东海证券：增量政策可期，消费可能成为重要抓手

　　投资要点

　　汇率约(yuē)束减小(xiǎo)，货(huò)币(bì)政策空间打开。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年(nián)会上(shàng)的发言，基本确(què)认美联储9月开启降息已是大概率事件。不(bù)管未来降息节奏如何，对于国内货币政策而(ér)言，汇率约束的压力(lì)将逐步减轻，四季度降准降(jiàng)息可期。

　　消费可能成为重要抓手。7月政治局会(huì)议将“以提振消费(fèi)为重点(diǎn)扩(kuò)大国内需(xū)求”放在了主要任务(wù)中的第一项，促进服务消(xiāo)费高(gāo)质量发展以(yǐ)及加大耐用消费品以旧(jiù)换(huàn)新的支持力度可能是政策着力点。若出口增速回落，内需(xū)方面地方财政压力对投资(zī)仍有约(yuē)束(shù)，而消费(fèi)可能是实现全年经济增长(zhǎng)的重要抓手之一。

　　后(hòu)续利润增(zēng)速是(shì)否能持(chí)续回升关键在于需(xū)求侧政策的落地。四季(jì)度利润增速可能面临基数抬升(shēng)的压力，从当月(yuè)同比看，去年下半年(nián)月均值为11.9%。从补库的(de)表现来看(kàn)，上游(yóu)原(yuán)材料开采及中游(yóu)原材料制造、下游制造(zào)库存增速处于回升趋势，但利润占比较大的中游(yóu)装备制造未明显(xiǎn)补库。尽管商品价格已有所回(huí)落，但(dàn)仍影响(xiǎng)中游成本。

　　配置主(zhǔ)线(xiàn)。短期业绩因素扰动即将(jiāng)消退，由于东海证券：增量政策可期，消费可能成为重要抓手此前持(chí)续的缩量调整，政策预(yù)期引起的市场波动可能会更加明显。不过海(hǎi)外(wài)流动(dòng)性即将迎来(lái)拐点，国内(nèi)货币政策空间有望打开，增量政策(cè)可期。主线可关注(zhù)：1．估值调整相对到位(wèi)，中长期(qī)推动新(xīn)旧经济动能转换的科技产业，海外美债收益率下行趋势下利好科创50。2．避险属性、金融属性(xìng)兼具的(de)黄金或仍有走牛(niú)可能。3．行业上，关注(zhù)下半(bàn)年政策(cè)支持的重点方向，如消费、家电、机械等相(xiāng)关细分板块。

　　风险提示：政策不及预期；海外通(tōng)胀风险；市场波动的风险；行业受政策影响的风险。

责任(rèn)编(biān)辑：何俊熹