农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增

　　出品：新(xīn)浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　8月27日晚间，农夫山泉发布中期业绩，二级市场对这份中(zhōng)期业绩并不看好。中期业绩发布(bù)后，股价跌超12%，而从5月份高点算起，农夫山泉股价已经跌去(qù)近44%。造(zào)成股价(jià)持续下跌的(de)主要原因是(shì)受舆情(qíng)影响，包(bāo)装水(shuǐ)销(xiāo)量下(xià)滑(huá)。

　　具(jù)体(tǐ)看，上半年农夫(fū)山泉实现营收221.73亿元，同比增长8.36%，增速下(xià)滑明显。实现(xiàn)净利润62.4亿元，同比增长8.04%。

　　拖累业绩(jì)的主(zhǔ)要是包装饮用水业务，上半年收(shōu)入骤降18.3%。根据中金数据， 3-6月销量连续4个月(yuè)同比跌幅超过20%，7月继续下跌17%。公司预计(jì)，未来恢复需要比较长(zhǎng)的时间。

　　包(bāo)装饮用水少(shǎo)卖了19 亿市占率(lǜ)也(yě)在下滑

　　上半年(nián)网络舆情发酵下，农夫山泉贡献一半以上营收(shōu)的包装(zhuāng)饮用水业务(wù)收入骤(zhòu)降18.3%。2023年上半年农夫山(shān)泉包装饮用水收入104.42亿元，今年上半年收入85.31亿元，少卖了19.11亿元，营收占比则从51%下滑至38.5%。

　　根据公司(sī)披露(lù)，1月及2月包装饮用水产(chǎn)品销售情(qíng)况良好，同比实现了19%的增长。从2月底开(kāi)始，负(fù)面舆论开始对(duì)农夫山泉和品牌(pái)和销售产生严重影响。根据中金数据，3-6月销量连续4个月同比跌幅超过(guò)20%，7月继续(xù)下跌17%。据媒体报道(dào)，上半年农夫山泉市(shì)占率回落，竞争对手市占率则在提(tí)升。

　　在这次网络舆情中，红瓶天然水处在风暴核(hé)心，而且影响还在持续。据公开信息，舆情对会议用水、团购客户、餐饮渠道影(yǐng)响较大，这类客户(hù)采购流程较复(fù)杂，变更供应商需要较(jiào)长的时间。在(zài)今年中期业绩交(jiāo)流会上(shàng)，管理(lǐ)层表(biǎo)示，“舆论事件的冲击尚未完全消(xiāo)除，预计未来恢复具(jù)有比较长的(de)时间”。

　　红瓶天然水是农夫山泉的(de)核心产品，上市时农夫山泉(quán)包装水业务收入占比一度达到60%，包装水中的(de)核心产品即为红(hóng)瓶天然水。红瓶天然水早在1996年就进入市场，代表着(zhe)农(nóng)夫山泉(quán)的品牌形(xíng)象(xiàng)，同时也(yě)是公司的引(yǐn)流品。农夫山泉靠低价天(tiān)然水打开渠道(dào)，然(rán)后通(tōng)过扩(kuò)品类增加利润。天然水本身渠道(dào)利润并不高，茶饮、果汁等(děng)品类也能起到补贴渠道的作用。

　　为了挽回品牌形象、促进销售，农夫山泉上半年增加了广(guǎng)告和促销开支，由于产品销量结构变化，导致物流费率下降，销售费(fèi)用率反而有(yǒu)所下(xià)滑。

　　但是(shì)存(cún)货一(yī)举增长(zhǎng)39.42%至33.37亿元，公司披露主要是(shì)由于生产备货、原料期(qī)末库存增加所致。同时存货周转(zhuǎn)天数大幅增加，由上年同(tóng)期的49.7天增加至63.29天。

　　此外(wài)，公司的应收账款及票据增长了16.7%至7.03亿元(yuán)，应收账款周转天数由4.76天增加至5.07天(tiān)，预付款项则增长37.51%至9.69亿元。

　　很明显，红瓶天然水的销量下滑(huá)，以及新品的推出大幅增加(jiā)了存货，降低了存货周转率，也拉高了公司(sī)应收账款。

　　绿瓶纯净水引发价格战谁会成为赢家？

　　上半年，农夫山泉在产(chǎn)品战略上最大的动作是(shì)重新进入纯净(jìng)水(shuǐ)领域，并挑起了价格(gé)战。

　　据媒体报道，绿瓶(píng)纯净水销售额已达20亿元，但是纯净水的销量某(mǒu)种程度上是价格战的后果。据报道，7月(yuè)份农(nóng)夫山泉纯净水在有些门店售价(jià)最低已(yǐ)经达到每(měi)瓶0.66元(yuán)，低于怡宝、娃哈哈等竞争对手。

　　农夫山泉此举无异于主(zhǔ)动攻入怡(yí)宝的(de)地盘，怡(yí)宝主营产(chǎn)品为中高端纯净水(shuǐ)，和农夫山泉红瓶天然水售(shòu)价(jià)均在2元左右。今年4月底，怡宝母公司华(huá)润饮料刚刚递交IPO申请。

　　对(duì)于农夫山(shān)泉来说，以相对低端(duān)的绿瓶将怡宝及娃哈哈拉进价格战的战局(jú)，有(yǒu)助于巩(gǒng)固自己核心(xīn)产(chǎn)品的市场地位。

　　按照一般分类(lèi)，包装饮用水可以(yǐ)分为三(sān)类：纯净水(shuǐ)、天然水、天然矿泉水，产品售价也依次(cì)增加。在国内，普通纯净水以娃(wá)哈哈、康师(shī)傅、冰露为代(dài)表，售价在(zài)1元左右(yòu)。天然水以农夫山泉为代表，售价(jià)在2元左右（怡宝的中高端纯净水售价也(yě)为(wèi)2元）。矿泉水以百(bǎi)岁山为代表，在3元左右。

　　从历史来看(kàn)，包装饮用水沿着纯净水-天然水-矿泉水的方向升级，近几(jǐ)年(nián)增长最快的是天然水(shuǐ)和(hé)矿(kuàng)泉水，但是从市场规(guī)模来看，纯净水远超后两者。根据灼识咨询(xún)报告，按零售额计，2023年中(zhōng)国包装饮(yǐn)用水市场规模为(wèi)人民币2150亿元(yuán)，纯(chún)净水是包装饮用水市(shì)场最(zuì)大的(de)细分(fēn)市场，于2023年达到1206亿元，占56.1%。

　　2023年(nián)怡宝饮用包装饮用水收(shōu)入(rù)为124.47亿元，是纯净水市场的第一名。2023年农夫山泉水类产品收入为(wèi)202.62亿(yì)元，领先怡(yí)宝78亿(yì)元。二者一直(zhí)是近(jìn)身竞(jìng)争的关系，产品售价都在2元左右(yòu)，在超市也摆在临近(jìn)位置。根(gēn)据披露，华润(rùn)饮料上市募集资金除了用于产能扩张(zhāng)外，还将拿出(chū)一部分用于(yú)渠道扩张和营销。一旦华润饮(yǐn)料上市，无疑将(jiāng)对农夫山泉构成(chéng)威胁。

　　从目前来看(kàn)，农夫山泉挑(tiāo)起的这(zhè)场价格战带动了绿瓶的销售，对(duì)于红瓶的下滑起到了一定补(bǔ)充作(zuò)用。但是，绿瓶的大力度促销，也拉低了毛利率。

　　上半年农(nóng)夫山泉整(zhěng)体毛利率下滑1.4个百分(fēn)点至58.8%，影响因素就包括纯净水产品新品上市促销、包装饮用水(shuǐ)产品销量下降(jiàng)带来固定(dìng)成本分摊(tān)上升、以及果汁原料价格的上升。

　　而且纯净水在促销下的热卖，也(yě)引发(fā)了市场对于天然水产品(pǐn)会不会受影响的(de)担(dān)忧(yōu)。招商(shāng)证券研报就提出，“短(duǎn)期绿(lǜ)水在(zài)大力度让利及促销下对红水形成(chéng)一(yī)定替(tì)代，未来一(yī)段时间压力或将(jiāng)延续。”

　　农夫山泉在将怡宝(bǎo)、娃哈哈引入价格战的同时，也加(jiā)剧了瓶装饮用水的竞争，这次谁能成为赢家？

责任(rèn)编辑：公(gōng)司观察

　　出品：新浪财经上市公司(sī)研究院

　　作(zuò)者：浪头饮食/ 郝显

　　8月27日晚(wǎn)间，农夫山泉发布中期业(yè)绩，二级市场对这份(fèn)中期业绩并不看好。中期(qī)业绩发布后，股价跌超12%，而从5月(yuè)份高点(diǎn)算起，农夫(fū)山(shān)泉股价已(yǐ)经跌去近44%。造成股(gǔ)价持续下跌的主要原因是受舆(yú)情影(yǐng)响，包装水销量下(xià)滑。

　　具体看(kàn)，上半年农夫山泉实(shí)现营收221.73亿元，同(tóng)比增长8.36%，增速下(xià)滑明显。实现净利润(rùn)62.4亿元，同比增长8.04%。

　　拖累业绩的主要是包装饮用水业务，上半年收入骤降18.3%。根据中金数据(jù)， 3-6月销量连续4个月(yuè)同比跌幅超过20%，7月继续下跌17%。公司预计，未来恢复需要比较长的时间(jiān)。

　　包(bāo)装饮用水少卖了(le)19 亿市占率也在下滑

　　上半年网络舆情发酵(jiào)下，农夫山泉(quán)贡(gòng)献一半以上营收的包(bāo)装饮用水(shuǐ)业(yè)务收入(rù)骤降18.3%。2023年上半年农夫山泉包装饮用水(shuǐ)收入104.42亿(yì)元，今年上半年收入85.31亿(yì)元，少卖了19.11亿元(yuán)，营收占(zhàn)比则从51%下(xià)滑至38.5%。

　　根据公司披露，1月(yuè)及2月(yuè)包装饮用水产品销售情况良(liáng)好，同比实(shí)现了19%的增长。从2月底开始，负面舆论开始对农夫山泉和品牌和(hé)销售(shòu)产生严重(zhòng)影响。根据中金数(shù)据，3-6月销量连续4个月同比跌幅超过20%，7月继续下跌17%。据媒体报道(dào)，上(shàng)半(bàn)年农夫山泉市(shì)占率回落(luò)，竞争对手(shǒu)市占(zhàn)率则在提升。

　　在这次网(wǎng)络舆情中(zhōng)，红瓶天然水处在风暴核心，而且影响还(hái)在持续。据公开信息，舆(yú)情对会议用水、团购客户、餐饮渠道(dào)影响较大，这(zhè)类客户采购(gòu)流(liú)程较复杂，变(biàn)更供应商需要较长的时(shí)间。在今年中期业绩交流会(huì)上(shàng)，管理层表示(shì)，“舆论事件的冲击尚(shàng)未完全消(xiāo)除(chú)，预计未(wèi)来恢复(fù)具(jù)有比(bǐ)较(jiào)长的(de)时间”。

　　红瓶天然水是农夫山泉的核心产品，上(shàng)市时农(nóng)夫山泉包装水业务收入占(zhàn)比一度达到60%，包装水中的核心产品(pǐn)即为红瓶天然水。红瓶天然水早在1996年就进入市场，代表着农夫山(shān)泉(quán)的品牌形象，同(tóng)时也是公司的引流品。农夫山(shān)泉(quán)靠低价天然水(shuǐ)打(dǎ)开渠(qú)道，然(rán)后(hòu)通过扩品类增加利润。天然水本身渠道利润并不高(gāo)，茶饮、果汁等品类也能起到补贴渠道的(de)作(zuò)用。

　　为了农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增挽回品牌形(xíng)象、促进销售(shòu)，农夫山泉(quán)上半年增加了广告和促(cù)销(xiāo)开(kāi)支(zhī)，由于产品销量结构变化，导致物流(liú)费率下降，销售(shòu)费用率(lǜ)反而有所下滑。

　　但是存货一举增(zēng)长39.42%至33.37亿元，公司披露主要是由于生产(chǎn)备货、原料期末库存(cún)增加所致。同时存货周转天数大(dà)幅增加，由上年同期的(de)49.7天增加至63.29天。

　　此外(wài)，公司的应(yīng)收账款及票据增长(zhǎng)了(le)16.7%至7.03亿元，应收账款周转天数(shù)由4.76天增加至5.07天，预(yù)付款项则(zé)增长37.51%至9.69亿元。

　　很(hěn)明显(xiǎn)，红瓶天然(rán)水(shuǐ)的销量下滑(huá)，以及(jí)新品(pǐn)的(de)推出大幅增加了存货，降低了存货(huò)周转率，也拉(lā)高了公司(sī)应(yīng)收账款。

　　绿瓶纯(chún)净水引发价格(gé)战谁会成为赢家？

　　上半年，农夫(fū)山泉在产品战略上最大的动作是重新进入纯(chún)净水领域(yù)，并挑起(qǐ)了(le)价格战。

　　据(jù)媒体报道，绿瓶纯(chún)净水销售额已达(dá)20亿元，但是纯净水的销(xiāo)量某种程度上是价(jià)格战的后(hòu)果。据报道，7月份农夫山泉纯净水在有些门店(diàn)售价最低已经达到每瓶0.66元，低于怡(yí)宝、娃哈哈等竞争对手。

　　农夫山泉此举无(wú)异于主动攻入(rù)怡宝的地(dì)盘，怡宝(bǎo)主营产(chǎn)品为中高端纯净水，和农夫(fū)山(shān)泉红(hóng)瓶天然水售价均(jūn)在2元左右。今年4月底，怡宝母公司华润饮料刚刚递交(jiāo)IPO申(shēn)请。

　　对于农(nóng)夫(fū)山泉来说(shuō)，以相对低端的(de)绿瓶将怡(yí)宝及娃哈哈(hā)拉进价格战的战(zhàn)局(jú)，有(yǒu)助(zhù)于(yú)巩固自己(jǐ)核心产品的(de)市场地位。

　　按(àn)照一般分类，包装饮用(yòng)水可以分为三类：纯净(jìng)水、天然水、天然矿泉水，产品售价也依(yī)次增加(jiā)。在国内，普通纯净水以娃哈哈(hā)、康师(shī)傅、冰露为代表，售价在1元(yuán)左右(yòu)。天然水以(yǐ)农夫山泉为代表(biǎo)，售价(jià)在2元左右（怡宝的中高端纯净(jìng)水售价也为(wèi)2元）。矿泉水以百岁山为代表，在3元左右。

　　从历史来看，包装饮用水沿着纯净水-天然水-矿泉水的(de)方向升级，近几年增长最(zuì)快的是天然水(shuǐ)和矿泉(quán)水，但是从市场规模来看，纯净水远超后两(liǎng)者。根(gēn)据灼识咨询报告，按零售额计，2023年中国包装饮用水(shuǐ)市(shì)场规模为人民币2150亿(yì)元(yuán)，纯净(jìng)水是包装饮(yǐn)用水市场最(zuì)大的细分市(shì)场(chǎng)，于2023年达(dá)到1206亿(yì)元，占56.1%。

　　2023年(nián)怡宝饮(yǐn)用包(bāo)装饮用水收入为124.47亿元，是纯净水市场的第一名。2023年农夫山泉水类产(chǎn)品(pǐn)收入为202.62亿元，领先怡宝78亿元。二(èr)者一直是近身竞争的关系，产品售价都在2元(yuán)左右，在超市也摆在临近位置。根据披露，华润饮料上市募集资(zī)金除了用于产能(néng)扩张(zhāng)外，还(hái)将拿出一(yī)部分用于渠道扩(kuò)张和营销。一旦华润饮料上市，无疑将对农夫山泉(quán)构(gòu)成威胁。

　　从目(mù)前来看(kàn)，农夫山泉挑起的这场价格战带动了(le)绿瓶(píng)的销售，对于(yú)红瓶的下滑起(qǐ)到了(le)一定补充作用。但是，绿瓶的大力度促销，也拉低(dī)了毛(máo)利率。

　　上半年农夫山(shān)泉整(zhěng)体毛利率下(xià)滑1.4个百分点至58.8%，影响因素就包括纯净水产品(pǐn)新品(pǐn)上市促销、包装饮用水产品销量下降带来固(gù)定成本(běn)分摊上升、以及(jí)果(guǒ)汁原料价格的上升。

　　而且(qiě)纯净水在促销下(xià)的热卖，也引发了市场对于天然水产品(pǐn)会不会(huì)受影响的担忧(yōu)。招商证券研报就提出(chū)，“短期绿水在大力度让利及促销下对(duì)红水形成一定替代，未来一段(duàn)时(shí)间压力或将延续(xù)。”

　　农(nóng)夫山泉在将怡(yí)宝、娃哈哈引入价格战的同(tóng)时(shí)，也加剧(jù)了瓶装饮(yǐn)用水的竞争，这次谁能成为赢家(jiā)？

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