波动的时代，为什么说“稳”更适配

来源：@华尔(ěr)街见(jiàn)闻APP微博

说(shuō)波动可能不是(shì)什(shén)么新鲜事了。现实正在教育(yù)每一个市场参与者，高增长、高确定性的时代已经过去，寻找一个战略思路(lù)清晰、运营能(néng)力均衡发展标的，比增长本身更Sexy。

这几天(tiān)，港股运动(dòng)鞋服板块密集交(jiāo)付了中期答卷。这(zhè)是近年(nián)最热门的(de)板块，但361、特步、李宁、安踏的中报答卷中，透露着沉下来(lái)，做稳定、做提效的字眼。股价方面看，受制于港股大环境的(de)压力，今年各家也均处于波动状(zhuàng)态中。

长期博弈的(de)赛程里，我们似乎(hū)走向了“维稳”这(zhè)一程。

“今年我们的核心不(bù)以规模增(zēng)长为主要(yào)目标(biāo)，‘稳健(jiàn)经营、务(wù)实发展’是我们(men)的(de)主导思想。”李宁的联席CEO钱炜(wěi)已经公开表示。

站在波涛里，谁先看清自己(jǐ)

今年上半年，经济增长似(shì)乎迎来(lái)了边际改(gǎi)善，1—6月份社会消费品(pǐn)零售总额(é)同比增长(zhǎng)3.7%，但整体复苏的态势下，经济结构分化依(yī)然明(míng)显。据中金公司观点，目前国内出(chū)口好于预期(qī)、投资消费慢修复(fù)、地产(chǎn)物价仍偏弱，经济增长内生(shēng)动(dòng)能和有效需求仍有修复空间。

7月政治局会议后，市场预期第三季度财(cái)政(zhèng)政策力度将明(míng)显(xiǎn)加大。从近(jìn)期这一个月(yuè)来看，发改委数据显示，政策(cè)组合拳效应逐步显现，8月份经济运行持(chí)续恢复，但压力仍然存在。

资(zī)本市场上，今年的(de)钱往哪儿都不是很好投了。上半年(nián)，美股、日本(běn)和印度市场经历了一段时间的上扬，但进入下(xià)半年后，美国部分宏(hóng)观经济数据疲软，加上日元套息(xī)资(zī)金大撤退引发(fā)全球股市巨震，余波未平；港股市场，经过2023长达一年的回调和(hé)多次未竟的冲高后，4月(yuè)迎来一波“意外强劲”的反(fǎn)弹(dàn)，但目(mù)前看这波反(fǎn)弹并非“稳稳地幸福”。中金公司(sī)8月最新研报认为，“增长的关键仍在于开(kāi)启信用周期，信用周期的强(qiáng)弱又掌(zhǎng)握在财政手中。基准(zhǔn)情形下，预计市场或维持(chí)震荡。”

站在波涛里，港股(gǔ)消费品企业(yè)们并不好过。相比于此前(qián)的(de)高(gāo)增长，至少在中短期时间周期内，企(qǐ)业(yè)的(de)试错成本急剧上升，短板效应(yīng)体(tǐ)现得更加显著。即便(biàn)是将时间周期再拉长，六边形战士也依然比激进追求高速增长更加有耐力。

再(zài)看李宁财报，“稳”字来自哪里？

奥运会(huì)的余温还没(méi)有(yǒu)过去，运动(dòng)服装(zhuāng)板块各(gè)家中期业绩报就陆续出炉。近日，李宁交付了(le)中(zhōng)期(qī)答卷。

2024年(nián)上(shàng)半年，李宁整体务实发(fā)展，营收达143.5亿元人民币，同比(bǐ)上升2.3%；毛利达72.4亿元(yuán)，同比上(shàng)升5.8%；李宁毛利率较去年同期上升1.6个百分点至(zhì)50.4%；每股基本收益(yì)为75.8分人民币(bì)。

从报告整体(tǐ)基调上看，李宁集团把今年上半年的发展，和未来发展都定位在了“稳”字——这(zhè)个(gè)字(zì)在李宁财报中(zhōng)出现了13次，“稳健”出现了7次。

但是，“稳”的支撑到底来(lái)自哪里？我们找到了两个提及率排名前列的关键词。

1）“深(shēn)耕”，一共在财报中(zhōng)出现(xiàn)了(le)4次。总(zǒng)结(jié)下来，这个(gè)“波动的时代，为什么说“稳”更适配深”核(hé)心耕耘在了两大板块：深耕功能科技、深耕专业品类。

创新科技，一直是运动鞋服品牌这几年(nián)“卷”得最厉害的点。在过去10年中(zhōng)，李宁单(dān)品牌的研发投入超过30亿元，2024年上半年，李宁持续加大(dà)研发投(tóu)入，同比9%的增速大(dà)于营收增速。

此(cǐ)外，从(cóng)2019年起，李宁(níng)的(de)科技创新呈现(xiàn)井喷之势，不仅具备(bèi)了稳(wěn)定的从运动洞察(chá)到科(kē)技的(de)转化能力，还拥有超(chāo)䨻科技、GCU、极限(xiàn)䨻丝、弜、最速曲线(xiàn)、碳核芯六项核心(xīn)科技，构建起中底、大底、鞋面、结构等四个科技平台。从产出上来看，李宁的研发投入，也确实为产品核心竞争力(lì)，提供(gōng)了硬核支(zhī)撑，实现市场和赛场的双丰收。

市场方面，2024年，以专(zhuān)波动的时代，为什么说“稳”更适配业力为代表的跑步(bù)品类为例(lì)。李宁集团该品类流水同比(bǐ)增长25%，以“李宁䨻”等科技为核心(xīn)打造的三大核(hé)心跑鞋IP超轻、赤兔、飞电(diàn)三大系列(liè)跑鞋累计售卖超(chāo)过500万双，其中专业跑鞋赤(chì)兔7PRO表现尤为突出，上半年销(xiāo)售超190万双，同比(bǐ)大幅提升。

以专业驱动的鞋产品收入，为李宁带来了稳定增长的基本盘。2024年上半年，李宁鞋产品收入占比达到54.7%，李宁鞋产品营收占比从2018上(shàng)半年(nián)的46.5%提升(shēng)至2024年(nián)同期的(de)54.7%；2024年上半(bàn)年，李(lǐ)宁鞋业务营收已达到78.4亿元，是2018年同期的约3.6倍。

赛场方面(miàn)，2024年上半年(nián)，李宁专业跑鞋助力签约选手累计实现30次夺冠、56次登台，创造多(duō)项国家记录(lù)及个人最佳(jiā)成绩，将中国品牌跑鞋马拉松成绩提速至203时代。

今年5月，李宁品(pǐn)牌举办(bàn)“以我为名，科技(jì)李宁”科技大秀活(huó)动，以创新、互动、有趣的(de)沉浸(jìn)式体验方式，首次(cì)集中(zhōng)展示品(pǐn)牌创立以来在运动科技创新方面的历程与(yǔ)成果，并(bìng)发布由超级碳板和超级弜(jiàng)结构加(jiā)持的绝影3代跑鞋、为前掌跑法的极致竞速(sù)运(yùn)动员而生顶级竞速跑鞋龙雀、防暴雨双透(tòu)纳米科(kē)技(jì)三大(dà)最新创新成果，继续为其创新能力提供(gōng)想象力。

一直以来(lái)，李宁都有为人称道的产品(pǐn)不(bù)断(duàn)诞生，有诸多经典的、创新的产品IP，科技正(zhèng)是背(bèi)后的核心基础。

2）“夯实“，一共在财报中出现了(le)3次，聚焦在夯实品牌专业价(jià)值、夯实(shí)运营管理能力。

对于消费品(pǐn)品牌而言，尤其是消费需求(qiú)不稳定的时代，品牌价值为企业营收加持了一道保险。

今年品牌力打造方面，李(lǐ)宁布局了(le)一场消费者深度对话场。上(shàng)半年，其推出“以我为名”主题活动，鼓励每个人成为运动主角，从传递品牌主张(zhāng)和精神，到国家金(jīn)牌队运动员、多品类顶级运动员及(jí)运动KOL的(de)运动者故事，再到李宁科技实(shí)力的整体展现、主题系列产品推出、终端主题氛(fēn)围打造，夯实(shí)李宁品牌的专业形象，实现从品牌主(zhǔ)张到产品体验的全(quán)链路，深度链接品牌(pái)与每一(yī)个消费者。

巴黎奥(ào)运会上，李宁长期赞助的中国射(shè)击队、中国(guó)跳水队和中国(guó)乒乓球队(duì)共斩获18枚金(jīn)牌(pái)、5枚银牌(pái)、4枚铜牌，带(dài)动李宁获得了(le)强势的品牌曝光。李宁(níng)品牌取得(dé)高关注度，同时夯实消费者对李宁专业运(yùn)动品牌的认知心智。

为营造沉浸式的赛事体验，2024上半年，李宁集团已有4238家(jiā)门(mén)店引入“以我为名”主(zhǔ)题(tí)活动和核心运动资源的关键视觉陈列设(shè)计，进一步增(zēng)强消费(fèi)者的视觉感受(shòu)和品(pǐn)牌认知(zhī)。

国信证券发布研报(bào)称，7月27日巴黎奥运会开幕，运动品牌通过赞助国家队、推(tuī)出奥运相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品、举办相关(guān)营(yíng)销活动提升热度，其(qí)中李宁、耐(nài)克等品牌在百度搜索(suǒ)及虎扑社区讨(tǎo)论热度(dù)提升。7月，李宁百度指数环比大幅上升；根据7月30日数字品牌榜《巴黎奥运品牌营销榜》的首期榜单，李宁位列(liè)第八位。消(xiāo)费(fèi)市场心智的植入和对话，为李宁坚(jiān)持“单品牌”走入大众运动与大众生活场，提供(gōng)了基石。

另(lìng)一方面的(de)“夯实“来自于运营能力，主要体(tǐ)现在库存(cún)管理、渠(qú)道布局和供应链管理的整合管理能力。

库存方面(miàn)，2024上半年(nián)，李宁(níng)全渠道库销比3.9个月，保持行业领先的健康(kāng)水平；渠道(dào)存货和公司存货同比虽略有增加，但均处于健康可控状况；新旧品库龄结构保持健(jiàn)康，半年以上的老库存结构持续优化；库存周转天数(shù)62天(tiān)，保(bǎo)持(chí)行(xíng)业(yè)领先的健(jiàn)康水平。

“如(rú)何用最好的库存(cún)去做最好的(de)生意，如何(hé)控制因外部环境变化而带来(lái)库(kù)存的风险，是企业(yè)内部最为核心的业务。我们(men)以年为单位去制定(dìng)目标，但是以季度、以月、以周为单位来进行管(guǎn)控。”李宁集团(tuán)联席CEO钱炜表示。

总结来看，尽管股价表现受限于(yú)政策、需求和资金的三方制约，港股(gǔ)和行(xíng)业(yè)板块整体不尽如(rú)人意，但波动(dòng)已经(jīng)成为必(bì)须接受的事实，下半年，我们仍需放平心(xīn)态、拉长战(zhàn)线。

运动(dòng)鞋服这(zhè)个板(bǎn)块上(shàng)，不止是李宁，坚持战略路径、坚持综合营运能力的提升，是下一程赛跑的关(guān)键。如果只看李宁(níng)这一个(gè)标的，对“单品牌“的坚持和定力、”多品类、多渠(qú)道“的(de)拓展，对当下稳健务实基调的明确与把握，可以说发展路径是与时代高度适配的。

这种适(shì)配，注(zhù)定它不会是最激进的那一个，但一定会走好脚(jiǎo)下的每(měi)一步，稳步向前。

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