【东吴晨报0920】【宏观】【行业】汽车、光伏设备、工程机械【个股】水星家纺、杰瑞股份

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宏观

8月经济数据：增量政策有望加快出台

8月(yuè)经济增长边(biān)际回落，全年经济增长目标(biāo)需(xū)要政策进一步加码。8月无论是生产、消费均出现回落态势，一(yī)方面可能与8月高温(wēn)天气等有关，影响了投资(zī)、生产的正常运行，另(lìng)一方(fāng)面结合8月PMI、PPI、社融等数据来看(kàn)，经(jīng)济复苏动(dòng)能也有所偏缓。但(dàn)我们认为，随着降准降息等增(zēng)量(liàng)政策(cè)的逐步落地，四季度经济增长(zhǎng)的斜率会出现明显回升，进而实现(xiàn)5%的(de)全年经(jīng)济增长目标(biāo)。

工业：生产动能边(biān)际(jì)放缓。2024年8月工业增加值同比增速为4.5%（7月为5.1%），同时环(huán)比增速也放缓至0.32%（7月环比增加0.35%），似乎纷纷传出生产(chǎn)减(jiǎn)速的(de)信号。从细项上(shàng)看，只有公用事业同比增速上升。而制造业和采(cǎi)矿业的同比增速都不及(jí)7月，同比(bǐ)增速分别录得4.3%及3.7%。不(bù)过，在“新质生(shēng)产力”的(de)政策号召下，工业生产在高科(kē)技产业的帮助下还是得到了(le)一定的支撑，高技术产业工业增加值同比8.6%，仍高于整(zhěng)体工业增(zēng)加值同比增速。

基建：广义基建与狭义基建“劈叉”结束(shù)，开始共振向下。8月广义基建投(tóu)资同比增速为6.2%，相较于7月有(yǒu)所回落，逐渐从二季度的高增下降。8月广(guǎng)义基建投资同比增速的“降温”明显受到来自于公用事业板块的影响，剔除出公用事业板块的狭(xiá)义基建投资(zī)增速为1.2%（7月为2%），加速下滑趋势。

极端天气扰动基建投资。考虑(lǜ)到7-8月是高(gāo)温多雨天气偏多，建(jiàn)筑业生(shēng)产施工扩张(zhāng)放缓。石(shí)油、沥青处于(yú)历史(shǐ)同期偏(piān)低水平，8月份建筑业PMI新(xīn)订单指数(shù)也降至43.5%，12个月(yuè)移动平均(jūn)达46.5%。由此来看(kàn)，建(jiàn)筑业生产施工扩张放缓成为基建投资下滑的主要原因。往后看(kàn)，随着极端天气扰动减弱后基建投资或将边际(jì)好转。

制造业：制造业投资延(yán)续高景气(qì)增(zēng)长。8月制造业同比增速为8.0%（前值8.3%），虽较上期小幅回落，但在地产下行以及地方基建投资意愿相对(duì)较低的背(bèi)景下，仍是投(tóu)资端的(de)主要支撑(chēng)。结构上(shàng)，本期电子设备、专用设备、通(tōng)用设备等制造业投资明(míng)显拉动(dòng)。虽(suī)然今年以(yǐ)来在设备更新政策的支持下，制造(zào)业投资表现持续亮眼，但需关注后续可能存在的下行风险，尤其是在下半年出口增速可能“退坡”的影(yǐng)响下，制造业投资可能会有所下行，这意味(wèi)着下半年政策的(de)“油门(mén)”还不能松，财政支持也需进一步加码。

地产：边际改善但(dàn)回升有限。8月房地产投资降幅小幅收窄，单月(yuè)同比增速收(shōu)窄至-10.2%（前值为-10.8%），同(tóng)时8月地产销(xiāo)售、新开工(gōng)同比增速也小幅回升至-12.9%、-16.7%，前期地产政策效(xiào)果有所显现，但(dàn)整体拉动并不明显，地(dì)产(chǎn)端依(yī)然(rán)承压。后续政策部署(shǔ)一(yī)方面需要在(zài)地产收储做更多努力(lì)，在收购存量住房，增加保障性住房供给方面给予(yǔ)更多支持(chí)，以及加大对住房(fáng【东吴晨报0920】【宏观】【行业】汽车、光伏设备、工程机械【个股】水星家纺、杰瑞股份)租赁的金(jīn)融支(zhī)持(chí)，同时可(kě)进一步降低存量(liàng)房贷利率，减轻居民端压力，促进房地产(chǎn)市场逐(zhú)步回归健康发展。

消费：消费(fèi)景气边际回落(luò)，家电需求明显回(huí)升。8月社零同比增速为2.1%，较前值回落0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，消费再度边(biān)际走(zǒu)弱，此外，8月核心CPI通胀同比也有所回落，显示居(jū)民消费(fèi)需求不强。结构上来看，本期家电和音像器材类产品同比增速(sù)明显回升，主因(yīn)消(xiāo)费品以旧换新政(zhèng)策以及夏季需求旺季的影响；除此之外，通讯器(qì)材、粮(liáng)油食品(pǐn)、中西药品(pǐn)、体育(yù)娱乐产品仍保持较高增(zēng)速，而汽车、建筑装潢、化妆品、金银珠宝类产品(pǐn)消费则相对承压。

往后看，消费端的改善(shàn)仍需居民预期企稳。8月城(chéng)镇调查失业率小幅上升至5.3%（前值5.2%），一方面可能因为高校毕(bì)业生集中进(jìn)入劳动力市场带来的季节(jié)性回升，但也反映了当前经济(jì)增长(zhǎng)仍存在较大压(yā)力(lì)，不利于居民(mín)收入增长预期和消(xiāo)费预期的改善(shàn)。因此(cǐ)在居民消费意(yì)愿走低的背景下，如何提高(gāo)居民消(xiāo)费信心，改善居民消费环境是后续政策的着力(lì)点。可关注7月3000亿元左右超长期(qī)特别国债资金对于消费后续的拉动效果。

风险提(tí)示：政策出台节奏(zòu)及项目落地放(fàng)缓导(dǎo)致经济复苏(sū)偏慢；海外经济体提前显著进入(rù)衰退，国(guó)内出口超预期萎缩。

（分析师陈李）

行业

汽车：

8月行业产批符合预期

新能源(yuán)批发渗透(tòu)率为48.9%

8月产批表现符合预期。乘联(lián)会口径：8月狭义乘用车产量(liàng)实现215.8万辆（同比-3.5%，环比+8.9%），批发销(xiāo)量(liàng)实现(xiàn)215.4万辆（同比-3.7，环比(bǐ)+9.6%）；其中新能源汽车产量105.1万辆（同比+33.2%，环(huán)比+12.6%），批发销量实(shí)现105.2万辆(liàng)（同比+31.8%，环比+11.3%）。展望2024年9月：我们预计9月行业产量(liàng)为(wèi)258万辆，环比+19.6%；批发为263万辆，环比+22.1%。

8月新(xīn)能源汽车批发渗透率48.9%，环比+0.7pct。8月自主品牌(pái)/豪(háo)华品牌/主流合资品牌新能源渗透(tòu)率分别为63.0%/43.2%/7.8%，环比(bǐ)分别+0.4/+6.0/-0.3pct。细分来看，8月PHEV车型批发销量46.0万辆，同环比分(fēn)别+89.4%/+4.5%；BEV车型批发销量59.2万辆(liàng)，同环(huán)比分别+6.6%/+17.3%。

8月乘(chéng)用车出口41.3万辆，环比+9.8%。8月乘用车出口（含整车(chē)与CKD）41.3万辆，同环比分别+25.2%/+9.8%；8月新能源乘用车出口9.9万辆，同比+26.9%，环比+7.6%。车企层面，根据已披露的(de)数据(jù)，吉利(lì)/比亚迪汽车出(chū)口环(huán)比表现较为出色。

车企层面：理想/蔚来批发同环(huán)比表现亮眼。目前已披露产销快讯的车企中，合资系(xì)车企(qǐ)批发表现(xiàn)均不佳，同比均为负增(zēng)长。新势力车企同比(bǐ)增长均为(wèi)正(zhèng)，批发口径来看8月同比来看表现(xiàn)最佳的车企为理想/蔚来。

投资建议：继续看好汽车板块！核心催化剂：1）以旧换新政(zhèng)策效果逐步(bù)显现，终端(duān)数(shù)据好于预(yù)期；2）智能化加速落地（特(tè)斯拉FSD入华时间(jiān)表明确，10月特斯拉/小鹏(péng)发布会等）。全球化主线：优选内外需业绩共振龙头。客车板块优选(xuǎn)【宇通客车】，零(líng)部件板块优选【福耀玻璃】，乘用车板块优选(xuǎn)【比亚迪】，重卡板块优选【中国重汽/潍柴动力】。智(zhì)能化主线(xiàn)：优选新车周(zhōu)期强势车企及产业链。整(zhěng)车优选【小鹏汽车/华为系（江淮汽车+赛力斯+长(zhǎng)安汽(qì)车+北汽(qì)蓝(lán)谷）】。零部件优选【域控(kòng)制器（德赛西威+华阳集团+均胜电子等(děng)）】+【线控底盘（伯特利(lì)）】+【车灯（星宇股份）】，其(qí)次特斯(sī)拉产业链【新泉股份+拓普集团等】。

风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球(qiú)新能源渗透率低于(yú)预期，地缘政治不确定性风险增大。

（分析(xī)师黄细里（金麒麟分(fēn)析师））

光伏设备：

新能(néng)源行业(yè)24Q2报告总结(jié)

光伏主链全(quán)面承压，大储及辅材分化龙头(tóu)韧性(xìng)强

2024H1光伏板块收入同(tóng)降19%，归母净利润同降95%。光伏板块2024H1收入5075亿元，同比【东吴晨报0920】【宏观】【行业】汽车、光伏设备、工程机械【个股】水星家纺、杰瑞股份减(jiǎn)少(shǎo)19%，归母净利润(rùn)41.2亿元，同比下降95%。24Q1光伏板块收入2351亿元，同减17%，环减29%，归母净利润65亿元(yuán)，同(tóng)减83%，环增142%。24Q2光伏板块收入2725亿元，同减20%，环(huán)增16%，归母净利润-24亿元，同减(jiǎn)106%，环减137%。

24Q2辅链净利同比增速更优，整体(tǐ)盈利承压。24Q2归母净利润环比增速看：EPC(120.8%)>逆变器(58.1%)>银(yín)浆(9.2%)>玻璃(2.1%)>设备(-6.8%)>支架(-17.2%)>胶膜(-17.3%)>金刚(gāng)线(-97.9%)>石英坩埚(-127.2%)>光伏(-136.8%)>硅(guī)片(-285.9%)>其他辅材(-522.5%)>组件(-567.9%)>电(diàn)池(-2728.6%)>硅(guī)料(-4232.9%)；归母净利同比增(zēng)速看，支架(24.0%)>EPC(3.5%)>银浆(-3.4%)>逆变器(-7.3%)>玻璃(-9.4%)>设(shè)备(-16.4%)>胶(jiāo)膜(-19.3%)>金刚线(-99.1%)>石英坩埚(-102.7%)>光伏(-106.1%)>组件(-122.5%)>其他辅材(-131.4%)>硅料(-141.5%)>硅片(-195.6%)>电池(-252.2%)。

逆变(biàn)器受益储能+海外市场、Q2确立拐(guǎi)点(diǎn)，辅材胶(jiāo)膜玻璃龙(lóng)头成(chéng)本优势(shì)显著，小辅材盈利承压，细分(fēn)环节受益技术迭(dié)代。逆(nì)变器：新兴市场崛起带动并网需求(qiú)提升，户储欧洲库存见底拐点已现、新兴(xīng)市(shì)场起量，中美大储需求旺盛、欧洲、中东等市场大储起量，推动大储持(chí)续高增。玻璃短期组(zǔ)件压(yā)力传导(dǎo)致使降价，长(zhǎng)期扩产(chǎn)放缓(huǎn) 产能约束趋严，产能过剩可控。胶膜一二线成本(běn)差距大，福(fú)斯特龙头(tóu)地位稳(wěn)固，新玩(wán)家已开(kāi)始出清。跟踪支架海外布(bù)局订单充(chōng)足，受益中东(dōng)东南亚等新兴(xīng)市场爆发，盈利结(jié)构(gòu)性改善。银浆LECO难度提升+技(jì)术持续(xù)创新，溢价有望维持。焊带龙头份额有望向上，0BB有望带动盈利改善；金刚线(xiàn)价(jià)格(gé)快速下行，钨丝母线(xiàn)成(chéng)本为后续核心竞争点。

投资建议：目前多环(huán)节新增投(tóu)产放缓，高成本的落后产能(néng)开始进入出清阶段，我们(men)预计2024Q2淡季盈利(lì)寻底，龙头韧(rèn)性更强；逆变器Q2拐点已现，胶膜(mó)玻璃龙头成本(běn)优势凸显。重点推荐：逆变器（阳(yáng)光电源、德业(yè)股(gǔ)份、锦浪科技、禾迈股份、固德威、盛弘股份(fèn)、艾罗能源、通润装备、昱能科技(jì)、科士达 ，关注科华数据），和格局稳定、头部优势明显的辅材龙头（福莱(lái)特、福斯特、中信博等）；具(jù)备成本(běn)及海外渠道优势的组件（晶科能源、阿特斯、天合光能(néng)、晶澳科技、隆(lóng)基绿能、通威股份，关注横店(diàn)东磁、东方日升、亿晶光电）以及(jí)电池硅片龙头（钧达股份、爱旭股份、TCL中环等(děng)）和小辅(fǔ)材龙头（聚(jù)和(hé)材料、帝科股份、宇(yǔ)邦新材、美畅股份等）

风险提示：竞争加(jiā)剧，政策(cè)变动超预期等。

（分析师曾朵(duǒ)红（金(jīn)麒麟分析师））

工程机械：

叉(chā)车行业2024年半年报总(zǒng)结

受益海外份额提升(shēng)

龙头业绩增速稳健

我们选取四家(jiā)公(gōng)司安徽合力(lì)、杭叉集团、诺力股份、中力(lì)股(gǔ)份（拟上(shàng)市）为分析对象。由于(yú)中力股份未披(pī)露(lù)2024上半年财务数据，分(fēn)析上(shàng)半年时予以剔除。

投资逻辑

受(shòu)益锂电产品(pǐn)出海，板(bǎn)块业(yè)绩增速稳健

2024上半年叉车板块业绩维持稳健增(zēng)长。收入(rù)端，受国内(nèi)制造业景气度(dù)下滑，大(dà)车需求减少，增速放缓，利润端(duān)，受(shòu)益高(gāo)毛利率(lǜ)海外(wài)业务、电车占比提(tí)升，增速显著强于营收。2024上半年叉车板块实(shí)现营(yíng)收210亿元，同(tóng)比增长4%，归母净利润(rùn)21亿元，同比增长23%。2024上半(bàn)年板块(kuài)销售毛利(lì)率21.5%，同比增(zēng)长1.6pct，销售净利率10.3%，同比增长1.5pct。高毛利率的海(hǎi)外业务（各企业国内海外毛利率差约6-9pct）和(hé)电动大车占比提(tí)升、钢材等原(yuán)材料价格(gé)同比下降，叉车板块盈利能力继(jì)续提升。

内外景气(qì)度磨底(dǐ)，可期待国内政策驱动、海外渠道库(kù)存消(xiāo)化后的需求复苏

叉车与传统工程机械(xiè)逻(luó)辑(jí)不同，成长性大于周期性(xìng)。行业需求来源于（1）制造业(yè)、物流业投资规模增长，对搬运(yùn)工(gōng)具需求提升，（2）人工成本提升，工厂、仓库等对工作效率的(de)要求提高，机器替人为趋势。2014-2023年全球叉车销量CAGR为7%，国内/海外分别为13%/4%。短期来看(kàn)，行业国内(nèi)景气磨底，70万台年销量(liàng)基本均为存量更新需求(qiú)；海外(wài)经销商库存处于消化期，订(dìng)单增速(sù)已下滑1年(nián)有余(yú)（22-23年(nián)），Q2龙头丰田、凯傲在(zài)手订(dìng)单环比(bǐ)回(huí)升约9%，反映库存消化，新订单边际(jì)改善。下半年，国内原材(cái)料价格仍低(dī)位震荡，且海外收入增长，占比被动提升，叉车企业利润率(lǜ)有望维持较高水平。中长期看，国内外锂电化率提升仍有空(kōng)间，助力结构优化+出海(hǎi)。2023年国内、海外锂电化率（锂电平衡(héng)重叉车占总体叉车的比重）分别为19%/13%，提升空(kōng)间广阔。市场较担心美国(guó)风险，我们测算美国市场占全球销量、规模比重分别约(yuē)12%、18%，且(qiě)对电车诉(sù)求弱于核心市场欧洲，双龙(lóng)头美国收入占比不足10%，实际影响可控。此外，随21年开始销往海外的叉车机龄增长，后市场服务将接力新机销售创造(zào)新增长点。

风险(xiǎn)提示：地缘政治(zhì)冲突(tū)、竞争格局恶化(huà)、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

（分析师周尔双（金麒麟分析师））

个股

水星家纺（603365）

发布(bù)年内第(dì)二次回购计划

彰显(xiǎn)发展(zhǎn)信心

投(tóu)资要点(diǎn)

2024年9月18日公司发(fā)布年(nián)内第二次股份(fèn)回购计划(huà)公告：为维护公司价值(zhí)及股东权益，公司计划使用5,000-7,500万(wàn)元(yuán)自有资金以集中竞价交易方式回购公司股(gǔ)份，回购期限为董事会审议通过后3个月内，回购价(jià)格不超过18.26元(yuán)/股（2024/9/18公司收盘价10.97元/股），以(yǐ)回购上限价格18.26元/股计(jì)算，回购股份占公司总股本1.04%-1.56%，回购(gòu)股份将在(zài)披露回购结果后3年内出售、若(ruò)未完成出售将注销。该回购计划(huà)为公(gōng)司2024年以来的(de)第二次回(huí)购计划，2024年1月20日(rì)公司曾披露回购计划（回购资金5,000-7,500万元）、回购股份(fèn)用于员工持股计划/股权激励，4月26日完成(chéng)回购467万股(gǔ)、占总股本的1.78%。

2024年4月公司公布限制性股票激励计划。2024年4月30日公司以1-4月(yuè)期间(jiān)回购的467万股股(gǔ)份(fèn)进行股权激励，激励对象为董事王彦会（获授(shòu)30万股）、财务总监(jiān)孙子刚（获授8万股）、董事会秘书(shū)田怡（获授6万股）及67名(míng)核心技术（业务）人员，授予价格8.16元/股。限(xiàn)制性股票解除限售期对(duì)应的考核区间为2024-2026年三个会计年度，三年的考核目标分别(bié)为(wèi)以2023年扣非归母净利为基数(shù)：1）2024年(nián)增幅触发值/目标值分别为(wèi)4%/6%，2）2024和2025年合计扣非净利增幅触发值/目标值分别为118.36%/112.16%，3）2024、2025、2026年合计扣非净利增幅触发值/目标值分别为224.65%/237.46%，以上对应2024/2025/2026年扣非归(guī)母净利润同(tóng)比增速(sù)触发值/目标值均分别为4%/6%，触发值、目标值对应的解(jiě)除限售比例分别为60%、100%。

股东(dōng)提前终止减持计划、主要(yào)管理(lǐ)层及股东短期内无减持计划，均体现管理(lǐ)层及股东对公司未来(lái)发展充满信心。1）股东提前终止减持计(jì)划：2024年09月11日，公司发布股东提前终止减持计划公告(gào)，06/06-09/11期间公司(sī)董事李道想(xiǎng)等四位股东均未(wèi)减持公司股份，同时(shí)基于(yú)对公司持续稳定发(fā)展的信心和(hé)对公司价值的合理(lǐ)判断，四位股东决定提前终止减持计(jì)划。2）主要管理层及股东(dōng)短期内无减持(chí)计划：9月12日，公司向董监高、控股股东、实际(jì)控制(zhì)人及一致行动人、持股(gǔ)5%以上的股东发出问询函(hán)，问询在公司第五届(jiè)董事会第十七次会议结束后未(wèi)来3个月、未来(lái)6个月是否存在减持计划(huà)，上述相关(guān)人员均回复不存在减持(chí)计划。我们认为上述举动(dòng)均体现管理层对公司未来发展的信心。

24H1公司(sī)主(zhǔ)业业绩表现稳(wěn)健，下(xià)半年有望加(jiā)强控费提(tí)升(shēng)净(jìng)利率。24H1国内消费疲软，公司主业业绩仍保持平稳发展(zhǎn)，24H1营(yíng)收18.06亿元/yoy+0.52%，归母净利润1.46亿(yì)元/yoy-13.89%（24H1政府(fǔ)补助同比减少2898万(wàn)元），扣(kòu)非归母净利润(rùn)1.32亿元(yuán)/yoy-2.72%，若(ruò)剔除股权激励费(fèi)用（24H1为519万元，23H1不存在该费用(yòng)）影响，24H1扣非归母净利润较(jiào)23H1持平略(lüè)增，体现公司作为(wèi)国内家(jiā)纺行业(yè)龙头，主业经(jīng)营具有较强(qiáng)的稳健(jiàn)性。考虑终端消费(fèi)环境偏弱(ruò)，公司预计下半(bàn)年加强费用管(guǎn)控、降本增效，促进净利率水平(píng)回(huí)升。

盈利预测与投资评级：我们维持公司24-26年归母净(jìng)利润3.74/4.22/4.71亿元的预测，对应24-26年PE分别为8/7/6X，维持“买入”评级。

风险提示：终端消费持续低(dī)迷，开(kāi)店不及预期，竞争加剧。

（分析师汤军（金麒(qí)麟(lín)分析师(shī)）、赵艺原）

杰瑞股份（002353）

管理层增持彰显公司经营发展信(xìn)心

估值最底部24年业绩有(yǒu)望高增

事件：公司披露(lù)关于董事长，总(zǒng)裁，副总(zǒng)裁增持股(gǔ)份计划的公告。

本(běn)次(cì)增持计划彰显管理层对于公司经(jīng)营发展的信心

公司9月19日公告称，董(dǒng)事长李慧涛先生(shēng)、总裁李志勇先生、副总裁路伟先生计划于2024年9月19日起6个月内使用自筹资金(jīn)通(tōng)过集中(zhōng)竞价方式增(zēng)持公司股票，增持金额合计在700-900万元之(zhī)间。本次增持计划实施前，董事长李(lǐ)慧涛先生、总裁李志勇先(xiān)生、副总裁路伟先生合计持有(yǒu)公司股份87.68万(wàn)股，占(zhàn)公司(sī)总股本(běn)的0.085%。我们认为，当前公司股价处(chù)在历(lì)史最低位置，本次增持计划彰显管理层对于公司经营发展的信(xìn)心，及(jí)对公司长期投(tóu)资(zī)价值和未来(lái)持续发展(zhǎn)前景的充分认可。

国内油服行业具(jù)有“油价(jià)+政策(cè)”属性(xìng)，油价短期波动影响有限

2019年以前三桶油资本(běn)开支增速与(yǔ)国际油价增速吻合度(dù)较高，但在2020年以来，三桶油资本开(kāi)支与油价逐步脱(tuō)钩，以保证国内原油供给(gěi)率。2024年三桶油(yóu)资本开支预算合计(jì)约5610亿元，相(xiāng)比2023年实(shí)际(jì)资本开(kāi)支略微下滑3%，油服行业基本面稳固(gù)。且公司的主(zhǔ)要产品压裂设(shè)备主要和非常规油气开发有关，也是未来我国重点发展的方向。

近期中石油油气项目招投标稳定运行，公司成功(gōng)中标多个(gè)大额项目

2024年上半年公司累计(jì)获取订单达72亿元（YOY+19%），上半年末存量订单达91.9亿元。根据中石油招投标网(wǎng)，2024年6月至今公司(sī)预计中标中石(shí)油项目达4亿以上：①6月14日，中标2024年电驱压裂(liè)设备（带(dài)量）集中采购招(zhāo)标项目含10台(tái)电驱压裂橇，金额达1.4亿；②6月26日，中标2024年度(dù)永和地区煤层气压裂辅助(zhù)性施工(gōng)服务，金额预计约4500万元；③9月9日(rì)，中标川渝地区(qū)压裂设备整体(tǐ)服务项目，金额达9199万元；④9月12日，2024年度山西煤层气市场电驱压裂设备租赁服务（补充）评标结果公布，公司评分排(pái)名第一，预计金(jīn)额达(dá)1.3亿元。

盈利(lì)预测与投资评级：公司国内业务作(zuò)为基本盘稳健(jiàn)向上，海外中东&中(zhōng)亚&北美业务处于(yú)高(gāo)速拓展期，看好公司订单持续增长(zhǎng)。我们(men)维持(chí)公司2024-2026年归母净利润27/33/37亿元，当前市值(zhí)对应PE为10/8/7倍，为上市以(yǐ)来(lái)1%分位估值水(shuǐ)平，维持“买入”评级。

风险提示：国际油价波动、油气资本开支不及预期、国(guó)际关系摩擦等。