刘格菘重仓的储能龙头阳光电源年内涨幅22.34%，喜迎“戴维斯双击”？

　　红刊(kān)财经(jīng) 文丨(gǔn)承承

　　编辑丨李壮

　　储能行业景气度(dù)保持在高位，龙头股价年内涨幅达双位数。在股价企稳背后，储能龙头中报业绩呈(chéng)现双位数(shù)增长趋势。

　　在沪指寻底之际，细分行业却(què)出现行业指数表现和(hé)板(bǎn)块(kuài)内龙头走势相反(fǎn)现象。在储能行业，Wind储能指数年内跌幅（截至(zhì)9月3日，下同）为25.37%，对比前(qián)期(qī)高点即2022年8月24日创造的6614.52点以来的表(biǎo)现，则储能(néng)行业指数跌幅为58.97%。但具体到(dào)龙头(tóu)，比如阳光(guāng)电源(yuán)，当前价(jià)格对比(bǐ)2022年8月24日(rì)表现回撤25.79%，年内(nèi)涨幅(fú)则高达22.34%。

　　阳光电源是(shì)储能板块三家(jiā)千亿级龙头之一，另两(liǎng)家龙头宁德时(shí)代、比亚迪年内股价涨幅分别达16.5%和26.32%。在(zài)龙头(tóu)股“拒绝”调整(zhěng)的情况下，8月28日-9月3日，储能(néng)指(zhǐ)数触底反弹(dàn)，涨7%。值得一提(tí)的是，阳光电源(yuán)是广发基金知名基金经理刘格菘的长期重仓股之一。

　　而储能龙头的股价(jià)表现与其基本面变化有着密切关系。据东方财(cái)富数据，307家储能概念股中报全部实现营收环比增长，且归母净利润方面有234家公司实(shí)现环比增长，占比76%。而上述三大龙头中报业绩增速均为(wèi)双位数。

　　龙(lóng)头公司海外收入增长明显

　　据东海证券研报数据，截至2024年上半(bàn)年，国内电力储能项目累计装机规模达103.3GW，同比增长47%；其中，新(xīn)型储能累计装机规模达48.18GW/107.86GWh，同比增长142%，抽水(shuǐ)蓄能(néng)装机(jī)占比继续下(xià)滑近(jìn)10pct至(zhì)52.7%。从新增装机规模来看，2024年上半年(nián)，国内新增新型(xíng)储(chǔ)能装机13.67GW/33.41GWh，同比增(zēng)长(zhǎng)71%。

　　与国内情况相比，美国和新兴市场表现明显要好过(guò)欧洲市场。其中，美国大储(chǔ)（表前储能，用于电源侧、电(diàn)网(wǎng)侧及配电侧的大型储能设备）上(shàng)半年累计装机4508MW，同(tóng)比增(zēng)长了(le)118%。据美(měi)国能源信息署的研究刘格菘重仓的储能龙头阳光电源年内涨幅22.34%，喜迎“戴维斯双击”？，如果所有计划新增的储能项目(mù)都能(néng)上线运营，那么美国今年部署(shǔ)的电池储能系统装机容(róng)量或(huò)将达到创纪录的15GW。

　　在新兴(xīng)市场以(yǐ)及欧洲市场，未来几年的储(chǔ)能项目储备量也在大幅增加。因海外需求依然保持高位(wèi)，据央视(shì)网报道，上(shàng)半年中国储能企业签约(yuē)订单规模超过80GWh，其中海外订(dìng)单签约规模(mó)超过50GWh。此外，下半年(nián)以来，又有企业签(qiān)订大额储能项目订单，譬如(rú)美国可再生能源公司Spearmint Energy就在8月23日表示，公司与中(zhōng)国阳光电源达成合作，阳(yáng)光电源将为其在(zài)德克萨斯州超过(guò)1GWh的电池项目提供储能解决方案。

　　在近年储能市场快速发展下，国内(nèi)储能企(qǐ)业(yè)主营收入(rù)和(hé)海外收入规模实现了明显增长。据(jù)东方财富数(shù)据(jù)，2022年时，307家储能概(gài)念股主营收入合计为18759.08亿元(yuán)，海外收入规模合计为2887.29亿元，而到今年中期时，307家储能概念股主营收入合计(jì)达22319.11亿元，海外收入合计提升至(zhì)3969.26亿元。前后对比，规模分别增(zēng)长了(le)18.98%和37.47%。

　　考虑(lǜ)到307家储能概念股(gǔ)中很多公司的主(zhǔ)营业务(wù)最大(dà)来源不(bù)是储能(néng)业务，因此以中证行业分(fēn)类的储(chǔ)能设备(bèi)公司（包括电(diàn)池、电池部件及材(cái)料、其他(tā)储能设备三大(dà)类）为例，可发现，98家储能设备(bèi)公司中，规模超过百亿元的公司达22家，低于50亿元的有50家。就这些储能设备股(gǔ)来看，龙头公司的出海能力明显强过规模偏(piān)小公司。其中，大市值公(gōng)司宁(níng)德时代2022年中(zhōng)期时的海外收入(rù)还仅(jǐn)为222.54亿(yì)元，而到了(le)今年中期则(zé)提升至505.29亿元；国(guó)轩高科由(yóu)2022年中期(qī)的7.72亿元提升至今年中期的(de)55.27亿元（见表1）；孚能科技海外(wài)收入由2022年中期的(de)23.31亿元提升至今(jīn)年(nián)中期的(de)52.16亿元。相比之下，小市值公(gōng)司的海外规(guī)模增长有限(xiàn)，比如总市值21亿元的长虹能源，今年中期的海外收入数据相比2022年中期只增加了1.2亿(yì)元。

　　表1 储能(néng)设备(bèi)公(gōng)司近几年海外收入变(biàn)化情况

　　储能概念(niàn)股中期业绩分化

　　相较储能行业景气度维持在高位，储能概念股今年中期的营收和业绩却(què)是两极分化，半数公司营收和业绩未能实现同比增长。更为重要的是，今年中期，小市值(zhí)公司相比行业龙头公司业绩(jì)弹性更大。

　　据东方财富数据，A股307家储能(néng)概念股披露的中期财报数据显示(shì)，今年上半(bàn)年实现营收增长的公(gōng)司(sī)共有165家，占比刚(gāng)过(guò)平衡线，达(dá)53.7%；归母净利(lì)润方面，实现同比增长的公司有150家，占比不足50%，为48.86%。

　　储能(néng)概(gài)念股中，今年中期营收超过千亿元的公(gōng)司有3家，分(fēn)别为比亚迪、中国能建、宁德时(shí)代，营收分别达到3011.27亿元、1942.62亿元、1667.67亿元。中期营收在100亿元-1000亿元的公司有42家，包(bāo)括格力电器(qì)、苏美达、四川长虹、阳光电源、特变电工等。

　　值得指出的是，今年中期营收同比增长超过50%的储能公(gōng)司竟然没有一(yī)家的中期营(yíng)收规模(mó)超(chāo)过40亿(yì)元，多数公司的营收规模在10亿元以下。而营收超过300亿元的公(gōng)司中，实现营收负增(zēng)长或微增的并不在少数。

　　同样，在归母净利润表现上，今年中期(qī)归(guī)母净利润能够实现百(bǎi)亿元以上的储能概念股共有4家，分别为宁德时代、格力电(diàn)器、比亚迪、长江电力(lì)，分别实现归母净利润228.65亿元、141.36亿元、136.31亿元、113.62亿元。实现(xiàn)20亿元-100亿元的公司有11家，包括阳光电源、中(zhōng)国核电、特变电工、国电南(nán)瑞、亿纬锂能(néng)（维权）等知名企业。

　　同样(yàng)，在归母净利润同比增速上，其表现与营收增长表现类似(shì)，增速同比超过200%的公司竟然没有一家市(shì)值超过100亿元。市值居前的公司，归母净利润增速(sù)普(pǔ)遍不(bù)高或(huò)负增长。

　　当然，相比今年中期同比(bǐ)数据的表现平平，若从季度数据表现来看(kàn)，单季环(huán)比(bǐ)数据要(yào)明显好看很(hěn)多。据东方财(cái)富数据，307家储能概念股今年第二季度营收全部实现环比增长，归母(mǔ)净利润方面也(yě)有234家公(gōng)司实现环比(bǐ)增长，占比76%。

　　在第二季度业绩增长最(zuì)快(kuài)的公(gōng)司(sī)中，金风科技、西子(zi)洁能、世嘉科技(jì)、能辉科技、天宸(chén)股份、中恒电气（维权）、科大智(zhì)能第二季度业(yè)绩同比增长均在1000%以上，而环比表现(xiàn)上，国网信通、上海电气（维权）、建研设计(jì)、锦浪科技的(de)单季净利润环比增长了1000%以上。

　　同样需要指(zhǐ)出的是，储能概念股中大市(shì)值龙头公司在单季营收(shōu)和业绩(jì)环比增长上依然相对落后(hòu)，即(jí)使我们(men)将(jiāng)范围进一(yī)步缩小到98家储能设(shè)备股中，同样(yàng)是小市值公司的第二季度营收(shōu)和业绩增长表现要好过大(dà)市值公司。

　　机构持续重仓业绩领先公(gōng)司

　　有意思的是，与业绩表现并不(bù)完全同步的是股价表现。据东方财(cái)富数据，2024年4月1日至9月2日期间，涨幅居前储能概念股主要是一些市值偏大的公司，比如上能电(diàn)气、德(dé)业股份、海油发(fā)展、长江电力等(děng)公司(sī)市值均超过百(bǎi)亿元。分析背后原(yuán)因，这与机构的长(zhǎng)期持仓态度(dù)有(yǒu)关。

　　仅以2023年中报、2023年年报(bào)、2024年中报来看，今年4月份以来表现居前的储能概念股基本都是基金重仓股，且多数公司(sī)的持仓占比(bǐ)在近(jìn)三(sān)期财报中一路上升(shēng)，即使是持仓(cāng)占(zhàn)比出现了(le)下滑，也(yě)可以看到(刘格菘重仓的储能龙头阳光电源年内涨幅22.34%，喜迎“戴维斯双击”？dào)，除个别(bié)公司外，多数公司的基金持仓变动幅度还是非常小(xiǎo)的。比如因(yīn)参股浙(zhè)江钠创新能源(yuán)有限(xiàn)公司而具有储能概念的浙江医药，近三期基金持仓就基本稳定，基金最新持仓占比(bǐ)相比去年中期只下滑了0.54个百分点。同样，上能电气也是持仓稳定，基金持仓只变动了0.96%个百分点（见(jiàn)表2）。

　　表2 部分储能(néng)公司近(jìn)三期财(cái)报基金持仓变化情况(kuàng)

　　此外，若从储能(néng)概念股市值大小来看，基金对大市值公司近(jìn)三(sān)期的持仓同样是保持稳定(dìng)或增持状态的。比如目前(qián)储能公司中市值最(zuì)大的宁德时代，2021年-2023年(nián)的(de)年(nián)度归母净利(lì)润(rùn)增长率分别达到185.34%、92.89%、43.58%，近(jìn)三年归母净利润复合增长率为99.18%，正是(shì)业绩稳定和高成长性，机构持续高(gāo)仓位持有，比如基金在(zài)去(qù)年中期持仓占比为12.69%，而今年中期上升为13.97%。

　　再比如排名第三的比(bǐ)亚迪，2022年、2023年的归母净利润增速分(fēn)别达到445.86%和80.72%，近三年归母净利(lì)润(rùn)复合增长达到了92.15%。而基金持仓在去年中期为6.97%，今年中(zhōng)期上升为(wèi)7.95%。类似(shì)的还有长江电力、中国核电、德业(yè)股份、思源电气、三星医疗、阳光电源(yuán)等大市值公司，基(jī)金无(wú)不是保持着高(gāo)持(chí)仓(cāng)状态。在市值超过百亿的储能公司中，绝大数公司的机构持仓名(míng)单显示(shì)，持仓的基金家数基本(běn)都(dōu)超过了百(bǎi)家(jiā)。

　　值得一提(tí)的(de)是，在储(chǔ)能(néng)公司中，阳光电源(yuán)是(shì)广发基金知名基金经理(lǐ)刘格菘的长期重仓股。刘格菘掌管的广发行(xíng)业严选三(sān)年自2021年(nián)开(kāi)始重仓持有阳光(guāng)电源。刘格菘成名于2019年，其凭借2019年的半(bàn)导体增长，一举包(bāo)揽主动(dòng)权益类基金收益前三名(míng)。2020年，刘(liú)格菘再度把握新能(néng)源行情，广发双擎升级A再度实现超过65%涨幅。而就在这(zhè)一年(nián)以后(hòu)，新能源股始终在刘格菘产(chǎn)品持仓中(zhōng)占据很高的权重。

　　据广发行业严选(xuǎn)三年基金(jīn)2021年年报显示，其当年持阳光电(diàn)源999.5万股(gǔ)，占基金净值比的9.38%，占阳光电源(yuán)流通股本(běn)比的0.91%。刘格菘重仓的储能龙头阳光电源年内涨幅22.34%，喜迎“戴维斯双击”？经过三年的市场(chǎng)涨跌，虽然阳光电源目前股价与刘格菘(sōng)建仓时(shí)的股价变化不(bù)明显，但刘格菘依(yī)然看好，目前其持阳光电源股(gǔ)份仍有1056.16万股，占基金净值比的8.74%，占阳(yáng)光电源流(liú)通股本的(de)0.66%。

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