私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大

证券时报记者苏可马静

8月1日出炉的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《指引》或“私募新规”）至(zhì)今已实施满1个月，对相关(guān)业态形成的影响仍在持续。尤其是有关私募净值披露的规定，影响显著(zhù)。专业机构投资者、中小型私募、第三(sān)方私募数据服务平台等首当其冲，大量的净值抓取、跟踪、研究、风险识(shí)别等颇费思量。

在此情况下，基金评价机构的(de)崛起或可化解市场(chǎng)痛点。不过(guò)，由于上述机(jī)构此(cǐ)前在私(sī)募市场积累不深，能力建设尚需时日。对(duì)于“业务不能停下来等”的(de)券商、私募、机构投资者等市场参与主体而言，远水恐(kǒng)救不了近火。

根据证券时报记者多方(fāng)了解，过去一段时间内，市场参与主体已从展业(yè)迷(mí)茫向探(tàn)索出路、抱团取暖过渡(dù)。不少(shǎo)受访人士表示，《指引》的出台有(yǒu)利于私募行业的规范发(fā)展(zhǎn)，但近期业务成本提高(gāo)、展业效率(lǜ)受限(xiàn)，多方正(zhèng)尝试互相借力解决痛(tòng)点(diǎn)。

“抱团”或能解决(jué)燃眉之急，但“私募市场发展空间(jiān)还能有多大”是悬在市场参与主体内心的“灵魂拷问”，这(zhè)将决定相关服务机构下一步战(zhàn)略打法是否因此调整(zhěng)。当前，二级(jí)市场表现震荡、私(sī)募行业加速出清、强监管基调不变……私募行业(yè)无论是产品规(guī)模(mó)抑或是管理人数量，正持续下行。

投资人探索自建净值库

随着《指引》实施，多个主流第三方(fāng)私募数据服务平台对净(jìng)值数据(jù)“关(guān)灯”，这让市场主体(tǐ)对私(sī)募基金(jīn)净(jìng)值数(shù)据的获取(qǔ)感到(dào)焦(jiāo)虑。

专(zhuān)业(yè)投资人是其中之一。无论是投前筛选的角度，抑或是投(tóu)后跟踪(zōng)、基金研究等，私募基(jī)金净值是重要的投资判断依据。

上海某机构投(tóu)资者表示，如果不能获取(qǔ)全市场私募数(shù)据，对(duì)其产品研(yán)究、风险评(píng)估带来极大不(bù)便，“按照《指引》，我(wǒ)们需要挨个找私募做合格投资者认证，但全市场有上千(qiān)家私募”。在该(gāi)机构看来，由于部分券商和第三方私募数据服务平台(tái)掌握着(zhe)相对全面(miàn)的私募(mù)数据，如何借力(lì)这些机构(gòu)获取全市场数(shù)据，成为关(guān)键(jiàn)。

已(yǐ)有专业投资人“自力更生”，积(jī)极行动起来。证(zhèng)券时报记者了解到，上海(hǎi)一家从事家族办公室业务的专业机构为(wèi)应对《指引》要求，计划投入大量人力与物力自建私(sī)募(mù)数据库，力求为家办客户打造清晰透明的投(tóu)资视角与专业(yè)的投资管理服务。

该家(jiā)办相关人士称，公司在以往购买第三方私(sī)募数(shù)据(jù)服务商数据的基础(chǔ)上，主(zhǔ)动(dòng)联系(xì)私募管理人授权，建立自己(jǐ)的数据库，“目前(qián)大概覆盖(gài)三四百家私募的净值数(shù)据，既包含头部机构，也有中小型私募”。

证券时报记者注(zhù)意(yì)到，为(wèi)打破净值的“信息壁垒”，市场已催生“自建净值”的商业服务或者行业(yè)培训(xùn)，主要由第三(sān)方私(sī)募数据(jù)服务平台提供。近期，某(mǒu)大型券商还(hái)宣布，已打造可以打通私募基金管理人与资方的链路平台，可以提供基金业绩分析(xī)和投研增值服务(wù)。

相对(duì)于前述专(zhuān)业机构投资者而言，个人(rén)投资者受影(yǐng)响程度可能较小。华北一名高净值投资者向(xiàng)证券时报记者表示，其购(gòu)买私(sī)募产品(pǐn)主要(yào)有两类方(fāng)式：一是通过大型金融机构的推荐来(lái)购买大型(xíng)私募基金管理人产品(pǐn)；二是出于对私(sī)人关系的信任而购买中小私募基金管理人产品。基于这样的方式，该(gāi)名高净值投资者平时(shí)不会对(duì)同类私募产品进(jìn)行大量数据分(fēn)析，因(yīn)此对大批(pī)量净值数据的获取和跟(gēn)踪没有太(tài)大兴趣。

中小型私募多举措自救

对中小型私募来说(shuō)，净值披露(lù)的收紧直接影(yǐng)响其未来募资的难度。由于业(yè)绩是(shì)投资者及代销(xiāo)机构做决策的主要依据，不直接展示业绩可能(néng)会影响上述(shù)群体对私募基金(jīn)的信任(rèn)度(dù)。

华东一家大型(xíng)券(quàn)商财富管理(lǐ)人士表示，《指引》有助于加速私(sī)募行业优胜劣汰，出清违规私募，但对于一些有可(kě)能崭露头角的小私募(mù)来说(shuō)，其募资(zī)能力(lì)面临挑战。从券(quàn)商挖(wā)掘角度(dù)而言(yán)，因(yīn)缺(quē)少(shǎo)业绩(jì)参考，也增加发现难度。

证(zhèng)券时报记者注意(yì)到，通(tōng)过与第(dì)三方(fāng)私募数据服务平(píng)台建立代销关系以获得展示业绩(jì)的机(jī)会，正成为(wè私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大i)不少中小私募基(jī)金的主流做法。据了解，由(yóu)于合规等方面的诸(zhū)多原因，此(cǐ)前第三方(fāng)机构与私募(mù)签代销的完成度并不高，尤其(qí)是大(dà)量中小私募没有签代销协议。

深圳一家中型私募市场部人士(shì)表示，在《指引》发布后，公司原计划与某(mǒu)第三方私募数据服务(wù)平台新增签订所(suǒ)有产品的(de)代销(xiāo)协议，但被对方拒绝。“一是监管要(yào)求不能(néng)走形(xíng)式代销，必须实质代销；二(èr)是很多私募也有同样愿望，导致需(xū)求(qiú)大增，第三方平台加班加点建(jiàn)立代销关系。现(xiàn)阶段沟通(tōng)下来，可能平均每家(jiā)私募管(guǎn)理人大约只能新增上架1个产品(pǐn)。”该人(rén)士说。

某私募机构(gòu)市场负责人韩(hán)先生也谈到，私(sī)募机构可以用核心策略产品在三方平台上代销，便于展示业绩。如果私募具有一定规模得以进入券商代销白名单，那(nà)与券商合作依然是扩大规模的重要方式。

亦有受访的小型私募人士(shì)基于两点考(kǎo)虑而不靠代销方式扩大影响力，一是管理资产规(guī)模不大，因此客户以转介绍为主(zhǔ)，且客户圈层和风险偏好(hǎo)较(jiào)为接近；二是代销机构(gòu)要收取管理费和超额收益，私募募(mù)资展业性价比不高。

《指引》出台后，私募更应提升自身品牌(pái)建设能力、直销能力等，以吸引(yǐn)潜在客户，这也成为了(le)私募业内的共识。

上述(shù)受访的韩先生私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大表示，私募机构直销拓客的能力更(gèng)应加强，要积极主动开发客户，比如多储备FOF投资人，而(ér)且还要多组织券(quàn)商(shāng)和第三方机构来公司了解业务和策略。他还(hái)指出，开发超高净(jìng)值家(jiā)族企业客户，以(yǐ)及打造私(sī)募机构创始人和核心投资经(jīng)理(lǐ)品牌口(kǒu)碑等，也将是重要(yào)方向(xiàng)。此外，私募同业之间应抱团发展，加强互动合作，积极分享营(yíng)销经验。

数据服务商展业承压

第三方私募数(shù)据(jù)服务平台是受《指引》影响较大的另一市场参与主(zhǔ)体。

多年来，上述机构通过人海(hǎi)战(zhàn)术或IT系统获取(qǔ)了海(hǎi)量私募数据(jù)，并打造相关数据库，用于私募业绩展示、产品分析、销售等。《指引》实施后，上述平台陆续下架了(le)所有非代销私募产品的业绩。

未来，上述平台对传统优势业务(wù)如何定(dìng)位，受到(dào)关注。某第三方平台一名(míng)人士谈到，整体而言，大(dà)家仍然希望(wàng)能保住业务，有的(de)继续引(yǐn)流抢市场份额，也(yě)有(yǒu)的相对悲观(guān)，想看清楚(chǔ)私(sī)募市场空间还能有多大。

谈及如何继续(xù)收集私募数据，有第三方平台人士表示，主要通过认证合格投资(zī)者身份来获取(qǔ)，但私募数据覆盖度仍然“缩水”，因为不同私(sī)募管(guǎn)理人的合规尺度存(cún)在差异(yì)，提供的数据比以往有限。

证券时报记者注意到，近一个月以来，有第三方平台忙于与大量(liàng)私募(mù)产品建立代销关系，以陆续重新披露相关(guān)产品的业绩信息，这类机(jī)构受影响相对有限。未有代销牌照的(de)第三方平台所受影响则较大(dà)，目前(qián)主要提供从管理(lǐ)人到投资(zī)者的“数(shù)据对接”服务，以及发力推广(guǎng)前述“自建净值库”的功能等。

当前，多家券商及基金评(píng)价机构正自建平台，计划(huà)自建私募数(shù)据收集、清洗、分析的系统。上述在此方面(miàn)深耕多年的第三方(fāng)平(píng)台(tái)是理想的供应商，前述第三方人士(shì)也表示，正为这类机构(gòu)提供私募数据(jù)的技(jì)术支持和运营支持。

“不过，这个赛道很(hěn)卷，价格(gé)战愈(yù)演(yǎn)愈烈，有些对手宁愿亏损也要抢市场份额。”该(gāi)名第三(sān)方人士称，未来会结合监管政策(cè)方向、私(sī)募市场空间、同行竞争(zhēng)关系变(biàn)化等因素，再决定(dìng)是否会调整战略打法。

评价机构谋求弯道(dào)超(chāo)车

相较(jiào)上述业务承(chéng)压的(de)第三(sān)方数(shù)据服务平(píng)台而言，拥有基金评价资质的机构(gòu)或将是私募基金市场的“新起之秀”。他们(men)可以收集私募基金数据，通过基金(jīn)评价报告为合(hé)格投(tóu)资(zī)者、销售机(jī)构等(děng)市(shì)场主体提供重要参考，解决业内痛点。

比如，备受(shòu)投资者、销售(shòu)机构及券商资(zī)产托管部关心的是，如何筛选(xuǎn)私募、如何在海量的私募(mù)数据中(zhōng)有效鉴别(bié)私募基金(jīn)的风险、投资风格漂移问题等。

当前，有基金评价资质的(de)机构共有10家。其中，银河证券、海通证券、上海证券(quàn)、招商证券、济安金信、晨星资讯、天相投顾等(děng)7家机(jī)构有权开(kāi)展基金评级。8月以来，多家基金评价机构(gòu)“大秀肌肉”，深入(rù)宣传自家的私募基金评价业务(wù)。

某大型券商的机构销(xiāo)售人(rén)士表示，认同私募基金评(píng)价业(yè)务在提高透明度、引导资金流(liú)方面(miàn)的优势，并(bìng)就此提出四项(xiàng)建议(yì)：一是未来监管机构可(kě)以制定统一(yī)的评(píng)价标准和方法，确保(bǎo)评价结果的可比性；二是完善信息披露(lù)制度，推动私募基金管理人完善信息披露，提供(gōng)更多(duō)、更及时的基金运(yùn)作信息(xī)；三是(shì)鼓(gǔ)励(lì)发展多元化的评价体系，以提供更全面的市场反(fǎn)馈；四(sì)是加强投资者教育(yù)，比如如何合(hé)理利用评价(jià)结果进行投资(zī)决策。

不过，考虑到(dào)部分基金评价机构常年深耕(gēng)公募基金市场，对私募基金的评价能(néng)力建(jiàn)设仍在起步(bù)阶段，多名业内人士认为上述(shù)评价机构的展业(yè)效果(guǒ)仍有待观察。

私募终究(jiū)“姓私”，在借鉴公募评价方面(miàn)，银河证券基金研究(jiū)中心总经理(lǐ)、基金评价业务负责人胡立峰表示(shì)，公私募基金之间(jiān)存在差异，作为基金评价机(jī)构，需要严格遵守私募证券基(jī)金非公开的特点。相(xiāng)对(duì)来看(kàn)，公募(mù)基金是公开(kāi)披露信(xìn)息，基金评价(jià)机构比较(jiào)容易获得全部基(jī)金信(xìn)息(xī)数据；而私募基金管理人对(duì)于基金评价机构的信披则是自愿提供，管理人(rén)可以不提供，因此(cǐ)基(jī)金(jīn)评价机构(gòu)无(wú)法获得全部基金信息。

另一(yī)名(míng)第三方平台人士(shì)也表示，在当(dāng)前金融机构降本增效、私募行业持续出清的背景下(xià)，基金评价机(jī)构如何判断私募基金评价业务的市场空间，以及有多大决心投入(rù)资源布局，值得持续关注。