长安期货范磊：PG抗跌性或逐步展现卖保机会值得关注

　　一、基本面

　　供给侧，根(gēn)据(jù)Mysteel最新数据显示，我国截至9月6日液化气商品(pǐn)量为(wèi)52.27万吨，基本与8月以来的水平(píng)持稳，但较(jiào)8月初水(shuǐ)平存在少量回升；在进口(kǒu)方面，虽然(rán)8月(yuè)中旬我国到港量急速(sù)下降，且降幅明显，但近期到港量(liàng)存在着一定程(chéng)度的回暖，目前已(yǐ)经达到了51.7万吨。目前国内(nèi)的供给数量基本保持了稳定运行的态(tài)势，且北美的气候影响逐步(bù)有所降温，这在后续(xù)或(huò)导致我国LPG整体的供应(yīng)保持(chí)稳定，对价格(gé)的(de)支撑力量较前期有所减弱。

　　而在需求侧，根据隆重石化(huà)的数据，我国周度的(de)实际消费量数(shù)据在(zài)9月初第一周时间回暖至47.58万吨，延续了从8月初开始的复苏(sū)走势；在(zài)下游化(huà)工消费之中，C3开工水平在9月份进一步下(xià)降至64.26%，较8月初近75%的高位存在明显下降，同时(shí)MTBE开工水(shuǐ)平(píng)同步下降(jiàng)至55.13%，PDH装置(zhì)复产并不理想。这说明目前我国下游消费之中(zhōng)燃烧机燃料需求回暖相(xiāng)对尚可(kě)，而化工(gōng)表现(xiàn)方面则存有较多(duō)余(yú)量。

　　库存方面，我国厂库方面延(yán)续(xù)了8月初以来的累库趋势，这表明(míng)下游备货(huò)意愿依旧处在相对较低的层次之上；而港(gǎng)库方面，近(jìn)期(qī)港口库存波动水平有(yǒu)所放大，但从中(zhōng)长期来看，港库同长安期货范磊：PG抗跌性或逐步展现卖保机会值得关注样面临(lín)着累库的压(yā)力。结合前文中我国进口数量在近期的逐步(bù)上行，后续库存(cún)面临的压力或同步有所增强。但值得注意(yì)的是，国内目前正(zhèng)是进入(rù)了金九银十的传统旺季，不(bù)论是燃烧需求还是化工需(xū)求在后续都或存(cún)在(zài)一定(dìng)程度(dù)的改善，此或对库存形成一定程度的(de)削减，进而提振到(dào)价格。

　　二、现货基差

　　在现货方面(miàn)，近期(qī)国内现货价格均(jūn)出现了不同程度的回(huí)调，这(zhè)一方面是由于国内整体(tǐ)供(gōng)给在前期有所回暖所致，另一方面则是由于我国下游拿货意愿相对依(yī)然疲软，同时从季节性的角(jiǎo)度来看，四季度之内国内液化气价格(gé)普遍处在下(xià)行(xíng)通道之中，这在后续或存在一定程度的延续。

　　而在基差方面，国内山东现货基差在前期出现了明显的回(huí)调，这主要是由于(yú)内盘主(zhǔ)力合约换季所(suǒ)带来的效果，但在随后基差则再度出现了小幅的走强，这基本也符合我们前期(qī)的预期。而从季节性的角度来看，内盘基差在(zài)进入9月之后依然存在着(zhe)一定(dìng)时间阶段的(de)下行趋势，但(dàn)随着国庆节的到来，内盘基差(chà)将逐步(bù)转向强势，这将导致卖保头寸(cùn)在(zài)9月底时(shí)间存在着一定的入场机会，可保持关注。

　　三、成本

　　成本端原油价格(gé)方(fāng)面，近期原油价格持续处在下行的震荡通道之中。其中基本面对于油价的(de)支撑力度在不(bù)断减弱，尽管供给侧OPEC+选择(zé)推迟(chí)增产计(jì)划，但市场(chǎng)将其(qí)解读为对于需求疲软的承(chéng)认；金融属性方面(miàn)，市场目前基本押注于美联储将于月中(zhōng)降息25个基点(diǎn)，较(jiào)前(qián)期预期50个基点(diǎn)的动力也(yě)有所削弱(ruò)；再叠加政治属性之中，中东阶段性停火与俄乌谈判的可能性激增，后续地缘升级的概率也有所降低。因此从成本端来看(kàn)，原(yuán)油价格在后续或存(cún)在(zài)着(zhe)较大的下行几(jǐ)率，此或对PG价格形成压制。

　　四、观点及展望

　　8月中旬PG主力换月以来(lái)，在维持了一段时间的坚挺之后(hòu)重新回(huí)归与下行走势之中，并逐渐趋稳，这(zhè)一方面是由于受到了油价的(de)拖(tuō)累，另一方面则是自身需求的表现在逐步展(zhǎn)现。因此对(duì)于PG来说，后续的时间之中价格或相较(jiào)于原(yuán)油来(lái)说(shuō)更加持稳，在具有一定抗跌性的同时(shí)其基差也将存(cún)在一(yī)定的(de)操作机会。

　　仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，从业资格证号：F03101876，投(tóu)资咨询证号：Z0021225，毕业于加拿大西三一大学工商管理(lǐ)硕(shuò)士专业，具有扎实的理论(lùn)基础与一定的国际视野；进入期货行(xíng)业以来，一直致(zhì)力于原油(yóu)系(xì)能(néng)化品种和有色金属系列的研究分(fēn)析工作，善于从(cóng)基本(běn)面分析着手，结合理论搭建品种框架分析判断行情趋势(shì)。

责任编(biān)辑：李(lǐ)铁民