商年(nián)报中更胜一筹。

东方证券2023年年报显示，截至2023年(nián)年底，基金(jīn)投顾业务共推出“悦”系列和“钉”系列两(liǎng)个产品体系，共16只投资组合策略，规模(mó)约143.6亿元，服务客户数(shù)约13.8万，客户留存率69%，复投(tóu)率76%。

申万宏源(yuán)证券在年报中披露，截至(zhì)2023年年底，公募基金(jīn)投顾累计签(qiān)约(yuē)客户超7万人，累计(jì)复投率达85%以上，客户平(píng)均使用(yòng)投资顾问服务时间(jiān)超989天。

“帮助客户降低组合的波动，提高持有的体验，是基(jī)金(jīn)投顾的初心(xīn)。”兴业证券相关负(fù)责人(rén)向记者透露，截至3月底，兴业证券(quàn)基金投顾客户盈利占比72%，累计签(qiān)约客户数4万户，签约规模32亿元，相较于去年11月规模持续增(zēng)长(zhǎng)超10亿元。

“市场难免起起伏伏，投顾(gù)应该根据不(bù)同的市(shì)场环境给予客户恰当的配置建议(yì)，而(ér)不是(shì)简单追求规(guī)模的增长，忘记了初心。”在(zài)他看来，投顾机构在一开始的定位就不是追求规模的快速(sù)扩张。基金投顾的初衷在于，在投资端(duān)通过(guò)不同大(dà)类资(zī)产的配置，以及底层产品的分散优选，来降低客户投资组合的(de)非系统性风险，并降低单一产品的不可控风险；同(tóng)时在服务端发挥真正的陪伴作用。

“目前我(wǒ)们比较主流的投顾模式就是以(yǐ)组合为核心的跟投(tóu)模式。”盈米相(xiāng)关业(yè)务负责人谈到，去年6月证监会出台的(de)《投顾业务管理办法征(zhēng)求意见稿》里(lǐ)，对于投顾业务做(zuò)了重(zhòng)大的(de)升级，定义是投顾是基于客户账户的资金(jīn)规划和(hé)资产配置”，这意味着(zhe)未来投顾业务会从基金组合为核心的跟投模式向以账户资金规划和资(zī)产配置为核心的账户管理模式升级。

“账户(hù)管理模式，其核心是提升投资(zī)者的体验和回报，改善投资者的行为，可以(yǐ)有(yǒu)助于(yú)突(tū)破当前的发展瓶(píng)颈。”上(shàng)述负责人(rén)认为。

多资产、多策略

平衡风险与(yǔ)回报

自2022年以(yǐ)来，权益市场转(zhuǎn)入低迷，行业轮动速度(dù)加快、赚钱效应低迷(mí)，随之而来的权益基金(jīn)市(shì)场呈现(xiàn)低收益、高波动、高回撤的(de)特征，单纯配置在A股(gǔ)市场中的性价比大大降低。

如何增强基金投顾客户(hù)的持有体验和(hé)投资获得感，受访的(de)多家机构表示，正积(jī)极探索多资产、多(duō)策略的资产配置方案，帮助(zhù)客户分(fēn)散投资，平衡风险与回报。

“由于近两年A股市场波动较大，为了帮助(zhù)投资者实现长期的财务目标，保护资产免受不利(lì)的单一市场(chǎng)波动的影响，我们不仅加大了在(zài)稳健策略线的布(bù)局，推(tuī)出(chū)了货+债、及纯债类组合，并适时推出了指数类以及可投(tóu)资海外(wài)的投顾策略，帮助客(kè)户分散投资，平衡风险与回报。”中欧财富告诉记者。

兴业证(zhèng)券相(xiāng)关负责人(rén)表示，为应对持续调整的(de)市场行情，兴业证券的策略体(tǐ)系涵盖短债增强、固收+增强、股债混合、偏股(gǔ)增强、300增(zēng)强、500增强(qiáng)、1000增强、海外权益以及全球多元配置(zhì)，底层风格(gé)清晰透明，可以满足客户(hù)的多元资产配置需求。

在组合管(guǎn)理方面，兴业证券采取了“均衡＋适度偏离(lí)＋再(zài)平衡”的策略。尽量避免主观对宏观券商投顾停滞了？真相来了环(huán)境和市场新闻的判断，而是更(gèng)专注于(yú)研究(jiū)资产配置和底层基金的变化。因此，主要组合(hé)均实现(xiàn)同类公募基金及同类FOF排名的(de)中位数以上水平。

记者还(hái)注意到，去年以来，多家机构纷纷以金(jīn)融(róng)科技赋能(néng)基金投顾业务。最近，盈米基金联合世界知名投资研究机构晨星推出了KYC+KYP风险匹配解决方案。据盈米基金介绍(shào)，在KYC+KYP的基础上，通过投资引擎，把客户的目标、客户的风险承受能力，包(bāo)括(kuò)产品组合的风险，以及对市场未来的假(jiǎ)设、平台(tái)上各种投资(zī)策略匹配在一起(qǐ)，基于客(kè)户的不同场景(jǐng)做个性化(huà)配置。

中欧财富于去年(nián)上线了远程投顾团队和资产诊断服务，以工(gōng)具和(hé)人工解读相结合的方式帮(bāng)助(zhù)客户更好规划资产配置、协助(zhù)客户(hù)科学、理性配置资金，力争持续提(tí)升客(kè)户的基金投资获得感。

多管齐下(xià)

持续引导向“买方投顾(gù)”转型

基金投顾业务试点(diǎn)4年多以(yǐ)来，虽然已经取得(dé)预期中的成效，但是相对整个(gè)公募基金市场来说，基金(jīn)投顾仍旧力量较小，仅(jǐn)靠个体公司的主观努力难免杯水车薪(xīn)。业内人士认为，基金投顾的业务开(kāi)展基于用户信任(rèn)，如何建立服务、产品、品牌多维度信任，仍面临诸多(duō)挑战。

“行(xíng)业在以客户为中心(xīn)、追求客(kè)户账户收益等方面已形成(chéng)一定共识，但投顾业务体系搭建尚未完(wán)善，投顾业务仍处(chù)于从‘卖方(fāng)销售模式(shì)’向‘买方投(tóu)顾’业(yè)务的转型阶段。投顾业务逻(luó)辑尚未(wèi)转变，特别是如(rú)何将‘以(yǐ)客户为中心’的理念真(zhēn)正落实到(dào)业务模式、组织结构、考核体系、技术系统等实战(zhàn)及(jí)行动上仍有(yǒu)难点、痛点。”盈米基金指出。

对此，兴(xīng)业证券相(xiāng)关负责人建议，在(zài)顶层(céng)设计(jì)方(fāng)面，呼(hū)吁打造更加完善的买方生态体系。除了希望能落地行业统一的认证培训体系、优化现有的(de)客户适当性指引(yǐn)之外，他还重点(diǎn)提到，进一步丰富买(mǎi)方模式(shì)相关的数据统计口径(jìng)，变金融产品销售收入排名为(wèi)产品保有（非货、股混）、客户长期(qī)收益率、买方投顾规模、ETF保有(yǒu)规模等，鼓(gǔ)励(lì)行业良性竞争。

中欧财富认(rèn)为，近两年资本(běn)市(shì)场面(miàn)临(lín)不少挑(tiāo)战，如何优化投资者的持有(yǒu)体(tǐ)验、如何在市场波动中(zhōng)安抚投(tóu)资者的(de)焦虑情(qíng)绪也(yě)是基(jī)金投顾(gù)亟须解决的问题。

谈到(dào)对应的解决方案，中欧财富表示，除了提升(shēng)投券商投顾停滞了？真相来了顾的资产(chǎn)配(pèi)置能力(lì)，更重要的是要挖掘出(chū)用户投资过程(chéng)中(zhōng)的痛点与难(nán)点，通过(guò)策略构建、工具输出及人工服务相结合的形式，为用(yòng)户提供他们需要的(de)服务(wù)。