突然爆火！“热度空前”！最新研判来了

　　来源：中国基金报记者张燕北孙晓辉

　　【导读】消费电子股火爆！还能上车吗？基金最新解读来了

　　近期，消费电子板块大热，成为低(dī)迷市场中一道风景线。

　　数据显(xiǎn)示，中证消费电子主(zhǔ)题指数自今年2月(yuè)5日低点以来，至今累计涨幅超过20%，其(qí)间最高涨(zhǎng)幅更是(shì)超过40%，近期连续封(fēng)板的(de)深圳华强、科(kē)森科技都出自这一板块。

　　9-10月份，消费(fèi)电子事件更是密集催化。华为三(sān)折折叠屏手机、苹果(guǒ)iphone16系列即将(jiāng)登场(chǎng)，以(yǐ)及Meta举办Connect大(dà)会(huì)等，消费(fèi)电子板块“热度空前 ”。

　　消费电子走强的逻辑是什么？行情是否(fǒu)具有可持续性？行业发展趋势如(rú)何？哪(nǎ)些细分板块更值得关(guān)注？

　　对此，中国基金报记者采访(fǎng)了富国(guó)、博(bó)时、创金合信、富荣(róng)、鹏扬(yáng)的专业人士。他们是鹏扬基金(jīn)股票研究员章宏(hóng)帆以(yǐ)及以(yǐ)下四位基金经理：

　　博时基金权益投资四部投资副总监兼基金经理肖瑞(ruì)瑾

　　富国基金量化投资部量化投资副总监、消费(fèi)电子(zi)ETF富国基金(jīn)经理张圣(shèng)贤

　　创金合信科技成(chéng)长基金经理周志敏

　　富荣基金研究部总经理助理、基金经理李延峥

　　在上(shàng)述人士看来，本轮A股消费电子板块表现强势，主(zhǔ)要原因在(zài)于(yú)端侧AI创新将可能带动(dòng)新一轮消(xiāo)费电(diàn)子更(gèng)新周期。当(dāng)前消费电子(zi)板块基本面趋势较好，估值也较为合理。考虑到AI端侧落地之势刚起，市场环(huán)境配合的情况下，估值(zhí)有一定的提升空间，行(xíng)情具(jù)备持续上行(xíng)的潜力。

　　从行业(yè)生命周期来看，消费电子短期处于周期复苏阶段，长期处于AI/AR等技术(shù)突破下的新产业周期早期。从细分领域来看，终端品牌、OEM/ODM制造厂商以及(jí)重要零组件供(gōng)应商值得关注。其中，2025年开始苹果迎来创新周期，当前(qián)苹果产业链更适合布局。

　　AI创新预期驱动(dòng)行情

　　中(zhōng)国基金报记者：消费电子(zi)近来为何走强？与之前的上涨行情相比，有何异同？

　　张圣贤：大厂新品(pǐn)发布(bù)、产业链业(yè)绩支撑以及AI技术在(zài)消费电子上的落地，是短(duǎn)期市场对消费电子关注度较高的主要(yào)原(yuán)因。新品方面，9月进入密集发布期；业绩方(fāng)面，根据Wind数据，A股消费电(diàn)子板块(kuài)94家公司半年报实现盈利的企业有73家(jiā)，占比77.66%，有57家公司实现(xiàn)净利润同(tóng)比增长(zhǎng)；AI技术方面，消费(fèi)电子与AI的结合以及商(shāng)业模式(shì)的落地有望带来新的换机周(zhōu)期与创新周期的双击(jī)。

　　之前三次上涨行情的时间及逻辑分别是：2010年—2015年苹果手机(jī)推动的智能手机换机周期；2016年—2018年手机产业(yè突然爆火！“热度空前”！最新研判来了)链进入创新(xīn)周期（例如(rú)5G、超薄(báo)、摄像、屏下指(zhǐ)纹等新功能）；2019年—2022年以TWS无线耳(ěr)机为(wèi)首新品进入(rù)结构性创新周期(qī)。

　　本轮行情自2024年开始，以库存周期为主导，后续演绎可(kě)以展望AI融合端(duān)侧(cè)的逻辑推动新的换机周期以及(jí)新(xīn)的创新(xīn)周期带来消费电子品类吸引力、销量的提(tí)升。

　　肖瑞瑾：自今年4月下旬起，A股消费电子板(bǎn)块走势(shì)强劲，主要因端(duān)侧AI创新或催生新一轮更新周期。苹果(guǒ)与OpenAI合作打造的Apple Intelligence将于10月发布，其需更高硬件规格，市场预期将刺激更新需求。与 2012—2017年行情相似，均(jūn)受终端升级驱动，上轮为功能(néng)机向智(zhì)能机升级，此轮则是AI终端带动销量和零组件价值增长。

　　但也有显(xiǎn)著(zhù)的不同点，智能(néng)机相比功能机的价格是数量级(jí)提升，并驱动了移动(dòng)互联网的繁(fán)荣；而AI手机更加偏向于应用(yòng)侧改进(jìn)式(shì)创新，行(xíng)业红利也将(jiāng)更加集中(zhōng)在(zài)消费电子(zi)终端(duān)厂商、AI半(bàn)导体厂商以(yǐ)及少部分应用厂商，对现有(yǒu)产业链格局并未形成破坏式创新的局面(miàn)。

　　周志敏：消费电子近期走强或有以下三个原(yuán)因。

　　首先，北突然爆火！“热度空前”！最新研判来了京时间9月10日凌(líng)晨和下午，苹果(guǒ)和华为都将(jiāng)召开年(nián)度最重要的发(fā)布会，市场期待(dài)会有(yǒu)iphone 16在(zài)AI方面的进展(zhǎn)，以及全球(qiú)首(shǒu)款三折叠量产手机将带来的(de)实际体验。

　　其次，中(zhōng)报(bào)披露完毕，尤其(qí)安卓系供应链公司普遍同比已出现改善，随着下半年(nián)进入新机周期，业绩改善的预期强烈。

　　最(zuì)后，消费(fèi)电子龙头公司，尤其是苹果产业链的龙头公司质地(dì)较好，有希望(wàng)“出圈”。

　　与之(zhī)前的上(shàng)涨行(xíng)情（例如5G换机潮）相比，相同点都是产品升级推动(dòng)销量增长的预期，不同点是这一次的背后主要是AI端侧落地带(dài)动换机的预期。

　　李延峥：消费电子兼具科技和消费两类(lèi)属性，短(duǎn)期会受经济(jì)周期影响，拉长(zhǎng)来(lái)看创新是核心(xīn)驱动力。近期消费电子走强的原(yuán)因主要在于(yú)两点：

　　第一，消费电子本身出现一些可以期待(dài)的创新，如AI端侧创新下(xià)的(de)AI phone、AI PC、AI眼镜以及三折屏等。

　　第二，三季度(dù)很多顺周期科技细分(fēn)行业正出现或者可能将出现旺季不旺的情况，相比之(zhī)下有创新和增长预(yù)期(qī)的消费电子稀缺性更强。

　　本轮上涨与去年华为Mate 60带(dài)动的行情相比，都有创新产品或者创新产品的预期。不同之处在于(yú)，现(xiàn)在的预期更加充足。

　　章宏(hóng)帆：消费电子(zi)走(zǒu)强(qiáng)，主(zhǔ)要原因是终端(duān)出现很多创新，包括苹果发布Apple Intelligence、华为即将发布三折折叠屏手机、联想推出AI PC等；

　　与之前(qián)的(de)上涨行情相比，本轮最大的变化是看到了AI与(yǔ)端侧设备的结合。

　　行情具备持续上(shàng)行潜力

　　中国基金报记者：当前板块(kuài)基本面和估值情况如何，行情(qíng)是否(fǒu)具有持(chí)续性？市场(chǎng)都在说复(fù)苏(sū)回暖，对(duì)此您怎么看？

　　肖瑞瑾：当前消费电子板块基本面趋势较(jiào)好，估值也较为合理。首(shǒu)先从库存周(zhōu)期角度，消(xiāo)费电子行业(yè)周期在2022年初见顶，经历两年库存(cún)去化后于2024年一季(jì)度周期见底，目前我们可能正处于(yú)本轮消费电子库存(cún)上(shàng)升周(zhōu)期的中段。虽然(rán)三季度补库存暂时告一段落，随(suí)着美元降息后外需回暖，预计四季度库存或重新回到(dào)偏低水平，可能明年一季度再(zài)次(cì)进入(rù)补库周(zhōu)期。

　　其次，苹果担负着生成式人工智能技术创(chuàng)新闭环(huán)者的角色，通过与OpenAI合作，持续探索消费电子端侧AI的应用(yòng)场景，对(duì)上游半导体和云计算的大量投资构建(jiàn)正反(fǎn)馈(kuì)。

　　最后，苹(píng)果iPhone或将大概率(lǜ)享受到端侧(cè)AI的头啖(dàn)汤，外资券商普遍预(yù)估2025年iPhone销量将接近2.5亿(yì)部，相比2024年增长10%以上，同时iPhone16在处(chù)理器芯片、内(nèi)存、摄像头、外观多个领域进行了规(guī)格升级，这对苹果(guǒ)产业链(liàn)或是量价双升的有利(lì)局(jú)面。

　　张圣贤：基本面进(jìn)入触底(dǐ)回升阶段，板(bǎn)块估值也处于较低位置。2024年半年报中，一部分消费电子公司已走出下滑趋势，开始触底反弹。随着库存去化带来(lái)的产(chǎn)能(néng)利用率的提升，消费电子板块利润率有望持续回升。估值方面，截至2024年9月5日，申万(wàn)消(xiāo)费(fèi)电子指数10年市盈率分位数仅为4.81%，具备较大向上(shàng)弹性。在(zài)AI、VR等技术(shù)创新的赋能下，新(xīn)的增长点(diǎn)有望带动行业复苏(sū)回暖，进入(rù)持续的估值业绩双击行情。

　　周志敏：消费(fèi)电子板块复苏节奏分化，安卓系去(qù)年下半年复苏(sū)，苹果产业链今年下(xià)半年或开始。中报显示(shì)，安卓系业绩改善(shàn)明显，苹(píng)果产业链(liàn)去库存尾声。龙头公(gōng)司今年PE 20-30倍，若AI换机逻辑兑(duì)现，明(míng)年PE或降至20倍内，AI端(duān)侧落地带动下，估值有(yǒu)提升空间，行情具上行(xíng)潜力。

　　李延峥：目前消费电子基本面比较稳健，很多上市公(gōng)司的产(chǎn)品(pǐn)能力、经(jīng)营状况拉(lā)长来看处于持续(xù)进步(bù)的状态。估值水平，参考申(shēn)万行业中消费电子的估(gū)值分位数，当前估值水平不高。

　　我们并不(bù)认(rèn)为市场在交易消费复苏，近期消(xiāo)费电子板块，特别是其中某些个(gè)股的强劲走势是源于大家对于创新的期待，目前整体(tǐ)景气度尚未出现有力度的复苏和持续加强的回暖。

　　看(kàn)点在于硬件升级和AI大模型接入(rù)效果

　　中国基金报记者：9月份，消费电子催化事件密集，主要看点有哪些？

　　肖瑞瑾：根据媒体消息(xī)，9月10日苹(píng)果(guǒ)发布新一代(dài)iPhone16智能手机，以及(jí)Apple Watch手(shǒu)表和AirPods耳机新产品，10月(yuè)苹(píng)果将正式发布Apple Intelligence。同时9-10月期间，国内智(zhì)能手机厂商将(jiāng)发布新(xīn)品(pǐn)，主要看点包括端侧AI功能(néng)、折叠屏、大容(róng)量电池、音频升级、潜望镜摄像头模组等。

　　周志敏：最主要的是9月10日苹果和华为分别召开(kāi)的秋季发(fā)布会，9月25日开始还有META Connect大会，届时可能会发布下一代AR眼镜。在关注(zhù)这些产(chǎn)品硬件升(shēng)级之外，还可以关注一下AI大模(mó)型接入的效果。

　　李延峥：消费电子主要可以分成苹果产(chǎn)业链和安(ān)卓华为(wèi)相关。9月中旬华(huá)为的三(sān)折(zhé)屏手机就会推出，华为的手机、PC等多个终端的互联能(néng)力可能会得到很大程(chéng)度的加强，纯血的鸿(hóng)蒙(méng)系统可能也会具备一定的AI能力。

　　果链也存在一定的(de)相似性，虽然iPhone16本身可能在硬(yìng)件上，消费者能够直观感受(shòu)到的创新并不多，但今年iPhone明显提升了(le)对于AI能力的(de)重视程度。而硬件上大(dà)的改变，甚(shèn)至iPhone家族成员结构(gòu)的改变，可能会在再下一代产品iPhone17上看到。

　　张圣(shèng)贤(xián)：主(zhǔ)要有(yǒu)两大看点，一是国外手机龙头公司秋季发布会。此次(cì)发布会的主题为“高(gāo)光时刻”，或将揭晓一系列创新产(chǎn)品(pǐn)与技术升级，其中最引人关注(zhù)的无疑是搭载AI助理的新机型。

　　二是国(guó)内手机及通(tōng)信大厂的新品发布会。全球首款三(sān)折屏手机将正式发布。

　　章宏帆：主要看点包括：北京时(shí)间(jiān)9月10日凌晨1点(diǎn)，苹果举行秋季发布会，邀请(qǐng)函上的(de)LOGO采用与新版Siri相(xiāng)呼应的霓虹灯效果，意味着Apple Intelligence这一人工智能(néng)工具(jù)是发布会的核心，未来将深度整合至新款iPhone中。华为(wèi)预计在9月10日推(tuī)出全球首款三(sān)折叠量产手(shǒu)机，这款非凡(fán)大师品(pǐn)牌旗(qí)下代号为Mate XT新机内屏展开尺(chǐ)寸将达到10英(yīng)寸，使用体验大幅提升。多(duō)款搭载Lunar Lake的笔记本电脑新机型于三(sān)季度陆续发出，AI PC将迎来上新潮(cháo)。

　　当前板块处于成长阶段的更(gèng)新周期

　　中国基金报(bào)记者：从行业生命周期来(lái)看，消费电子处于什么阶段(duàn)？如何看待未来的行业趋势？

　　李延峥：消费电(diàn)子短期(qī)来看，处于形(xíng)成预期(qī)反应预期的(de)阶段，不同的细(xì)分赛道(dào)不太一样，比如华为三折屏的一些消费电子供应链公司可能(néng)已经到了预期阶段的后半程，接下来要看(kàn)逻(luó)辑(jí)和业绩兑现；而一些苹果链(liàn)和Mate70相关公司(sī)短期(qī)可能还处于不断反映(yìng)新市场预期的阶段。

　　我们觉得，消费电子的发展是在一个个小产品周期和需求周期中螺旋向上(shàng)。

　　肖瑞瑾：目前消费电(diàn)子板块(kuài)或处于较(jiào)好成长阶段的更新周期。当前消费电子行业(yè)竞争格局已基(jī)本稳定，产业(yè)链也逐步成熟，预计(jì)本轮端侧AI有望在未来2-3年内(nèi)基本完(wán)成(chéng)普及，智能手机将成为大模型应用重要的载(zài)体，人机交互方式将得到升级，大(dà)模型(xíng)将发展成为个(gè)人智能助理，并进(jìn)一步提升用户体(tǐ)验和工作效率。

　　周志敏：从行业生(shēng)命(mìng)周期来看，消费电(diàn)子(zi)短期(qī)处于周(zhōu)期复苏阶段，长期处(chù)于AI/AR等技术突破下的新产业周期早期(qī)。

　　张圣贤：我们对消费电(diàn)子行业的(de)未来充(chōng)满信心。尽管该行业在过去两(liǎng)年多的时间里经历了产业链和股价的调整，但预计不久的(de)将来将(jiāng)迎(yíng)来重要的转折点。产业周期的演绎或可类比于2019年，消费电(diàn)子板块经(jīng)历了创新、政策和资本三大周期的叠加效应，实现行业的逆转。从产业周期(qī)的角度来看，消费电子行(xíng)业自2019年第三(sān)季度起，业(yè)绩增速(sù)超其(qí)他行业(yè)。现周期有望通过AI与终(zhōng)端设备融合，创造更大价值(zhí)，激(jī)发设备更换热潮，推动新技术应用及行业发展。

　　苹果产业链更值(zhí)得关注

　　中国基金报记者：当前而(ér)言哪些细分板块更值得关注？在AI带来的创(chuàng)新周期下，哪些细分领域将(jiāng)出现(xiàn)新的机遇？

　　周志敏：建议关注(zhù)苹(píng)果产业链龙头公司，因其受益(yì)于AI端侧落地可能带动的(de)换机潮。

　　张圣贤：国外(wài)手机大厂(chǎng)相关产业(yè)链和汽车智(zhì)能化(huà)领域值得重点关注，XR与AI应用或带来新机遇。新机备货和AI升级的推动下，业绩和估值有望提升；国内汽车品牌在汽车智能化领域的布局值得关注。XR和AI应用领(lǐng)域，科技巨头新品发布和(hé)AI端侧应用的加速落(luò)地，预(yù)示着投资新机会。随着产业链在AI技术上的投入，终端(duān)设(shè)备如PC、手机、机器人等(děng)将迎(yíng)来AI创新浪(làng)潮，投(tóu)资者应把握(wò)AI端侧创新的投资机遇。

　　肖瑞瑾：消(xiāo)费电子板块中，值得(dé)关注的细分(fēn)板块包括终端品牌、OEM/ODM制造厂商以及重要零组件供应(yīng)商。其(qí)中终端品牌(pái)掌握了AI大模型的入口资源和流(liú)量优势，具备突出模(mó)型和应用能力的终(zhōng)端品(pǐn)牌(pái)市场份额有望不断提升。其次，具备智能手机、手表(biǎo)、耳机(jī)等AI终(zhōng)端设计、组装和生产能力的厂商有望享(xiǎng)受到更(gèng)新周期带来的量价齐升(shēng)，进入一(yī)轮新的成长周期。最后，AI终端对处理器芯片、内存、电池、散热提出了新的规(guī)格要求，具备相关产品能力(lì)的厂商(shāng)有望获得额外的价(jià)值量(liàng)增长红利。

　　周志敏：建议关(guān)注苹果产业链(liàn)龙头公司，因其受益于AI端侧落地可能带动的换机潮(cháo)。

　　李延峥：一是大厂主(zhǔ)推的大(dà)颗粒度市场的产品创新，首当其冲就是AI手机。二是意想不到的爆款(kuǎn)。很多(duō)时(shí)候很多产品发展不是规划出来的，比如雷朋的AI眼镜在(zài)海外市场接受度良好，事(shì)前很难(nán)想到。以上两种领域都有可能(néng)出现新的机遇。此外，AR眼镜或者其他可穿戴产品和AI能力的结合(hé)，也(yě)是值得持续关注和(hé)跟踪的方向。

　　章宏帆：当前苹果产业链(liàn)更值得(dé)关注，2025年(nián)开始苹果迎来创新周(zhōu)期(qī)，AI功能预计带动存量用户积极换机，散热、电(diàn)池等环(huán)节将出现新的投资机会(huì)。

　　注意技术创(chuàng)新风险和个人数据隐私风险

　　中(zhōng)国基金报记者(zhě)：投资消费(fèi)电子板块的主要风险是什(shén)么？对个人投资者(zhě)投资这一领域有何建议？

　　肖瑞瑾：主要风险在于技术创新(xīn)风险和(hé)个人数据隐私风险。对个(gè)人投资者而言，我们建议在紧密跟踪行(xíng)业头部企业的技(jì)术(shù)、产品创新(xīn)趋势同时，需要(yào)时刻(kè)注意上述风险。

　　个人投资者如果想投资这一领域，建议首先要分清楚是概念驱动(dòng)的主题投资还是真正进(jìn)入到概念落地(dì)、有业绩(jì)驱(qū)动的产业大周期阶段，前者操作不慎很容易追高久套(tào)。

　　张圣贤：当前消(xiāo)费电子板(bǎn)块的热潮可能部(bù)分受到市场炒作的影响，投资(zī)者应警惕(tì)由此(cǐ)引发的价(jià)格波动风险，并密切关注国(guó)外手(shǒu)机大厂在(zài)北美的AI助理(lǐ)服务的实际(jì)表现。在投资策略上，可以考虑配置消费电(diàn)子相关的ETF或(huò)专注于该行业的基金(jīn)。对于追(zhuī)求长期价值的投(tóu)资(zī)者，随着技术进步和消费者需求增(zēng)长，消费电子行业有望迎来新的发展机遇。在投(tóu)资领域，“精(jīng)准择时”是较难实现的任务，长期持有或才(cái)是实(shí)现投资目标的关键策略。

　　周志(zhì)敏：短期风险就是复(fù)苏之后(hòu)，景(jǐng)气度难以进一步提升。这种情况(kuàng)往往是由于终端产品缺乏创新性所致。中长期风险(xiǎn)就是对创新的预期太高，结果新技(jì)术新产(chǎn)品迟迟落不了地，出现估值和业绩双(shuāng)杀的情(qíng)况。

　　李延(yán)峥：消(xiāo)费电子的(de)魅力在于(yú)创新，投资消费电子板块主要风险就(jiù)在于创新被证伪，股价面临“A杀”，而这样的情形屡见不鲜。

　　对于个(gè)人投(tóu)资者来说，如(rú)果不能有一个合理和自洽的(de)投资框架，以(yǐ)及(jí)深入地研究和对于产业(yè)紧密地跟踪(zōng)，建议可(kě)以考虑寻找专业的投资机构。

　　章宏(hóng)帆：主要风险来自实(shí)际落地(dì)的AI功能低于预(yù)期，新机销售数据(jù)不达乐观预期。

　　编辑：舰(jiàn)长

　　审核：木鱼

责任(rèn)编(biān)辑(jí)：尉旖涵